面基

🎤 本期嘉宾 徐倬迅 | 公众号「徐倬迅的投资日记」，望岳投资 投资经理（偏量化方向） ⏯️ 本期简介 我一直希望面基能够多元化一些，无论是在选题还是嘉宾层面，因此，无论是价值的，成长的，交易的，套利的，量化的，配置的，都要聊聊。因为我坚信审美是看过足够的样本量之后的自然而然的产物。 投资和交易，以及他们内部的不同流派，本应无分优劣对错，只有是否适合自己，最终目标都是为了赚钱，只不过方法不同而已，谁也不比谁高尚正派。 但，形成审美的过程必然是充满积累，怀疑，实践，验证，修正的。 一开始看山是山，看到什么，就相信什么。 接着又发现自己其实什么都没真信过， 你会拆解、怀疑、穿透，看山不只是山——聪明和善良不意味着回报的必然，价格和价值常常不是一回事，规则背后还有规则，叙事背后还有利益，方法背后还有代价和逆风期。 最后看过复杂，消化复杂，确定了自己适合、愿意且能走的山中小径，看山还是山。 今天这期节目要聊两个公式，第一公式让投资中的复杂熵减，把各个流派装进去，它如此定义复利： Log growth复利增长 =Edge优势 * Position仓位 * Frequency频率 * Time遍历性✔️Edge优势：伴随性格、经历、学习与实践，每个人都能在一组或多组事件上建立自己的优势，这种优势体现为胜率与赔率的不同组合，它们的共性是最终的数学期望值为正。 各种流派，各种方法，各种策略，本质上都是在挑选自己能建立优势的事件。 ✔️Position仓位：发现优势后，如何参与也是容易被忽视的问题。因为对的优势匹配错误的仓位，最后也很容易变成错误的结果。关于如何下注，就是本期节目要讨论的第二个话题——凯利公式。 f∗=p−b/q​其实凯利公式和DCF公式有点像，它们都很难在事前给出精确的计算，但可以给出一些模糊的原则性的指引。 ✔️Frequency频率：优势对应的是不同事件，而不同事件必然有着不同的出现频率，它决定了你的出手或者说上桌次数。 ✔️Time遍历性：时间，或者优势的有效期，它决定了遍历性。只有经过遍历性的考验，才能确保不出局，在无限游戏里逼近长期。 总结一下： 复利增长公式在表达的就是寻找优势，计算期望值，控制仓位，重复下注。而我们的故事，要从一位股神的牌局说起... ⚠️ 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:21 看山是山，看山不是山，看山还是山 03:45 赌神的牌局 13:05 遇到了不适合参与的游戏，那就卖铲子 14:38 华尔街不就是最大的赌场嘛 16:03 寻找优势Edge⭐️ 19:54 从优势的视角去解释一些投资流派 23:01 我从不预设自己在概率上能有多高，很难超过50% 28:05 交易看似只有买卖，但它们背后的潜台词是... 30:56 去看交割单！⭐️ 34:47 做好迅速改主意的准备 36:45 如何定义区间？ 40:15 价值投资还是更适合美股 43:44 不同投资流派本质上就是对优势的寻找以及定义 44:24 普通投资者投资指数基金最大的优势，就是承认自己没有优势 47:43 换个角度解释「低估」 52:50 Position仓位：凯利公式同时追求两件事：不能出局+ log growth长期最大化 57:09 凯利公式的直接结果：合理仓位比大部人想象的要低 1:02:53 Frequency频率：交易机会是不缺的 1:06:23 加注意味着对概率和赔率都提出了更严格的要求 1:13:04 关于加注的例子：以中证白酒指数为例 1:19:51 如何定义优势是复利公式的源头 1:21:34 《毛选》里的趋势交易思维 1:22:54 顺利的交易，很快就会对起来 1:26:42 凯利公式应该内化为一种纪律：2%风险管理常数 📁 本期内容相关资料 《凯利公式介绍》 《用凯利公式理解仓位管理》 《运动战和趋势交易》 约翰·凯利的故事约翰·凯利1923年出生于美国德克萨斯州，在二战时是一名海军飞行员。退役后，进入得克萨斯州奥斯汀分校念物理学。1953年获得物理学博士学位，毕业后去了著名的贝尔实验室工作。在贝尔实验室中，他认识了好友兼同事，著名信息论创始人的克劳德·香农。凯利也被同事认为是贝尔实验室中第二聪明的人，第一次聪明的是香农。凯利公式最初为他的同僚克劳德·艾尔伍德·夏农于长途电话线杂讯上的研究所建立。凯利解决了香农的通信理论要如何应用于一名拥有内线消息的赌徒在赌马时的问题。赌徒希望决定最佳的赌注金额，而他的内幕消息不需完美（无杂讯），即可让他拥有有用的优势。研究得出的结论表面上看起来是奇怪的，就是实际上会对每匹马都进行押注，保证自身不破产，因为内幕消息本身可能并不准确。 1956年凯利受到香农信息论的启发，于是写了一篇《信息论与赌博》的论文，但是这个题目不好发表，且贝尔实验室的高管担心媒体会抓住这篇文章不放，于是最后论文名字改成了《对信息传输速率的新解释》的论文。凯利证明了香农在通讯噪音干扰理论中使用的数学模型同样适用于投资者对于风险和收益的管理。如果信息传输中将噪音干扰引起的错误降低到零，那么，同理，投资者在追求最大复利收益的同时也可以把破产的风险降低到零。香农提出的这种两全其美的理论同样可以应用于赌博当中。 其实该论文当时并没有引起太大轰动，几年后凯利突发脑溢血而亡，享年41岁，他至死也没能被大众熟知。 爱德华·索普的故事凯利公式的开始应用并发扬光大实际上是爱德华.索普（Edward Thorp）完成的。 爱德华·索普当时是MIT的青年教授，原先就在研究21点这个游戏，并研究出了《21点的常胜策略》的论文，他准备投稿到《美国科学院院报》上。但是当时这个杂志也是有VIP制度的，它只接受美国科学院院士的投稿。但索普当时其实只认识一个有资格的院士，也是麻省理工学院唯一的数学学科院士——克劳德·艾尔伍德·香农。香农对索普的论文大为赞赏，并推荐索普去看凯利之前写的论文。因为香农和索普发现，这个21点策略本身是有利的，但如果通过凯利公式下注，这个策略的优势发挥到最大。索普利用工作之余，通过数个月的艰苦演算，写了一篇题为《“二十一点”优选策略》的数学论文。1962年，索普拿着这个策略从赌场上赚了几万美元，成功测试了这个策略，然后上了赌场黑名单。后面他庆幸还好没赚太多钱，因为当时他去的内华达州赌场是美国黑帮管理的，要是赚了太多赌场的钱很难全身而退。后面索普写了一本书《击败庄家（BEAT THE DEALER）》，这本书里面含有大量关于凯利公式的注解，索普也依靠这本书一夜之间火了。策略本身是确定可以赚钱的，但实操中遇到了很多困难，包括被赌场禁赌、不断重新洗牌和作弊，即使后面索普跟一位擅长识破作弊的赌客联手，实际上赚钱还是较为困难的。书写出来直接赚版税对于索普来说效率可能更高一些，事实上《击败庄家》这本书最后是上了1964年的纽约时报畅销书排行榜，索普最后赚了很多版税。 本质上，这个策略回应的是，当游戏出现变化的情况下，针对不同情况和落在哪个平行宇宙中，就进行不同分布的下注。这本质上是一种细化了的策略，当牌面变化时才有可能获得优势，当牌面出现变化时，通过凯利公式把微弱的优势切切实实拿到手。而投资上也是这个逻辑，我们会根据落到哪个平行宇宙，按照不同平行宇宙中我们的胜率和赔率调整我们的下注。 意义上，赌博的策略和投资的策略是较为接近的，就是世界变化后，留下各个平行宇宙的可能性和方向都已经出来了，对应调整下注以适应更好的平行宇宙。 后来索普和香农合作，搞了世界上第一台可穿戴微型计算机用来计算轮盘赌的概率，看得出来他们确实很喜欢把数学用于赌博，索普自传中回忆自己每周要花费20小时时间跟香农研究轮盘赌。该可穿戴计算机是1960年至1961年间索普与克劳德·香农共同开发的。它依赖于一对操作员，其中一个操作员会观察轮盘并用脚趾输入轮盘的节奏，另一个操作员则通过隐藏的耳机接收以音乐音调形式的信息。通过押注轮盘上相邻的数字组，他们可以获得足够的优势来获利。1961年6月，该装置的最终运行版本在香农位于地下室的家庭实验室中进行了测试，且确实通过计算获得了轻微的优势。但他们没有依靠这个赚到钱，因为这个计算机只适用于具备一定偏心的轮盘，且他们发现庄家有时候会通过出干的方式再次偷偷转动轮盘，他们一开始计算轮盘的落点并不适用，于是放弃了这个方案。 1964年4月1日，为了《击败专家》这本书21点协会直接把游戏规则改了，这也是21点

🎤 本期嘉宾 南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 | 美债 | 好心态 ⏯️ 本期简介 和老南聊他从Stan Druckenmiller身上学到的事情，但我没想到，最终的落点居然是：相信相信的力量——这话听着有些鸡汤，但我也是实在想不出更能概括这期精髓的其它说法了。 在宏观交易领域，Stan Druckenmiller堪称G.O.A.T（Greatest Of All Time）。 交易和投资不一样，交易是人在市场里的一种存在方式，人始终身处市场、身处他者叙事、身处情绪波动之中。 交易不只是「我有个模型/策略，然后去执行」。 交易更像是：我把自己，连同我的判断、性格、勇气、焦虑，一起投进了市场。通过交易，我回答了：我是谁，我如何理解这个市场，我承担理解所带来的后果。 交易不只是赚钱手段，盈亏只是一方面，它迫使人不断确认自己的判断、勇气、欲望和恐惧； 交易是主体性的舞台，也是主体的镜子。举几个例子： 市场狂热时清仓离场，背后是「我不愿被情绪裹挟」 恐慌巨震时逆势加仓，背后是「我愿意承担恐惧」 不断追热点，背后是「我害怕被时代甩下」 长期重仓冷门公司，背后是「我相信我的耐心终会被看见」交易记录几乎事一个人的精神分析材料。 成熟的交易，不是技术成熟，而是主体成熟。 市场不是事实场，而是认知场。买卖股票，面对的并不只是公司，也包括其他投资者的理解、情绪、信仰和想象。 交易的真正对方，不是上市公司，而是他者的信仰与想象。市场价格不光是事件本身的映射，也内涵着他者理解路径交叉后的结果； 在Stan眼中，交易并非单点判断，而是对一段「认知扩散过程」的参与——这是一条关乎时间的路径：先觉察，后等待，再交给后来者。 交易 = 主体对未来的解释 + 对他者认知变化的预判 + 对后果的承担 相信什么，就去交易什么。 ❤️感谢科沃斯机器人对本期节目的赞助支持！ 超长续航，活水洗地，值得成为您解放双手的第一台洗地机器人。 点击链接🔗即可购买，下单时备注「面基」可额外获得配件包。 🎯时间轴 00:18 家务男的心里话 07:35 stan工作方式、数据研究及思考重点 17:41 stan和比尔米勒是怎么投资比特币的？ 21:08 先上车再研究：世界有效性加快的情况下，研究清楚再行动可能错过时机，2%试错 26:51 stan的持仓分层—— 一层楼：2%仓位 二层楼：大个位数仓位 三层楼：两位数仓位认知止损→共识止损→信仰止损 32:25 一把清仓：我不信了... 36:37 不要投资于现在，重要的是投资于将来 40:22 stan爱的是变化，巴菲特爱的是生意，你又爱什么？ 43:17 跟索罗斯学会下注 46:37 寻找将来会相信这个游戏的人 48:31 走向共识：2~3年的时间 52:09 看不懂的才值的兴奋 55:34 滑铁卢 57:53 相信相信的力量 1:01:13 初出茅庐 1:05:13 就活那几票大的 1:08:35 春节期间的一场“错过” 1:12:28 科网股泡沫往事和两个人的47岁 1:18:06 相信什么，就去做什么 1:20:22 开放心态 1:25:40 未知论者 1:27:03 小登们的动物精神 1:32:09 巴菲特的痛苦往事 1:38:22 分析师、基金经理、交易员，培养 or 筛选？ 1:47:03 人脉游戏？ 1:52:44 得找相信的人——人效是信念指标 1:56:28 做一个Stan的Agent 2:00:18 杠杆的门道 2:05:07 出发得越久，越看清了自己想要什么，喜欢什么 2:07:59 财富增长 ≈ Edge × Position × Frequency × Time ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料 节目开头提到的，去录制的路上，我被鸟屎砸到了，然后发了个朋友圈： 关于stan的完整故事，本期节目并没有全部聊到，如果大家感兴趣，推荐这期节目，能听到关于他的完整故事。 42:57 处提到专门看各家机构的13F文件的网站：Whalewisdom大家也可以去github上搜一个叫Openbb的skill，装到AI上，它可以直接调用各家投资机构的13F文件 我让AI分析了一下Stan的13F历史持仓，结果如下： 2:03:42 处提到长期看 2 倍杠杆比 3 倍杠杆还要高，以纳指为例：QQQ是正常指数，QLD是 2 倍做多，TQQQ是 3 倍做多 图片来源：闲画生财 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 冯雷 | MarsWave/ListenHub 创始人& CEO，AI 自媒体「Agent橘」 ⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月上旬本期的嘉宾我叫他大橘子老师，2月初他在公众号上写了一篇文章叫《互联网已死，agent永生》这篇文章的传播度很广，后来又被虎嗅转载了，两个地方的阅读量都达到了 10W+。这篇文章在当时看起来是充满暴论的，甚至可以说有点天方夜谭，但仅仅过了一个多月之后，其中的很多观点我认为都已经逐渐成为了共识。 其实从年初至今，我最大的感慨就是像标题所说。至少我生活的这个 bubble 里，时间是被 AI 明显加速的，那个感觉就好像我在跑步机上，而AI 这个王八蛋一直在摁加速键，他也不管你愿不愿意。随之而来的，很多东西也变得速朽了，包括很多观点，包括一些我自以为是沾沾自喜的技能。举个例子：以前我对自己的作图能力还是很满意的，但是在用上了 Claude 的cowork 之后，我已经不愿意自己做图了。 大家听这期节目的时候应该能感觉出来，那时我还是挺焦虑的，处在那种被 AI 加速之后的恍惚感之中。这种感觉是一种典型的 FOMO（fear of missing out），它就像是在史铁生那期说的那样——世界奔流向前，独独把我留在了原地。 春节回来之后让我去找品哥玩，他哥带着我，让我眼见为实的感受了一把 coding 到底是什么玩意，这件事给了我巨大帮助。品哥帮我确认了，即便我完全没有任何代码能力，我也是可以干这个事的。 接着我自己就花了大概 4 天的时间做了一个完成度非常高的黄金分析网站，这个网站已经交给品哥去做付费功能了，相信不用太久就会和大家见面。 我发现当我被 AI 提效，供给能力得到了极大增长之后，FOMO没了，转而又陷入到了另外一种情绪当中，就是 fear of better option 变成了FOBO。我总是想去做更多的产品，我想一周鼓捣出来一个，我总觉得还有更好的 skill 没用，还有更好的 UI 设计方案。 密集开发网站的那几天，我每天都会在公司干到 11 点，然后回家的路上给我妈打电话，我妈说「你疯了，天天整这么晚！」 我说我沉迷了，我小时候从来对去网吧打游戏没有过半点兴趣，但我现在的状态就是，只想去网吧包宿。 我那天在即刻上还看到了即友发的一条帖子，只有一句话，他说： AI 同时指向了失权焦虑和贪得无厌。我一下子就被这句话击中了，前者是FOMO，后者是FOBO。我也决定就为这盘醋要包一顿饺子，所以我要放下手中所有的事，扑在这个选题上。 说回这期节目，我觉得一个月之后再来听听自己之前的那些恍惚和焦虑也挺有意思的，我们都身处这波技术浪潮革命之中，你很难预测点什么，但是我觉得这个过程中的一切感受、启发和情绪都值得被记录。欢迎大家收听本期节目。 🎯 时间轴 00:20 《互联网已死，agent永生》这篇文章是AI写的 06:16 DAU思维已经过时 09:44 探讨AI是第五波技术革命的延续还是第六轮革命的开始 12:21 TOKEN消耗现状 19:28 新时代的城乡二元分野 22:47 决定改方向二次创业 26:50 新时代的一些商业指标 35:59 注意力经济现状：在agent世界靠注意力赚钱很难 38:47 coding泛滥下软件好坏的定义 40:40 好的AI产品无需大量出海运营投放 43:21 用户规模不重要， 45:35 Token是新时代的石油，那能源变链家之后，Token会怎么样呢？ 47:03 御三家 51:01 新的稀缺：TOKEN 和品味是稀缺的 54:14 一人公司因掌握全部上下文，效率高于组织，AI 对个人提效更显著。 56:10 skills 价值可能超软件 57:56 学着当老板，当Agent的老板 1:02:02 橘子的招聘标准：热爱AI且能自我加速的年轻人 📁 本期内容相关资料 节目一直提到的嘉宾的那篇文章：《互联网已死，agent永生》 FOMO：Fear of Missing Out，怕错过，看到别人都在追一个东西，自己会焦虑。 FOBO：Fear of Better Options，怕还有更好的选择，所以迟迟定不下来。 Agent：能自己规划步骤、调用工具并执行任务的 AI，更像「会干活的数字同事」，不只是陪你聊天的机器人。 AI coding / vibe coding：借助 AI 写代码、改代码、做网站或应用，让不会编程的人也能把开发门槛降下来很多。 MCP（Model Context Protocol）：让 AI 统一连接外部数据、工具和工作流的一套开放标准。 Token：模型处理文本时的最小计量单位，也是很多 AI 产品计费和衡量消耗的基本单位。 API：让不同软件按规则互相通信的接口，相当于程序之间的「插口」。 DAU：Daily Active Users，日活跃用户数，就是每天真的来用这个产品的人有多少。 ARR：Annual Recurring Revenue，年度经常性收入，常用来衡量订阅型产品一年能稳定收回多少钱。 Skills：这里可以理解成给 AI 预装的「专长模块」或「能力包」，让它在某类任务上更会干活。 Onboarding：新用户第一次上手产品时的引导过程，目的是让他尽快学会怎么用。 CAPEX：资本开支，企业为了设备、机房、基础设施这类长期资产花的大钱。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 Peter | 香港中资保司高管，20+年保险从业经验 ⏯️ 节目简介 标题就是我近期一个很大的感慨，可以想象一下： 如果把你的家庭看成一家保险公司，家人就是我们的投保人，他希望你能提供的是正现金流，有结余，不爆雷，低波动，绝对收益，在家庭生命周期的每个阶段都能安安稳稳、平平淡淡，这一切真的很像保险公司的运营思路。 前段时间我去深圳进货，朋友帮我约到了香港保司的嘉宾，一起来聊聊这个话题。她还带我去了著名的海港城，走访了好几家港险公司的签单处。本期节目也对港险市场的主流产品和其中的门道做了一些科普，希望能帮到对这块感兴趣的听友，欢迎收听本期节目。 ⚠️ 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:19 家庭财富打理与保险公司经营 02:51 个人收入与支出存在时间周期不匹配，保险公司也类似 06:38 家庭和保险公司都看重现金流，且家庭有类似公司的生命周期，不同阶段收支表现不同，投资理财能助于跨越各阶段。 09:35 大数法则和情绪价值 22:36 香港房产现状、涨跌原因及市场信仰分析 29:36 高风险资产难以同甘共苦 vs. 稳定的自动复利 33:15 2023年开关后销售渠道倾向卖简单快、收入高的储蓄型产品，导致市场同质化。客户对风险缺乏认知，部分产品预期收益实现概率低。 45:29 香港保险公司投资目标、约束及市场情况 1:03:08 大陆客户需求主要是分仓化投资、分散资产配置 1:07:04 头部港险的傲慢风气 1:09:46 港险购买建议及储蓄险挑选要点 🚩 1:13:59 三类险企：公资、港资、外资 1:16:42 高保底和低保底储蓄险的选择，以及不同年限的预期收益率 📁 本期内容相关资料 中国家庭生命周期标： 现金流视角下的人一生的收支示意图： 保险公司的底层资产一般都做到时间和空间的分散，主要体现在大类资产分散+区域分散+币种分散，核心做好资产负责匹配ALM的同时，通过赚全球的利差+汇差+价差来实现预期收益。 47:30 处提及GN16 披露要求——香港保监局规定：2010年后发出的新保单，以及报告年度内仍有有效保单的产品，都要在官网披露分红实现率及过往派息率。保险公司需在每年6月30日前公布分红实现率。查询链接🔗 分红实现率完整统计表格 朋友带我看的海港城一景：楼下拉单子的保险代理。楼上的写字楼几乎被港险公司包圆了，一边看维港海景一边签单。🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 林晓明｜「周期循环图谱」作者，《经济周期实证理论及应用》作者，思睿首席经济学家 ⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月中旬 林老师上次来面基坐客的节目：《周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:20 买方和卖方的区别 02:33 看空美元信用，因此看多美元，有点反直觉 流动性稀缺时，流动性本身就是价值 10:29 黄金的另个一表征作用 13:22 下一轮QE的约束 18:34 比特币和美股背离的潜台词 25:40 偏离的修正 28:39 美股的状态 33:42 看空和做空 35:50 市场的学习效应，周期的相似韵脚 40:08 叙事的「这次不一样」vs. 价格的「每次都类似」 44:55 市场在极值区域的钝感 47:44 再谈康波的萧条期 52:05 分配问题 57:30 新问题的新解法 1:00:34 具体观点 → 资产配置 1:07:45 三大不破金刚 1:09:52 科网股泡沫的顶，次贷危机的顶，这一轮的顶 1:14:13 写书计划 1:17:43 股市是勾勒经济最好的指标之一 📁 本期内容相关资料 15:39 处提及美国债务时钟 19:40 处提及纳斯达克同比 vs. 比特币的同比 31:43 处提及的 3 轮美股牛市终结前夜的梳理 44:06 处提及本轮AI的渗透率：每一个小方块代表320万人，整张网格代表 81 亿人类。 84%从来没用过AI，大约 68 亿人。 16% 用过免费的聊天机器人，就是底部那条绿色带。0.3%会为AI每月付20美元，就是那一小撮黄色。 0.04% 用过像Claude Code这种编程Agent产品，大概就是角落里几乎看不见的红点。 在技术革命的导入期，小红点的人赚了，其他人都变穷了。再然后，大家没需求了，小红点也穷了。进入转折期。最后大家在新技术范式的技术上，在生产组织范式，商业范式，社会制度范式上重新达成共识，进入展开期。 1:24:50 处提及m7/标普500（是m7的平均股价）： 1:25:17 处提及商品的第一主成分和汇率的第一主成分的对比：🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」 相关节目：《复杂适应系统：世界在矛盾中协调，在均衡中死亡》 ⏯️ 本期简介 本期节目录制与 2026 年 1 月本期节目想聊聊金观涛先生的《控制论与科学方法论》——这本几十年前出版久负盛名的书。 它最早是华国凡与金观涛写给学生们的讲座，在那个敬惜字纸又动荡的10年的后半段，这些演讲被整理成油印本，在地下流传。 改革开放后，控制论、信息论与系统论合并称为“三论”，在大陆掀起社会性热潮，被视为“新世界观工具”。 在那样的时代背景下，三论也多了一层额外意义：它是来自西方的前沿科学，看似高度理性且中性，能跨学科解释包括社会运行在内的诸多问题，因此被视作通往现代化的方法论钥匙，把社会、发展视为一个工程化问题，并且绕开了政治争论。 其实我们今天中国很多常见的思维，比如顶层设计、系统工程、综合治理、协同机制、闭环管理，几乎全部来自三论时代。某种程度上，它形塑了中国技术官僚体系的思维底色。 当然，这本书真正吸引我的是书后序言里的一段话：金观涛先生希望它能成为江湖儿女，甚至是丐帮的案头书。这种冲突感的迷人之处在于，五十多年前一个看似高深的知识，竟然有如此接地气的野望。 具体来说，它能帮你找到许多思维方式在哲学层面的坚实感。 我随便举几个例子，让大家感受一下这本书的内容。比如，他认为世界是一个复杂的系统，而复杂系统依赖反馈。科学也是一种系统，我们对任何问题的认知绝非一蹴而就，真理是一个不断逼近的过程。错误是一种必要的信息，假设必须可检验。预测是一种核心能力，系统的稳定来自调节，失控来自反馈失效。结构决定行为，信息流决定决策，科学需要开放的回路，封闭系统容易僵化，理论只是暂时的稳定态。方法论决定系统的修正速度，不确定性不可消除，只能被管理。认知本质上是一种控制活动，而知识是调节的结果。 我知道，刚刚那段话大家听起来云山雾绕。一开始我也是这么想的，但正是那句“江湖儿女的案头书”给了我巨大的信念感——这本书我能读得懂，而且今天重读，仍朗朗上口，屡屡带来灵光一现的奇妙体验。 本期节目的嘉宾是十分吸引人的磊哥，我甚至没问过他是否读过这本书，就主动发出了邀请，因为我坚信他一定看过。没想到磊哥说这本书正是他的启蒙读物，于是就有了这期节目。 本期节目更多是邀请磊哥探讨这本书的思维方式在投资中的映射，直接讨论原书内容并不多，但这没什么不好的，更能吸引大家去看原书。同时，本期节目也能给投资理财爱好者提供一些本书在这个领域的案例。 最后，我想说，我无意美化或神话金观涛先生及其思想。 在九十年代后期，三论的热潮明显退去，原因诸多：因其曾过度风靡，几乎任何问题都被冠以“系统问题”之名，导致概念空转和审美疲劳；与此同时，九十年代开启的市场化改革更直接有效，加之学科专业化进程加速，三论逐渐收缩至自动控制、计算机科学与复杂系统科学的范畴，不再被视为万能哲学。 正如这本书所说，科学本身就是一个不断逼近、不断求真的过程。我们要的是落地、反馈与检验，而不是背诵和吹嘘。 欢迎大家收听本期节目。 🎯 时间轴 第一部分 系统论核心概念与投资映射 11:53 正反馈与负反馈 定义：正反馈是自我强化的循环，可能导致系统偏离稳态；负反馈是趋向均衡、逼近目标的调节机制。 投资映射：成长投资（如科技股）依赖于正反馈循环，即技术或商业模式能不断放大自身效应，实现边际收益递增。价值投资则基于负反馈，寻找价格会向内在价值（稳态）回归的机会，强调均值回归。 尺度问题：不同时间尺度下主导的反馈机制不同。长期周期可能呈现围绕中心震荡的负反馈机制，而产业升级这类结构性变革往往由正反馈驱动的跃迁引发。19:21 共轭控制 定义：通过控制一个更容易观测和操作的代理变量或工具，来间接控制复杂或难以直接作用的对象，比如我们熟悉的曹冲称象。 投资映射：经济系统是复杂黑箱，我们无法直接观测。投资者需要通过寻找和观察一系列代理变量—指标、路标—来认知系统状态。 爱丽丝系统就是石磊团队构建的这样一个共轭控制工具。它不是简单的信息终端，而是将信息加工成有明确行动指示意义的意义终端，帮助扩展认知和决策能力。不同投资者可以基于自身意义系统从中提取不同的指标进行投影。26:31 第二部分 系统、主要矛盾与适应 系统观：系统由主体及主体间的互动关系构成，关系比主体本身更重要。认识系统需要先构建格局沙盘，在不同分辨率或者时间尺度下观察。 主要矛盾：系统演化的动力来源。找到主要矛盾，就能把握系统演化的方向和势能。矛盾解决或转移，动力也随之转移，这构成了轮动投资的逻辑基础：谁能解决矛盾，谁获得收益。 适应：在不确定性的世界中，投资的核心是适应。这不是预测，而是： 系统化洞察：找到当下的系统吸引子，洞察主要矛盾。 多元化适应：按照洞察的可能方向布局收益来源，并建立低相关性的组合，同时为毁灭性风险，假如金融成本飙升破坏AI叙事，我们要做好防范，提前布局反脆弱策略。 动态验证：通过路标持续验证洞察是否正确，淘汰失效部分，将资源分配给更适应的部分。具体投资案例分析 铜与AI叙事：本轮铜价上涨并非由当前终端需求驱动，而是由对未来AI投资的电力需求的预期、金融条件宽松下的囤货行为以及地缘政治共同驱动的。金融需求和实物能量流存在差异，由叙事驱动的交易也存在脆弱性； 产业生态与价值投资：以巴菲特投资的PCC（燃气轮机叶片铸造商）为例，我们要在产业生态中寻找收口位置，也就是利基市场，一个不可替代、具备定价权的市场，这类公司是生态能量流的必经节点，久期长，胜率高，但同样依赖于上层大叙事（如AI）的存在。 黄金与货币体系：黄金作为货币备胎的长期逻辑，以及当前美元购买力变化、官方与民间资产配置行为对金价的影响。在潜在的法币体系变迁中，黄金可能只是价值溢出的起点，其他如白银、铀、有色资源一类的资产，也可能承接部分功能。 国债投资逻辑的演变：中国国债从收益来源到调整为风险抵御工具的逻辑——基于通缩和利率下行转换到财政政策改变货币循环，经历了一个完整适应过程：路标验证+动态调整。1:00:27 第三部分 不确定性、风险与乱中取利： 复杂系统的特点是误差无结构，即犯错后难以知道具体错在哪，这就增加了决策难度。 乱中取利策略：我们要承认世界存在未知的不确定性，在系统性风险爆发前做好风险防范，比如预留风险预算，当危机导致其他投资者因风险预算不足而被迫抛售优质资产时，利用自身的风险缓释能力进行抄底。 案例：当前全球市场叙事高度集中于AI，形成了一个潜在的正反馈循环。但这个循环的脆弱点在于金融成本，假如出现通胀导致加息或信用风险上升。一旦这个脆弱点被触发，循环可能反向崩溃。投资者的任务就是既参与趋势，又为这种可能性做好准备。 1:40:14 第四部分 金观涛思想及其影响作为启蒙者，金观涛老先生思想影响深远，他将深刻的哲学问题用浅显语言表达，并兼具形而上思考和形而下的现实关切，简洁与实用的系统论思想以及对真实性和主体性的关注，都有助于我们把哲学思想落地为投资纪律。 📂本期资料： 金观涛书单🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人 ⏯️ 本期简介： 有一次我参加一个投资论坛，你懂的，就是很常见的那种。 但是我发现了一个很好玩的事儿，台上嘉宾讲很专业的话题时，台下低头玩手机的人普遍更多。反倒是嘉宾分享完，到了问答环节，我看台下都来精神了，举手提问的人也很多。 这个细节我一直记着，我说等哪天我办活动了，一定把互动时间留得足足的。 它也让我意识到： 聊投资理财，其实一直有两种叙事： 一种是资产端的叙事，它讲的是研报、估值与大趋势，讲的是逻辑与模型。 一种是负债端的叙事，全是很个人，很具体的真实问题——房子、身份、风险偏好，投资选择、家庭决策，是每个人每天要面对的压力与取舍。 本期和猫草老师聊的主要是负债端的叙事，全是家长里短的理财小事，以及，如何让自己过得更舒服一点。 我们真正想聊的是什么呢？ 前段时间猫草老师的一条微博说得很清楚了： “我们这个时代以空前的规模和前所未有的强度崇拜财富，在巨大的不安当中全身心追求财富，在物质最丰富的时代里被“挣钱”搞异化了，寿命增长但生活质量不行。快乐和物质的关联没那么大。我很难摆脱那种“需要富有才可以说财富不重要”的自我审视，但我绝不想这样审视别人。我现在新的生活哲学是这样的：工作的一部分是在财经和权益市场跟β，保持不要被甩下车（老中人一生战战兢兢，害怕被剩下），但是生活在别处。生活的α一定来自别处。我不要生活在大盘里，权益市场的人普遍没有生活，每天维持着A股、港股、美股、商品的节奏，比三班倒还耗精力，我很早之前就想明白了自己挣钱是为了生活，而不是反过来。我每一天都要好好生活。每一天都是余生最年轻的一天，这种感觉不到身体的体验是极其昂贵的，在脸没垮、胃没坏、腰身轻盈、皮肤紧致、心血管没被脂肪堵上的年龄，如果被“挣钱”的焦虑占满了，不能穿着裙子出去玩耍，其实是得不偿失的。我不相信人生的DCF，或者说我太相信了——20年后的现金流折现没意义，我现在就需要浪漫主义。”我想，理财的终点，不只是账面上的数字，而是心里有底，眼里不慌，把选择握在自己手里。就像我们照顾眼周，不只为了抹去纹路，而是让它从内被稳稳托住。CPB 「4D精雕眼霜」不止淡纹，更通过由内支撑，提拉、焕亮，全方位实现眼周轮廓紧致上扬，让眼睛状态更显年轻。 而眼里的光，底气的来源，其实都是同一件事：把日常细节每天过好，比什么都重要。 本期节目是由小宇宙·引力计划独家企划，CPB「4D精雕眼霜」特别支持的小宇宙三八节企划「越立体，越是她自己」系列节目之一。欢迎大家点击链接，收听企划更多精彩节目。 「小宇宙·引力计划」：一个由小宇宙发起的商业内容共创企划引力场。 我们聚焦商业世界的深度议题与真实故事，连接品牌、创作者与每一位听众。 🎯时间轴： 00:15 资产端 vs 负债端叙事 06:02 参加听友会的露怯 11:15 一个可以蹭上所有热点的议题 21:19 主观感受 vs. 客观事实 26:25 不要再用房价刺激大家的神经了 31:12 人力资本曲线的高峰 33:12 所谓信仰 39:16 关乎持有体验的指标 41:04 痛苦消费和家庭成员的低相关性 47:08 年轻人的短线股民化与风向标 50:01 毕业典礼学士帽拨穗的含义 53:24 亏欠感和ego 57:20 东南亚见闻 1:03:35 兄弟情与homosocial 1:05:23 到底谁在赢啊？ 1:14:58 躺平的因与果 1:21:01 一招克服消费欲望 1:22:18 三个100万 📁本期内容相关资料： 猫草老师之前自来水推荐CPB的微博： 1:22:18 处提及3个100万 《攒下三个100W，过__配人生》 100万能在不同城市买多大的房子？图片制作于2024年4月，现在肯定能买更大： 100万的育儿成本： 人生的三个100万在时间上的分布l ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾： 张翼轸｜CFA，EarlETF、播客「精分派」主理人 ⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2026年1月27日这期应该是春节前的最后一期节目。张老师上一次来还是 2024 年的 10 月 16 号，那期节目的标题叫《赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己》。 如果大家还有印象的话，其实那时候 924 行情的亢奋情绪已经基本偃旗息鼓了，在这之后行情就在震荡中下行，一直到 2025 年 4 月份贸易战 2.0 的恐慌式急跌中见底，然后一路上涨到现在。 上证指数的代码是SH.000001，跟它紧挨着的代码是000002，对应的指数叫A股指数，我更喜欢看这个，它对市场的表征作用更科学，类似Wind全A。 我们这次录制时，A股指数一度超过4300点。 本期主题依然是心理按摩，我们聊了几个衡量A股估值的指标，并且还想说那句话：赚到比赚过重要。 最后也提前预祝大家新春愉快，享受假期，好好陪伴家人。 但是我还想跑个题，再啰嗦两句： 2025年显然是个体体感时间被AI大幅加速的一年，而对很多来说，这一些的起始点正是2025年春节DeepSeek R1开源模型的推出。 2025年也是我高强度使用AI的一年的，人在智识上得到巨大增量时，心情是非常愉悦的，忍不住会笑，那感觉有点类似抓了涨停板。 但另一方面，AI也带来了副作用，比如它像一面庞大的巨镜，同时映射出过去现在未来和我的存在，这带来了一种时间错乱的恍惚感。 再比如，从对话，到skills，随时都能拿到优秀反馈和增量时，你反而会更忙，渴望更多互动。前不久我参加了一场AI圈的聚会，隐约觉得AI是一场新的游戏，比赛用球也变了。 你得搞到入场券，chatGPT，claude，魔法和付款什么的就不说了，这些账号每年都要小2千块钱，还得会部署，有场景。 大家不会像股民一样，你不问他他都忍不住跟你显摆今年收益如何。 在这个游戏里，大家会显摆自己做出什么新玩意儿，github上拿了多少星，每天能消耗好多token。聚会里没人说什么创业者，大V，取而代之的，是builder，influner。 台上嘉宾说和AI搭伴儿之后，睡眠和健身之间大幅压缩，自我996。 你可以说，这不过是新瓶装旧酒。 但我更愿意用周洛华老师的解释，游戏变了，所以也需要新的比赛用球。 我说这么多，是想说什么呢？ 坊间传言，DeepSeek可能会像2025年春节时一样，在这个春节再放大招，V4也好，R2也罢，谁知道呢？ 我已经做好准别这个春节可能又会有很多Aha moment，也许DeepSeek的新模型又让大家热闹非凡，对未来充满期待，期待假期结束在股市里兑现这种乐观... 马克思在资本论中早就预言过： 人的发展速度永远无法跑赢物的繁荣程度。在AI时代，这个预言变得更神了一些。 所以，我要再劝大家一次：享受春节假期，多陪陪家人，多出去走走。在牛市里也是如此，赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己。 欢迎收听本期节目。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： 00:17 我这一年的感慨：时间加速、巨大增量、FOMO 05:15 行情判断：鱼尾阶段 06:30 不追求收益最大化，优先避免大回撤。 07:17 人生遥控器的隐喻 09:15 几个衡量市场位置的指标⭐️ 15:32 慢牛资产的本质，只能靠时间赢 18:39 存款总市值比 23:00 偏股混合三年年化 30:11 韭圈儿神奇指标 32:52 对数坐标视角下的鱼尾行情 38:01 线性外推与置信区间 44:03 老登股 48:13 雷击时刻的再思考 扩展阅读：《在a股，多比闪电或许比捕捉闪电更重要》 《躲过闪电劈：公募基金指数回测，效果惊艳了》 53:46 择时：从「超额策略」进化为「保险策略」 56:20 四资产轮动和东方不亮西方亮 1:03:50 轮动的意义和痛苦 1:11:46 乖离率 1:16:21 心理按摩 📁 本期内容相关资料： 10:36处提及： 26:10处提及： 30:11处提及： 32:14处提及： 15:27处提及： 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾： Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」 ⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年12月9日此交易，非彼交易。本期聊的是trade，不是deal。 「面基」希望尽我所能地展示多样性。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： 00:15 何为交易？ 玩有统计优势且数学期望值为正的游戏。 04:46 何为统计优势？ 对了赚多少？错了亏多少？重复玩1000次会如何？ 09:29 何为信号？ 信号也不是预测。 11:54 不在乎一个数据点的得失，我们要的是整体分布 14:28 Polymarket：price = probability 17:36 跟随 和 「市场是对的」世界观 26:49 山海经神兽组合：一个纯粹的随机波动实验 33:19 一个没有通胀，没有M2，没有国家叙事，没有媒体的思想实验 41:48 重新看待观点这个事情 46:22 有没有可能现实世界就是另一部山海经？ 47:13 随机波动 51:55 重新看待时代 55:35 一条亏损的斩断线 56:46 验证一个点子 1:00:21 失败只是反馈，大量重复，确保遍历性 1:01:19 偏好的光谱 1:05:38 彩蛋：关于房产置换的一个现实问题 📁 本期内容相关资料： 05:20 处提及交易统计：寻找有统计优势且数学期望值为正的事件 + 不预测只交易 + 大量重复遍历蓝字部分是重点，它揭示了交易真正的收益来源，也就是④往右的部分——20%+收益单是主要的盈利来源。左下角的密集区更像是盈亏对冲区。 针对下图我还写了一篇文章来解释它。 跟上图一样，只是换了个视角： 07:25 处提及小程序的温转热统计： 26:49 处提及的思想实验——山海经神兽🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾： 莽叔@券业星球主理人 ⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年11月这期其实是闲聊，可能听起来没有那么正式，我去上海进货的时候，约了挺久没见的莽叔，之前他也来面基坐客过，我们在茶馆聊天，当时我正好带着设备，所以就索性就架上了话筒，随意记录一下。这期聊的比较散，但其实是有一个大主题的，就是我们观察到的人们在低利率时代里的一些投资的想法、精神状态、生活方式等等。 如果要把低利率时代描绘的更具体一些，它可能是一种微通缩的状态，因为全国房价指数从 21 年高点至今回撤了超过30%，它导致了居民部门资产负债表在一定程度上的受损。 那对企业部门来说，除了 AI 硬科技制造之外，可能大家加杠杆的意愿都不高，所以居民部门是在收入预期还有疤痕效应的影响下，有一些恐惧负债，企业部门是因为看不到太多的机会，还有足够高的投资回报，所以它部分的丧失了自己的动物精神，总之就是大家对未来的预期是偏弱的，那有效需求并不止我们当前的即期收入，这其中当然也包含着我们对未来的预期。那这种预期同时也导致了大家预防性储蓄的增加，储蓄是过剩的。 以上种种可能都是我们在说低利率时代这个词的时候没有完整表达的很多潜台词，当然还有一些更慢的变量，比如财富的代际分配。老龄化背景下掌握主要财富的代际，它的风险偏好其实是很低的，还有一些更微观的变量，比如 23 年开始我国的人均工作时长是增加的，再比如被媒体更关注的泛互联网行业、泛金融地产行业，它们的收缩示威对从业者的影响，这些可能都无形之中给大家带来了一些倦怠感、疲惫感。 以上种种可能都是我们这期节目所讨论的众生相的来源，所以我觉得低利率时代它其实是一种氛围，一种 vibe。数据只是一个侧面，它可能更多的藏在我们日常生活中的所见所闻，我们茶余饭后和朋友们聊天时的微表情以及语气变化之中。 当然了，历史也一再提醒我们，任何叉叉时代都只是历史的一小段，不要一厢情愿的错把它当成了永恒。欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:19 低利率时代是一种氛围感 03:04 几种投资可能 06:23 青蛙头套、老人/大学生、萨莉亚、买彩票 11:51 收入预期作为关键指标，居民贷款分层 17:07 收息天梯图 18:03 活期和定存 18:56 同业存单和保险 19:31 重点城市租金回报率 21:12 Reits 24:50 银行 25:02 红利 29:00 生息过程中的波动影响体验 35:30 收息框架的“现实细节” 41:00 月度分红产品与海外对照 人口见顶、利率偏低的共性 46:44 何为多元？ 本土高息资产、海外资产、另类资产、现金与债券 52:30 普通人做配置的“利率 1.0”命题 58:16 降波的方法与低利率时代的“刺激感” 1:02:17 不唯收益率论 📁本期内容相关资料： 收息天梯图 QDII基金工具箱🎬 后期制作、声音设计：Dong ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 黄瓜汽水 | 公众号「那个NG」作者 ⏯️ 本期简介 老己是谁？ 其实还是系统 1 和系统 2 的另一个说法。 自己自己，系统1是老自，系统2是老己。 但不是每个人的系统2都能称为老己，一旦使用了这个名字，说明你已进阶到东亚小孩进化版了——一个和自己达成和解的人。 老己是大家幻想出来的另一个我，ta的程序设定就是对自己的无限包容和肯定，绝不帮着父母、社会、学校、老板、同事、外人一起欺负自己。 我们来欣赏一下老己文学： 我想吃火锅了，老己带着我驱车20公里立刻吃上了。就这么一个独生己，不惯着能行吗？一不小心又熬夜了，都是因为老己太爱打游戏，耽误了咱俩的睡眠时间。亏己者百财不入，只有对老己好，老己才能对你更好。贤己扶我青云志，我还贤己万两金。只要你没钱了，老己立刻就出门打工挣钱养你，现在就是反哺老己最好的时候。对不起老己，我把你养得很差。老己，我们吞咽了太多意义，但其实生命只需要呼吸。黄瓜汽水老师觉得爱你老己是2025年最温良的一个网络梗了，有一种老实人被欺负太久终于憋疯了的美感。 人生如大梦一场，原来我们都认为自己是这出戏的主角，但是现在太多的年轻人有一种自己只是NPC的自觉。 但，这又如何呢？又能怎？生活就是这样。 只有老己允许你搞砸一切，一事无成，停滞不前，ta甚至是唯一一个鼓励你退出优绩主义竞赛的人。 差不多得了，早点睡吧，爱你老己，明天见。 一条评论是这么评价的： 这个梗有点像这个时代集体创伤下的人格分裂，这代人必须得剥离出一个独立于自己的自己，才有勇气表达自爱，每每看到都很心疼。此时我必须像本山大叔一样问一句： 大环境咋滴你了啊？整这出儿啊！本期节目，就试图去唠一唠，回答一下这个话题。也希望借此能让你对年轻人的处境多一些同理心。欢迎收听！ 🎯 时间轴： 00:20 大环境咋滴啦？年轻人如此向内求 05:11 小红书、抖音、快手，是选题富矿 08:44 我不是玩梗，我是真没招了 12:10 “龙场悟道”：退出！ 16:58 优绩主义的本质：永远还不够好 21:19 你千万不要和其他人一起欺负自己 22:59 我周末就是不回任何微信 25:58 抽烟就是一种深呼吸 28:16 很多年轻人流行语的底色：我真没招了 30:07 丝瓜汤和汤饭 34:43 处境就是，一堆人玩碰撞，你摔倒了，但爬不起来 37:58 老师和家长从见不到彼此，变成了随时沟通 41:30 学校：从小社会→无限责任主体 46:54 道路自信 51:08 回到过去，两种选择：坚定逃离，扎根到底 55:08 中美 95 后大合流 59:16 婴儿潮一代的父辈们才是温室里长大的花朵 1:02:10 老中滤镜🚩 1:05:33 我们都是时代函数的一个输出结果 1:07:40 分配矛盾下，不同经济体的年轻人找到了不同的出口 1:12:07 倩倩：优绩主义代理人 1:19:03 我认识的倩倩 1:24:37 人生答卷里你还有一道题没做... 1:32:30 爱你老己是 2025 年最好最温良的一个网络梗 📁 本期内容相关资料 分享@黄瓜汽水老师的几篇稿子： 《斩杀线风云：富人无国籍，穷人无国界》 《“爱你老己”与苦中作乐的中国年轻人》 《困在“优绩主义竞缘脑”里的东亚年轻人》 《“丁胖子金牌讲师”与美国底层残酷物语》 《Z世代新人设：反内卷顶级玩家》 《欧洲到底是怎么成为偷子乐园的？》 《B站的“性压抑教父”与“连接仙人”》 《金赛纶之死：韩娱资本与穷人的女儿》🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 春晓 | 「交易门」主理人，私募基金经理，「不觉春晓」主播 ⏯️ 本期简介 春晓姐说她这个月刚把父母送进了养老院，非常多的感慨，特别想唠唠。于是就有了这期节目。 她的父亲超过 85 岁，耙耳朵圣体。母亲超过 80 岁。 5 前年，为了更好地照顾父母，她和品哥搬回成都定居，重新发展事业，父母有需要时，他们会把老人的事列为第一优先级。 我们来听听，一个正在亲历给父母养老的人，有哪些具体的困难和感慨。 我个人很感激这期节目，因为它帮我消除了自己一直以来的一个偏见，就是把父母送进养老院就是对他们不好，就是不孝。 我妈妈也听了这期节目，事实上，春晓姐聊父母的节目，我妈都听过。 我其实一直很羞于自我暴露，但听播客让我意识到，其实听了别人的故事，知道有人正经历着和你类似的问题，有同样的烦恼和困惑，哪怕大家没讨论出什么解决办法，但这种「我不是一个人在经历」本身就很宽慰人。 最后，感谢友邦保险对本期节目的赞助播出。 友邦保险1919年起源于上海，距今已经超过百年的历史，自1992年回归中国内地以来，始终助力中国家庭实现健康、财富、养老的梦想，愿与您携手共同奔赴“健康长久好生活”。 提前规划养老资金与康养资源，让未来更安心。点击链接，与友邦共筑自在享老新图景。 🎯时间轴： 02:43 不是幻想，是正在经历 05:43 真实养老：琐碎、具体、真实的困难和烦恼 08:10 家人生病时，所有社会身份都不重要了，你只有一个身份，叫「家属」 10:03 在医院别谈情绪价值 13:27 一个意外：得了带状疱疹，一切都变了 17:22 痛到怀疑人生，痛到耙耳朵敢骂老婆，痛到性格改变 19:59 性格决定命运 23:35 全国只有东北这么宠孩子吗？ 25:29 子女把父母送进养老院，就是不孝吗？⭐️ 32:44 参观养老院的观感 35:05 为了父母，选择换个城市生活 38:18 养老院费用：成都，相对好一些的养老院，俩人，一个月一万多 39:28 应该更早一点送去的 41:07 算一笔养老账⭐️ 46:24 老人在医院里的消费 47:09 危机一直在酝酿 49:54 变老一个被剥夺的过程 53:14 有尊严背后的潜台词 55:25 我们会不会高估了钱的作用，低估了人的作用？ 57:07 看过体验过才有感觉，带爸妈去参观养老院 1:00:05 春晓选择养老院最看重的三件事： 离家近不近？ 工作人员给人的感受 价格1:04:29 一份可供参考的养老清单 1:09:39 下一代本身也是一个变量，说不准的 1:11:58 居家/区辅助/养老院 = 90/7/3 1:13:20 预期收益率的问题 当财务目标特别明确时，重要的是高实现度，而不是收益率 1:18:57 老说体面养老，体面的潜台词是啥？ 1:22:44 给下一代释放和传承更多时间 1:28:11 中年人的感慨：麻烦似乎总是一起找上门来 📁 本期内容相关资料 07:47 处提到：在急诊室外面做俯卧撑的家属 1:04:50 处提及：《体面养老清单》 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 2025年的所有嘉宾们——老妈、老编辑、董艺婷、盛玉洁、孙加滢、江岳、江东猫草、任品、南添、丁昶、吕东、nick、胡恒、孟岩、张新民、周立、kevin、周阿包、评论尸、石磊、敏姐、奥特快、田瑀、温义飞、梅芙、Red、张笑宇、恽雷、张九龙、林晓明、周剑红、肖璟、张岑子沐、唐军、周洛华、何潇、王晚、庄明浩、付鹏。 感恩各位！鞠躬了！ ⏯️本期简介： 这是2025年的最后一期节目，按照惯例，依然是从过去一年里的所有节目中挑了一些精彩片段，做成一个集锦。 然后，跟之前一样，我还是给各位耳边亲友和精神股东汇报一下过去一年的工作： 今年一共更新了50期节目，但是我个人不太满意的一点，是只做了3期单口，虽然单口确实比较熬人，但是明年还是争取多做几期。 然后今年一共有7期节目接到了口播广告，这个也低于预期，我希望争取把口播广告做到每年10-12期，也就是一个月一条的节奏，当然这个随缘。 个体户的最大好处就是成本低，而且自己给自己定KPI，没压力的。 今年出差进货很多，终于升级到了华住的铂金会员，全季算我第二个家了，有超过40天是在全季过的。房费可以打85折。 我最好的剪辑师dong哥，他今年结了婚，然后定居了秦皇岛海边，我们今年只见过一次面，等明年暖和一些了，我打算去找他吃海鲜。 还有我把面基的节目介绍给改了，新介绍叫「替听友和自己多问几个为什么」。 其实每到年底都有点小惆怅，甚至都说不清在惆怅啥，可能就是一年到头，到了结算时刻，有点小感慨吧~ 我问过几个朋友，有没有类似的感觉，好几个都说深有同感，只不过有的是在生日前后。 回看自己打造的几条信息流，我觉得我没有辜负过2025，甚至几乎没有虚度过每一天。 当然，你们又得说我东亚小孩了。 好吧，对此我不辩解，也不自证。 但是我想换个角度来回答一下这个问题： 今年有两期节目让我想过很多，一期是我问出海归来的奥特快，老中是一种处境，还是一种心态？这个问题我仍然没有太确信的答案，因为我总觉得，处境和心态，二者难舍难分。 另一期就是和老南录的好心态这期，他让我更加关注自己的系统1。 也激发了一个巨大的好奇： 就是不同处境里的人，他们的心态是怎样的， 会做出什么选择？ 比如一个下海的人，他突然掌握了巨大的时间自由和定义权，这种处境下，他咋想的，这点我有发言权。 比如，在海上航行，在山里徒步越野跑，这种环境艰苦，目标明确的处境下，人在想什么？ 比如，那种on court，独自上场，可能在众目睽睽，或者亲朋的期待下，进入竞技状态或者面对一些人生大事的处境下的人。 比如，那种带着身价，在时间、波动、噪声、负债端、人性中，用每一天走出一条自己的净值曲线的人，他的想法。 比如，当你的体能、听力、肌肉、记忆、亲友、尊严都逐渐剥夺，处于衰老处境下的人，他的想法。 凡此种种吧，这些处境里的人，的心态和选择，明年我想做几期节目多聊聊。 我最近还看到一组摄影作品，是一个叫彼得芬奇的摄影师，2007年，他在纽约一个固定的街角，固定的早高峰时段，拍摄了很多路人。 9年后，他又来到同样的时间，同样的地点，发现9年前拍摄的那些路人，大部分都还在，面貌变化不算大，同样的步履匆匆，同样的姿态，同样的神情，甚至很多人还穿着9年前同样的衣服。 这又让我想到了前面说的，每到年底的惆怅，尽管我们习惯于给跨年赋予很多意义和期盼，好像时间会在这个刻度上断裂，旧的困顿和遗憾会清空，新的可能自动加载... 但2025年的最后一天和2026年的第一天，其实没有任何区别。 但新年第一天，身体还是那个身体，路还是那条路，好像我们都在顺利地、熟练地、无意识地继续。 并不是这一年过得好快啊，而是很多年，是以同一种方式过完的。 我说这些并不是要批判啥，社会系统就是靠重复才能稳定运转。 但我意识到，时间并没有帮我改变什么，如果我想改变点什么，只能靠自己，一点点积累量变。 祝大家温和走进2026，明年见。 🎯时间轴： 00:20 给耳边亲友和精神股东的年终述职 05:15 E90. 谈养老 09:10 E91. 找一座自己的地坛公园 13:01 E92. 谈宏观的视角和拥挤度 21:48 E93. 谈现金流 25:23 E94. 谈康波，宿命与反抗 28:57 E95. 让县城再次伟大 33:56 E96. 三张表与家庭财务 36:03 E97. AI来了，我能做什么呢？ 42:01 E98. 聊演化 45:40 E99. 美股的盛世危言 53:36 E100. 两位播客制作人的自白 55:36 E101. 聊归因 58:37 E102. 聊估值百分位 1:03:15 E103. 猎手、教主、军师 1:14:21 E104. 全球化的悲歌 1:17:10 E105. 及早离去 1:21:57 E106. 中美对账 1:27:17 E107. 聊财报 1:38:12 E108. 小县大城 1:40:30 E109. 聊薄情和多元 1:42:47 E110. 潘晓的来信和东亚小孩 1:50:42 E111. 塔勒布门徒 1:52:10 E112. 10小时马拉松 1:55:40 E113. well educated loser 1:59:04 E114. 复杂适应性系统 2:04:13 E115. 出海的三个故事 2:10:06 E116. 聊价值投资 2:15:04 E117. 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要 2:17:43 E119. 大债务周期的尾声 2:20:45 E120. 经济上下行期里的人 2:24:19 E121. 聊风险和保险 2:26:40 E122. 聊美债 2:39:18 E123. 优绩主义和智力的瓦解 2:45:27 E124. 聊均值回归 2:48:56 E125. 聊周期Reits 2:51:00 E126. 聊周期 2:57:50 E127. 人生大事 3:02:39 E128. 聊择时 3:10:12 E129. 聊当下和一念境转 3:13:55 E130. 聊框架感 3:18:46 E131. 聊宏观对冲 3:23:25 E132. 聊货币共识 3:26:24 E133. 聊择时和空仓 3:30:45 E134. 跑外卖 3:34:35 E135. 聊下注 3:37:05 E136. 聊代际 3:40:52 E137. 两个世纪的前 1/4 3:49:01 E138. 好心态的总设计师 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 | 美债 ⏯️ 本期简介 本期节目大量提及系统1和系统2，干脆我就在这先铺垫一下。 这两个概念来自丹尼尔·卡尼曼的书《思考快与慢》，就是我们脑子里其实有两个我： 一个我是与生俱来的，感性的我，充满了直觉、本能、经验带来的条件反射、情绪，这个反应极快，几乎不费脑细胞，这就是系统1。 另一个我，是后台天得的，充满了理性，思考，观念，规训，判断，说他是AI是高看他了，他耗能可能比AI高，想得也未必有AI全面和正确。这是系统2。 大多数时候，都是系统1在拍板，系统2只是出来写一份“事后合理化”的说明。 系统1不折腾的时候，系统2才能稳定发挥，事半功倍。 老南用了很长时间在劝我：你啊！就是学太多了，太重视系统2，老想依赖它解决大部分问题，把系统1当成了很负面需要克服的东西。但系统1才是真正让人得劲，进入well-being的那道门，你得相信它，对它好点儿。 时间的车轮滚滚向前，但想要走的远，走得稳，也需时刻回望过去，如同行车时注视后视镜，是为了更稳健地驶向远方。 感谢梅赛德斯-奔驰V级MPV与 小宇宙邀请我们参与播客企划「时间的回看」，我和老南坐在奔驰V级MPV 的车内录了这期节目。 这台车内部宽敞舒适，内饰简约大气，也很让人放松，在加上柏林之声的音响，体验非常棒！ 140 年豪华积淀，梅赛德斯-奔驰以不朽匠心铸就传奇。 V 级 MPV 承袭家族荣耀，从创业路上的并肩作战，到事业巅峰的荣耀同行，始终以奔驰品质为创业者保驾护航。豪华内饰与舒适配置，让每一次征途都从容惬意，见证每一份雄心驶向更辽阔的天地。 也欢迎大家收听本次「时间的回看」播客企划的其他节目，愿你在每一次回望与前行之间，始终从容有度。 🎯时间轴 00:22 Well being 01:25 系统一与系统二的基本分工 06:46 “年龄—行为”反差 07:07 心态波动的三层来源 14:11 模型与直觉的冲突 21:39 身体状态与决策质量 24:18 “让系统二晚点工作” 25:38 用适合自己的方式赢 26:27 自洽结构 30:14 贪婪、恐惧、懒惰的投资映射 40:24 定投作为系统设计 41:05 一次性博弈的风险 52:23 金融机构效率问题 57:31 构建“舒服”的个人结构 1:15:11 好心态——认知对齐、身体状态、反脆弱的人生结构 1:19:38 团队与合作结构 1:24:51 日常生活中的心态差异 1:29:07 “平常心”的具体含义 1:30:24 被操纵的系统1 1:36:49 风险、试错与年龄 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料 《思考快与慢》丹尼尔·卡尼曼🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾： 张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者 ⏯️ 本期简介： 这期节目的点子来自和庄明浩录节目时，他提了一嘴：「2025 年过完，21世纪的进度条已经走完1/4了」（波波老师的观点）。 这句话给了我很大震撼，时间真是个有趣的东西，不知不觉，已经走到了这里。 为了这碟醋，必须包盘饺子！ 前阵子我又跑去郑州，和@张涔子沐一起，对着他做的300年经济史年表，回望了 1900-1929，2000-2025这两个世纪前1/4进程中的种种。 我们发散着聊了很多，但不得不说，在录制过程中，一种不可言说的“前夜感”仍油然而生。 欢迎大家收听本期节目。 🎯 时间轴： 00:00 是啊！21世纪的进度条已经走完25% 01:39 回望百年前，从一战后繁荣走向大萧条的内在逻辑 1920 年代“柯立芝繁荣” 战争特需结束后的制造业收缩 居民部门加杠杆、分期付款消费 利率上行触发崩盘的结构性必然05:30 美国长期增长动力的枯竭 土地扩张结束 移民与人口红利放缓 第二次工业革命进入消化期 一战是放大器，而非根因10:13 金本位与英镑秩序 金本位的硬约束 顺周期收缩与失业 英镑作为国际结算与储备货币 霸权货币的“铸币税”逻辑18:32 英国：从生产型霸权到流通型帝国 技术商业化能力下降 资本外流与金融化 维多利亚繁荣后的长期衰退21:15 生产型资本 vs 流通型资本 英国未将红利用于技术升级 产能复制与全球扩张的极限 第二次布尔战争作为转折点27:37 为什么技术革命总在美国落地？ 新大陆筛选机制 庞大的内部市场 高劳动力成本倒逼创新 企业制度与资本市场结构35:50 美国、英国路径差异的总结 美国：技术驱动的递延式出清 英国：结构锁死后的必然衰退40:10 德国：两战之间的异常国家 赔款结构 魏玛大通胀 华尔街贷款与军工路径 二战的经济前置条件44:44 一战的经济底层逻辑 殖民地与工业产能的再分配 铁路、征兵制与工业化战争 技术改变战争参数49:42 技术革命的“伴生效应” 铁路、电气化、汽车 化工、医药、无线电 技术并非线性出现，而是成组涌现55:14 社会体验与精神变化 “美好年代”的幻觉 一战对精英自信的粉碎 现代主义、存在主义的土壤1:03:50 从一战回望当下：不可言说的“前夜感” 秩序只是暂存 技术递延而非解决矛盾1:24:19 21 世纪的前 25 年 97 亚洲金融危机 科网股泡沫 房改、加入 WTO 欧元区与结构性矛盾 居民部门再度加杠杆 量化宽松的制度起点 比特币与信用怀疑1:37:51 财政、国债与霸权成本 国债的本质是“办大事” 霸权的收益与支出失衡 达里奥的约束条件1:46:48 移动互联网与中国路径 iPhone 与平台经济 一带一路 城镇化与房地产逻辑转变1:53:12 两个世纪的相似结构 前夜感 存量博弈2:00:00 不同视角下的总结 📁 本期内容相关资料： 张涔子沐的B站主页 全球经济主线年表1720-2020   全貌长这样： 宏观经济指标框架基础版合集 03:35 处提及一战后美国的经济增速，内容来自《全球经济主线年表1720-2020 》 07:37 处提及谈到 20 世纪初，中二的老钱脑子里闪过这样一个画面：1901 年，年幼的维多·柯里昂从家乡逃亡到美国，作为移民抵达埃利斯岛，在入境处，他的名字被随意改成了 Vito Corleone，这是教父的起点。 1:38:09 处提及我国居民部门杠杆率： 2:01:24 处提及2000 年至今 31 个申万一级行业在 10 年尺度下的涨跌幅统计：📚节目中提到的书： 《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger 《美国经济史第八版》 《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez 《欧洲文明进程》谢丰斋🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾： 付鹏｜著有《见证逆潮》，播客「有鹏自远方来」 ⏯️ 本期简介： 时间很有限的一期，在付鹏老师赶飞机之前，唠了一个多小时。没聊爽，以后再找机会。这期主要是讲故事： 关于如何安放自己的收入端-资产端-负债端 关于认命和折腾 关于养儿，防（坑爹），（变）老 关于玩起来 关于交易欢迎大家收听。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： 00:49 王起明的故事：出海，一技之长，运气和时代 05:29 出海不是目的，靠近优势要素才是！ 09:46 “穷爸爸”也没错，只是奖励奋斗的时代过去了 10:52 民粹其实是集体面对失败和痛苦的一种自我保护情绪 13:16 硬币的两面 15:22 同一个命题/机会，不同人的约束条件不一样 17:05 中登要保现金流 18:57 相比重启人生，还是利用好存量更现实 20:45 接受-利用-克服 23:33 新痛苦：不是没有路，而是路都看清了，甚至连鄙视链都看清了 27:40 新技术的阻力 30:48 代际分配，和对误解的澄清 32:50 鼓掌的一段：养儿，防，老 37:08 分配的第一刀 43:44 见证逆潮，怎么个逆法？ 46:06 讲一个关于交易性格的故事 52:04 关于调研 59:02 易赢难输的非对称 1:00:46 一个套利的故事：价差、利差、汇差 📁 本期内容相关资料： 《见证逆潮》购书链接🔗🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾： 庄明浩 ｜ 「屠龙之术」主播，前VC 从业者，曾供职于盛大、经纬、熊猫直播 ⏯️ 本期简介： 这期表面上聊了很多风险投资行业的内容，但我觉得更像是在借假修真。其实聊的是下注游戏，是命、是偏好、是时间周期、赔率和概率的分布，以及随机性。 🎯 时间轴： 00:22 嗨～ 都是命！ 05:22 如果让一只狗+一个只能 say no的按钮来做风投，它 90% 的判断可能都是对的 09:44 这行和打德州真的很像 14:35 幂律：2% 的项目 Carry 全场 19:53 风险投资的的收益波动表达：长锁定+无波动+高赔率的可能性 21:57 乐观与悲观 25:28 中国经济最有活力的那一撮儿 28:04 泡沫：一地鸡毛 & 哺育下一轮 32:23 人的职场生涯 vs. 一支基金的存续期 36:31 2015：浪潮之下 38:20 成长股的一些关键概念🚩 42:04 别说 table 了，我连上 menu 的资格都没有 46:26 品味 48:17 师徒制和断档 51:30 竞争的终点：并不是谁执行更好，而是谁站对上游 56:28 信息熵：当市场发现一种创新有效，然后开始快速复制 1:02:49 我们不知不觉地走到了今天 1:04:00 时间流速不一样 1:09:05 屠龙之术：永远想着干一票大的 1:11:24 庄明浩的一个报告库，分享给大家 1:12:13 网和过筛 1:17:26 有多少研究工作是有效的呢？ 1:19:53 一面之缘，一个截面的信息 1:22:20 把球交给能进球的人 vs. 相信好人 1:28:17 尽调是暴露风险和问题的过程？还是自我说服的过程？ 1:31:24 失败？NO！只是一个反馈。 1:37:13 谁更重要？赛道？骑手？马？ 1:39:19 风投不看Gartner曲线，不是没用，而是你的任务就是押注导入期 1:41:55 行业训练在人身上的印记 1:47:03 2025 年过完，21世纪已经走完 1/4了 1:49:22 一场新的创业，养娃：既是GP，也是LP，也是老板，也是员工 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料： 1:11:24 处提及的庄明浩的一个报告库，分享给大家 庄明浩做的 2025 年AI行业复盘（截至 2025 年 11 月初）,复盘后，google 大模型再次突破，就连明浩最擅长的ppt也随着技术进步迎来了进化，变化太快... VC基金DPI分布，DPI（Distributed to Paid-in Capital），表示投资人收回本金的比例。🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

本期嘉宾： 王晚｜《跑外卖》作者 ⏯️ 本期简介： 本期嘉宾叫王晚，她是一个外卖骑手，前不久刚刚出版了本书叫《跑外卖》。 似乎我们都以为，跑外卖是个过渡性职业，它是来到城市里务工的一个选择，亦或是失业后的一个承接。好像这活儿谁都能干，还挺自由，但看了嘉宾的书我才意识到，这行想干好太不容易了，也难称得上自由，如果你想多赚钱，必须让一切跑起来，腿要勤，电驴要猛，接单要快，脑子更要飞速运转，单子好不好，哪条路线最快，先送谁后送谁，车停哪，更重要的，在争分夺秒的高速骑行中，要盯着路况的一切，既不能出事故，也不能超时。 出事了耽误工钱，一旦超时了被罚款，几单白送，系统要求你极致高效，然后靠一单单履约积少成多，但这一路上，变量太多，商家，骑手，顾客，路况，天气... 只有一切顺利，才能按时送达无差评，但这又怎么可能？ 看了书我才意识到，外卖员和我们的时间流速并不一样，他们活在一个时间加速的，算法主导的世界里。 和我录制这场时，王晚刚遭遇一场意外，她右手小拇指缠着厚厚的一层绷带，指尖骨头掉了一小块。 为了书能多些销量，她努力配合宣发安排，媒体的，播客的，视频的... 在这之余，她仍在继续跑外卖，但她打算慢下来，试着只跑午高峰，剩下的时间，继续阅读，争取再写几本。 我们这次主要聊了跑外卖的事，但王晚还有故事没写完，一个比外卖更大，更久远的故事，也是很多来到城市务工人员们的来时路。 王晚在本书的前言部分是这么说的： 从小到大，我们都想着法子从观城离开，去往更远的地方，但从未有人告诉我们如何留下来。在观城，人们不断从一个个村子去往全国各地，有的人甚至跑到了国外打工，求学，婚嫁，农村已经被他们远远甩到身后。交通的不断便利，加快了人远离的脚步。 平日，凌晨5点钟左右，开往莘县、聊城、济南，甚至远到北京的大巴就开始鸣笛，汽车把一个个人载去远方，又把一个个人从远方载回观城。外出打工的人，只有过年或收庄稼时会回来几天，迅即杀回城里，似乎“家”这个概念已经逐渐模糊，没有了具体的指代。回来，好像是为了确认某种存在，无论是确认感情，还是确认留在这里的东西是否变化，人总是想回来看看。 我二哥说老了一定要回观城，哪里也不去，人总是要落叶归根，不回来不行。但只要活着，似乎就还是愿意往外跑，不跑不行，大到生老病死，婚丧嫁娶，小到衣食住行，都要花钱。 1982 年，深圳蛇口工业区的管委会把「时间就是金钱，效率就是生命」这句话竖在了深圳通向香港班船码头的道路旁，目的是让香港同胞们知道，蛇口是讲效率的，深圳是讲效率的。这句口号也是过去这么多年中国经济列车奔驰的一个缩影。 但后来我们都明白了，经济繁荣的列车没有道理每一站都带上谁，而无论是留在列车里，还是被抛在了原地，其实大部分人都得让自己跑起来，高速做功，或是为了积累财富，或是为了养家糊口。 感谢@一知羊对本期节目的促成。 🎯 时间轴： 00:26 时间就是金钱，效率就是生命 04:29 我眼中的北京：九连环 08:10 午高峰 11:06 王晚自己的配送算法 14:03 外卖员的时间体感 17:01 时速 45 公里 19:46 平均每单每公里 1 块多 22:34 不交社保，一年没生病，就是净赚 2 万多 27:18 骑手等级：最强英雄→无上战神 32:14 平均30元/小时收入 34:24 自己掏钱把订单转让出去 36:27 每天都是一场战役 38:53 订单送达之前，“我”都不存在 43:52 超时的代价 45:15 活在系统里的顾客、骑手、商家 48:04 身体的损伤 53:12 我的书被淋成了一坨纸 54:39 骂人 1:00:45 餐箱里的东西 1:04:55 这笔消费等于几单外卖成了我的度量衡 1:08:16 回老家 1:13:35 时间停滞甚至重复的乡村 1:15:13 共享厨房 1:17:53 人是无法（长期）活成一台机器的 1:19:57 换个城市 1:21:32 为什么喜欢送外卖？深度人际关系让我害怕 1:25:05 始终没攒下来什么钱 1:27:56 生活中的点点滴滴，哪些值得书写？ 1:30:04 另一个故事，乡村的故事 1:34:31 俺娘的故事 1:37:25 无常观和当下 1:41:25 这本书的稿费可以支撑我熬过一个冬天 1:43:40 在农村种地的账单 1:48:15 未来：靠送外卖户口，然后继续写作 1:49:39 农村人好像被什么束缚住了 📁 本期内容相关资料： 📚《跑外卖：一个女骑手眼中的世界》购书链接🔗 王晚的第一辆外卖车： 跑外卖后体质变得很差，经常要吃各种药，其中多是治疗肠胃，感冒的，还有是被撞后外用的药物： 昌平村子： 超级合生汇的大穹顶： 村里的 24 小时无人泡面店 冬天订单太低，很多商家从于辛庄村口的商用楼撤店后，整个三层也拆除了： 过了午高峰后，各档口的订单都会变少： 每隔一段时间，我就会换到坏的，或是不耐用的电瓶，幸运点的还能骑着共享单车去更换，大多数时候只能推着车找换电站： 每天出门，我都会碰到这只小猫，有时我会给它些剩饭和火腿肠 每天出门送单之前，我都会去村子外面的换电站先换个电瓶： 美食城 跑单间隙，我时常会在合生汇的这个台面上休息，但不会躺太久，台面是铁的，躺一会儿就浑身冰凉： 去七里渠给某顾客送餐： 去地下超市送餐： 去山里送餐 王晚自拍照： 王晚自拍照： 偶然间看到一群羊，没想到在北京还能这样放羊 看到了两只草鸡，它们让我莫名亲切，好像看到了我娘养的鸡 大哥在七里渠租的房子： 新电动车骑了 4 万多公里，我常想，如果换成旅行，那应该到过了全国很多地方 为了节省时间，我经常性地推着车子走地下通道： 我的外卖箱子，里面会放着晚上回家穿的外套，雨衣，一次性口罩和防水手机套，感冒药，肠胃药，卫生巾，防雨鞋套，还有人脸识别用的全盔： 午高峰过后，在商场外面等单的人： 于辛庄村主干道： 正在送餐的女外卖员： 送餐时经过沙河水库，无暇停下来欣赏美景，只能匆匆拍张照片 回到观城老家干活儿： 农村老家，鲜有农村男女出没的村庄;🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾： 何潇@香橙资本，私募基金经理 ⏯️ 本期简介： 这期是8月份去深圳进货时录的，我又一次拜访了之前来面基坐客过的私募基金经理何潇。 给大家介绍一下，何潇最大的特色是在价值投资的思路上，加了一层择时，而且是一种在外人看来相当极致的择时，具体来说，他经常空仓，这并不常见。 首先，价投无需多言，在A股它本身就是一种带正确的显学，信徒众多，绝大部分投资理财爱好者进入市场后必然会受到它的审美影响。 其次是择时，尽管A股的波动性更大，但 time in the market，长期持有也是一种正确的显学。在美股更是如此，一个长期向上且低波的曲线，优先奖励的就是长期持有，不做择时。 虽然，择时是能大幅拉高回报率的屠龙之术，但除了一些极值区域外，想做好择时真的不太可能。 比如何潇在本期节目中坦言，他在 924 和 4 月至今这轮行情中有相当长的时间都是错过的。 哪怕是在胜率较高的，肉眼可见的市场极致区域，你也不确定它能维持多久。正如凯恩斯所言，市场保持非理性的时间往往超过你所能忍耐的极限。 但是，上次与何潇录完，我还是忍不住尝试了几下空仓，有一些个人的新感受想和大家分享： 原来我以为投资很像一代宗师的那句著名台词，投资，两个字，一涨一跌。错的，跌。对的，涨。 但空仓其实提供了第三种选择，抛开涨跌对错不谈，空仓的结果只有一个，就是把净值曲线变成一条直线。 问如何控回撤？答：空仓就没回撤。它其实是每个人都有的一个选择权，只是我们很多人都把它忘了。 如果你最近在市场里怎么做都不顺，为什么不停下来呢？ 如果你已经跑出不错的收益了，其实可以通过空仓保住阶段性成果的，有没有人考核你。 如果市场让你不舒服了，你是可以暂时离开的。 空仓甚至某种程度上解决了很多股民基民的一个普遍心态叫怕追高。可管理人空仓了呀，下一把上仓位，所有人都站在同一起跑线上，空杯心态，清零重玩。 有人会说，可投资是一场无限游戏，你不可能只玩一把啊，你下一次再玩，仍然面对涨跌的不可测啊！ 这话没毛病，可长期是由很多个短期构成的，上一把游戏，如果你通过空仓保住了成果或者控住了损失，它也是个还不错的短期不是吗？如果把这些个短期连起来，也会是个不错的长期啊！ 何潇在聊天中还提到一点我印象很深刻，他说如果你认为一个事是对的，下了仓位，但市场审美就认为这事错了，始终没给你正反馈。那么，哪怕你真的对了，但市场认为它是错的，那么还是你错了。 有点绕，但我理解就是，下一把游戏你参与了，然后市场告诉你，这把你错了，你就得认。认了，也就控制住了回撤。 以上只是我个人实践下来的一点体会，不构成任何投资参考或建议，整期节目也是如此。 面基以提供了多元化的视角为荣，世界会向每个人呈现出不同的面相，同理，面对投资这种高山，每个人的上山路径都不一样。这真的无分对错优劣，也无需争辩，我们并不是靠争辩来赢得这场游戏的。 欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： 00:20 空仓是每个人都有的一个选择权，只是我们经常把它忘了 05:01 先道歉，上次录制我有点没礼貌 09:31 去年 924 行情和今年4 月贸易战 2.0 行情中的抉择和运气 14:24 空仓守住胜利果实 18:11 四象限：空仓/满仓 vs. 市场涨/跌⭐️ 18:46 代价：空仓时的压力是最大的 19:56 所谓机会，都是一段一段的 20:53 收益归因⭐️ 21:59 何时决定干一票？⭐️ ①好公司 ②好价格 ③预期足够差的节点 26:36 啥叫做得好？两个维度：复合收益率+回撤幅度 28:54 最近给研究员布置的课题 32:08 上仓位了，但市场告诉你错了 35:21 一句话总结自己的模型 36:35 老蜜泡毛 39:29 谈风险⭐️ 42:32 认错：身段灵活，心态开放⭐️ 44:06 人性恐贪的钟摆运动 46:57 结构性牛市 48:39 何潇很爱打德州，参赛的那种，（手）紧（下注）凶风格 54:45 如果去了美股... 57:19 空仓时市场涨了，这种“错过”的心态怎么应对？ 59:23 搓波段的心态 1:01:33 香港楼市 1:04:20 不同市场的生存策略 1:08:44 走下坡路的行情，有短暂机会也不碰 1:10:26 「每年只干一波，打完收工空仓」真的不是这样... 1:12:27 控回撤⭐️ 1:14:06 打德州，95%的牌我都要放弃 📁 本期内容相关资料： @何潇上一次来面基坐客的节目🔗🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾： @周洛华｜著有《比特本位》《时间游戏》《估值原理》《市场本质》《货币起源》 ⏯️ 本期简介： 周洛华老师不久前出版了金融哲学系列的最后一本书《比特本位》。 这是周老师的最后一本书，可能以后很难再有机会以书为由头邀请他来面基坐客，所以这期我尽可能地保留了全部的聊天内容。 我还是想说下，我为什么这么喜欢这套书，它有什么特别的？ 事后总结下来可能有这么几点： 首先一本讲金融的书里居然看不到一张图表，这事本身就很诡异。 其次，周老师的书里很少能看到那些光环耀眼的大佬的名字，取而代之的是很多普通人的悲欢，以及虔诚的自嘲。 他并不是试图发明几个新的带英文缩写的新概念以抢夺对金融的解释权。不！讨论金融无须使用新词，我们语言中熟知的老词就够了。但他提供了很多新角度，新解释，这些东西把金融变得鲜明、好理解，它回到了社会里，回到了人的范畴。 货币是道德的补丁。市场是自由人的联合。估值是人的社会地位。时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是个人的主观能动性和群体组成的集体游戏。如果要像前面那样，用一句话概括《比特本位》这本书，就是金本位也好，信用本位也罢： 本位就是共识，本位就是人心。我和周老师打趣地说过一个判断：这本书销量应该还行，估计币圈的人会囤很多本用来送人。 但我要提醒大家，本书绝不是一封比特币的投资邀请函，或投资说明书。 这本书延续了之前几本的思路，依然在从社会学和人类学的角度讨论金融问题，比如货币的起源，比如美元秩序的问题。 录制结束后周老师提出，他想开车带我去当年做田野调查的地方看看，那是上海奉贤区的一个码头。我们在车里和码头上也有一些闲聊，这部分内容也作为彩蛋放到了节目最后。 欢迎大家收听。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:20 中本聪和比特币创世区块 02:02 让金融回归人的范畴 04:58 为什么法兰西第三共和国巨额欠债且没有什么黄金储备，却成功实行了金本位 08:44 金本位的终点和三段往事 13:48 本位即共识，共识即人心 16:28 周老师：我准备去币圈做点事情 19:31 围剿比特币，对它反倒是好事。如果是控制比特币，那共识就完了。 24:09 关于共识的三部老电影：《偷自行车的人》《红旗谱》《希望与荣耀》 34:47 你不认可我，不代表我错了，只代表我可能触动了你的利益 39:50 信用本位时代，信用何来？ 42:50 聊聊之前的几本书 44:20 货币的三个机制：共识机制，筛选机制，进步机制 46:14 长链和短链🚩 52:17 科技进步的土壤：包容，鼓励说真话，连续函数，可微可导可对冲🚩 57:38 犹太人的金融化和欧中的工业化🚩 1:02:17 劣汰特别重要，但劣汰有（短期）代价，当然不劣汰也有（长期）代价 1:05:47 针砭时弊了咱就是说🚩 1:09:31 交易即清算，资产即身份，本位即共识 1:12:23 对交易所的招安 1:14:21 货币的本质是一场比赛的用球，它真正激励的是能赢得比赛的能力——集体游戏需要这个能力 1:16:12 美国梦和美元秩序瓦解的一二阶导：黄金 & 比特币 1:19:55 经济危机和资产牛市，最终还是人 1:24:44 M7和比特币的命运 1:30:10 一个古老稳定又奇怪的民族 1:38:34 货币的使命 1:43:18 币圈的年轻人 1:51:38 算力和电力 1:53:32 命运的分野 1:58:20 坚信一个小概率事件的发生，很难真的到来，但这种坚信会让人活力满满，提高生活质量 2:02:09 抗打击能力 2:05:39 在游戏中理解游戏规则 2:10:00 周老师自己评价金融哲学系列 2:17:13 去看看周老师当年做田野调查的地方 2:19:00 价格信号与群体乐观，先有鸡还是先有蛋？ 2:22:56 渔民社会地位的升降 2:30:31 在码头上的对话，《估值原理》诞生于此 2:39:58 人性和共识仍然需要探索 2:44:18 脚踩在泥里，把手弄脏 📁本期内容相关资料： 📚《比特本位》购买链接🔗 周老师写的《比特本位》的预告文章 周老师的往期节目：首次面基 ｜人的社会地位 ｜人上人与天外天 03:59 处提及比特币的年度涨跌规律： 周洛华老师背影： 上海奉贤区中港渔业作业区 渔民会用毛竹杆扎出长方形竹筐，罩上致密的尼龙渔网，用于捕捞鳗鱼苗。 渔民上岸一抬头就能看到不远处新起的楼盘，那是另一种生活：🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。 别赞赏了，欢迎大家支持周老师的《比特本位》。

🎤 本期嘉宾： 唐军｜中泰资管基金经理 ⏯️ 本期简介： 本期节目录制于 9 月上旬。每次和基金经理录完，关麦，我经常私下问两个问题：你有没有好奇的或者推荐的基金经理？那FOF 基金经理呢？ 面对第二个问题时，有两人向我推荐了唐军。 我一直有个观点：就是如果你是炒股的，可以看看基金经理的作业，从他们的持仓中找找灵感。 如果你是个基民，某种程度而言，你的基金账户合并在一起，就很像一支fof基金，可能更应该多看看fof基金经理的思路。 我的另一个观点是：我不太喜欢或者信任做基金评价出身的fof经理，我觉得有数理背景的，能把人和产品抽象成一根根净值曲线，挖掘不同标的之间相关性的FOF经理更值得一看。 标的只是工具，它们是投资逻辑的映射。逻辑的上一层框架、纪律和研究。 如果你是个宏观或者多元资产配置的爱好者，本期或许能带来不少启发，欢迎收听。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： 01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算 03:34 自上而下的框架 06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类 10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用 13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩 17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩 20:41 到底什么是基础货币？🚩 25:17 货币-信用框架的难点 27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌ 31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动 37:36 现在有什么反共识的观点？ 40:51 宏观经济指标的失真 43:13 每个阶段的宏观矛盾 46:32 指标库和资产映射 52:03 中观层面的预期差框架 58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事 59:15 中观指标库：1000多个，关注异常 1:04:34 观点→风险预算⭐️ 1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性 1:17:37 关于黄金的风险预算 1:24:02 美元信用 1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？ 1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？ 1:33:42 国别配置 1:34:58 大宗商品相关标的 1:40:28 风险平价和风险预算 1:42:30 聊聊可转债的配置 1:46:37 回报流 1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」 1:54:24 如何评价一个FOF基金 2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率 2:02:41 货币派生的过程 2:06:00 拥挤度和性价比 2:11:43 聊聊港股 2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？ 2:20:11 宏观状态映射到资产价格 📁 本期内容相关资料： 唐军老师提供的，他所理解的「宏观时钟」 13:02 处提及美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾： 张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者 ⏯️ 本期简介： 我其实一直想在自己工作的小屋墙上挂两张大图， 一张是一个荷兰女画家和两个经济学者合作，研究了14个月，花了2200个小时画的一副名为《THE WATER WORKS OF MONEY》的巨大画作，她用画笔展示了金钱是如何在我们的货币体系中被创造和流淌的。 第二幅图，就是本期嘉宾，张涔子沐梳理的1720-2020，长达300年跨度的经济史年表，包含了47个经济主题。信息密度之巨，我第一次看到这张经济年表时完全是失语的。 两张图都百看不厌。 8月份我在网上联系上了张兄，然后坐火车跑去郑州和他第一次面基，我们在他家聊了2个多小时，于是就有了这期节目。 对我个人而言，这场聊天非常愉悦，非常棒。我们素不相识，但是我知道不需要寒暄和铺垫，因为看过他的内容，知道一定聊得来，有太多共同话题。 欢迎大家收听。 🎯 时间轴： 02:58 自创用Excel做知识图谱，考下FRM和CFA二级 05:31 边做边排版，但最重要的是解构⭐️ 11:57 精力是真正的稀缺资源，启动大脑本身就是件不容易的事儿 14:27 知识图谱与思维导图：一本书形成的思维过程，和一本书的书写过程，完全是两件事⭐️ 20:15 投资真的给了人选择权，你可以按照自己的想法去生活 25:06 体系完整比逻辑自洽重要⭐️ 40:37 如何推进一个大工程？进度和情绪补偿 44:41 相比看新书，很多看过的书也值得再回看一遍 46:00 我不想研究浪花，我想看到河床结构 50:36 有主观能动性的窗口期 52:38 地理决定论，一个例子感受下 57:19 做这么重的梳理，有什么用？ 1:02:51 制造业融资与房地产基建杠杆率 1:07:46 新坑：1440~1740年，资本主义的来时路，荷兰金融制度的诞生 1:24:44 框架的重要性 1:29:23 当年的荷兰和今天的美国也有诸多相似⭐️ 1:37:24 描述体系决定输出质量 1:53:37 几个重要的小结论⭐️ 🎉  感谢 Olay 淡斑小白瓶对本期节目的赞助播出！ 小白瓶集齐美白4大天王成分：首个突破根源淡斑美白专利99.7%高纯度烟酰胺+色淡林源头对斑和黑斩草除根。再加上抗氧永动机稳定VC，以及院线同款传明酸抗炎美白。有斑帮你淡，没斑帮你白。 真人28天功效实测，3天透亮7天匀净14天淡斑不反黑。 小白瓶手握美白修护国家双认证，晒后快速舒缓维稳，夜间修护屏障。超轻薄蛋清质地一抹秒吸收，不黏不搓泥，上脸无存在感，油皮/油敏皮一用就爱上。 连续断层式霸榜美白淡斑精华热销榜、回购榜、好评榜NO.1，囤一次白半年。 点击下方链接，走进 OLAY 天猫旗舰店，马上入手！ 🔗 equity.tmall.com 📁 本期内容相关资料： 张涔子沐的B站主页 全球经济主线年表1720-2020  宏观经济指标框架基础版合集 与本期内容相关的节目：林晓明、债务周期、演化、康波 📚节目中提到的书：《宏观经济学》高鸿业，《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger，《美国经济史第八版》，《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez，《欧洲文明进程》谢丰斋，《文明资本与投资》丁昶，《大债务周期》Ray Dalio🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 肖璟｜著有《如何快速了解一个行业》，公众号「很帅的投资客」主理人 🎉 本期节目由飞书特别赞助播出！ 最近飞书智能会议纪要的AI功能又更新了，它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音或会议内容生成图文并茂的可视化纪要，自动生成一张纪要全览图。 做面基之后，我和剪辑师沟通修改音频一直都用飞书妙记，现在这个智能会议纪要堪称飞书妙记的pro版本，在逐字稿和时间线的基础上新增了很多功能，比如AI智能捕捉关键数据，生成脉络大纲，梳理要点和结论。 基本上，一期播客的 shownotes它都完成七七八八，让我这种啥事都得自己来的个体户用出了幸福感。 我还想额外推荐下飞书的多维表格，如果你也是做表做图爱好者，多维表格可以高效地做出很棒的数据可视化图表。 这是飞书智能会议纪要的体验链接，感兴趣的听友可以亲自体验一番。包括如果你对哪期节目感兴趣，都可以把音频下载下来，用智能会议纪要功能再过一遍，从逐字稿到框架，都有了！ ⏯️本期简介： 今天的嘉宾是肖璟，他是对我影响非常深的一个人， 比如我走上博主这条路很大程度上就是受他影响，因为2016 年我开始尝试写公众号的一大动力就是想模仿他。那时候，至少在理财博主这个圈子里，肖老师是一个差异化太过明显的人，因为他的文章都是用ppt写的，也是我目力所及范围内做图最好的一位博主。 然后还有很多光环啦，比如在麦肯锡和谷歌呆过，然后在那个最烈火烹油的几年，当时 36 氪有个创业孵化器叫氪空间，我没记错的话，肖老师应该凭着公众号融了一笔他们那期所有项目里最高的融资。 反正就是一直被我视为目标的那么一人，但是我们很少有那种非常深度的交谈，唯二两次，一次是 2018 年我们第一次面基，另一次一次就是时隔7年录制的这期播客。 契机是肖老师新出版了一本书叫《如何快速了解一个行业》，其实这期节目没怎么聊和书有关的内容，更多还是两个老朋友，两个同行谈谈心。 但我还是想郑重向大家推荐这本书，他从 2022 年就开始打磨，是一本很实用的案头工具书，尤其如果你想成为一个偏财经方向的博主，本书应该能帮忙打下很扎实的基本功。而且据我所知，这里面有相当一部分内容就是肖老师给他们团队新伙伴做内训时的材料。 如果我 2016 年模仿他时就有这本书的话，学习曲线应该会陡峭很多。我甚至认为本书也是一本很棒的发给ai的prompt指令集。 你可以在微信读书里搜到，也可以购买纸质书。 🎯时间轴： 03:28 从模仿到共鸣 07:22 2022年，人生最苦闷的一年，但苦中找乐 10:41 北京还是上海？ 13:47 选题会 19:13 个人，团队，SOP，工业化写作 22:50 团队小型化是必然 26:58 麦肯锡 31:41 麦肯锡校友的路径分野 39:09 情绪管理与决策自洽的重要性 42:16 MBTI 45:56 树状知识体系 50:19 信息差—时间、广度、深度🚩 58:50 成就感的来源 1:03:10 只做一件事，well-being💡 @肖璟明白这个视角后的一些改变 1:09:21 数据→信息→知识→智慧 1:18:16 肖璟做的两个ai小工具 1:21:20 老钱的偶像：ED Hyman🚩 1:27:04 值得做1000遍的事 📁本期内容相关资料： 📚《如何快速了解一个行业》购书链接 狐狸用ai做的网状知识图谱小工具 1:03:10 处提及“开悟”，@肖璟明白这个视角后的一些改变🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 董艺婷｜21年买方投资，量化FOF管理人，公众号「Beagle小猎犬号」，播客「慧客堂」 ⏯️本期简介： 很多人在反思过去的亏损时，要么会觉得自己就是因为没把大势看清楚，要么是懊恼这次为啥我没赶上。好像大家似乎都觉得判断市场牛熊是件比较容易，且至关重要的事情。但在我看来，择时恰恰是投资里最难的一件事情。 本期深入聊聊择时这门传说中的“屠龙术”。对于专业的基金经理而言，择时不仅是对抗认知，更是在对抗强大的被动因素——比如合同约束、KPI考核、产品战略和渠道关系。很多时候，压力和职责其实不在基金经理身上，因为他也控制不了。在他内心深处，永远首先需要对抗的是人性，因为过去的成功很可能成为未来的包袱，这个事情真的非常难。 我们总想追求精准的yes or no，但如果打个比方的话投资更像是射箭，需要的是一种模糊的准确。A股过去就像一个给你三支箭的老板，少数被称为雷击时刻的关键交易日决定了绝大部分收益。如果你能躲过每年跌得最多的10天，那么累计收益会高得惊人。但残酷的现实就是：这是不可能完成任务。 那么作为普通投资者，我们该怎么办？我的建议是，放弃追求一击即中，去寻找属于你的模糊的准确。首先，你要去了解市场先生是个什么样的脾气，比如A股客观存在的日历效应，利用好这些规律，或许就能帮你进步个一环两环。更重要的是，在市场底部，买入的可行性往往比认知更难，因为那时大多数人都没有钱了。请一定记住，稳定的现金流才是为你的不确定性去买单的一个非常重要的来源。 或许，从今年开始，大家会真正认识到，家庭财富需要的是合理的配置，而不是去追求一次就在十环的神操作。我们的目标很简单，也更现实：至少先进5环！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:15 原来连判断牛市还是熊市都不容易 02:25 比有择时能力的投资经理更深一步，是有择时能力的管理人 06:13 份额波动大对净值的磨损，这点值得注意 11:20 择时在对抗什么？人性？负债端？业绩考核？短期内主观和市场的背离带来的压力？ 16:56 对齐一下择时的尺度 21:00 胜率多高算高？50%+就很牛了！ 23:41 踏空 vs. 下跌，哪个更难受？ 26:15 为什么说择时是屠龙之术？做对了确实爽！🚩 32:48 A股与射箭 35:14 讨论下著名的雷击时刻🚩 39:13 请记住一个神奇的日子：星期二！🚩 44:32 走势与人性：向上修复和向下修复的结果天差地别 48:02 把公募分为三个组：高、中、低仓位组。中高仓位组资产配置得分与后续业绩负相关？路径依赖、人设束缚...到底是谁的锅？ 53:40 聊几个比较有名的基金经理的择时 1:19:38 要对多少次，才能把运气成分剔除掉？ 1:23:17 克服人性 1:26:49 一买一卖，哪个动作更难？ 1:32:20 考察择时能力的A股关键节点🚩 1:48:30 中性看待泡沫 1:53:38 22年感受到的预期差 2:01:08 估值与择时 2:09:30 聊聊美股的ai行情 2:21:16 具体策略的择时怎么做？指增、CTA 2:29:27 择时和轮动，哪个更难？ 📁本期内容相关资料： 本期荐书：《不确定状况下的判断—启发式和偏差》🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 周剑红丨青山资本 董事总经理 ⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年 9 月下旬我的公众号每年都会转发青山资本的一篇年度报告，这件事是一个纯自发的行为，这么干是因为，与常见的一级市场投资报告不同，青山完全不讨论投资机会，更像是在写社科论文，随便举几个他们讨论的话题： 是什么形塑了一个代际的共同底色？为什么如今关于婚姻的争议越来越大，甚至这个共识都变得可有可无了？为什么消费越来越像是某种劳动了？中国式中年有什么不一样？中国有超过 1亿人当过平台工人，他们都是谁？老年人的内部差异可能远大于代际差异，他们都处于何种处境？每一篇报告都是我很想做的播客选题。 把它们连起来看，又很像每个人都必须面对的人生大事。 在我心中，投资理财也好，所谓的财富管理也罢，其最大的作用就是在财务层面辅助我们面对这些大事和命题，顺利渡过一个个重要的人生gap，因为每一个人生阶段都对现金流提出了新要求—— 独居需要储蓄；结婚类似并表；人到中年要扛起自己的财务责任，掰正全家人的现金流；养老在消耗净储蓄的同时，又要采购人的服务，而人力的通胀速度往往快于商品本身。大部分人都想积累财富然后退出迫于生计的劳动，但即便梦想成真，仍需要天职，仍需要创造来填充意义感。为什么一个投资机构每年都要花几个月的时间去写这么一篇看似打引号的无用的论文？ 因为青山是一家做早期阶段的消费领域的VC，种子轮就会出手，可以说他们的工作，就是对有可能快速增长的需求和优秀的供给下注。 而人是消费最底层的变量，人也是经济学的最终目标和最高伦理，对人性的理解和敬畏也是生活和投资中的必修课。 我曾多次邀请青山来面基坐客，这次终于成行，我们结合青山过往的几份年度报告，一起聊聊每个人都要面对的人生大事和命题。 欢迎大家收听。 🎯 时间轴 代际划分与时代背景 02:35 何为代际？ 05:47 代际分水岭 10:22 重大社会事件、介入科技革命的年龄、认知发展阶段 13:22 代际差异：消费习惯、价值观、生活方式 婚姻与家庭 23:14 婚姻变迁：从政治联姻到浪漫爱 27:37 婚姻观念变迁与摩擦成本探讨 31:38 理性与情感 33:59 婚恋观与社会现象 37:00 生育率下滑 39:57 城市化影响下的婚姻自由 43:05 婚姻与家庭抗风险能力下降的社会经济分析 人到中年与平台工人 52:33 35岁叹息之墙：产业结构与就业挑战 56:02 产业工人的命运 1:00:33 平台工人 1:08:59 平台经济下的货车司机 1:13:57 网约车司机 1:18:10 内容创作者 1:21:44 快递员 1:25:53 外卖员 音频勘误：常年送外卖的外卖员量级大概是500万消费与劳动 1:31:51 消费行为的劳动化 1:37:40 新视角下的商品过剩与内需不足 1:43:30 消费者的选择权与经济循环 养老与老年人 1:51:13 老年人群体的差异性与未被挖掘的需求 1:56:40 老年人数字生活与代际差异 2:01:48 时代和个人选择下的分化 2:06:35 老年群体的消费分层 2:10:17 新老年人消费市场与医疗体系挑战 青山对消费领域的观点 2:14:36 回顾近几年的消费行业 2:19:06 消费趋势与技术红利 2:23:34 创投的久期与退出 2:26:19 青山对消费行业的偏好 2:30:10 漏斗、人的模型、创业者圈子 2:35:24 优秀创业者的不同之处 📁 本期内容相关资料 本期节目提到的青山资本年度报告系列： 《Z世代定义与特征》 《孤独之下，独居时代》 《婚姻，可有可无的选择？》 《35岁，中国式中年》 《平台工人》 《消费，新时代的劳动》 《老无所“依”》 39:43 处提及上海老年相亲角的纪录片《不老爱神》 划分代际的两把尺子： 重要时间线： 年龄和认知： Z世代： 离婚原因： 衰老是一种几乎所有动物都会经历的自然生物学过程： 老年的定义： 代际的年份： 分流： 中国这一代老年人的内部差异，远比你想象的大：🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 林晓明｜华泰证券金融工程首席分析师 ⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年8月中旬这是一期酝酿了快2 年的节目。2023 年底，我收到了本期嘉宾华泰证券金融工程团队林晓明老师寄来的一本230多页的研究合集，A4纸大小，这份厚厚的册子，名叫《经济周期实证理论及应用》。我知道这本合集的分量，林老师团队投入很多人，持续时间超过10年，这是一个漫长的求真过程。 我很想做一期对得起这份研究的节目，一开始想得是单口，但无奈很多内容我理解起来很吃力，拿起放下，拿起放下，断断续续看了三四遍，稿子只完成了大半，我也在这里立个flag督促自己，这期单口一定会做出来。 说这么多就是想说，这期节目在我心里真的分量很重。 一来想对得起这么认真做事的人。 二来周期是我笃信的世界观，把目光越过日K线，你会看清很多，很多偶然都成了某种必然。 快变量总是杂乱无序的，但世界归根到底是由那些慢变量决定的。 目光拉长到3年，就能隐约感受到经济的周期波动。 拉长到10~30年，能看到人口年龄结构和社会思潮的变迁，技术进步的影响，经济发展阶段的跃升。 拉长到50~100年，能到国家兴衰，世界政治经济格局的调整，战争与和平的演进。 周期轮回的慢变量，就是人们常说的历史规律。 市场和历史的是类似的，沿着时间之轴，在每一个点上，复杂系统中所有人的反应的合力，构成了周期。 深入周期内部，基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期就像经济机器里最关键的三个不同尺寸的齿轮，三个齿轮转完一圈的时间分别是：42 个月、100 个月、200 个月。 再深入周期的细微处，人作为经济的最小单元，彼此之间进行这交换、交易，这个过程中有实现了价格、需求信号的传播与货币的流动。所谓无形的手能够存在，其基础是人和人性。 人性的贪婪和恐惧、羊群和反叛、协作和斗争合力形成了资产价格涨跌、繁荣与危机，周而复始地演绎着。 跟大多数节目一样，本期节目只能起到一个勾起大家兴趣的作用，给有心探索之人立几块路标。 👉点击下载《经济周期实证理论及应用》报告。 欢迎收听本期节目。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:16 目光越过日K线 03:21 一个最底层的好奇：这个系统到底是怎么运转的？ 06:27 经济周期→行业轮动 09:26 最好的宏观指标就是股票市场的数据，因为是无数人真金白银交易出来的 14:24 动态等权之后，A股牛长熊短 16:25 自上而下之难 18:50 勾勒同比似周期的起点 20:30 当10亿人加入工业化序列 24:04 42个月的齿轮，100个月，200个月🚩 26:51 康波周期很难通过定量的方法去研究，因为数据太短了 28:31 三周期与利率正相关，康波周期与利率负相关 30:55 技术不是驱动周期的原因，而是周期产生的结果🚩 34:41 生存与扩散 36:13 激励效率→有效劳动→创造信息 43:00 用康波周期的视角看待美债 44:38 随着技术进步，康波周期的时间跨度会变短吗？ 47:28 评价一下周金涛先生 49:07 对每个一个人来说，社会（生产关系）就是你的杠杆🚩 53:28 AI处于加特纳曲线的导入期还是展开期？搞清楚这点很重要！ 56:08 人处在系统里，其实自由度是很低的——宏观秩序的涌现源于微观的规则 1:03:54 必须要深入到理论层 1:08:11 系统的冗余——周期🚩 1:11:29 所有企业本质上都是一个函数 1:16:32 稳态与混沌态，换个视角理解经济危机 1:20:10 周期共振与美股🚩 1:24:03 将周期落地为投资实践 1:28:09 主动 VS. 被动大类资产配置 1:32:15 如何看待全天候策略 1:35:28 ROE+通胀≈β回报 1:38:27 不同宏观情形对大类资产的映射 1:40:18 CPI & PPI 强弱 → 行业轮动 1:43:54 不要迷恋上一轮的龙头🚩 1:46:49 行业轮动之难 1:50:08 周期上行是好，但人也累。下行需要休息舒服，酝酿创新🚩 1:52:59 对美股的看法：警惕 📁 本期内容相关资料 下载林晓明老师的《经济周期实证理论及应用》报告（夸克网盘），本期节目提到的所有图表，都能在报告中找到。 面基往期与周期相关的节目：《宿命与反抗》《周期与演化》《复杂适应系统》 06:27 处提及经济周期→行业轮动 11:42 处提及行业聚类 1:20:10 处提及周期共振与美股🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 张九龙 ｜ 华夏深国际REIT基金经理 ⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年6月中旬这期本来是想聊一本书，叫《适度不敬》，是REITS之父SAM ZELL的自传。 我注意到这本书，完全是出于对REITS投资的兴趣，读起来发现这是一本味道很正的创业故事。 一家子移民，逃难到美国，经商的家学深厚，哪怕是和自己老爹要钱，也得是生意本身可靠，然后以入股的方式帮忙，在商言商。 SAM ZELL虽然叫REITS之父，但这个资产类别并非他开创的，他只是这行的一号玩家，一个眼光毒辣的投资者，一个重视细节的多业态地产运营商，一个骨子里的交易者。 他在这个行业最成名的一战，就是把他管理的全美最大的一支REITS（名字叫EOP），底层资产是543栋以写字楼为主的建筑，是SAM ZELL花了十来年一栋一栋买下来的。 你可以想象这样一支写字楼REITS，它每年都会扩大自己的底层资产，股价稳步上涨。上市时股价是21块，上市后第9年时每股不到40元，第10年的时候以每股55.5元的价格被收购，你能感受到，这是一个教父式的报价，给出这个让对方无法拒绝的条件的买家是黑石集团。 此外，这支REITS的每股分红，10年累计下来是16块5毛。 让这笔交易更添一抹传奇色彩的是它的交易时间，2007年初，几乎是次贷危机爆发前夜，SAM以当时历史上规模最大的一笔收购抽身离开。 SAM他大三那年，为了节省房租，他和朋友一起向房东提出，由自己来管理房东手里的15间学生公寓，作为回报，其中的2间得免费给二人住——这是SAM走上全美最牛房东之路的起点。 至于这本书的书名，所谓适度不敬，是说SAM根本不像一个金融人士，也不太受这行的规矩，他喜欢骑摩托，经常穿着一身连体机车小皮裤去全是西装革履的会议室开会，而且在公开场合脏话不离口。 这是一本味道很正的美式创业故事，如果你对REITS感兴趣，那就更好了，它也写了SAM这个口号玩家总结的重要原则。 本期的嘉宾是华夏深国际REITS产品的基金经理张九龙，我俩本来是要聊聊这本书的读后感的，但是聊着聊着就聊成正经的A股市场里的REITS投资了，欢迎大家收听。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:07 REITS之父SAM ZELL自传《适度不敬》 03:13 从业经历 04:23 REITs 的分工与发行 08:01 分别聊聊《适度不敬》的读后感 10:36 一个小例子感受管理团队对 REITs 回报的重要性 14:05 现场实地调研时，如何见微知著，以小见大 18:24 如何给REITs估值？ 20:45 REITs估值中的增长率与贴现率假设 24:58 REITs投资逻辑与不同业态估值框架 28:03 不同类型的REITs在二级市场的认可度排序 33:18 为什么保障房REITs如此强势？ 35:05 要注意特许经营类REITs表面虚高的派息率 35:05 要注意特许经营类REITs表面虚高的派息率 37:07 宏观经济与REITs的映射 39:11 REITs与红利 41:21 REITs市场的大玩家——券商自营、险资、机构的偏债投资、个人 44:18 2023年是REITs巨大回撤的一年，那年发生了什么？ 49:21 REITs 市场的表征指数 53:22 这行有总结归纳出什么投资策略吗？ 55:44 为什么还没有专门的ETF推出来？ 57:58 读 REITs 报告要关注的重点指标和细节 1:03:26 REITs在资产配置框架里的位置 1:07:22 你总是难找到更优的替代选择，怎么办？ 1:10:08 REITs的派息次数在提高，很多已经可以实现每季度派息一次 1:10:59 如何评价今年这么好的REITs行情 1:13:01 我们会走向长期低利率的未来吗？ 📁 本期内容相关资料 📚《适度不敬》购书链接 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 恽雷@南方基金，基金经理，INFP ⏯️ 本期简介 恽雷上一次来坐客的节目：自由现金流浇灌出的两朵花 DCF（discounted cash flow）现金流折现模型，更像是一个公理。 它描绘了这样一个理想化的世界：只要我们能知道一家公司未来每一期的现金流，以及不同投资者所需的必要收益率，就能精确算出公司的内在价值，整个过程无需更多其它假设。 DCF模型是估值体系的根基，大部分理论都是围绕DCF模型展开的，要么研究分子端的各种口径的现金流，要么研究分母端诸如CAPM和各类风险溢价。 就算是大家常用的各种口径的估值乘数，也也可理解为避开了分子分母端的计算，用一个单一指标近似描述现金流与折现率的综合影响，本质上也是DCF公式在特定条件下的简化。 本期我邀请将自由现金流视为投资框架底层的恽雷聊聊在实际应用中，DCF公式有哪些变量值得重视，有哪些容易踩的坑，以及，面对这个失之毫厘谬之千里，但又贴近估值第一性原理的工具，到底应该怎么用？ 我一直很喜欢一个比喻，无论炒股还是买基，理解投资行为的一个角度或者说初心，是用自己手里的现金去交换上市公司们未来的现金流，而DCF就是计算现金流的工具。 恽雷提醒我们： DCF公式里不光是算数，更包含了对商业模式的理解，沉淀自由现金流的效率，商业环境赋予一家公司的久期，折现率与市场的机会成本，业绩增速的迷惑性、业绩空间的重要性，而业绩空间背后往往又关乎叙事的变化。 事实上，DCF模型在定量的算数方面的作用可能比较有限，用它算出的结果很难独立成为买入的理由，因为估值结果对参数太敏感了，假设稍微变动一点，结果就差一大截。但这也未必全是DCF的锅，不如说是公司估值本身的一大特点。 难上加难的是，如果说DCF是把锤子，我们不仅得学习如何使用它，还得寻找自己能敲得动的钉子。还得识别自己所处的工地，不同市场还有它自己的性格和特征。 随便举个例子：A股市场对叙事变化有自己的反应速度，与此同时，缺乏做空工具和流动性充裕等特征又让A股向上定价的能力远远强于向下定价，下一个问题是，用怎样的过程消化过高的向上定价也是影响所有投资者的问题。 以上都是这期内容带给我的思考，只能说是一些模糊的感受，远谈不上答案。 但它让我对投研和市场更加敬畏了，欢迎大家收听。 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴 00:20 一个问题唠了快一个小时 03:57 这个公式更像是一种思想，一条公理 04:55 关键指标-营运资本变动（Change in working capital）🚩 08:29 关键指标-资本开支（Capex）🚩 10:18 两个指标核心是看一家企业创造自由现金流的效率是否足够高 12:06 关键参数-永续增长率（Perpetual growth）🚩 永续阶段的价值占公司内在价值的比重接近一半 19:09 所谓长期主义，更多体现在DCF公式的假设上 21:29 关键参数-折现率 （Wacc）🚩 市场总是有往Wacc回归的动力 29:10 根据现有参数去倒推第二增长阶段 31:47 业绩空间天花板>业绩增速🚩 35:43 在复杂系统里玩无限游戏，管控风险最重要 38:25 恽雷对基金的分类方式：收益型 vs. 波动型🚩 战略配置以收益型为主，战术配置以波动型为主 42:09 见好就收 📁 本期内容相关资料 市面上有一些现成的DCF敏感性分析工具，只需调自己填数即可，大家可以找来试试。举例： 听友@熊有饭用ai做了个现金流估值工具，欢迎大家体验 DCF分析通常适用于在成熟行业中实现持续增长的企业，特别是那些处于竞争格局稳定市场、具有长期永续增长预期和稳定现金流的公司，例如大盘成长股、茅指数、核心资产或 A50 对应的股票，适合用 DCF 模型来参考定价。 DCF 模型通常被视为基本面投资的最终依据，但也面临许多局限性，例如1️⃣对个别假设高度敏感（如永续增速和折现率），2️⃣重度依赖线性思维，3️⃣更多针对长期无法有效指导短期定价等等 推荐书籍：邹佩轩的穿透系列：《穿透财报》《穿透估值》🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 张笑宇｜著有《AI 文明史·前史》、文明三部曲、《世界之中》 ⏯️ 本期简介 本期嘉宾是我dreamlist上的张笑宇老师，感谢中信出版社让我成功追星。 若非内容需要，我不太喜欢看历史类的内容，但张老师的文明三部曲里很少有那些我最不感冒的王侯将相英雄人物的传奇故事，或者抽象的观念变迁。 相反，历史在它的书里回到了坚实的物质基础上，哪些是生存发展的硬约束，哪些系统参数被技术改变了。 这次张老师将视角转向了加速创造历史的AI，出版了新书《AI文明史》。他从苏格拉底时代哲学的起源开始聊起，何为理性，何为逻辑，何为知识，如何把思考过程符号化，数学化，如何让机器来模仿理性思考，如何提高机器的思考水平，如何让智能涌现出来？ 它展示了这样一副图景： AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络，而这一路，天才、偏执狂、疯子们群星闪耀。 延续文明三部曲的思路，张老师进一步讨论了AI在效率和成本两端实现了远超10倍级的改进，它会改变哪些人类系统的参数，以及，生而为人，我们又该如何回应这一切，锚定自己的意义。 张笑宇老师在书中有过这么一段感慨： 我相信社会的运作规律有时只是由简单的数学规律决定。「人类当量」就是AI时代最简明和最有威力的数学规律。我们接下来的一生只是目睹这一规律如何展开的历史。 欢迎收听本期节目。 🎯 时间轴 00:19 万物涌现 07:03 技术与文明：降成本，提效率，改参数 08:50 商贸与文明：约束暴力，保护正增长秩序 17:26 漏斗喇叭模型：通过需求筛选技术，通过产业让技术漫化 21:06 天才也是时代涌现的一部分🚩 26:00 坚信是一种天赋 27:35 专业领域只有专业和探索，没有共识 29:16 马尔萨斯陷阱 32:40 如何从大量资料和事实中抽象总结出规律？ 34:37 做事！实践自会证明🚩 38:36 人类当量：AI改变了智力生产这个参数 OpenAI有个天才少年叫利奥波德·阿申布伦纳，他15岁进入哥伦比亚大学读书，19岁毕业，毕业后不久就去了OpenAI超级对齐团队工作，2023年离开OpenAI后自己创业。他发明了一个词，叫人类当量（human equivalence）——就是AI在生产智能方面，其效率和成本相当于多少人类。根据阿申布伦纳的初步计算，今天所有的大语言模型加起来，大概相当于2亿个人类研究员的智力水准。41:04 一个人一天也就产生 20 万个token，其中很多还根本没有价值 46:32 历史中的大坏逼们 49:26 “在我所知的历史中，人类从来没有做过一个整体去行动过。” 50:42 技术改变社会参数的几个例子 53:58 算法分配效率>市场分配效率🚩 算法在对至少 2 亿劳动者匹配供需，这何尝不是一种计划经济？57:50 我被张老师的这段话震住了 59:38 你对世界的权重不值一提🚩 1:03:59 有闲的复辟 1:06:51 人上人的“密宗”：结构与口子 1:12:00 动笔写《AI文明史》 1:14:21 写作过程中与AI的互动 1:18:04 AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络。 1:20:48 我们都花了太多时间去验证哪些道理和信息是无用的... 1:23:42 涌现和Scaling Law 1:27:23 尊重实然，放弃对应然的偏执 1:28:55 瓦解人类中心主义的高尚性 1:34:42 一个模拟实验进一步让我艰辛地理决定论、环境决定论🚩 1:40:45 这段话，送给东亚小孩们 1:50:25 多看样本，提高品位🚩 1:53:13 如果所谓的主体性也不过是神经递质在神经元之间的串联，那我又是什么？ 1:57:38 技术进步主义：主体是谁？🚩 2:03:32 AI时代平庸的努力边际回报趋近于零，但与此同时，卓越的回报从未如此丰厚 2:06:46 一个笔耕不辍的畅销书作家如何涌现自己的创作？ 📁 本期内容相关资料 📚《AI 文明史·前史》购书链接 张笑宇的其它著作：文明三部曲、世界之中 往期相关内容：复杂系统与涌现 关于涌现概念的几张配图： 在大预言模型的训练过程中，但计算量不大时，模型的智能表现一直在低水平的区间随机游走，可当计算量突破某个数值后，模型的智能水平陡然跃升，涌现出了智能。人们用Scaling Law来形容这一法则，随着模型参数数量、训练数据量和计算资源的增加，模型的性能会呈现出可预测的、系统性的提升。你甚至无法解释这一切到底是怎么发生的，但大力就是能出奇迹。 下图浓缩了维特根斯坦《逻辑哲学论》的逻辑原子主义和图像论（Picture Theory of Language）思想，强调语言、逻辑与世界的同构性，并为哲学划定了界限——哲学的任务是澄清思想，而非提供理论。最终，维特根斯坦认为传统哲学问题大多源于语言误用，应通过逻辑分析被消解。 AI对不同行业、工种的影响 1:34:50 出提及的支持地理（环境）决定论的实验 1:57:38 处提及：如何判断一个技术是否真的“进步”？1️⃣是否延长产业链，创造新任务？2️⃣是否释放了大量新需求？ 🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 ⏯️ 本期简介 本期节目录制于今年5月23日。下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力： 有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂 但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。 继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。 🎯时间轴 00:46 美债这200多年 03:08 不同阶段的不同债务增速 05:33 戴维营三天和少数主导整体 08:56 河床结构→洋流→浪花🚩 11:36 贝森特和麦克风 13:52 车要撞墙之前的那一刻 16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩 25:23 美元回流 30:08 看待债务的框架 33:16 资本主义天然压抑消费🚩 36:39 人性 38:25 债务可持续模型 42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y 47:42 美债的增速 51:20 美债的供给方和需求方🚩 1:04:25 美债的不同期限 1:10:06 坚持手动记录事实和差异 1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩 1:25:02 现收现花 和 美国的增量 1:29:40 美债对美股，太重要了！ 1:35:52 美股和消费 1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！ 1:47:12 分配顺序🚩 1:51:33 一个观点：资产配置只有G2 1:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏 1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料 ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen 📃下载报告《美债简史》 美债这 200 多年1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。 1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。 1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。 1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。 走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。 1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。 美债规模vs.美国GDP 美债增速>美国GDP增速 美债规模 vs. 稳定币规模 美国债务时钟网站 16:33 处提及美元霸权体系 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。 • 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。 • 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。 • 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。 • 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。 • 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。 • 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。 • 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。 1:04:25 处提及不同期限的美债 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 Red｜慧择保险数据分析师 ⏯️ 本期简介 人类社会最初是没有保险和风险这两个概念的，二者都是资本主义的产物，在海洋上被发明出来。 风险最初就是海上保险的同义词，海上保险是一种金融工具，用于应对运输商业货物穿越海洋空间的不确定性。 通过买卖“风险”，远程贸易商人在彼此之间购买财务赔偿，以应对大海航行中的风险。 「航行」是19 世纪人们很爱使用的一个比喻，用来描述在动荡的资本主义海洋中生活的感受。 资本主义正是一种依靠极端不确定性而繁荣的系统。可以说，是资本主义的传播将海上的不安全感，也就是将「risk」带到了陆地。 资本主义的另一个特点是，总是试图用自己设计的金融工具来驯服自己的不确定性。 从接受风险，到管理风险，保险被发明了出来。风险的概念也从单纯的损失变成了某种潜在的获利机会。 这期是早就应该做的一期选题，但我足足拖了120期节目才碰保险这个话题。 原因在于什么呢？就是我自己真的有在卖保险，所以在播客上唠保险话题吧，多少有点不好意思，因为它必然涉及销售行为。 是我不认可保险吗？不不不，早在2018年我就几乎把我和我老婆以及四位老人的保障型保险都配齐了。 保险既是资产配置的一部分，更是帮我们过好这一生的金融工具，它能帮我们兜住人力资本和金融资产的下限，真正实现反脆弱。 我一直认为，保障型保险的作用就像是一个对冲生活黑天鹅暴击的工具，一个看跌自己的期权，万一自己真倒霉了，摊上事了，能从这种坏运气中获益。 代价就是，你需要主动给自己的收入打个98折-95折，用于支付保费。 尤其对中产群体而言，保险也是一种精神文明消费，它能极大缓解你害怕失去现在所拥有的一切的焦虑，包括对未来的不安。因为你知道自己是有安全网的，是的，在没真正出险之前，保险是一味特别有效的安慰剂。 那这么拧巴，是我卖的产品不好吗？也不是。因为我是卖互联网保险的，这是一个高度同质化行业，4大险种的主推款加一起，两只手就能数得过来，这些产品，所有同行都在卖，几乎没有任何差异化。 有点讽刺的是，保险显然不是我的内容主业，但事实上却是我主要收入来源。 以上就是本期的利益相关声明。 这期嘉宾是慧择保险的数据分析师Red，在保险这个话题上，数据分析师和保险理赔员是我最想聊的角色，因为前者能看到大盘数据，更清楚整体情况。 后者经手过大量一手理赔案例，更明白保险在人生的风险时刻能起到什么作用，和理赔员的节目，我会做成一期故事汇给大家。 我和red依次聊了聊医疗险、意外险、重疾险、定期寿险、储蓄险这几大险种作用和意义，以及我们自己的见闻和想法。 你们应该能感受到，让一个深度i人去销售点什么东西，绝对是对他最大的折磨。 我以人格向大家保证，本期内容没有任何销售话术，甚至我们说了一些不建议你买的话。 我认为最理想的销售方式应该是双向奔赴而非单向说教，我用这期节目向大家发射信号，如果你对保险（尤其是保障型保险）有切实需求的话，欢迎在shownotes或评论区来找我...的合作伙伴——慧择是一家美股上司公司，我与他们从2017年合作至今，这是一段非常长期稳定且完全信任的合作关系，也是我在保险上的唯一合作伙伴。 如果你听了这期节目，想投保，有三种选择： 第一种，如果你对保险不太了解，对条款的细节含义也不太清楚，想给自己投保、或者给家人配置整体的保险方案的，建议预约顾问进行咨询，顾问可以结合你的需求、家庭情况给你详细讲解，尤其是涉及到健康告知审核方面，会前置和你确认清楚，并且指导投保，避免后期的理赔纠纷。顾问24h内会给您打电话沟通，大家保持手机畅通第二种，如果你有一些疑问需要轻度解答和辅助，可以加微信 QIXIN-2 （最好能备注：面基），有一个针对听友的快闪答疑群，有什么不懂的直接在群里问就行，相应速度很快，而且服务差不多了群就会解散，不会额外打扰大家。第三种，如果你非常熟悉自己的需求，对险种有比较深的了解，可以自己看懂条款细节进行投保，可以点击🔗保险便利店 进行投保，里面的产品都是精选过的，性价比很高的主流产品。我写了一篇文章，也供您参考。🎯 时间轴 00:20 风险是从海洋被带到陆地上的 04:20 保险大盘数据和个人体感不太一样 06:00 重疾险市场规模从 2018 年高点至今萎缩了 80% 08:18 报行合一这项保险新规的直接影响：渠道佣金腰斩起步 12:45 最具性价比的年龄段—价格和健康程度 15:37 去年重疾险理赔高发年龄段：31-40 岁 男性理赔疾病前两名：甲状腺癌，肺癌 女性理赔疾病前两名：甲状腺癌，乳腺癌 17:34 按刚需程度排序，聊聊四大保障险种的场景和作用： 医疗险→意外险→重疾险→定期寿险 28:30 不同险种需要关注的保险条款 33:02 60分的方案在我看来就差不多了，再好，主要是加钱的问题 38:27 保险方案对客户来说是某种刚需，但大家把方案这事儿想复杂了，方案就像是简易版的火锅菜单 40:37 真的推荐大家用AI辅助去看保险的产品条款.pdf，体检报告也可能看 42:53 当你认为自己会中长期处于某种高压亚健康的环境（比如上班），就应该重视保险的对冲功能 44:01 储蓄型保险应该怎么考虑？ 49:38 预定概率的「俩五一十」：10y国债利率、5年定期存款利率、5年期LPR利率 53:48 Red对储蓄型保险的看法 54:30 保险公司如何做投资？ 59:44 时间、收益率和确定性、流动性和无损变现 1:03:32 这一轮的不同：存款搬家不太可能会往房子里搬，那它去哪？ 📁 本期内容相关资料 本期封面图来自@有知有行-知行此刻 14:33 保费随着年龄的变动情况 17:34 处提到不同险种的作用 38:27 投保方案示意图：什么年龄段需要什么险种？ 15:37 处提及一些理赔数据 49:38 处提及预定利率 本轮预定利率调整（今年8月从2.5%→2%）对不同险种保费的影响🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 梅芙 ｜ 「梅芙过谁」主播，🍠梅芙maeve ⏯️ 本期简介 估计很多听友都能猜到，这期节目的缘起来自小红书的一个热词，经济上行期。 我曾经做过一张图，就是把所有主要经济体的gdp增速最高的年份设为t0，然后看看它们增速下台阶的过程是怎样的，用了多少年，能稳在什么水平上。 在节目里我也给出了所谓经济上行期和时代红利的个人主观定义，注意，是个人、主观感受。 上行期就是一个人毕业距离 21 年的窗口期，时代红利就是聪明运气好敢拼的个体在某个时空内取得世俗意义上成功的概率，如果整体概率偏高，就称得上是红利。 但我们得清楚，这种概率是一个环境在不同阶段赋予你的。 与上行期对应的自然是经济下行期，但我个人坚持认为，在GDP增速尚有 5% 的节骨眼上，不应该用下行来定义它，甚至连停滞都谈不上。 当然如果「下行」是特指某些行业领域的下行，或者泛指某种叙事的转变，我完全同意。甚至我自己也经历过其中的一些，身处其中当然痛苦过，但熬过去 了再看，又觉得没什么大不了的。 尤其如果你是一个股民或者基民，我想，波动真的如家常便饭。 面基logo主视觉里，红色和绿色泾渭分明，它象征着涨跌波动，无论是在红涨绿跌的市场，还是正好反过来，绿涨红跌的环境，亦或是我们的人生，我想，面对它，最好的态度用四个字就能概括——起落看淡。 如果你是面基的 100 小时听友，会收到一张专属贴纸，上面就写着这四个字： 既然上行期已经被概括成美了，与之对应的，用一个字概括经济下行期，我会选狂。 你会发现这几年里让大家印象深刻，广泛讨论的角色：在b站里说着虎狼之词的觉醒版唐僧，东北孩子的精神图腾彪哥，狂飙里的高启强和大嫂，到余华和史铁生，到苏东坡和徐霞客、大冰饺子哪吒 labubu... 这些角色都有明显的贪嗔痴，都有一种淡淡的疯感，都很狂，更重要的，每个人都是真人。没有精算自己的前途，如果活到现在大概率不会在即刻的自我介绍豆腐块里罗列自己的简历，当然可能大冰除外。 人们喜欢他们，一定是因为他们暗合了某些情绪。 具体是什么呢？对我而言： 是那种大时代大历史的一粒灰尘像陨石一样砸下来时，或者不服就是干，或者躲进小楼成一统，尽管选择不同，但心意相通，都实现了对自我的精神自治。 哪怕你的行为不为主流所容，你自洽你幸福，你按自己的方式活，你乐意就行。 这是我理解的，下行期的「狂」。 哦对了，我为自己在节目里点评了别人的行为感到抱歉，但我不为自己的价值观感到丝毫内疚。 🎯 时间轴 00:22 美是生命力，狂是不在意 04:19 「经济上行期」这个 tag 在小红书上的讨论 07:47 东京爱情故事 09:44 蜗居是时代的爽剧🚩 20:06 从小红书的三个流行密码音乐感受当下情绪 22:20 把自己架上去的晚学 23:34 搞钱和知识付费 31:21 上行期的支撑力量🚩 35:53 群体社会➡️个体社会 37:52 公地悲剧 40:12 时间流速：deepseek出圈才半年，才半年！ 42:35 从太有正事儿到没事找事 47:15 日本这块石头，还得盘！ 53:54 经济上行与时代红利 59:07 资源诅咒 1:00:39 年轻人什么都知道 1:05:02 浪浪山 1:09:55 心力不够 1:13:21 逐年回望 1:19:01 新时代红利：饿不死人和大量物美价廉的精神文明消费品 1:25:01 按分分配，按劳分配，按“需”分配 1:31:52 图点啥？ 1:33:38 存量时代会更加不公 1:36:14 原子世界vs.比特世界 1:41:45 让自己快乐 1:50:11 个体户、赚钱和意义 1:53:36 掀桌儿和 yolo 1:56:47 别自己骗自己 1:57:31 建立自己的一方小天地 📁 本期内容相关资料 31:22 处提及经济上行期的几股支撑性力量：🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️ 本期简介 聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。 本期节目逐字稿 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。🎯 时间轴 引子 00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事 03:28 水晶球与碎玻璃 经济机器是怎样运行的？ 06:10 五大经济部门 居民部门+企业部门=私人部门 政府部门 金融部门 海外部门22:28 谁来扛鼎？ 24:24 私人部门和政府部门的「动物性」 29:33 五大参与者 借款者（债务人） 放贷者（债权人） 银行 中央政府 央行30:36 五大交易种类 商品、服务、投资资产 货币 信贷 债务负债 债务资产37:37 达里奥的价格公式及潜台词 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q短期债务周期&长期债务周期 42:57 短期债务周期，6±3年一轮 44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮 48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值 49:29 一个简化版的财政可持续模型 《帝国黄昏》第一季：前传 1861-1945 56:08 美国内战 58:26 几种美元 1:02:28 美联储成立 1:04:10 其它几条线索 1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战 《帝国黄昏》第二季：1945-1971 1:11:34 本轮大债务周期，启动 1:12:39 重回金本位 1:17:05 日不落帝国的黄昏 1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境 1:21:45 胜利比关系更实际 1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击 番外：桥水全天候策略小传 1:25:40 钱恩平与风险平价思想 1:27:18 全天候策略的几块理论基石 1:31:21 难在落地 1:34:19 青出于蓝的中国版全天候 1:36:00 自己DIY一个全天候组合 《帝国黄昏》第三季：1971-2008 1:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心 1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率 1:42:22 实际利率与TIPS 1:45:12 利率曲线倒挂 1:48:16 历史的共振，光谱右移 1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产 1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命 1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年 2:03:34 其它几条线索 《帝国黄昏》第四季：2008-2020 2:11:41 大衰退与QE 2:14:56 左翼民粹与右翼民粹 2:17:36 大债务周期结尾啥样？ 希腊：我给大家演一下，总共分九步 2:23:03 扫地出门与美国底层 2:25:56 其它几条线索 《帝国黄昏》第五季：2020至今 2:27:12 大流行与财政货币化 2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！ 2:29:54 央妈财爹打配合 2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥 2:33:22 美国政府2025年的账本 2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度 2:39:18 历史的巨镜 彩蛋 2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？ 《达利欧的国家债务认知错在哪里？》 2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错 📁 本期内容相关资料 📚《国家为什么会破产》购书链接 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？ 37:37 达里奥的价格公式及潜台词价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期 49:29 一个简化版的财政可持续模型 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现：图片来源：慧客堂 1:42:27 处提及美国百年实际利率 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵 2:00:46 处提及美国储蓄率 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重： 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？ 就是分歧！就是干！ 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾： Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」 ⏯️ 本期简介： 个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。 🎯 时间轴： 00:22 和nick最棒的一次聊天 04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期 06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！ 10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高 13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐ 16:28 理解量与价 23:03 对数坐标的视角⭐ 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 B站视频：世界为什么是对数的？28:13 市场观：市场有效 31:15 观点害人，观点不可信，观点会变 37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐ 数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。 43:51 凯利公式与下注⭐ 在市场和人性中，科学地下注47:08 请问哪个更好？⭐ 产品A：年化10%，最大回撤2% 产品B：年化20%，最大回撤10%52:08 房子的趋势延续性很好 55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置 1:06:51 聊聊从趋势里跑路 1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手” 1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️ 1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续 1:21:32 去除我执，实事求是 ⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁 本期内容相关资料： 23:03 处提及对数坐标的视角 普通坐标视角： 对数坐标视角： 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据🎬 后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾 温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人 ⏯️ 本期简介 这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事—— 个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等... 我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。 但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴 00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资 04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个 05:22 结合两个个股稍微聊聊 12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利 20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短 23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦 26:03 博主的自我修养 30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈 32:43 一个老板的自我修养 36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！ 41:25 卖审美 47:15 内容博主的经营策略 49:47 对青年和中年效用曲线的讨论 55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值 57:34 钱的效用曲线注定下滑 1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题 1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要 1:06:18 社会共识与自己的标准体系 1:10:41 美联储与美股 1:24:35 干一天赚一天 1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达 1:31:12 祝发财！ 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记 ⏯️ 本期简介 这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。 3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。 其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。 当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。 但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。 这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。 再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴 00:17 这期东北味儿挺浓嗷！ 01:26 走上价投这条路也是试出来的 04:42 在A股做价投的难点：别全都要 06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的 09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩 20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩 24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价 36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？ 39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题 43:00 追求持仓股的风险源的分散 45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去 47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离 48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿 54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩 57:51 聊护城河和投研工作 1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈 1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍 1:11:07 聊航空股 1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩 1:22:51 认错 1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩 1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业 1:36:50 聊游戏行业 1:44:30 如何看待长期持有 1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 奥特快｜古早出海博主，曾在东南亚、中东、拉美长期工作生活。公众号/视频号/小红书/小宇宙/即刻同名@奥特快出海笔记。 ⏯️ 本期简介 这期嘉宾是我期待已久的古早出海博主奥特快老师，其实早就惦记上他了，但是做面基的时候他已经肉身出海，一直没逮到机会。 最近他正好回国发展，我们赶快在上海约着录了这期，为此我翻遍了他出海后发的每一条微博。 出去这几年，奥特快的出海足迹总结起来很有意思，跟特意避开了发达国家一样，主要混迹东南亚、中东和拉美。 如果你只了解一个国家，那么可能你一个国家也不了解。看世界越多，在方方面面有了比较，原来在国内习以为常的东西，出去了才意识到它是巨大的特殊之处，可能反而更加了解中国，了解自己。 奥特快说，出海第一年他觉得中国是特殊的。到了第二年，他觉得人性是共同的。 出海对我们大部分看热闹的人而言，更多是一种有点遥远新奇的宏大叙事。那么我就借由奥特快，来听听一个肉身出海3年的微观个体的所见所感。 最后想和大家分享李翔老师的纪录片《激流》里我很喜欢的一句话： 沙漠里不长虚弱的草，大海里没有无名之辈。欢迎收听本期节目。 🎯时间轴 00:14 大海里没有无名之辈 03:46 第一站，越南，做vc投资 07:06 第二站，新加坡，做出海咨询帮中国老板找地 12:32 不同国家的人，人生的KPI排序差异很大 18:38 在中国像空气一样的存在，出去了才发现是特殊的 21:38 更有尊严的打工人，当然跟人少有很大关系 23:51 什么土壤结什么果 26:09 一些实用的海外职场经验 30:30 讲三个故事：视角之外的低收入群体的生活🚩 36:37 世界还是在西方的光环下的 37:33 强势国家才有强势出海 43:45 流浪地球三年，赚到钱了吗？ 50:42 老中是一种处境还是一种心态？🚩 53:10 21世纪中国的天命就是帮亚非拉过得更好，构建自己的正外部性 58:05 奥特快回国后的打算 1:03:37 焦虑是分等级的，学到了学到了！🚩 1:06:28 既然“饿不死”成了时代红利，那就保持创造！ 1:07:27 什么样的人适合出海？小登和老登🚩 1:10:13 出海后没听过 35岁职场红线这个说法 1:14:02 为什么中登不适合出海？🚩 1:19:01 拉美文化似乎是东亚文化的反面 1:21:29 不同国家产业结构的差异，这有影响了大家了就业方向 1:23:25 中国的优势：规模效应带来的不可替代性 1:29:24 问：台北的工程师，深圳的工程师，河内的工程师，哪个工资最高？ 1:33:09 别盲听自由市场那一套，在某些阶段关税是必须的！ 1:35:53 中国消费能力不如墨西哥背后的细节 1:37:57 不是大哥，咱都出去了，为啥不干点儿来钱儿快的行业呢？ 1:39:58 在国外对抗孤独的一些经验 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料 以下照片由@奥特快提供： 在河内跟越南人吃大排档，河内特色，冒着雨吃： 在阿曼的窗景： 定居杭州后的窗景： 开斋同事聚餐： 墨西哥平安夜洋除夕年夜饭： 亡灵节连保洁小哥也嗨上了： 毕业季在河内文庙（他们毕业典礼要穿传统服饰在孔庙办典礼）乱入拍到的大学生： 客座参加“越南小清华”FTU的研讨会： 在世界经济论坛WEF阿布扎比办的活动上谈中东物流供应链： 馕蘸咖喱的五个娃巴基斯坦司机大哥： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾 石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」 ⏯️ 本期简介 从严格意义上讲的话，这期节目已经准备了超过1年的时间，甚至如果不是遇到了合适的嘉宾，我可能还要继续准备下去。 按照我的计划，应该是慢慢磨出来几期节目，最后组成一个完整的系列。 这个系列叫复杂思维，其中包含了很多跨学科的内容，还有很多非常重要的概念。 比如非线性，塔勒布那期节目聊过一些。 比如演化，你能在98期和112期节目里频繁听到这个概念。 比如复杂适应系统，这是本期节目的一大主题。 比如复杂经济学，这个学科野心勃勃地想把传统的主流经济学的基座给否定掉。 还有很多重要概念比如：涌现、进化、创新、生物学、自组织、耗散结构、秩序、熵增与熵减、技术的本质、财富的起源… 等等等等，我都有野心想聊聊。 无奈，书看不过来，而且越看，感觉路标越多。反正我自己正沉浸在探索的快乐中，包括相关的单口，也都在推进中，至少能有2期，都动笔了。 但是饭只能一口一口吃，急也没用。 如果未来把这些概念都点亮之后，你会发现，这一套思想是区别于传统经济学，举个例子，最典型的就是瑞·达里奥那个著名视频《经济机器是怎样运行的》。 你听这个词，经济机器，它的潜台词就是，经济是一种机械式的均衡系统，存在均衡状态，可以被简化为数学逻辑模型来解释，因此也可以复现和预测。 而这套体系，它认为经济是一种有机的、开放的、动态的非线性系统，并不会实现均衡状态，经济本身是由众多个体组成的复杂结构的互动网络，微观个体之间的交易行为哪怕再简单，由他们组成的宏观系统，最终涌现出何种秩序，依然是无法预测的。经济是一个复杂适应系统，他是动态的，在变异、选择、放大的过程中进化。 当然，我也不是说达里奥和传统经济学那一套是错的，（达里奥最近出了一本很精彩的《国家为什么会破产》，相关节目我也在筹备），它们都是我们理解世界的一个视角，这个流派也非常推崇多学科、多视角、多模型，用动态的、演化的、非预测的视角去认识我们所处的复杂环境。 我相信这会是一个充满好奇的系列，它不用学习，只需要被点亮，谁也不知道最终会涌现出什么结果。 本期节目权当给这个系列推开一道门缝，我们扒着门缝，先往里瞅瞅，欢迎大家收听。 🎯时间轴 00:17 一期被逐渐点亮的节目 03:10 与复杂适应系统的接触 09:22 圣塔菲研究所与复杂经济学 14:07 塔勒布、星火燎原、辩证法、创新的两条路径 17:16 复杂：结构、层次、非线性关系 19:54 涌现：微观互动耦合出的宏观秩序 23:54 Stan Druckenmiller，微观驱动的宏观投资，inside outsider 26:28 复杂适应性系统的解释 30:54 经济的不稳态是混沌，稳态就是吸引子 32:36 M1M2剪刀差与房价 36:00 秩序（吸引子）的切换能事先预测吗？ 39:14 准混沌状态与杠铃策略 42:12 双层全天候策略 48:59 不同周期里表现相对占优的资产，这个规律是可以复现的 52:03 刻画总需求 56:01 1970s和全天候策略、永久组合策略 延伸阅读：《为什么经典的多资产组合，大多出现在 70 年代？》 59:22 系统化洞察，多元化适应 1:02:08 乱纪元里防住风险就是收益 1:04:41 乱中取栗 复杂适应性系统的三个关键词： 1:08:16 敏姐：涌现、正反馈、收益递增 1:09:04 石磊：相变临界点、边界条件敏感（即蝴蝶效应）、路径依赖； 1:16:25 老钱：识别和尊重环境、相信演化、保持好奇 1:26:10 石磊的来时路 1:28:08 如何给慢变量定价？ 1:32:27 下半年的一些展望 ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料 复杂思维书单 金观涛书单 33:13 M1-M2与房价： 1:10:30 楼市的「相变临界点」：以下部分来自@敏姐 理解复杂适应性系统（概念）： 复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。 核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。 反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。 适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。 临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。 路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。 世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。CAS在投资领域的应用 系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。 多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。 ”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。目标是提高适应性。组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。 吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。 价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。 反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。 应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。 关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。 支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。 避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。对当前经济环境的分析（石磊视角）： 中国：负反馈循环，主要矛盾： 货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。 美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）： 识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。 相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。 保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如

🎤 本期嘉宾： 评论尸@「虹线」主理人，著有《幸福的积分》、《互联网与中国后现代性呓语》 上一次坐客面基录的节目：幸福这道题，做题家和小卷王何解？ ⏯️ 本期简介： 这期节目，我的初衷是在这个夏天，在一些人的填志愿时刻，一些人的毕业季的节骨眼上，和评论尸形而上地聊聊中国好工作简史。 但这也不容易，我们跑题了，在AI 让白领工作并不稳固，大量中产支柱型行业势微的当下，讨论何为好工作并不容易。 凯恩斯曾在20世纪30年代预言:到20世纪末，科技水平将足够进步，人们每周的工作时长会缩短至15小时。但如今，人们在工作上花费了更多时间。 在AI成为碳基助理的今天，我们确实变得更高效了，但似乎... 忙碌并没有减少。 人能被AI解放吗？ 举个小例子，我让AI用deep reserach功能去搜资料，那等待结果的空闲中，是继续干点别的，还是起身走到窗边看看夕阳呢？ 我的答案是，人不能被AI解放，人只能自己解放自己。 本期嘉宾是评论尸，他上一次来面基坐客，我们讨论了工作与幸福，那期节目对我影响很大，至少那之后，我看夕阳的次数增加了很多。 你可能觉得，这有啥的... 不！在北京，能看到夕阳并不容易，它意味着你至少要在那个时刻先下班，不能写字楼或者地铁里。 2011年9月，成百上千的示威者在华尔街搭起了帐篷，掀起了占领华尔街运动，它们抗议权钱交易，抗议劳动性收入在财产性收入抬不起头，抗议财富分配的不公，1%的富人拥有国家主要的存量财富，而剩余大部分人为国纳税却没有人真正代表他们。 这场运动的领军人物之一，大卫格雷伯，后来出版了一本畅销书《毫无意义的工作》，我想小宇宙的听友们应该并不陌生。 占领华尔街运动最后以纽约警方突袭强制清场收尾，之后的十几年，这场活所反对的趋势并有任何收敛，相反它在进一步加强，2016年特朗普上台，2020年在美联储QE4浪潮下，K型分化近乎极致，财产者和劳动者的处境天差地别。 2023年AI登上舞台中心，我个人倾向于认为，它会让分配进一步走向集中。 铺垫这么多，就是想告诉大家，我们俩在内心深处对工作伦理和它所能提供的稳定性都深表怀疑，说不出来啥好话,也奉劝大家不要在它身上寄托过多它本无法承受的期待。类似的事物还有高考。 我们需要区分以下几个事物： 每天与所爱之人一起度过的生活 把自己从无聊中捞出来的爱好 糊口的工作 不论赚钱不问结果老子就是要干的事业 合理合法就不寒碜的赚钱生意 搞形象或者搞勾当的网上IP身份它们因人而异，各司其职，你可以在人生的不同阶段让它们成为意义感的主要容器，但不要把意义感都放在一个容器里。 甚至没有意义感，也无所屌谓。曾经我以为，去码头整点儿薯条是一个抽象梗。但是，当我见缝插针地、忙里偷闲地，在公园里发呆、听歌或者播客，在江边河畔溜达时，当我撩猫逗狗，观鸟喂鸭子时，我觉得这就是生活的意义本身。 生活的真谛，就是去码头整点儿薯条。 最后分享下本人的座右铭：挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了。 希望听友们都能过上自洽、诗意、有尊严的生活，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:00 挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了 04:00 大学与就业市场的脱节 06:45 注意识别行业属性，是平均斯坦还是极端斯坦 09:59 从热潮到寒冬，很可能切换得很快 13:42 所谓工作伦理，也是上层建筑的一种 17:20 异化：人的主体性的丧失 19:17 劳动性（工资+经营）收入仍是创富的主要手段 21:26 人力资本曲线左移 24:48 收入、意义感与稳定性 31:31 都是什么人在从事“好工作”啊？ 35:57 清北毕业生的“赶顶史”，对最优解祛魅 41:36 信息环境 > 方法论 47:21 上班就是你用自己的生命时间在做投资 52:25 应对职场周期错配的策略与心理调适 55:35 副业是意义感的容器，也是一种对主业的看跌期权 1:00:01 课题分离地吃屎 1:01:14 well educated loser... 1:03:13 学历价值下降，爱好和技能价值上升 01:05:07 职业教育的现状与社会认可度问题 1:09:26 AI对好工作的定义，分了两波人 1:16:09 产业红利的力量可能比你想得要大 1:19:23 体制内的比价效应和潜在福利 1:21:07 不是工作在变得狗屁，而是世界换了算法 1:31:43 当下的快乐：努力给自己创造一点边际改善 1:37:01 低水平的财务自由：靠利息，饿不死 1:40:30 下海的回忆 📁本期内容相关资料： @评论尸的个人独立博客，收录了他的所有内容 对本期话题感兴趣的听友，我还推荐一下《重来3》这本书，相信会给你一些启发。 还有推荐大卫·格雷伯（这是一个很左的人）的几本书：《狗屁的工作》《规则的悖论》《债》《人类新史》 1:38:18处提及：低利率时代众生相🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 ⏯️本期简介： 相信你们都有点被这期的时长吓到，说实话我自己也有觉得有些不可思议。 不过这种“行为艺术”应该就这么一次，对我而言，就好像陪好大哥跑了一场16 个小时的马拉松，我一点儿不累。 对老南来说，这种马拉松，他从 2018 年至今，已经跑过45 次了。这次算是告别赛，应该不会再聊类似话题了。所以最后一场，痛痛快快、不留遗憾地再来一次，然后把这个过程录下来，所有人都可以随时、随地、随便收听，规模效应最大化。 这期节目很长，但其实只有三个主题： 其一是为看待工作、投资、人生提供一些偏商业逻辑的视角，虽然不可避免地要聊一些有点唬人的词儿，但这一切的根基其实很简单，就一句话：需求决定一切。 其二是规模效应，这是做事和做投资的北极星。之所以要追求它，是因为「人均资源有限」是贯穿始终的马尔萨斯诅咒。工业革命至今的六轮康波，都是用技术革命做大增量，然后努力让规模效应最大化，让新一轮技术漫化开来，让普通人都可以享受到更多的卡路里、能源和越来越多的商品和服务，生活水平超越古代贵族。 三是始终相信演化，用动态的、协调的视角而非静态的，均衡的视角去看待世界。坚决反对还原论和xx决定论。为此，我们得努力做到不评判，接纳新事物，坚持用合理的成本、仓位试错。主动变异，主动演化。 这期节目也保持了一贯的面基特色，情感播客，看似没聊投资，但似乎又一直在聊投资。 然后还有一个一百多页的PPT，里面有本期节目的浓缩内容以及相关书单，配套收听效果更佳。 大家如果需要完整版PPT.pdf 可以通过网盘自行下载。 能把这期节目听完的都是狠人，欢迎各位狠人收听！ 感谢@路野 对本期节目的促成。 📢帮老南吆喝一声：【望岳投资招聘分析师】期待与你在投资框架上对齐，更欢迎你带来独特的视角和方法。投递简历时，请附上：①个人简历 ②听完10小时播客后，列出3个最打动你的点。工作地点：南京。招聘长期有效，期待你的加入！简历投递邮箱：[email protected]🎯时间轴： 节目的缘起00:14 一场10小时的马拉松，也是开始的结束 05:30 本可以做成一个付费的系列，为什么要免费地分享出来？ 17:20 罗马大道和青训营的故事：重要的是，得打造出一个环境 PART1 需求决定一切23:55 节目真正的主题：对我最有用的三个思维方式——需求决定一切、规模效应、演化 P3 29:13 需求：WHY-HOW-WHAT 36:18 同理心，蹲下来，把手弄脏 45:15 模式识别 48:39 看传记的小技巧 49:50 把下图中的链条完整地概述一遍： 59:13 需求，去现场、用实物、察实情，得到洞见 P5 1:18:19 需求的三容量：资源空间、销量空间、社会空间 P6 1:35:04 SPW-something people want. 你不可能让所有人都满意P7 1:40:25 产品力三角形：使用价值、价格、附加值 1:55:48 感性与理性的光谱P8 2:05:57 用户漏斗：什么是流量？什么是用户？ P9 2:27:00 定位存在于大众的认知之中，不是商家的PPT里 P10 2:37:10 万能公式：两种替代选择 P11-P13 2:59:58 试错：最小化可行产品，先干出来一个，教给市场检验 P14 3:09:23 先服务用户？还是先服务流量？ 3:18:34 让产品适配市场 P15 3:34:22 跨越鸿：相信-光环-看见 P16 3:42:30 有效区域：护城河只是有效区域的子集 P18 3:51:32 创造竞争优势，推荐《企业战略博弈》这本书（现叫《竞争优势》） P19 3:53:52 沃尔玛的例子：有效区域内规模效应最大化带来的低成本结构 P20 4:02:30 茅台的例子：高附加值的用户心理份额独占 P21 4:04:01 酸菜鱼的故事：一个小老板餐饮生意的兴衰史 P22 4:17:33 创造-保护-利用竞争优势 P26 PART2 规模效应4:20:02 网络效应：需求端的效率提升，让需求自动合并 P27-29 4:30:39 三种网络效应：萨尔诺夫定律，梅特卡夫定律，里德定律 P30 4:40:10 规模效应：供给端的成本下降，优化单位比值 P31 4:44:37 推荐圣塔菲研究所的研究成果 P32 4:46:27 莱特定律：边际递减 P33 4:54:50 摩尔定律：边际递增，以英伟达为例 P34 5:03:48 竞技体育的残酷锻炼了我，因为这个游戏为异类而生 5:07:03 地球奖励规模效应，因为资源有限，欲望无限。要么更多产出，要么更低成本，要么更省时间 P39 5:13:14 以规模效应为线索，回看人类历史 P40 5:21:50 推荐《技术革命与金融资本》✅加链接 P41 5:25:11 433体系：过程的胜利，结果的胜利，秩序的胜利 P42-43 5:27:43 GEICO的故事 P44 5:36:49 巴菲特的企业家偶像B夫人的故事 P44 5:43:15 TESLA的故事：钢铁直男心中的用户型企业 P45 5:48:07 蔚来的故事：让用户满意到底是企业增加盈利的手段，还是企业存在的终极目的？P46 5:59:21 两种路径：先用流量筛出用户，还是先服务好一小撮目标用户 P47 6:03:46 久期N 和 增长 g 谁更重要？ 6:12:26 什么样的公司能奢望把久期拉长到100年？ 6:18:31 我对老南的最高评价：我愿意让自己孩子去你那实习，跟着你学几年 6:21:33 客观：世界如何演化？主观：每个人生岔路口如何决策？P49 6:33:19 建构与解构视角：重视问题还是答案？寻找差异还是共性？P50 6:47:23 最底层的矛盾：人类需求与资源供给的瓶颈，生命衰减——物质、信息、能量、时间，都是有限的。P52 6:48:45 人类活动的三种范式：自然科学-商业循环-社会共识 P53 6:51:05 如何建立外部共识？集中力量办大事和金融工具 7:01:29 1771年是人类社会的分水岭 P54 7:10:02 李约瑟难题之我见：技术爆炸来自农业文明的积累和试错，因为开局点位的限制，中国没法大规模试错 P55-56 7:16:28 技术被导入人类社会的过程 P57 7:22:29 人类的价值观源自获取能量的方式 P58 7:31:02 扣除技术的增量，人类社会就是资源再分配的游戏 P59 7:34:53 再看六轮技术康波被导入人类社会的过程 P61-63 7:41:17 逻辑斯蒂曲线：一轮技术革命的生命周期，三个阶段的内部肌理 P64 7:46:45 聊聊ETF的非对称性，以及如何捕捉技术革命里的新巨头 7:58:10 识别技术革命的展开期的3个小窍门 P68 8:03:59 产业资本与金融资本的矛盾 P69 8:05:58 资本主义会卖给你绞死它的上吊绳，为什么不呢？有利可图啊！P70 8:08:44 为什么三段论失效了？因为需求不足，没人买 P73 8:18:03 ROE-业绩稳定性-股价回报率之间的同步与偏离 P74-76 8:18:44 有效的金融市场与预测速度 P77 8:26:42 标普与纳指，自然数坐标与对数坐标 P78-80 8:30:32 投资价值的四种定义 P82 8:39:24 世界在矛盾中协调，在均衡中死亡 P83 8:43:28 一切都是时间的指数函数 P86 8:49:42 ETF、BRK与ARK 8:50:57 资源驱动的事物，注定边际递减，否则需要吸入更多资源，规模将是终极瓶颈 P87 PART3 尊重演化8:58:11 建构与解构如何协调，一些个人心得 P89 9:08:30 关于共识，你到底在意事实还是在意别人的表达？P90 9:13:38 如里自我-事实-共识三者的关系，什么时候该有主见？P91 事实，是世界上真实存在的，其中一部分事实与增量相关 共识，是人类社会活动的观点、观念，不一定与事实相关 自我，人类个体在社会中的独立意识和观点9:22:43 无需共识支撑的事物，个体观点无法起作用的事物 P92 9:24:06 事物和事物之间、策略和策略之间有差异，本身没有绝对的好坏 —— 先搞懂这个事物、然后选择合适的策略，如果错配，结果都不好。 9:26:27 风险管理常数 2% 9:33:31 趋势还是均值回归？ P94 9:41:12 想和做的交集：一组灵魂问题 P95 9:42:11 DON`T JUDGE !!! 9:42:49 旧循环与新循环，工业时代与信息时代 P96 9:44:48 金钱世界是如何运行的 P97 9:48:40 新循环的黑暗面 P98 9:51:45 培养一个贝叶斯大脑 P100 9:57:23 市场长期确实是称重计，不是投票器 P105 9:59:53 从投资到商业的归因逻辑链 P107 正序：地球规律-技术/需求-跨越鸿沟-规模效应-竞争优势-内在价值-三段论-名义财富增长 倒序：股票博弈为主的金融认知 — 需求决定一切的社会商业认知 — 技术普及为主的范式认知 P108 解放思想，实事求是，求真，有爱，规模效应 很荣幸能和大家跑这一程，感谢听到这里的听友！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： 推荐老南在做的一个工作，对每周发生的重要的贝叶斯事件的记录，可以订阅这个🔗链接。何为贝叶斯事件？足以让我们改变对事物的定性判断（学术的说法是，后验概率变了）。 但是，概率终究是客观的，人类的判断终究是主观的，因此后验概率也只能说“更靠近”冥冥之中的客观概率了，但仍然有不小误差。 所以，我做了一个递进的方法，即大样本库只积累我认为的贝叶斯事件，然后再

⏯️本期简介： 聊聊塔勒布的几本主要著作，还有黑天鹅、极端斯坦、非对称性、反脆弱结构这几个关键概念，以及塔师实事求是，敢于承担风险，忠于自我内在记分牌的行为准则。 本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，点击👉这里，然后输入口令「面基」即可领取现金红包，数量有限。🎯时间轴： 00:17 塔师其人：又一座保守主义的高峰 《随机漫步的傻瓜》 15:37 幸运的二百五 18:05 一路卷上来的小镇做题家为何不幸福？⭐️ 20:07 发财致富纯粹是自利行为，而非道德成就 25:44 一个赌局串起塔勒布主要核心思想 37:53 如何优雅？⭐️ 41:37 看待指数投资的三个视角 《黑天鹅》 44:57 波普尔与证伪 52:59 极端斯坦、平均斯坦和四象限⭐️ 1:14:33 与黑天鹅打成平手 1:20:14 有尊严地面对自己的命运 《反脆弱》 1:25:20 识别三元结构 1:31:59 凹性与凸性 1:40:53 非预测和噪声 1:46:51 波动恰恰是反脆弱的一种形式 2:05:53 塔式生活 2:13:55 国内投资界对杠铃策略的实践⭐️ 《肥尾效应》 2:18:55 一二三四阶矩 2:23:08 第三次世界大战会不会来？ 《非对称风险》 2:29:42 不要囿于某个概念 2:37:21 skin in the game 2:41:40 生存与遍历性⭐️ 2:50:34 理解非对称性的几个维度⭐️ 2:59:19 羞耻彩蛋🥚：感受到了剪辑师的怨气... ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： 本期节目逐字稿 《随机漫步的傻瓜》 《黑天鹅》 《反脆弱》 《肥尾效应》 《非对称性风险》 《塔勒布智慧箴言录 》 《逆风翻盘》 塔勒布的不确定性风险谱系： 《随机漫步的傻瓜》中提及的，经常被混为一谈的概念： 52:59 提及「平均斯坦」：一个事物的过程主要由平均值主导，很少有极端成功或失败的例子（比如牙医的收入）。个体不会对整体造成很大的影响，它也被称作“薄尾”风险，也是高斯分布的一种。 「极端斯坦」：在一个随机过程中个体会对总体造成巨大的影响（比如作家的收入），它也被称作“胖尾”风险。它包含分型、幂律等分布类型。 47:27 处提及历史上的第1001天： 1:05:19 处提及四象限问题： 1:36:05 处提及美国房价指数历年表现： 1:50:25 处提及街头智慧与书呆子 1:26:42 处提及三元结构：脆弱-坚韧-反脆弱 机械体与有机体的区别 52:13 处提及一个典型的反脆弱策略的收益表达： 凸性与凹性，开头向上与向下，反脆弱与脆弱 阴影部分代表我们在小样本中由于数据不足不会见到的情况。有意思的是，阴影部分的面积随着模型误差的增大而增大（主要是由于尾部概率对不确定性的凸性） 社会中的非对称性： 2:41:40 生存与遍历性 2:07:29处提及生存层级。更高层级的主体有着更长的期望寿命，因此，尾部风险对他们而言更重要。低层级主体，比如你和我都是可再生的 历史上“知名战乱”造成的死亡人数，持续超过 25 年的战乱会被拆解为两次或更多的冲突事件，每个事件均持续 25 年。 2:35:22 处提及「少数派主导规则」，一种非对称现象，即总体行为受到少数人的偏好的支配。吸烟者不可以待在非吸烟区但是不吸烟的人可以待在吸烟区，因此不吸烟的人占据优势，这并不是因为他们是大多数，只是因为他们拥有非对称性优势。语言、伦理以及宗教的传播都与少数派主导规则有关。 2:36:33 处提及「适用性规模」，当事物的规模发生变化时，它们的性质通常也会突然改变：城市不同于大型的州，大陆也不同于岛屿。当一个群体人数发生变化时，其集体性的行为也会变化。这一观点支持地方主义，反对不受约束的全球主义。 2:41:21 处提及「林迪效应」，不同于自然消亡的事物（比如人类、猫、狗、经济理论、西红柿），像技术、思想、公司这样不会自然消亡的事物生命每增加一天，意味着更长的预期剩余寿命。因此一本有100年历史的经典图书只要保证正常的销量，很有可能还有一百年的寿命。 2:42:41 处提及「遍历性」，在《非对称性风险》的语境下，遍历性是指对一群人在同一时间的统计特性（尤其是期望）和一个人在其全部时间的统计特性一致。集合概率接近于时间概率。如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险（系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”）。换句话说，统计特性不可持续。🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 周阿包 | 「周五摸鱼」主播 ⏯️本期简介： 这期节目属于临时起意，源起于在西湖边上的一次闲聊，聊着聊着就想录节目了。 我想在这里引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》里关于优雅的一段论述： 「人被情绪主导时，掌握思考的系统2就难有什么作为了。 那些励志书即使不是胡说八道的人写的，大致也没什么效果。 真正有价值的建议，如果不能以一个好故事的形式说到人们心坎里，也注定稍纵即逝。 斯多葛哲学有趣的地方，在于它强调尊严和个人的美感。 所以，下次碰到厄运时，不妨优雅面对。 优雅就是，不管在什么状况下，你都“知道如何生存”。 诊断出罹患癌症时，不要哭天喊地，做出一副无辜受害的样子。只和医生讨论病情，也别让别人知道你的病情，如此就可避免听到老掉牙的廉价的安慰，也没人会视你为值得同情的受害者。 这种有尊严的态度，可以让失败和胜利一样，表现出一种英雄气概。 赔钱的时候，务必对你的助理更为客气，不要对人发怒，许多交易员经常这样，这帮垃圾。 不要将你的命运怪罪于任何人，即使他们确实是祸首。 就算你的另一半和英俊的滑雪教练或哪个年轻模特儿搞上了，也绝不要自怜自艾。别怨东怨西。 如果你的生意变少，不要马上哈腰屈膝，发出一封充满英雄气概的电子邮件给同行和客户，告诉他们：“生意虽少，态度不变。” 命运女神唯一不能控制的东西，就是你的行为。」 🎯时间轴： 00:20 嗨~谁还不是个东亚小孩呢！ 东亚小孩的潜台词 05:17 东亚小孩，不是东亚老登儿，童年痕迹长久地隐藏在性格和行为习惯里 10:21 人均资源少的东亚系统参数，与人斗其乐无穷 19:43 老黄牛和讨好型人格 21:55 被正面清单和负面清单所约束 30:04 东亚父母，原生家庭与断亲 48:34 似乎，一切都可以概括为缺爱、缺钱 49:54 和解 50:34 一种许诺式的美好未来：等以后如何如何就好了 53:31 不要让你的大脑被别人收取「带宽税」 56:10 卷的本能 1:00:42 做题家和标准答案的两个余毒 1:05:10 探索自己的边界 解毒 1:06:51 意识到问题，正视问题，再谈解决办法 1:08:04 反抗范式，不是针对个体 1:10:09 塔勒布的两句咒语 1:12:25 探索解毒的过程其实是开心的，这是我的课题 1:14:52 你今天过得开心吗？ 1:16:05 45年前的一封轰动全国的来信⭐️ 1:22:22 人最精彩的两部分，一是他身上的时代性，二是对抗自己面对的时代 📁本期内容相关资料： 1:16:05处提及：1980年5月，《中国青年》杂志发表了一封署名潘晓的来信，题目是《人生的路啊，怎么越走越窄》。这封信吐露的彷徨、苦闷、迷惘和怀疑，一下子打中了亿万青年的心。短短数月，竟然引发6万封来信，紧接着掀起了一场人生观讨论的大潮。🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。 这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注... 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷 03:00 九宫格式的极简 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误 08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩 11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？ 14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩 19:35 复杂与简化 21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图 24:42 逆向投资与心理考验 26:57 策略的多样性与逻辑自洽 34:08 波动中的下注问题🚩 39:01 A股收益贡献 46:19 如何看待主线 49:08 主观多头基金的三种画像 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》52:53 宽基与指增 55:23 QDII与海外敞口 59:11 债券 1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》1:07:55 吐槽投顾市场 1:14:42 吐槽养老三支柱 1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 周立｜著有《小县大城》，中国人民大学吴玉章特聘教授 ⏯️本期简介： A面中国是大国大城，是效率的一面。 城市占地面积还不到国土面积的1%，却聚集了超过60%的人口，被视为经济增长的重要驱动力。 B面中国是小县大城，这里的城不是城市，而是县城里的那个城关镇。 它更多是公平和生活的一面，县城始终扮演着稳定器的作用，为城乡人口流动提供了缓冲，同时也是农村人口市民化过程里的一个过渡。 面基之前做过两期与县城有关的节目，但那两期更多是出于个人走马观花的主观视角与观察。 周立老师长期关注乡村发展和国情研究，其新著作《小县大城》清晰地勾勒了有关县城发展脉络和模式识别。 如果你也对县城话题感兴趣，本书会是特别棒的、成体系地学习资料。shownotes 里就有大量来自本书的图表，也很推荐大家一看。 🎯时间轴： 00:00 中国县城发展与城乡关系 01:27 县制的历史演变及其治理功能 04:42 县城婆罗门现象及其社会分层讨论 06:20 县城的社会结构与作用 09:09 中国文明的动态演变及其现代重塑 11:54 小县大城：城乡融合的实践与挑战 15:32 中国城镇化进程与城乡人口分布 19:02 县域公共设施与服务的类型划分及其机制 21:16 城镇化进程中的小县大城发展模式 24:24 中国脱贫攻坚与人口流动的变迁 26:44 老伴、老窝、老底、老友🚩 31:22 城乡关系的历史演变🚩 34:10 农村改革与城乡关系变迁 41:24 农业改革与城乡比价关系的调整 45:14 撤县设市与撤县设区与「土地城镇化」🚩 51:48 人大对农村发展的关注 56:19 聊聊温铁军教授🚩 1:02:24 县城产业发展是规划还是演化？ 1:05:53 产业对县域经济发展的重要性及细分市场的作用 1:12:12 产业升级与内需拉动策略 1:17:20 小镇做题家与制造业的内卷及结果公平 1:22:39 县域经济：乡土中国的新熟人社会与第三选择 1:27:45 农民工返乡及城乡教育与住房压力 1:34:13 返乡人群与城乡两栖生活方式 1:38:06 农村生态经营与青年返乡创业的现状与趋势 1:41:32 衣锦还乡与养老观念 1:46:17 农村养老设施及返乡养老趋势 1:53:04 中国城乡融合与价值观回归 1:59:55 探讨县域话题及写作背景与推荐相关著作 2:04:42 中国转移支付体系及对社会活力的影响 📚《小县大城》购书链接 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。 ⏯️本期简介： 本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。 财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。 但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。 我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。 唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。 另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家： ⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？ 07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐 12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标 14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了 17:27 把看财报和看企业结合起来🚩 19:24 财务是标量，战略是矢量🚩 资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图 25:47 财报和投资之间的关系🚩 有效的排雷项，以及看到企业的实质 32:37 很多学财会的人根本看不懂财报 37:10 看财报就是看企业的体检报告 39:09 资产负债表🚩 左边是管理：战略资源配置，商业模式 右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系 43:35 人的随机性和蛛丝马迹 49:32 寒武纪的例子 52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️ 1:03:32 看报表的境界：格局和系统性 1:06:46 聊聊三本财报著作 📁本期内容相关资料： 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化 ⏯️本期简介： 本期节目是紧接着E98期节目之后录的，当时我和老南已经唠了 3 个小时，所以这期我俩说话听起来都有点哑了。 其实这期是我死乞白赖地拉着老南非要录，他有点不情愿，觉得这种话题肯定要被骂。 但是我实在太想录了，本期节目缘起于今年昙花一现的小红书中美对账，作为一个投资理财爱好者，算账这种事儿我实在没有抵抗力。 另一方面，也出于对一个好选题的自觉，我看了很多资料和数据，光是提纲就写了小一万字，录不录已经由不得好大哥了。 我也完全理解老南不想录的原因，中美对账这种话题自带对抗情绪。 但我想说，主观上我们真的没有兴趣参与这种叙事，也看不上这种流量。 让我兴奋的是对不同环境参数和投资土壤的识别，借美鉴中，国别参考有助于更好地认识自己。 邀请老南是因为他们平时投资美股也会看很多奇奇怪怪的公司，其实是 skin in the game 的，希望能补充一些投资方面的观察视角。 借中美对账这个由头，我们一期聊了聊中美的社区、美股、房地产、教育、医疗、老百姓日常过日子等方面的差异。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:22 换视角+找差异 环境+人性=非对称 02:32 1%富人：9%中产：40%中等收入群体：50%中低收入群体 06:46 为啥非要和美国比？明明中国和印度的环境参数更类似 10:26 更看重机会公平？还是结果公平？这是区分中产的一把尺子 16:37 社区是理解美国的一个很重要的视角 22:24 移民增加了美国很多高薪岗位的竞争烈度 26:46 美股：美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器 延伸阅读：美国财富分配的真相 34:03 资本利得税、分红税都引导大家长期持有 40:33 美股的价值观：股东利益最大化 42:37 FIRE文化流行的现实土壤 延伸阅读：COAST FIRE：先全力攒几年钱，然后佛系躺平 46:48 美国房子： 真实持有成本其实蛮高 88%的房产成交量都是二手房，房龄中位数 40 年 3/4的房东是白人 中美房子的成本构成1:01:09 美国大学平均成本以及教育高度产业化的后果 1:05:51 坚决支持双减！ 1:08:07 很多教育支出是痛苦消费：钱花了，孩子和父母其实都不开心 1:12:30 给大家一地段精英陷阱里震碎我三观的话 延伸阅读：我们为什么讨厌精英？ 1:21:29 讨论一下学历通胀：供给、需求、比价 1:30:14 美国的医疗：全球最强医疗背后天使与魔鬼的两面性 延伸阅读：美国人为什么痛恨医保？@说医解药 1:35:13 医疗水平高 和 医疗保险的成本，是两码事 1:39:03 知名大药企没有保险公司和PBM这头恶龙赚得多 1:46:27 聊聊我国医疗体系的特点：谁在负重前行？成本导向是理解一切的关键 1:49:41 中美日常消费对比 延伸阅读：中美两国老百姓是怎么花钱的？ 1:51:48 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀 1:55:41 别妄自菲薄，也别盲目遥遥领先，重要的是识别环境参数与投资土壤 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： 金钱世界是怎样运行的？ 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀： 美国不同项目的通胀速度： 一个惊人的事实：美国人如今在医疗保健上的支出已超过食品或住房： 2025年美国财政收入构成 美国历年财政收入构成 美国家庭储蓄率，2025年是4.6% 美国房价历年涨跌幅统计（1891-2024） 换个视角再看一遍： 美国自有住房率，2025Q1 是 65.1% 美国房价中位数（注意是中位数）： 美国房价平均数： 中美房屋成本构成： 美国各州个人所得税最高边际税率 富人与穷人在美国各州谁的税更重？要么怎么说得当老板呢！ 在美国大城市，年薪10万美元的月均实际到手收入 富人税率低，但大部分所得税由高收入群体贡献（中国也是一样的） 美国各州房地产税情况：🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者 ⏯️本期简介： 标题是孟岩起的，这很无人知晓... 孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。 我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质... 欢迎收听本期节目。 感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。 🎯时间轴： 00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑 06:04 孟岩创作的压舱石 07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？ 12:33 如何看待12%的预期年化收益？ 17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢 20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时 22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定 26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？ 29:39 分散意味着杜绝了异常值 34:43 那又有哪些事做得不够好？ 36:41 命运之路，从未分叉⭐️ 41:10 要是不这么干，老子就不干了 44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱 48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？ 49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降 50:42 指数投资的几个超额回报⭐️ 55:00 有知有行就是想做一个更好的指数 59:29 水下的工作 1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有 1:07:31 及早离去⭐️ 1:16:42 “一棒子把你打醒” 📁本期内容相关资料： 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： 《命运之路，从未分叉》 以下图片均来自《投资中，我相信的事》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 关于有知有行有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App

⏯️本期简介： 单口节目，聊聊全球化的几个重要概念，7 次全球化危机，3 个全球化阶段，美元秩序主导下的世界分工体系，以及中国制造视角下的全球化。 🎯时间轴： PART1：全球化的重要概念和历史 00:50 现代经济增长模型 03:24 制造业安身立命之本：多快好省 04:35 各阶段全球化的注脚：经济学思想和理论 06:34 形塑国全球化的七次危机： 大饥荒、大崩溃、大战、大萧条、大通胀、大衰退、大封锁 09:58 供给冲击让全球化扩张，需求冲击让全球化倒退 13:48 全球化的三个阶段： 殖民扩张到一战 一战-冷战 后冷战至今15:36 被全球化伤害的人：被殖民地，产业工人 16:58 从全球化中受益的人：产业流入地，全球化公司股东 20:55 愤怒的选票 23:39 黑天鹅式的全球化冲击 24:17 全球化是一个系统性思考的新视角 PART2：美元秩序主导下的世界分工体系 26:10 全球化和现代性 27:56 美元秩序和全球分工体系的运行肌理 29:32 资源国往往被动，制造国往往痛苦 32:04 美国贸易账户的逆差 vs. 金融账户的顺差 33:44 野口悠纪雄和余永定的吐槽 36:07 特朗普2.0的两件事：化债+改贸易 41:33 美元秩序的裂痕 PART3：中国制造视角下的全球化 45:32 产业转移的基础：工业化基础+人口红利+改革开放 48:03 地方经济竞争锦标赛和产业竞争困境 51:09 留住制造业，升级制造业 56:12 看待我国的产业链优势的视角 59:42 为最坏的结果做打算 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📚本期内容参考书目及文章： 《七次崩溃：下一次大规模全球化何时到来》、《见证失衡》、《见证逆潮》、《中国宏观经济九讲》、《流动性经济学》、《失去的制造业》、《全球化与国家竞争：新兴七国比较研究》、《中国小镇》、《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化宿命》、《巨星科技交流纪要》、《美国低估了制造业回流的难度》、Trade and Globalization、《美元霸权面临的真正生存性风险》、《对话30位关税战亲历者》 📁本期内容相关资料： 一个主导全球化秩序的国家说自己吃亏受损了，简直离谱。 绝对值有明显差距，不意味着做得不好。🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 盛玉洁，金融从业者 ⏯️本期简介： 我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。 这段话的具体位置在29:32处。 因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。 但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。 既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？ 高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。 另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？ 进一步地，什么叫好？ 一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。 一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如： 更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。 注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。 说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是： 1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型 这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。 我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。 划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。 然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。 玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。 后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。 兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:18 一个调研过很多私募的嘉宾 03:10 量化私募的发展历程 10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️ 12:34 中国有8000多家资管公司 16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️ 22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的 24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️ 29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️ 1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:43 2️⃣主打念经和光环的教主型 34:29 3️⃣行业和个股分散的军师型 37:46 41:10 股票量化策略的简单科普 43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！ 51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF 56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！ 延展阅读：《磐松疑云》 1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的 1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品 📁本期内容相关资料： 查看私募基金基本情况的基协查询网站 推荐一下玉洁老师在负责的业务 主观多头管理人筛选的一些要点： 私募大类策略项下各个子策略的风险特征： 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合：🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 胡恒 ｜ 三清，挖优狗创始人，《成长股获利之道》译者 ⏯️本期简介： 本期嘉宾，我们都喜欢叫他胡博。 他的经历很有意思，清华本硕博，「三清」两个字所代表的智商和卷度不必多言。 研究方向是光盘的信道编码，用现在的话说，没赶上时代红利，行业被海外卡脖子，我国并不掌握核心技术，国内产业没起来，工作非常难找，要想专业对口，只能去日美韩的领先企业。 更悲催的是，哪怕寒窗苦读多年，拿了国家核心专利，做到了业内顶尖，可毕业没几年，dvd行业彻底消亡了。 2004 年入市，2010 年接触价值投资，下海创业，做基本面研究网站，然后卖掉产品，先后在互联网大厂做产品和券商管投顾，再到半退休状态的独立投资人。 坦白讲，我这个人对清北毕业的人是有光环滤镜的。纯个人感觉，北大毕业的人，往往更有意思一些。清华毕业的人，如果他全情研究点啥，大概是能研究出点名堂的。可能也是学习和执行能力太强，同是清华毕业的 nick 就和我吐槽过，说清华人扎堆基本可以视为一个行业红利见顶的前兆。 这期是和胡博的一场闲聊，约莫两个小时，我们大概聊了四个话题，借着他这么多年的经历聊聊产业是如何为教育提供最终回报的，一个穿越了三轮康波周期的百年企业内部视角去理解价值投资，几种估值方法，以及费雪的成长股投资。 欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 02:42 从清华一路读到博士，毕业没两年，我博士研究方向的行业被时代彻底淘汰 05:45 为啥接触投资？当博士，太穷了！太穷了... 09:53 鸡娃的父母应该意识到：是产业为你家娃的教育提供了最终的回报 16:12 初识价值投资：我就职的百年企业熬过了 3 轮康波周期，技术也牛，可为什么总是支棱不起来呢？ 24:37 当下局部最优解，以后未必如此 27:01 2013 年，我决定下海创业 SPW：Something People Want MVP：Minimum Viable Product PMF: Product Market Fit 32:52 跑题聊聊几种典型的公司估值方法🚩 38:01 投资机会都特指在某一个时间段内的机会🚩 投资的第一性原理并非好公司，而是价格合适 44:01 A股真的有价值投资的土壤吗？ 47:35 我自己的创业公司，如何估值定价？ 53:46 如果企业研究是一张拼图，财报研究在里面有多重要？ 1:00:19 当三围投资大师在不同年龄介入时代的贝塔 1:01:45 研究公司的拼图：定性+定量 1:07:04 以一个三清的智能、能力和经验，我只能覆盖三五家公司 1:17:46 聊聊费雪的《成长股获利之道》🚩 1:21:04 费雪的主业其实是一名投顾 1:23:57 聊聊指数基金投资的利弊🚩 估值百分位里面的门道 1:35:55 我的清华同学也都为人父母了，大部分人对孩子教育的预期还比较传统 1:39:33 站在当下对未来做一些预判 1:43:30 一个自由投资者的典型一天 1:45:04 费雪的 15 项检查清单 📁本期内容相关资料： 《成长股获利之道》费雪 《财务报表分析与证券估值》斯蒂芬·H.佩因曼🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 常驻嘉宾nick返场，复盘一下2024年的楼市，在展望一下今年的。nick给了两个关键词：抽象和迷人。 以及更重要的，趋势动物pro小程序进行了全进升级和改版，新增了很多smart beta——风格指数、业态指数、上轮表现指数、更加细分的板块指数等等，欢迎大家体验。 给nick参与过的节目建了一个合集：「让买房更技术派一些」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:00 开场闲聊Ai 04:38 M1与楼市、股市的相关性 12:15 事后看，2023年认房不认贷政策是一个宝贵的窗口期 14:58 新旧世界，新旧叙事的转变与市场偏好 17:29 nick曾在2023年押注过楼市复苏 19:43 楼市高租息叙事与股市红利叙事很类似 22:48 当前房地产市场趋势： 土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 27:52 房子就是要腾挪换代，让自己的自住房不过时 34:22 楼市与股市类比：房子会以失去流动性的形式完成退市 38:01 学区房价格趋势及人口变化的反直觉现象 39:19 房价有过30%以上回撤历史的城市 41:51 2025年楼市展望：抽象迷人的低共识房产 46:13 中国城市租金收益率分析 48:46 楼市小程序改版：引入风格指数与深度细分市场 56:27 归因、观点、叙事并不值钱！重要是事实、趋势 59:03 股市和楼市中的共识与反人性交易 1:02:02 聊投资：趋势交易策略及市场配置广度的重要性 📁本期内容相关资料： 10:58 历数过往几轮楼市刺激政策 22:48 处提及当前房地产市场趋势：土拍热→新房温→二手凉→法拍寒 04:38 处提及M1与楼市、股市的相关性 房价本质上是一种货币现象： 46:13 中国城市租金收益率分析🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： @吕东 | 谐星聊天会制作人 ⏯️本期简介： 100期了，谢谢。 谢谢听友们，谢谢嘉宾们，谢谢小宇宙。 谢谢本期嘉宾吕东老师，他给我打开了，让我放松且诚恳地做了一件我很不想做的事——自我暴露。 🎉本期节目由【泰诺安】赞助播出！ 3月21日世界睡眠日来临之际，泰诺安祝你一夜好眠，希望大家都能减缓疼痛，拥有良好的睡眠。泰诺安是一款夜间专用的止痛药，成分是氨酚拉明，具有止痛和助眠的双重功效，产品非依赖性，适用夜晚疼痛睡不着的朋友。有需要的听友，可点击🔗链接购买，也可【上美团，搜泰诺安】，进行购买。 🎯时间轴： 00:00 上来就是一段拙劣的小品 03:31 来吧，开唠吧~ 06:42 面基50期之前，瑕疵不断，到现在仍在摸索改进 08:50 自我剖析焦虑来源—— ①打小就没啥安全感 ②P人装J ③三个孩子的父亲 13:05 断更了会怎样？会解脱 17:04 来恭喜一下这位刚学会舒服出差的中年人 21:31 三十多岁的人了，还在追星 24:21 我非常不想自我暴露 27:17 面基绝对不会出现「对话XXX」这种标题 30:05 这是我的播客，我来定义它 36:40 做内容最重要的三件事： ①生产资料并不在自己手里 ②所有权最触及灵魂 ③控制成本 39:43 爆款是老天爷赏饭，还是工业化复制？ 47:13 做播客，形式层面的三个选择： ①嘉宾对谈 ②自我表达 ③固定搭子 52:12 关于剪辑 56:46 关于自我职业这件事：本质上是个比价问题 1:00:08 拧巴未必是坏事 1:02:17 低波但顺遂 VS. 美强惨，你选哪个？ 1:08:48 论如何和人聊天，没做播客之前真没意识到这正经是个学问 1:15:23 面基的高回复率保持不了太久 1:22:41 读评论：如何心安呢？ 1:29:27 读评论：有没有想过离开北京？ 1:33:36 读评论：你作为个体户，作息是怎样的？ 1:34:51 勤奋是我们这行最不值得说的特质 1:43:50 除了三个孩子，我这辈子没有坚持下来过任何事 1:51:00 🥚彩蛋：@重轻老师的这段话基本概括了我想说的全部 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。 最后给「单立人喜剧节」吆喝一下： 3 月 21 日-3 月 30 日，在阿那亚，有各种脱口秀专场表演，有单立人原创喜剧大赛，有《谐聊》《基本无害》《三火》《正经叭叭》等喜剧播客的录制，还有几场主题录制，其中一场是跟中产相关的，是《高贵FM》和《面基》的串台。 微信搜索“单立人喜剧”小程序即可购票。

🎤本期嘉宾： @丁昶 | 自由投资人，「小鲜传」主理人，著有《文明资本与投资》《买入银行股》 🛋丁老师坐客面基的往期节目： 银行股与收股息 ｜ 宏观范式的转变 ⏯️本期简介： 聊聊从里根大循环到美股大循环、AI和美股的盛世危言、分红与回购、银行股、自由现金流和红利、传家组合，以及对中年人的建议。 本期节目录制于 2025 年 2 月⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:16 微观理性合成了宏观谬误 每个投资者站起来看行情都合理，最终却集体看不清真相07:59 从里根大循环到川普大循环⭐️ 石油美元时代VS科技美元时代：从美债接盘侠到七大巨头的资本黑洞 13:18 大循环自我增强的链条从哪个环节开始断裂？ 一内一外的矛盾24:15 很多科技突破也意义重大，但资本市场并没有像本轮ai行情一样对此充分定价 26:37 本轮大循环最薄弱的环节⭐️ 28:47 美国存量财富分配情况⭐️ 一张饼，1%分 1/3、9% 分 1/3、40% 分 1/3、底层 50% 分 2%（捡点饼渣吃） 数据来源33:39 财富对不同阶层的人的效用曲线不一样 39:15 通胀本质是几个人吃几碗饭的问题⭐️ 通胀其实就是饭不够吃，所以让饭涨价，一直涨到有人吃不起饭44:31 美式分红与回购⭐️ 美股并不像A股一样，不会披露股东户数 回购其实是对股东结构的蒸馏提纯，留下最忠实的脑残粉 54:15 美股的盛世危言 59:02 如果美股真的崩了，我能刻舟求剑抄底吗？ 1:04:08 拆解「巴菲特指标」暗藏的三重危机⭐️ PE虚高、资本利得膨胀、垄断加剧 1:10:03 当算力神话遇上数据主权之争 1:37:26 中概巨头：高增长与高分红不可兼得 1:39:03 红利与自由现金流：现金流稳定性高于一切⭐️ 1:44:45 大众理财的光谱⭐️ 建立你的风险坐标系比选个股更重要 永续债与银行股的魔幻现实：同一家银行，债券2% vs. 股息5% 1:56:39 对主题投资的理解：一个主题，一个项目，适合你，你就干⭐️ 2:01:50 地产股有机会吗？哪怕是波动率的机会 2:02:45 我的退休传家组合 2:05:27 中年人给自己多留一些接口：别把投资变成唯一的情绪出口 📁本期内容相关资料： 《面壁与破壁》 《做多中国的统一战线》 《另眼看银行》 《三生万物》🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 🛋老南之前来坐客「面基」的几期节目： 短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是 ⏯️本期简介： 前段时间，面基引用周金涛先生的一篇著名研报的标题《宿命与反抗》，做了一期聊康波周期的节目。 本期是这个系列的第二篇，旨在为周期补上另一个视角——演化。 大家不是都听过那句话么——历史不会重复，但它自然成韵。 自然成韵说的正是周期，可前半句「历史不会重复」又作何解释呢？ 我个人认为：演化，正是这个问题的答案。 举个例子，大家方便的话，可以去看下本期节目的封面图： 它乍一看有点不知所云，我来解释一下： 图中的粗黑线，刻画的正是宏观层面的周期感，波峰波谷，周而复始。 而每一轮周期之上，都对应着一个斜率更高的曲线，它就是每一轮大周期内部的主线。这些主线才是该轮周期内，真正的主角。 有趣的是，每一轮，主角都不同。 制作封面图的NICK对此有个感慨：看宏观，周期往复，看微观，全是意外。 这张图牛逼之处在于，它几乎可以用来描绘各种周期： 如果是康波周期，几轮主线依次是：产业革命、蒸汽和铁路、钢铁电力重工业、石油汽车大规模生产、信息和远程通讯、以及本轮AI。 如果是中国房地产周期，几轮主线可以是：98年的海南，11年温州，17年的华北，21年的华东和深圳。 如果是A股周期，几轮主线依次是：07年五朵金花周期为王，15年蓝筹逆袭成长致胜，21年核心资产毛宁共舞，以及下一轮低估崛起和还在演化的不知是谁的后半句。 如果是社交媒体周期，几轮主线依次是：bbs，博客，微博，公众号，抖音B站小红书，以及播客（希望如此）... 我想说的是，因为演化的存在，每一轮主线都不一样。 每一轮都要解决新问题，鼓励新技术，奖励高估值，形成新主线，提炼新叙事。 回到本期节目，嘉宾是面基的常驻嘉宾南添老师，我们借一本20多年前出版的，但如今读起来依然让人拍案叫绝的好书，和大家一起聊聊演化这件事，也为周期补上一个新视角。 欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:16 演化是周期的补丁 03:52 范比尔特的故事 09:32 看到康波？还是参与演化？取决于你所处的位置⭐️ 13:33 真正走上历史舞台的革命性技术，其前世都有个默默无闻的非共识阶段 21:17 演化经济学的三个路标：新事物周期性涌现、反对还原论、经济系统更接近生物系统 23:01 本期的主角：卡洛塔·佩雷兹女士和她的《技术革命与金融资本》 24:02 系统参数-需求-新技术⭐️ 31:19 从工作机→运输机→控制机→把控制机后面的人给替换掉 33:33 康波周期的时间跨度一直在变短，一切都在加速 34:38 聊聊圣塔菲研究所和规模效应⭐️ 41:25 把价值投资再往前挪一点儿⭐️ 46:30 边际递增还是边际递减？⭐️ 49:33 更低成本的莱特定律和更多产出的摩尔定律⭐️ 55:02 苹果、台积电、英伟达、阿斯麦、英特尔、T型车、特斯拉、果链公司、光伏组件、动力电池、算力... 的赚钱速度分别更靠近莱特还是摩尔？ 1:03:20 聊聊第六轮康波周期：历史映射和一个绝妙的比喻 1:09:46 需求！需求！需求！⭐️ 1:14:02 泡沫是一个中性词汇⭐️ 1:19:39 人上人游戏会兜住你的下限 1:22:25 为什么每轮康波总要有一段挫折期？因为三大链条必须重新耦合—— 账面价值与实际价值，供给格局与潜在需求，财富再分配⭐️ 1:36:08 同处一轮康波，不同国家之间存在代差 1:39:50 金融资本和生产资本，映射企业的生命周期⭐️ 1:45:30 在每一轮康波中最终胜出的，不一定是技术最牛的，而是让技术更大规模更高效率走入社会的企业 1:47:18 DeepSeek的潜在演化 1:52:48 看完神书，观照现实 1:56:02 敬畏演化，未来无人知晓 1:57:32 🥚彩蛋1 1:59:28 🥚彩蛋2 📁本期内容相关资料： 🔗卡洛塔·佩雷兹（Carlota Perez）的个人学术官网 📚卡洛塔女士的这本神书《技术革命与金融资本》（周金涛先生也推荐过） 📚《演化经济学与创造性毁灭》 📚陈平老师的著作：《代谢增长论》、《文明分岔、经济混沌和演化经济动力学》 🔗圣塔菲研究所官网 🔗圣塔菲研究的100多种技术曲线 📚《复杂：诞生于秩序与混沌边缘的科学》 📚望岳投资的书单 📃华泰金工《经济周期实证、理论及应用》 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 📃康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 🎧播客节目：《宿命与反抗：你我的人生必然经历一轮康波》🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 任品｜国内量化投资早期参与者，倍发科技创始合伙人，播客「不觉春晓」主播，「交易门」作者 ⏯️本期简介： 这期播客我自己期待已久，大概从春节前deepseek爆火，就想和品哥录这期节目。 我自己也经历了从好奇，震撼，担忧，到接受，探索，这几个阶段。 这场聊天听起来可能有点务虚，但我非常自豪于没有把本期节目录得太实用主义。 相反，我们讨论了很多与AI的相处之道，如何用硅基这面镜子关照碳基的自己。 以及，比让AI做什么更重要的——碳基的我应该做什么？如何自处？ 我想，我们在见证第六轮康波的主导技术之一，正在被轰轰烈烈地导入人类社会。 这让人很难不想起亚当斯著名的三定律： 任何在我年轻时已有的科技都是稀松平常的，是世界本来秩序的一部分。 任何在我15-35岁之间诞生的科技，都是将会改变世界的革命性产物。 任何在我35岁之后诞生的科技，都是违反自然规律要遭天谴的。 接受新技术的过程，对个体和整体来说都不容易，它意味着很多改变、学习和试错投资。 正如之前的节目所说，每个人的人生都必然经历一轮完整的康波，面对新技术的降临，不管我们怎么想，都必然接受这个结果。面积会围绕这个主题做更多相关内容，也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。 面基会围绕这个主题做更多相关内容。也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 01:50 本期节目我在春节就开始准备了 01:50一个在监狱里的人，出来后要怎样接受如今的AI时代？ 05:23 不要忽视DeepSeek的推理过程，它非常重要！⭐️ 08:20 老钱：我要为给读者和听友提供的内容里边包含了 AI 创作的内容而感到羞耻和内疚吗？ 12:27 不要把AI工具化，将它视为平等的伙伴，碳基&轨迹协同进化⭐️ 18:49 让AI成为一面关照自己的镜子，协助我思考 22:16 AI对一个做量化投资的基金经理产生了怎样的影响？ 交易门当初采访过梁文峰吗？ 26:23 这一轮康波的渗透太快了，一切都在加速 春节期间DeepSeek直接对老年人完成了初步渗透 29:59 人类会需要更多算力！这是必然的！每一轮科技进步都会加速人类对资源的消耗，只是算力是否被英伟达垄断——这不一定！⭐️ 34:33 请相信我们的身体以及内在本身就是具有某种神性的，AI时代更应该关照自己。 39:31 关于DeepSeek太幻的问题，如何处理，以及一个新视角⭐️ 46:28 硅基的完美反衬出碳基的真实 48:26 面对自己的有限性⭐️ 52:35 那么，碳基的我应该做些什么呢？⭐️ 58:41 「我」或者说「我的主体性」这个概念不一定站得住脚 1:05:10 AI给我们的生活腾出了空白，先别急着把它们填满，先去感受空白，感受「空」⭐️ 1:14:04 让自己进入「空」的几个方便法门 1:18:06 AI帮我读了 和 我自己读过了，是两码事。 从来不存在AI帮我读，它只能筛选、总结 1:22:09 「学习」这件事的内涵，在AI时代也变了 1:24:24 带着我注定被AI淘汰的预期去接受这一切 1:27:45 一切文明都是废墟⭐️ 📁本期内容相关资料： 58:41 处提到：大脑的无意识活动先于个体的有意识意图相关论文、文章 什么是自我？ 54:27 处提到：其实我们的来时路不止一条，过去现在和未来都是无数个分叉路口上的选择⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人 ⏯️本期简介： 趁着@江东猫草老师来北京出差，邀请她返场，录一期从「企业3张表」到「家庭3张表」，有哪些思路和视角帮我们管理好自己的钱。 现金流量表→利润表→资产负债表 日子面子→里子→底子 资产软，负债硬，现金为王 猫草老师上一次来坐客的节目：《金融离职潮元年，一位首席先下海试了试水温》 🎯时间轴： 00:00 试听片段，摘取的一些金句 Part 1 企业3张表 03:04 大原则：看财报之前，先搞清楚公司的业务，如此才能读懂人家的财务语言 03:23 A港美股财务数据披露的一些特色 06:52 研究具体公司，老分析师会蒸馏出一个具体的数据模型 08:22 如何定价一个30%的预期涨幅，A港美股，3个市场，3种姿势 10:36 识别重要的跟踪指标，归纳出共性 14:17 聊聊PEG和当年的核心资产往事：都在挣β的钱，但是得假装找到了α 18:43 聊聊PB和资产负债表 22:14 聊聊DCF和现金流量表 25:57 三张表的时态有所不同⭐️ 29:51 管理层的道德品质极其重要，可以一票否决 31:55 无奈的卷 36:23 优美的杜邦公式⭐️ 41:28 一家公司到底是怎么赚钱的？ 43:29 从利润到自由现金流⭐️ 47:37 茅台万华海康，三种公司，三种命运⭐️ Part 2 家庭3张表 54:00 夫妻财务独立，财富共享。女方赚DCF，战略投资男方子公司去搞创新业务 55:00 不可能三角：普通人，有好处，不排队 55:36 家庭不存在「利润表」这个概念，把「现金流量表」管好就行⭐️ 57:05 家庭这家公司的两个主营业务：人力资本与金融资产⭐️ 58:16 从精神缩表到资产价格下跌⭐️ 1:01:30 生活方式是因，储蓄率是果。收入金额是因，结余是果。 1:05:34 年终奖其实更像非经常性损益，对打工人而言，发年终奖了≠经营改善⭐️ 1:07:03 高储蓄率来自一种不安感 1:08:42 从高收入到高结余 1:11:10 通缩的世界，老年人爽，年轻人惨 1:12:26 等通胀回落了，涨起来的价格还会降回去吗？想啥美事呢~ 1:13:13 从初五迎财神窥一些细节⭐️ 1:14:50 什么叫资产软？任何一个资产的即期价值，都必须通过一次交易来最终确认⭐️ 1:24:45 家庭如何支配自己的自由现金流？⭐️ 1:30:52 底子、里子、日子和面子 1:34:41 看看自己的速动比率（快速偿债能力） 1:35:48 九败一胜 和 九胜一败 ⭐️ 1:39:26 珍惜那些可以随着时间而升值的存货⭐️ 1:42:20 结婚并表里的一些算账问题⭐️ 📁本期内容相关资料： 推荐有知有行的家庭资产记账工具： 《对家庭资产负债表的解读》 中国家庭生命周期： 家庭财富统计表 我们一生经营的两家公司：人力资本和金融资⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 江岳@公众号「首席人物观」「略大参考」主理人 ⏯️本期简介： 大概在去年这个时候，我邀请了跟我同处在媒体行业的江岳学姐做了一期返乡观察的播客，聊了聊春节期间在县城里的见闻和感受。 完全在我预期之外，那期节目成了面基所有节目里播放量最高的一期。 也是因为这点，在过去一年中，每每看到与县城有关的内容，我都很难不去留意，多看两眼。可以说，本期节目准备了快一年。 春节假期结束后，我再次邀请江岳学姐，一期聊了聊：过去这段时间的县城观察，县城感究竟意味着什么？从音乐、摄影到小说等等县城文学，从小镇做题家、进城务工人员到随迁老人，三大人群的城镇化，以及我最想和大家分享的我国的转移支付体系——这个视角帮我解答了很多以往的困惑。 欢迎收听本期节目。 本期封面图来自@二中兄的摄影作品 🎯时间轴： 00:35 再议县城 01:47 对去年的县城播客的一些反思和纠正 05:54 不同人的县城议题是截然不同的，大家同在一个县城里，处理着一组组不同的矛盾 09:58 很多迁移和改变，其实是要靠几代人去完成的 11:22 县城年轻人的分化似乎是从升学开始的 15:09 小镇做题家和东亚小孩的内核是相似的 19:04 小镇做题家的重点其实是「小镇」⭐️ 25:22 学姐：我给孩子最大的礼物是没有变成一个海淀妈妈去鸡他 26:55 「县感」之县城音乐：从《县城》到《工厂》，从「妈妈这并不是个容易的问题」到「没有县城万万不能」⭐️ 35:01 「县感」之县城风格摄影 38:14 「县感」之县城文学⭐️ 43:08 舆论和媒体眼中的县城是被架空的 44:55 县城提供了一种具体且稳定的生活⭐️ 51:05 一边做梦，一边认命 52:16 县城半径小还意味着穷人和富人大部分时间是混在一起的 54:42 紧密关系网必然有监视感和审视感 57:07 进城务工人员的城镇化 57:39 随迁老人的城镇化 1:00:49 转移支付体系下吃财政饭的人：医、师、公⭐️ 1:06:08 县城主力消费群体的可选消费方向 1:10:25 本地支柱产业的重要性：税收、非税收入、吸纳本地就业人口 1:12:43 转移支付方向和人口流动方向几乎是相反的⭐️ 1:16:42 县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数 1:18:05 躲避「黄泥大墓碑」式的住房产品 1:19:07 农村自建房会是中国建筑美学的实验田吗？ 1:20:39 让县城再次伟大！ 📁本期内容相关资料： 📚与县城相关的书目：萧红《呼兰河传》、路遥《平凡的世界》、阿乙《未婚妻》等作品、张楚《云落》、谢爱磊《小镇做题家》 🎵与县城感相关的音乐：刘森专辑《县城》《华北浪革》《废柴》、五条人专辑《县城记》、河南说唱之神《工厂》、《还山》、《雨打风吹去》、《孙大剩》、老狼《恋恋风尘》 1:03:00 处提及：转移支付体系下，不同地区体制内外的薪酬差异 1:16:42 处提及县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 孙加滢，私募基金经理，著有《估值逻辑：投资思维的边界》、《估值逻辑：中国的繁荣》 ⏯️本期简介： 做这期节目有两个契机：一是中信出版社重新整理了周金涛先生生前的报告和演讲，出版了《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列。 二是我约到了一位关注已久的嘉宾，也是一位私募基金经理，孙加滢老师，他对周金涛先生的理论有很多研究，写过一系列的文章，并且在自己的投资实践中也参考了涛动周期的思想。 康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 我相信很多人初识周金涛都是源于他在2016年的那场广为流传的演讲，主题就叫《人生就是一场康波》，这场最富盛名的演讲更像是绝响。 8年间，全球经济经历了多重周期的波动。在时间的加持下，再次回望、细品其中的一些结论，比如对房地产的悲观，比如2019年是10年级别的机会等等。 感慨之余，更加佩服天王的智慧。我们这些庸碌之辈，更多是因为看见，才会相信。而时间会让我们看见，会把不确定性落地为确定性。 其实在那场著名演讲前两个月，天王还有一场相当精彩的公开分享，那场的主题叫《宿命与反抗》，同样推荐给大家。 周金涛曾提到，自己生病时一度怀疑努力的意义，但病情好转后，又忍不住继续完善周期理论的框架。这种矛盾，恰恰体现了他的真实——既相信周期的力量，又渴望用知识反抗周期的束缚。但他也感慨过，不过怎么反抗，最终还是归于宿命，这是经济周期的天道。 他在演讲中常说：研究周期本质上是在研究「人生的宿命」。康波周期60年左右一轮回，人在20多岁之后才真正有主观能动性。 每个人的一生都是一场康波，其内部嵌套着3次房地产周期，6次固定资产投资周期和18次3年左右的库存周期，人的一生大致如此。 只不过不同代际的介入阶段不同而已，但都会走完一轮完整的周期。 他提醒我们：历史进程下的个体奋斗，也要注意与周期的共振与顺势。 还是在2016年《人生就是一场康波》那场演讲中，周金涛谈到了未来趋势和他个人的选择，他说： 「在萧条即将来临前，社会将出现分裂倾向，这是从理论中可以看到的。在这种情况下你的人生只有两种选择：一种选择是像我一样任个虚职，心情好出来“忽悠”，心情不好在家里待着；另外一种选择，未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或先烈。」 读天王的内容，总有一种宿命论的感觉，但我对此并不介意，如果把个体认知比喻成一个圆圈的话，这个圈子之外的广阔空间，都可以称为命运。 我个人甚至一厢情愿地认为：康波就是我的玄学。 因此，你可以把本期节目当成八卦来听，也推荐大家在迷茫无助，或者闲来无事时，去翻翻周金涛先生的书。 欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:13康波就是我的玄学 04:31对康波的研究热度也存在某种周期：好时候谁研究啊！都忙着赚钱呢！ 07:33第五轮康波周期的四阶段划分 11:03新技术被导入人类社会并展开，必须带来效率的极大提升 13:47公平与效率周期的演绎 16:45大变局时期，往前看10年没用，应该往前看五六十年 19:09日本在上一轮康波周期的中的追赶 21:09美国准备迎接第二波通胀 22:55宿命与天道 25:55宏观研究与具体投资之间的鸿沟：理论、战略、战术 28:53⭐️新技术漫化的五个阶段： 主导国的工业化应用→主导国居民应用→追赶国的工业化应用→最高基数产品应用到所有人→陷入技术的沉寂期 38:25康波萧条期，追赶国的机遇与挑战 42:53主导国货币贬值与黄金投资的关系 47:55商业周期中的企业转型与互联网公司的未来：公共事业化 50:09长周期视角下的科技、周期、消费、医药、金融、公共事业几大行业 58:21多周期嵌套 1:00:23个体在康波萧条期内的生存法则：挑个好行业，挤进前30% 1:04:45不同代际的未来 1:06:05财富传承的媒介 📁本期内容相关资料： 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 🖋康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 《技术革命与金融资本:泡沫与黄金时代的动力学》 《光阴似箭:从工业革命到信息革命》 华泰金工《经济周期实证、理论及应用》系列8篇从周期叠加角度回顾过去30多年的经济发展： ①康波周期的从追赶到战略性布局是一个线索。 第一轮朱格拉周期对应纺织服装、家电等轻工业领域对第一二轮康波周期的追赶； 1998-2015 年的两轮朱格拉周期对应对第三四轮康波周期工业化过程的追赶； 2016 年开启的一轮朱格拉周期对应对第五轮康波周期信息化过程的追赶，以及同时对第六轮康波周期中可再生能源、智能化、数字化等领域的战略性布局。 ②库兹涅茨周期从繁荣到着陆是另一个线索。 第二、三轮朱格拉周期是在库兹涅茨周期的上升期，带动了建筑业产业链的大发展，加快了城市化； 而第四轮朱格拉周期处于地产周期从筑顶到下降阶段，存在内生下坠力量需要对冲。 ③长周期影响下的产能优化和供需关系再调整是第三个线索。 第一轮产能优化主要是对以纺织为代表的中下游劳动密集型轻工业； 第二轮则集中在以煤炭、钢铁、化工为主的中上游资本密集型行业； 第三轮则存在于光伏等新兴领域，这与康波周期的切换结构可以相互印证。 每轮技术革命的兴起，都伴随着一组相互协同、紧密依存的产业集群以及一个或多个基础设施网络的构建。新技术催生新产品，新产品孕育新产业，而新产业则构筑了全新的经济格局与发展态势，形成技术驱动的经济周期闭环。这种发展轨迹主导了一轮又一轮产业周期的兴衰更迭。朱格拉产能周期的发展嵌套于康波周期之中。 1998 年之前，我国大力发展以纺织为代表的轻工业，对应第一次康波周期的技术发展。 1998 年至 2014 年，我国重点发展煤炭、钢铁、化工等重工业，正是追赶第二、三、四次康波周期的技术发展。 2014 年至今，随着计算机、芯片等技术的快速发展，我国已经追赶上第五次康波周期，并在通信电子、汽车制造等领域迈入全球技术前沿。 目前，中国与世界主要发达国家在技术发展上已齐头并进，正蓄势迎接即将到来的第六次康波周期。 90 年代以来，我国经历了两轮大规模的产能优化调整：第一轮发生在 20 世纪末(1998-2000 年)，第二轮则始于 2015 年的供给侧结构性改革。 而在之前的产能扩张期，第一轮对应的是市场化改革逐步推进，消费品和轻工业领域投资快速增长，为避免投资过热政策主动调整，这一过程叠加了 1998 年东南亚金融危机对需求端的冲击； 第二轮对应的则是商品房改革启动内需、加入 WTO 启动外需后，工业化和城市化加快发展；随后 2008 年全球金融危机冲击下，大规模财政计划扩大新增产能，进一步拉长产能周期。 此外，产能周期与库存周期也相互套嵌和相互作用。产能周期是库存周期的基础与驱动力，而库存周期反作用于产能周期，库存的积累或去化直接影响企业的盈利水平和产能投放计划。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 盛玉洁，金融从业者 ⏯️本期简介： 本期对我而言非常非常重要，因为它的主题是和自由现金流相关的。我翻了一下过往的节目，不知不觉我们已经铺垫了很多和它相关的内容： 比如第 13 期老南提到的买基金、买股票的一个理解角度，就是用自己劳动和经营创造出的现金流去交换优质上市公司的如大江大河般的自由现金流。 比如第 24 期，我找了几个慢慢变富的故事，企图说服我妈以重视现金流的长期投资作为他退休后投资理财的基础原则。而且他的中期目标就应该是再造一条类似于他退休金这样的近乎永续的养老现金流。 比如第 39 期，我们借有知有行推出的家庭资产记账和现金流计算器这两个功能来梳理好家庭的三张表，这两个工具我强烈推荐大家拍胸脯的说，简中互联网上无出其右。​ 之后我们还在节目里面讨论了一些能释放自由现金流的策略： 比如第 55 期聊红利风格， 56 期聊多元资产配置， 68 期聊以自由现金流的角度去做企业分析。 说回本期，它有点像对这个话题的总结。嘉宾盛玉洁老师，我过去多年一直很关注，也很佩服他的业务水平，这两年他在业务层面有个很大的研究课题，就是在个人投资层面如何释放自由现金流。 我们在这期聊一聊日常生活中有哪些需要自由现金流的典型场景，有哪些策略和产品可以释放它，以及需要大家格外重视的关键原则和细节？ 最后给耳边亲友们拜个早年，祝大家蛇年大吉，身段灵活，在工作、生活、经营、投资以及人生的各个阶段和关卡里边可以灵动游走。「面基」在春节期间会休更一期，初八开始恢复正常更新，祝大家假期愉快。欢迎收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:15自由现金流是「面基」的母题之一 03:08低利率时代的必然选择 04:58老钱对自由现金流的一次失败实践 08:18自由现金流的两大分类：为自己，为别人 15:43设计一个自由现金流组合 21:32身价100万-1000万人群的的财富命题 23:01一些需要现金流的典型场景⭐️ 28:50提取率的问题：月度不要超过5‰，年度不要超过6% 底线是尽量不要伤害本金！ 31:52但是老年人是可以消耗存款的 34:16基金投顾也可以释放现金流，关键是找对策略 35:30那香港保险、增额寿险，年金险是不是也不用买了？ 41:37聊聊能释放现金流，能收租的策略⭐️ 45:20红利确实是很好的收租资产，但波动还是稍大 48:34全球多元资产配置的优先级比红利更高，如何克服美股恐高的心魔？ 56:10嘉宾所在团队用了一个组合去表达自己的观点：红利+美股+黄金，聊聊这个组合的方方面面 1:06:53Reits也是一类很好的收租资产，因为自己就生息，但是波动太大，还得观察 1:10:51释放现金流的月度支付型产品在日本杀疯了，因为太顺人性 1:16:24收租的第一步是认可这项资产⭐️ 1:18:22台湾也是很棒的学习对象 📁本期内容相关资料： 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 董艺婷｜21年买方投资，量化FOF管理人，公众号「Beagle小猎犬号」，播客「慧客堂」 ⏯️本期简介： 好久没遇到一上来就能聊3.5小时的硬核嘉宾了，酣畅淋漓，受益匪浅！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:13入行20年的经历 03:54细节里的魔鬼 10:54为什么选择了FOF这个至今都比较小众的领域 17:136%-8%的回报，低波低回撤，已经很好了！ 21:29中国大部分投资者的审美训练就来自那么几根最典型的净值曲线 28:52跑赢GDP意味着你没有被时代列车甩下去，跑赢CPI意味着你的生活质量没有下降⭐️ 过去20年，大部分股票投资者可能都没有跑赢GDP 34:54看宏观的门道👍🏻 46:51中观风险的爆发往往可预测，因为缺乏做空机制，过度拥挤和演绎几乎是泡沫的必要条件⭐️ 49:10一个始终难忘的预测故事 51:52微观层面，一定先看产品，因为产品不会骗人，但人会骗人！ 那么问题来了，怎么评价基金经理？⭐️ 1:10:55宏大叙事对具体投资的映射 1:14:36逆全球化过程中的商品定价 1:21:24周期的齿轮，有的每42个月转一圈，有的100个月一圈，有的200个月一圈，如何应用？⭐️ 1:28:17不同经济阶段，不同大类资产的表现排名是比较稳定的 1:32:08但是股票这个大类资产又比较特殊... 1:39:20关于「轮动」这件事 1:40:42越微观，越算法。越宏观，越人脑 1:44:46量化FOF在追求方法论的多样性，而非资产本身的多样性 1:50:17关于「规模」这件事⭐️ 1:54:14这么多年，对基金经理的认识经历过哪些变化？⭐️ 2:10:22我们热衷于收集观察每一个能发现的小众策略，越小众越冷门，越开心 2:17:27一个无解的问题：我怎么知道我委托的人真的是专业的？⭐️ 2:20:18后视镜和过拟合 2:22:15对这个世界最大的尊重就是敬畏 2:26:59人少、信息不透明、认知门槛高的地方就是超额收益的土壤 📁本期内容相关资料： 24:28处提及：「把我们市场上所有策略有史以来的数据全部堆在一张点状图上面，把大家想要的 低波动+不错的收益率 这个区间画出来，它是空的...」 36:06处提及：「我发现 2019 年以来，老百姓里面有一部分人他们的收入增速在加速，而且在超过 GDP增速，就是农村居民的人均可支配收入。而这几年财产性收入增速是最低的。」🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 老编辑@「老talk消息」主播，「边走边读」主理人 ⏯️本期简介： 本期我们聊史铁生，这个话题我动心已久，但很怕碰了就落入俗套，如果扔去谈论史铁生身残志坚、热爱写作、励志榜样的那一面，变成心灵鸡汤的酌料，那就太失败了。 如今为什么这么多人开始重读、回望史铁生？ 我想，一个很重要的原因是，我们都不再是在语文课本里初识《我与地坛》的年纪了。 就像是某位读者阅读史铁生之后留下的那条广为流传的评论： 十三四岁的夏天，我在路上捡到了一把真枪。因为年少无知，我扣动扳机，没有人死，也没有人受伤，还以为开了空枪。后来30岁或者更老，我在路上走着，隐约风声在耳边响起，我回头，子弹正中眉心。我们都已在人间游历了一番，感受过就命运而言休论公道，知晓了种种非个人可左右的洪流，也体会了在微观处仍可自在自为的自由。 我们重新理解了史铁生字里行间的思考，一再被他的某些句子击中。 本期的嘉宾是我的偶像老编辑老师，2024年，也是他35岁这一年，他费时费力费钱地拍了一部关于文学的长篇，走访了路遥、史铁生、郁达夫、张贤亮、萧红等作家曾经的生活和创作轨迹，边走边读。 看完他写的一些关于史铁生的随笔，我终于下定决心做这期节目。 录制时，我问他花了这么大力气做这件事，有什么感慨吗？ 他回答说： 文学是真的，就这一句话，文学是真的！欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:24为什么越来越多人开始重读史铁生 02:22疤痕效应，刀刃向内，结构自己，遇见地坛 06:41史铁生为一个失意的人把一切都准备好了 08:49寻找路遥的途中，遇到了史铁生的清平湾 11:2980年代和陕北往事 14:20文学是世界的，但文学家是有户口的 19:51母亲的合欢树 23:47文学离今天的人们还近吗？近，你在人生逆境时，总有需要文学的时刻。 25:12《平凡的世界》与小镇做题家的悲欢 28:27清平湾是史铁生文学的原点 31:47地坛里的海德格尔：史铁生是中国人接触哲学最方便的一道门⭐️ 37:34母亲，母亲⭐️ 42:02任何地方都可以是你的地坛⭐️ 45:17人并非理性的动物，但某个地方能激发你的所知所觉所感时，其义自现 47:16在地坛，寻找一颗能靠近史铁生的书和长椅⭐️ 49:47意难平！长跑健将的故事⭐️ 52:38在地坛，体会时间本身⭐️ 54:37我是地坛，像地坛一样，观照人和事，接受它们 57:14文学是真的！⭐️ 59:45我看到了另一个平行宇宙的自己 1:01:45儒家文化内核和老中认的底层恐惧 1:04:45中国中产阶级还是活得太好了，所以焦虑 1:08:42我是家族里的大熊猫 1:11:18我的某些处境，并不是完全靠自己努力得来的⭐️ 1:18:0835岁这一年⭐️ 1:23:55北京，北京 1:27:04不必再去地坛寻找安静，莫如在安静中寻找地坛，我已不在地坛，地坛在我⭐️ 📁本期内容相关资料： 摄影师肖全拍摄的史铁生陈希米夫妇，照片收录于《我们这一代》照片引用并未征得作者同意，节目无商业目的，如若侵权，请版权方在评论区留言，或联系微信：zhaoyuanup ，会立刻删除 插画师@三月大花脸根据《我与地坛》内容创作的插画：史铁生：十五年前的一个下午，我摇着轮椅进入园中，它为一个失魂落魄的人把一切都准备好了。那时，太阳循着亘古不变的路途正越来越大，也越红。在满园弥漫的沉静光芒中，一个人更容易看到时间，并看见自己的身影。 史铁生：「多年来我头一次意识到，这园中不单是处处都有过我的车辙，有过我的车辙的地方也都有过母亲的脚印。」 《我与地坛》中出现的人物——「哥哥把妹妹扶上自行车后座，带着她无言地回家去了。无言是对的。要是上帝把漂亮和弱智这两样东西都给了这个小姑娘，就只有无言和回家去是对的。」 《我与地坛》中出现的人物——多年都在暮色初临时在地坛逆时针散步的夫妇、酷爱在园子的东南角练歌的小伙子、常来这园中喝酒消磨午后时光的老者、在园中捕鸟的汉子、经常穿园而过的朴素优雅的女人、让读者意难平的长跑健将... 插画引用并未征得作者同意，节目无商业目的，如若侵权请版权方在评论区留言，或联系微信zhaoyuanup ，会立刻删除 在地坛，寻找一颗能靠近史铁生的树与长椅（拍摄@老钱）： 古祭坛 史铁生从雍和宫26号家里去地坛公园会经过的一段路 银杏大道，等着被挂起来的红灯笼 老编辑在「边走边读」里关于史铁生的两篇长文的节选，本期节目的大量旁白也来自也这两篇文章🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 俺妈 ⏯️本期简介： 本台每年初的例行节目，邀请俺妈来录一期播客，唠唠她这一年的生活、养老和理财情况。 她的 title 还包括：听友们的大姨、我司运营总监（1 号苦力）、我的心理咨询师... 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:16来吧！展示下粤语学习成果 04:552024 年的大事之赔钱卖房 09:20卖房款没提前还贷，投到股市里了 10:51大环境不好，房租一直在降，但租售比还行 15:11老妈的激情投资历史，胆儿老肥了！ 17:552024 年的大事之注册公司，唠唠这里面的门道 24:50给儿子当苦力，学习了一些时髦的新工具 28:32我们应该对老年人的阶段划分更细致一些，50 多岁真的不算老年人！ 30:39老妈的人生第二春：从身边的男的都远离了开始 33:31退休工资，还差 2 块钱突破 3000 元，期待 2025 年能支棱一下子吧！再唠唠记账。 37:13不是记账，也不是省钱，重点是平滑好生活方式。 38:47今年给我姥爷养老的感受和有惊无险 46:07如果我 65 岁退休，老妈已经 90 岁了 49:10爹味儿地给老妈两个建议 56:10老妈听「面基」的感受 57:34我是妈宝男吗？ 1:00:18问老妈：你怎么看待我的生活？ 1:03:07新年愿望，嘎嘎有情怀 1:04:09被房地产周期影响的命运 1:08:38现在办企业，税收太友好了 📁本期内容相关资料： 本节目由「祝你这个冬天不感冒」的「力度伸」赞助播出，也欢迎收听「对这个不感冒」企划的更多内容。 上美团买药搜索力度伸或点击链接即可购买，希望大家这个冬天都能健健康康不感冒。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 2024年的所有嘉宾们——老妈、许利明、三姐、朱宁、江岳、陈鹏、金栋、沈潜、评论尸、孙蒙、仝仝、张翼轸、莽叔、kevin、南添、春晓、品哥、荣膺、Alice、Nick、季凯帆、姐姐姐夫、何潇、恽雷、钟雪冰、黄茜、周洛华、杨天楠、陈超、李颖迪、丁昶、程浩、大花儿、董艺婷、田大伟、照照、密斯琦、江东猫草。 感恩各位！鞠躬了！ ⏯️本期简介： 这是 2024 年的最后一期节目，跟去年一样，我们还是把它做成今年所有节目的集锦。 简单给各位耳边亲友，也是精神股东们简单汇报一下今年的工作业绩和心得体会。 我盘算了一下，今年一共发布了 49 期节目，其中有 7 期是单口，我自己预估每年的最大产能也就是 50 期左右，所以这基本相差无几。 回顾这一年，可能是我出来单干以后最充实的一年。 一来，更新频率在这摆着呢。 二来，无论是见人还是出差，频率都创下了人生之最。 因为我之前不想也很少见人，但感谢播客，今年给了我超过40场高质量的聊天，而且每一位嘉宾都是线下的。这个频次已经远超我能承受的极限了。 事实上，自打做播客以后，我一直处于社交过饱和的状态。 之前这些年我就是每年回一趟沈阳我妈家，一趟长沙我老婆老家，没有出门的机会。我老婆很少请年假，我们也不出去旅游。 但是今年，我旅行箱都买了两个尺寸的，为了给播客进货，每个季度至少跑一次上海或深圳。 我甚至在上海给自己探索出了一个据点，有干净的酒店，下楼有可以解决一日三餐的长者食堂，步行可达很棒的公园，然后坐地铁去梧桐去和江边都非常方便。 我挺自豪的是，没有因为太忙而焦头烂额。 比如今年还学会一件让自己很快乐的事儿就是用手机投屏播放老友记和生活大爆炸当背景音。 还有一件让我非常愉悦的事儿，就是今年换了小米14，不是广告哈，但是好像一下子开窍了，就好自此怎么拍都挺好看的，这不是我自夸哈，发在公众号上真的好多朋友都给了正反馈。 也因此，我原来对旅游毫无兴趣，但现在动力十足，哪怕是简单地逛个公园，都特来劲，乐趣十足。 上一期节目，猫草老师说：「人只能通过创作再活一次」，我深以为然。 这是我今年拍过的所有照片的合辑，恳请大家过去看看。因为我惊讶地发现，无论是写公众号、做播客、投资理财，做图表所带给我的愉悦感都没有拍照来得开心。我是真的乐在其中。 在投资上，我完全确定了还是以买私募基金，公募基金，以及用配置敞口的思路买指数基金的方式，把投资交出去这种形式。 因为我确定自己不可能自己做内容的同时还能兼顾投资。或者换个说法，我把大部分的资金交出去，以避免净值波动影响我做内容的心情。自己留一小部分资金，保持一种沉浸感，感受市场，目的是服务我继续做投资理财类的内容。 面基的节目介绍里有一段话是这么说的：「不当聪明投资者，只做合格持有人。把时间花在自己的高ROE事情上，多陪伴家人。」 我在这点上是知行合一的。 以上就是2024年我对投资和生活的探索，也欢迎大家在评论区聊聊你的。 其实关于这档节目还有挺多话想聊的，不出意外地话，会在第100期节目里和大家唠唠。 今天是圣诞节，祝听友们圣诞快乐，想说认识大家真好！ 欢迎收听本期节目，片尾有彩蛋。 🎯时间轴： 00:21老钱的年终总结 06:05该吃吃该喝喝，啥事儿别往心里搁 08:23个人养老金，今年收益率并非最终结果，退休时才是 11:55人生如戏，得飙演技，但别入戏 14:02人生首次和经济学家聊天：情商较低，冒犯较多 19:14养老是宏观灰犀牛和个体的必然命题 21:12大城市的比较优势正被快速拉平 23:02目光越过年K线：中国各类资产长期β，这才是更底层的宏大力量 24:58一位躲过了两年熊市的基金经理 27:24扒开量化的门缝，瞧瞧科技与狠活 28:45幸福这道题，做题家和小卷王们何解？ 32:55在黑暗森林里寻找阿尔法 35:04往小了说叫记账，往大了说，这叫家庭CFO进修！ 37:52历史不会重复，但它自然成韵 38:50初识轮动：有纪律地追涨杀跌，没感情地跟随大哥 41:07红利风格：保守时代的投资公约数 43:37多元资产配置：穿越周期的最优解 48:23市场里什么最贵？是价格上涨！谁赢他们帮谁 50:33看遍天才，她说：人，才是真正的阿尔法 52:52悄然牛了5年的小众资产，无人问津  56:44个体出海见闻：钱没多赚到，但增加了对照组，更会生活了 57:07旅居见闻，过去几轮地产行情复盘以及卖房小技巧 1:00:16一问预期猛如虎，一抠细节小白鼠 1:03:23被科普了所谓体制外路线，才明白世上最大的不公是机会不平等 1:06:45中年，人生的第二座山 1:08:57当一个私募老板决定空仓 1:13:48可转债：庙小妖风大，池浅王八多 1:16:4990后追问60后：说说你在历史进程下的个人奋斗 1:17:55自由现金流浇灌出的两朵花 1:26:08近20万「新港漂」想在香港续写中产故事  1:27:54去当人上人，还是去看天外天，这是一个根本问题！ 1:32:27中产生存美学：逆风期的几种姿势和若干反思 1:37:07短期相信市场，中期相信共识，长期相信规律 1:42:13同学，免费听课不？清华五道口金融学院的那种 1:47:47停下来，其实也没那么可怕，毕竟连社会时钟都有点卡了 1:53:22我在收股息这层恭候大家，以及公平周期内的生存原则 1:58:58中年之路上的四种觉醒 2:03:43先对自己虔诚，别盲目拜大神 2:07:07退休、发钱、工作，这是三件完全不同的事  2:10:15是不飘了？私募都研究上了！没100万也不耽误听 2:12:56赚到比赚过重要！行情是行情，自己是自己  2:20:26新疆踩盘开眼界，高租息类房产，以及投资灵魂四问 2:22:38每天起床默念一遍：人到中年万事新  2:27:53让娃成为他自己，父母量力托个底 2:31:35选行业、选人、选策略，这里面的门道有多深？ 2:34:27一位量化老兵的自白：我眼中的公募量化 20 年 2:36:2000后又给我上了一课，整挺好！ 2:38:26要是能重来，我想选伍佰，标普500 2:42:17金融离职潮元年：一位首席先下海试了试水温  2:52:07彩蛋🥚 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人 ⏯️本期简介： 今年10月份的最后一天，许多金融行业的从业者都在传阅着一篇标题为《再见，金融行业，这个班就上到这里吧》的文章。 文章作者，前华创证券零售与社会服务行业首席，宣告了自己离开金融行业，引发了很多同业的唏嘘和祝福。 有点好笑的是，甚至很难说清这场离职究竟发生在市场周期底部的熊市，还是一场闪电般的牛市。 我问她怎么看自己成了行业的谈资？她说这是一个共睹时刻，大家都有点迷茫和怀疑，关注彼此的动向，此时有人站出来喊了一嗓子，成为了一个可以公开凝视的对象，就像站在安迪沃霍尔镜头底下，有了三分钟热度，被讨论也很正常。 她说离开金融行业就像一场漫长的失恋，爱过，可能还爱着，自己也被金融行业影响终身，但想象不出和他的未来了。 用她自己的话说，她一个标准东亚小镇做题家，按部就班，几乎一路对上来的，读书没有gap过，换工作从来无缝衔接，但为何这次就下定决心脱离了建制生活？ 她如何回看金融行业？如何看待自己曾经深耕研究过的行业，写过的报告？以及，如何盘算接下来的路？ 以上话题我们都聊了聊。 希望能给供给正日益扩张的离职和半离职赛道的同志们带来一点安慰或启发，欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 02:02金融行业正处于「共睹时刻」，都想看看彼此接下来怎么走 05:02当小镇做题家物无题可做，现在得克服下意义感的缺失 06:11回望来时路：挺好，比投胎时的签运有进步 09:31这次离职有多少偶然性，多少必然性？正反馈就像鲜花，而负反馈是子弹。 15:58唠点八卦：金融从业者是一个好的恋爱对象吗？为什么他们都挺抠的？展开唠唠 19:29一个券商分析师的典型一天，老钱听完有点冒冷汗... 23:19一份券商研报背后的工作 27:46观点这东西，越来越稀缺了 29:13老喜欢对标海外，然后如何如何，这种工作的意义是啥？ 31:11消费行业的特点和分析框架⭐️ 38:55地狱模式的餐饮行业：模型非常脆弱，几乎没有容错空间⭐️ 46:17如何回看2021年那个高峰？⭐️ 53:53从lululemon和彩妆聊不同经济体的消费土壤，学到了！⭐️ 1:01:30为什么中国和日本没有奢侈品？ 1:02:25盘点大消费内部的细分行业 1:12:23所以，接下来准备当博主了吗？怎么看待内容行业和内容生产本身？⭐️ 1:24:02出海是备选项之一，决心比什么都重要 1:26:37中国和日本，像在哪里？又有哪些不同？⭐️ 📁本期内容相关资料： 分享几篇嘉宾的文章：《toB、toC过时了，好好to大哥吧》 《金融向社会输送人才：哪个赛道不拥挤？》 38:39处提及北京餐饮业利润大幅下滑的数据：北京，上半年，居民部门相关服务行业利润集体衰退，各行业雇佣人数均减少 北京餐饮业，中小微企业全行业利润为负，规模以上的，利润下滑88.8% ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 密斯琦｜有知有行海外投资研究 ⏯️本期简介： 我是从 2014 年毕业开始炒股，2016 年开始基金定投的，一上来接受的就是A股的审美训练。 命运使然，当时定投了兰兰、新能源、白酒什么的，看起来以后的命运还挺乐观。其实不然，定投 3 年，到了 2018 年亏得像个傻X。然后又被教育，3 年还不够长（事后证明 3 年确实还不够）。 当时我也想过买美股，但 2016 年我听到特别多声音说「股估值高」。以至于我 2017 年开了港美股账户，然后做港股打新，也买过中概，和一些耳熟能详地大公司，但就是没想过买美股的指数。 现在想来，我是A股环境动物，去了美股，总有一层心理障碍，容易水土不服。 本期嘉宾是有知有行-海外长钱的研究员，因为留学经历，上学时听了老师的安利，一上来就买了标普 500，成为了美股环境动物，然后感慨：「赚钱挺容易的啊，不是拿着就行了吗？」 我请她来聊聊，关于美股市场的一些基本事实，以及持有美股指数的感受。 有些个晚上，美股开盘，我也不禁会想： 曾经有一段容易的爱情摆在我面前，我没有珍惜，直到错过我才后悔莫及，市场里最痛苦的事莫过于此，如果上天能再给我一次重来的机会，我会对那个自己说： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:15和美股的缘起：教数学的老师说：有这么简单的方法可以赚钱，你为什么要去搞这么复杂的东西呢？ 03:01老钱和A股的缘起：同事和网友都似乎都在说：你的投资水平不行！你要学习！你的收益率太低了！ 04:33海外长钱的风险收益特征 05:44美国经济周期的尺度和清算时刻 10:12A股和美股，都是股市，但两个环境，两种生态，两套审美体系 12:30美股和美债的配置比例 15:26国内投资者买美债，最大的问题是没啥选择空间 23:26汇率问题也会影响投资美债的收益率 26:44再平衡的考量 27:45「巴菲特指标」在A股和美股的有效性检验 30:20A股和美股的预期锚，分别是什么？ 32:51如何看待「美联储看跌期权」这个事？ 35:12美股的有效性和审美 38:23美股本身也是一个特殊的股市，其实老拿A股和美股比，也不太公平 40:00额度是海外长钱最大的问题，解释一下额度限制 43:46投资美股，什么样的资金进出结构比较好？ 45:39解释一下所谓「投资期限」这个事 48:59在一个强β市场里，主动跑赢指数的难度非常大，能跑赢的基金经理比例也很有限，在美股当个中等生就挺好 51:25投资就像减肥，重要的不是减肥方法有多酷炫，而是能无痛坚持下来并且真的能变瘦的生活方式，投资也是一样。 📁本期内容相关资料： 非常推荐大家一看的美股投资基础资料：《海外投资白皮书》 几个非常重要的事实：🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 照照 | 对外经贸大学大四学生 ⏯️本期简介： 这期是前阵子在2024虎嗅FM创新节现场录的一期节目。 虎嗅给我提了个要求，必须邀请之前来面基坐客过的嘉宾，做一次回访。所以我邀请了面基第 16 期来坐客过的一位零零后大学生@照照，她对外经贸大学的学生，足足小了我一轮，这可真是一个悲伤的现实，它意味着我已经毕业北漂快 12 年了。 但是！每次和零零后聊天我都能学到很多，真的，而且能清晰地感受到代际差异，这种感觉真的太棒了，欢迎大家收听。 🎯时间轴： 01:34天啊！我已经北漂12年了 03:35大学毕业生去向的小样本比例，考公：考研：工作各占30% 05:13照照回应「精算一代」的标签 07:43我确定不考研了！大学4年都没汲取到的精华，再延长2年意义也不大 10:11券商研究所的实习经历 12:02短暂的法国交换经历 15:30看到了不同的同龄人样本和人生状态 20:40渐渐地，我对低效率、慢节奏、浪费时间没那么恐惧了 24:18做出改变的前提是先实现「意识到」 25:51照照：我没什么压力啊！我反倒觉得你们的生存压力更大，因为我没有负债和责任 26:42大学生其实有点小资产阶级属性，因为收入来源是家庭的二次分配⭐️ 27:05你身边看《毛选》的人多吗？ 29:21问00后：你觉得我们这代为啥悲观？答：债务太多了吧！ 摄像大哥没忍住，笑出了声。 32:20我对「成熟」的衡量尺度变了：你都不知道自己想要啥？不了解自己，算哪门子成熟？ 34:31律所的实习经历：近距离观察了制造业去产能⭐️ 38:43老钱认清了一个无奈现实：存量出清阶段，微观层面因为恐惧被出清，反而会更卷 41:31律所实习让我更自信了，我甚至帮老板拉到了单子 43:47我想做那种能为公司创收的岗位 46:13认知以外都是命运 50:22如果有出海的工作机会，一定出去 54:53安全感，成就感，幸福感，做个排序⭐️ 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 田大伟 | 兴证全球基金基金经理、投资经理 ⏯️本期简介： 前段时间读到田大伟老师和一位投资者的聊天记录，深入浅出地聊公募量化。 当时我就想啊，这要是能做成播客该多好！ 前阵子去上海录播客，朋友介绍，真的和田老师录了一场，聊了聊公募量化的方方面面。他说话慢斯条理，娓娓道来，非常友好。欢迎大家收听。 兴证全球基金的播客：「随基漫步Random Walk」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:37量化基金经理，不太好聊—讲浅了太抽象，讲深了听不懂 02:37A股量化20年的3个阶段 1.0基于规则的偏基本面的量化选股→2.0系统化投资→3.0算法交易和机器学习 04:57所谓「因子」就像某个具体的投资逻辑 06:39一个例子感受所谓「指数增强」的做法⭐️ 11:33公募量化的高频限制，具体是啥意思？⭐️ 13:18低估值的估值修复，这个是可以期待的，但在具体个股上，不一定有效，量化也不研究个股 15:54一个例子感受所谓的「算法交易」 20:07当前市场更像历史上的XXX，这更像是演绎，而量化擅长的是归纳 24:35量化眼中的阿尔法=能力*宽度的平方根⭐️ 24:58基于A500做指数增强的思路 31:23基于红利做指数增强的思路：我们尤其重视上市公司分红的可持续性⭐️ 37:16当我想买指数增强型基金时，有那么多指数：红利、偏股混合、300、500、A500、1000、2000，我应该怎么选呢？ 38:43为什么18年以后，红利的股息率大幅提高了？ 43:02选择具体的指数增强型产品时，超额的长期有效性很重要，基金公司的量化布局（其它量化产品、团队情况）也值得重视 45:25聊聊自己的量化团队 54:45量化基金经理典型的一天 58:27理性地看待阿尔法和贝塔的关系 1:02:40规模舒适区的问题 1:07:14量化基金经理的报告，还有必要看吗？ 📁本期内容相关资料： 《田大伟：我眼中的A股量化20年》 《田大伟：投资A股，指增基金有哪些优势？》🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。 风险提示： 田大伟投研经历：2010年4月至2018年3月，就职于光大保德信基金管理有限公司，历任金融工程师、首席策略分析师、投资经理、基金经理、绝对收益投资部总监。2018年4月至2023年9月，就职于华鑫证券资产管理总部，历任副总经理、投资总监、资管量化投资部总经理、投资经理。2023年9月至今，就职于兴证全球基金管理有限公司，现任专户投资部总监助理兼投资经理、兴证全球红利量化选股股票型基金基金经理。 兴证全球中证A500指数增强基金是股票型基金，其预期风险与收益高于债券型基金、货币市场基金、混合型基金。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：中证A500指数收益率×95%+银行活期存款利率(税后)×5%。 兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资需谨慎，请审慎选择。

🎤本期嘉宾： 董艺婷｜21年买方投资，量化FOF管理人，公众号「Beagle小猎犬号」，播客「慧客堂」 ⏯️本期简介： 董艺婷老师是「面基」梦想嘉宾小本本上的一位。 中国量化圈子不大，董老师深耕这行多年，后来成立了自己的量化FOF 私募，结识、观测、筛选量化基金经理是本职工作，再加上技术背景、多年经验，以及非常友好的表达能力，能把量化投资降维呈现出来。 整场聊天中，她自己 hold 全程，完全不用 cue，而且总是自觉地把量化这个有些理解门槛的投资范式说得更加通俗易懂，打比方、举例子信手拈来。 其实本期节目是我们第二次录制，首次录制没搂住，直接聊了 3 个半小时，剪辑师还在辛苦剪辑中... 欢迎大家收听。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： PART1 选行业 03:25 中观：行业分类的意义 10:53 贝塔β来源的几个层次 13:08 行业比较之难：既和基本面挂钩，又和市场在不同阶段的风偏和相对优势挂钩。 比如这两年银行股很好，但早期银行无人问津的时候，它就不是好公司吗？ 16:14 看行业，有哪些关注点可以用？ 1️⃣基本面和横纵比较 2️⃣技术量价分析 3️⃣行业内的盈利效应 20:48 分析师的一致性预期的置信度如何？ 22:51 大部分观测对象其实都是一个个「投票器」，重点是多观测一些投票器，不要押注单独某个观测对象 24:46 基金经理 vs. 猴子扔飞镖⭐️ 30:18 「失效了」可能是一个指标最有价值的时刻，因为它侧面证明市场变了 31:02 生物学的参考：多样性、变异、筛选、进化 把自己活成生态，而不是单个物种 33:12 一个例子感受下挖掘因子背后的逻辑⭐️ 38:54 a股大概可以归纳出六七个行业聚类 44:43 中信和申万都有自己编制的行业指数，哪个更好用呢？ 45:42 不同行业的阿尔法空间⭐️ 55:55 成长性是最重要的阿尔法来源 59:15 祛魅、去价值观、实证主义⭐️ 1:01:14 指数增强型基金，到底咋增强的？ PART2 选人 1:04:32 我天然警惕短期业绩非常美好的基金经理 1:07:11 观察基金经理的时间尺度 1:10:00 聊聊抱团这件事 1:13:50 聊聊幸存者偏差 PART3 选策略 1:16:27 指数增强和大小盘风格研判 1:23:13 中性策略和阿尔法质量 1:24:32 CTA策略内部的阿尔法空间 1:28:50 主观多头和基金经理的雷达图 1:37:25 可转债 1:43:10 宏观对冲策略 📁本期内容相关资料： 推荐下董老师写的系列连载，我每篇都看过 40:06处提及A股大行业聚类： 57:53处提及各行业的盈利效应：🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 大花儿｜播客「西城海淀妈妈的下午茶」主播 ⏯️本期简介： 本期嘉宾是我的初中和高中学姐，当然我邀请她录制这期节目更多是因为她的另一个标签：西城妈妈。 学姐做了一档播客，她的另一位主播搭档「包包」是一位海淀妈妈。关心教育的听友都知道这俩标签里的门道有多深，实在是太典了！ 因为这两个标签的刻板印象，我一开始误以为俩人是鸡娃圈的，但是聊下来发现并不是，学姐对鸡娃和家庭教育支出的性价比有很多思考。 另外，我想在这里补充两个没能在节目里说出来的观点： 第一，不管一个孩子被如何培养长大——地域、城乡、阶层、放养、鸡娃，最终他都会被放到同一把尺子下去测量。 第二，每个家庭都会为孩子提供力所能及范围内尽量好的教育资源，但这一切仍以家庭资源为基础。 以上两点，是再怎么用漂亮话也无法掩盖的事实。 最后，我非常推荐大家再去听两期节目： 一期是十三邀访谈北大教育学院林小英那期，相信很多听友都看过。 另一期是北大教育学院的刘云杉教授在「一席」上的分享，同样是聊教育话题，这期更狠，我当时听完还点了喜欢。刘老师在节目里聊了她观察到大学生认清现实，精于计算，时刻衡量性价比，关注边际变化，揣摩出题人和接盘侠的心态，过往不恋、随时插拔的为人处事的态度。 对此，刘老师的态度是批判的。但我却觉得很讽刺，因为以上特质，放到A股，可能是很多股民经历了几轮牛熊周期也没学会的东西。 这么说吧，如果这是年轻人的普遍状态，我对下一届韭菜充满期待。 说回来，希望这期节目能给大家带来一些启发，调整一些预期。 事实上，我觉得所有中产家庭都应该降低对孩子的教育和自己养老的预期，这样容易更幸福。未来面基还会在这个话题上继续探索，欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:20关于教育话题，推荐让我受益匪浅的两期节目 02:50鸡娃圈总让父母觉得自己还不够好，只展示成果，不展现代价 08:24回报和性价比问题 12:31林小英老师的那期节目很好，但作为身处其中的家长，我需要解决方案 15:18精算一代所展现出的更强的适应性⭐️ 17:05我羡慕很多高考生脸上的那种「从容」 20:30被系统淘汰下来的孩子，仍要自己走，只有停下来的那一刻，才算是输了 27:33真正给教育买单的，提供最终回报的，是产业。 30:38让娃成为他自己 32:25小朋友本自具足，0～6 岁的成长范式会之后的生活提供内心能量⭐️ 38:28有意识地不把自己内心错误的因果链条导致的焦虑传导给孩子 39:33很多听友评价我们的教育投入：海淀西城的也不过如此⭐️ 41:31双减后的北京：小学3点就放学，有托管班可以上，但真的不教课，只是看着写写作业 43:00不像以前那么纠结于标准答案了，出题思路更公平了 45:06体制内路线vs.体制外路线：成本和选择权的考量⭐️ 48:59母职经纪人 50:54简历式培养，预期回报率很低了⭐️ 54:42社会最终会用同一把尺子衡量每个孩子⭐️ 58:12冲学区房的真实原因：买下限，至少考个高中，能上个大学，啥大学都行 1:01:58天赋的权重，灌木也能成乔木⭐️ 1:04:38推荐一些养育和教育方面的书 1:06:06孩子这个“老师” 1:12:15成为父母后，什么资源最稀缺？⭐️ 1.钱 2.时间 3.机会 4.思路视野可能性 1:13:05母职惩罚和父职惩罚，没有平衡，只有取舍 1:17:01系统参数，人多资源少，决定了很多东西 📁本期内容相关资料： 让学姐给列了个育儿书单，优中选优： 《园丁与木匠》 艾莉森·高普尼克 《童年的秘密》 玛利亚·蒙特梭利 《看见孩子》 贝姬·肯尼迪 《孩子的大脑，智商与情商的真相》 阿尔瓦罗·毕尔巴鄂 《3-6岁儿童学习与发展指南》中华人民共和国教育部 《崔玉涛育儿百科》 《美国儿科学会育儿百科》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 任品｜国内量化投资早期参与者，倍发科技创始合伙人，交易门作者 ⏯️本期简介： 品哥是我期待已久的一位嘉宾，他是面基第 58 期的嘉宾春晓老师的人生伴侣。过去十年一直致力于参与推动指数化投资与买方投顾模式，正做着资管与财富行业融合趋势上的相关行业服务。 我是品哥的忠实读者，虽然他写的内容很少，但是实打实的帮我降低了对两类有点抽象的事物的理解门槛： 我之前尝试着做过一期关于量化的节目，在阅读资料时，品哥发在交易门上的文章为我理解这个行业提供了特别多的帮助，这是其一。 《量化投资的底层逻辑》、《时间：理解量化投资的隐秘钥匙》@交易门品哥其二是他发在墨问便签（品哥ID：大体舒服）上的那些有点神叨叨的随笔，可能这部分内容对我影响更大，这些随笔为我去理解生活中某些不可名状的困惑提供了行之有效的新视角。 但不幸的是，与此同时，它也勾起了我更多的疑问，这期节目，我就和品哥聊了聊这些疑问。 所以这又是一期有点奇怪的节目，它很不正式，只是对一场闲聊的记录。 我们聊了聊两个北大父母的佛系育儿理念，一些蛮有趣的哲学概念（这部分我尤其推荐大家），以及一个量化人眼中的投资，欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： PART1：聊哲学 00:21期待已久的“面基” 03:19你见过凌晨四五点的成都吗？我在这时候思考哲学 05:16困扰了老钱很久的问题：一个自由职业者每天到底应该工作多少个小时？ 09:40一个人的生存方式，才是他最大的差异化 13:53一路赢上来的人，对赢有执念吗？为什么非得赢，而不是合作呢？ 17:15两个北大家长的育儿心态：没有教育科技树，没有期待。唯二底线——自食其力，不能危害社会 21:24人到中年万事新⭐️ 改变的秘诀是：每天一睁眼，就告诉自己不要再生活在之前几十年的记忆中。恰恰就是这些记忆让自己新不了，深陷之前的困局。在这一天中遇到的所有事，自己都尽全力不让这些记忆带着思绪跑。一件件事该怎么应怎么应。该怎么做怎么做，应完做完就放下。 25:14如何消解生活中的种种落差感、无力感？ 26:11休谟的两个观念深刻影响了我⭐️ 过往数据和经验无法推导出必然（敬畏） 应该无法从实然中推出（实事求是） 29:30不带立场去看待世界，看待实然——这是一个很严肃的训练 32:29个体经验的局限性，业绩曲线背后的偶然性和运气成分⭐️ 35:32标尺库：更准确的业绩比较基准 44:34为什么红利的股息率在 2018 年以后陡然上了个台阶？ 45:35投资没有战略懒惰，没有一劳永逸 49:56用心若镜⭐️ 51:20把多巴胺的按钮握在自己手里⭐️ 56:23尼采哲学和对「完整性」的本能追求 1:06:24三个简单有效的识别管理人的标准：谦逊、敬畏、节制 PART2：聊投资 1:09:24品哥的本职工作 1:10:41沪深300的风险收益特征 1:17:14我心中公募投顾的几个层级：低估时没让你卖➡低估时让你买得更多➡高估时直白地提示了风险➡高估时帮你做了止盈 1:26:02温度计和估值指标都是反映市场不同侧面的信息，但都是不完整的 1:30:53 相信周期，相信底层人性的循环往复 📁本期内容相关资料 品哥团队开发的一个观察ETF的小工具，推荐大家：ETF探索者推荐几篇品哥发在墨问便签上的随笔： 《两种观察模式》 《节制，谦逊与敬畏》 《人到中年万事新》 《投机与走近路》 《必败的游戏》 《搞躺二象性与浪费时间》 《概念新解》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 常驻嘉宾nick返场，聊聊他在新疆、西北、成都的踩盘见闻。 此外，我们还聊聊了他的趋势投资策略在今年行情中的表现如何。 本期节目我最喜欢的一段是Nick安利的「投资灵魂四问」，强烈推荐给大家！ 给nick参与过的节目建了一个合集：「让买房更技术派一些」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:16聊聊新疆踩盘见闻 本轮的强趋势叙事都藏在大众视野之外 新疆高租息资产很多，300 万房子，1万2 月租 打破了很多偏见 乌鲁木齐成交量堪比深圳 豪宅的“另类”用法—接待 房地产未产能过剩的环境里，公寓、写字楼紧缺14:01成都踩盘见闻 以天府新区为圆心的下跌 成都高租息老破小正在被快速消化 老城改造、烟火气、精细化运营 从成长思路 ➡️ 现金流回收思路 租息覆盖月供成本22:38Nick仍然忠诚于「强趋势」的框架——不是因为高租息而关注，而只是这轮高租息类资产的趋势更强，所以关注。 25:20再聊趋势投资 对强趋势忠诚，很多趋势都是假的，经常错，但把把都压，总能压到真的 一种是长期呆在市场里等待雷击时刻，一种是只要乌云汇聚，就买票进场28:02老破小还能期待什么故事？继续编 30:32筹码分布，低共识+强趋势+筹码集中⭐️ 33:41新政之后，四大一线城市的成交量已经开始回升，价格初现企稳之态 36:25凉→平→温→热→沸 何时介入趋势？本质是对概率和赔率的衡量，但回报比是非线性的。 40:30监测>识别>分类>归因>预测⭐️ 44:11我很清楚自己是个韭菜，也欣然接受这点，所以全然相信自己搭建的趋势策略框架。算法是算法，我是我。 47:17舆论是对上一轮趋势的确认，趋势是对未来时间的预言⭐️ 49:05房贷利率与房价走势，周期决定政策⭐️ 53:11🚩投资（机）的灵魂四问⭐️ 1️⃣面对这次投资你是否觉得非常紧急？ a.非常紧急，一天都不能等 b.紧急 c.不紧急 d.有点没底 e.内心慌得一批a-2, b-1, c+0, d+1, e+2 2️⃣这项资产的量价近期的真实趋势如何？ a.大涨到破圈 b.在涨 c.平稳 d.在跌 e.大跌到破圈a-1, b+1, c+0, d-1, e+1 3️⃣你身边的朋友或者社会上的人是怎么看你要做的这笔投资的？ a.别人没怎么想过，不理解 b.一致不看好 c.倾向于不看好 d.无所谓 e.倾向于看好 f.一致看好，想问你代码a+2, b+1, c+0, d+0, e-1, f-2 4️⃣这样的资产你身边持有的人多不多？ a.大家都持有 b.越来越多的人在买入持有 c.持有者很少但大家都想要 d.持有者少，关注者也少 e.没讲过什么持有者a-2, b-1, c+0, d+1, e+2 59:34《反脆弱》书里的交易哲学 市场有自我学习机制，它会自动适应每个主流的交易策略（叙事）。然后用一场突如其来，违背概率分布的行情（或涨或跌），告诉你：你的策略过时了，你 out ！ 📁本期内容相关资料： 21:33 处提及对高租息类资产以租养贷的测算：小区的租息 = 最新年租金/最新成交总价×100% 「趋势动物pro」小程序里也对每个小区标注了参考租息。 人话解释一下：假设你的按揭利率是3.5%，当你采用15%首付、等额本息的还款方式，如果你的房屋租息达到了+4.58%以上，那么恭喜，你的房产达到了“以租养贷”的标准。 截止当前2024年10月，大部分城市的按揭贷款利率处在3.2~3.5%之间，上图用黄色高亮。据当下主流城市的利率测算，可下结论：当下，“以租养贷”的租息甜蜜点是4.5%。 新疆踩盘的一些结论和照片：伊犁应该是这两年我踩过所有城市里市场最强的城市。2018年开始大涨，之后持续上涨，再无回调。 全国2021年6月是顶，强势城市还可细分三等级: A、近三年也回撤但回撤非常小大幅跑赢全国 B、2021-2023年逆势涨，23年-24年略有回调 C、2021至今一直涨，不带回调 乌鲁木齐、银川是A 喀什、榆林、鄂尔多斯是B 伊犁是C 西北的小城 比 大城强：榆林>太原，伊犁>喀什>乌鲁木齐 县城比小城还强：宅基地>市区房产，霍城>伊宁 乌鲁木齐踩盘感受：城市界面整洁干净、审美好、大气开放，且有烟火气。尤其会展片区、有中亚国际大都市的感觉了。近几十年西北暖湿化，人口承载力提升 经济和治安远比想象中好，参考新疆的工作报告，主导产业全部命中风口赛道:农林牧、纺织、外贸、原油天然气、绿色经济、文旅，同时大兴基建。 2023年租金上涨明显，主城写字楼+公寓一房难求。同时住宅租息比预期还高，4%+租息的住宅遍地都是 市场强势，这三年平均跌幅仅-5%，折扣率极低，学区和天资产涨价 2014-2024十年没涨，本地人极度厌恶楼市，中介懒散不专业、门店倒闭潮，投机氛围极弱，这也是低估值高租息的原因，但实际趋势全国最强。 伊宁地图： 成都踩盘的一些结论和照片：成都走到现在，行情非常明确了——领跌天府新区，城南受波及。强势的只有两类，别墅、主城。 比较邪门的是主城老破，不仅出现了大范围、连片的上涨，而且在全国趋势里也是屈指可数这类强势标的我关注下来，符合几个共性: 主城一对应老城复兴 高租息一对应低波资产 步梯房一对应旧城改造 文旅一-夜市、烟火气、民宿氛围 老城正在复兴，体现在: 1、新区的投入正在减少，人口、产业的增速不预期，新区空置率。 2、城中村拆迁+旧城改造+风貌别墅，投资导向开始重回老城 3、老城烟火气越来越重要，新区缺乏文化沉淀、居住体验层次不足 4、旅游经济下，老城的娱乐、民宿、餐饮等配套在全面翻新 落五到了极致，反倒成了时尚前沿。 目前观察下来，主城三环内4.5%+的房源挂牌几乎没有，在5月放开限购后，这类房源迅速消失，导致看到的主城老破小趋势见底，近半年主城老破的涨幅在+5-10%不等。 对于价格持续下跌的高租息标的，投资意义不大租息在价格波动面前，不值一提。安全第一，租息锦上添花。而强趋势就是本金安全的保护垫。 本轮楼市对刺激政策的反应更好，或许这次不一样： 49:05处提及房贷利率与房价走势：房贷降息是熊市开始的确认，房贷加息是牛市加速的号角。 黑点时房贷加息时间点，绿色区域是楼市下跌的时间段。 抽象地说，这类「反向价格信号」是对前期「正向数量信号」的一种确认。 说人话：以后再看到房贷利率首次上升或下降的新闻，你应该担心和以往直觉相反的趋势。 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 张翼轸｜CFA，EarlETF、播客「精分派」主理人 ⏯️本期简介： 和张翼轸老师聊聊牛市的记忆与教训，以及牛市心理学。 特别开心，我们最终还是回归了情感播客的方向——这很重要！ 如标题所说，情绪上头的浓度越高，知识经验的有效性越低。 很多错误的根源在于情绪失控，以及差别心、贪心、不甘心对自己的折磨。 🎯时间轴： 00:20上海的嘉宾老师们都是我的好榜样：要有生活，要好好生活！ 01:25牛市的记忆 06:002001～2005年的横有多长，你体会过绝望吗？ 11:062006～2008年的竖有多高，我也体会过 14:482015年格局很小的一波流动性牛市 19:472017、2019~2021年的两波牛市记忆 24:05其实从来不存在这一轮更像哪一轮的概念，周期从不意味着时间或空间维度上的复刻，周期是更底层的因果律——盛极而衰，否极泰来，物极必反，反者道之动⭐️ 29:22媒体传播与共识的快速形成 33:32牛市的教训 39:40所谓牛市思维和熊市思维，究竟是什么意思？ 45:05身处其中的保命原则：熊市靠熬和不卖，牛市靠跑和不买 52:19牛市里，主动型基金会更容易跑赢吗？ 59:46哪个指数能更好地表征市场？Wind全A，或者国证A指 1:01:55宽基指数的估值百分位的有效性问题 1:05:31如何看待自己在牛市中亏掉的钱？⭐️ 年轻人犯错，上帝也会原谅。但犯错之后的关键是在你接下来的熊市中能不能把错误纠正过来？ 1:09:33❤️我最爱的一段：牛市止盈心理学⭐️ 赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己。 1:22:13接受互相矛盾的观点，当个精分派也没啥，各玩各的就好，未来是一种概率分布，不真正发生，谁也不知道会走向哪个平行宇宙。 1:27:39如果不能处理好情绪，那索性就别面对情绪。 情绪上头的浓度越高，知识经验的有效性越低⭐️ 1:31:18给自己多搞一些正反馈很重要，人更擅长在成功中学习成功，成功了才有信心，有信心才敢知行合一 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： 之前做了一些止盈，但相当痛苦，这些困惑和痛苦几乎都来自下图。不禁怀疑——啊？这轮... 这么短？这么矮？现在卖一些，是不是早了点？但谁说这轮它就必然是牛市呢？就算是，又为啥必然复刻之前几轮呢？首先，未来是一种概率分布，最终走向哪个平行宇宙，都说不定的。其次，周期从来不是时间和空间上的复刻，周期只是因果律层面的反复——盛极而衰，否极泰来。 这轮反弹了多少？数据截至 2024.10.22🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 程浩 | 高岩宏观配置研究创始人，老撕基诊断笔记主理人 ⏯️本期简介： 邀请了一位调研过几百家私募的老司机，给大家盘一盘私募行业的门道。 希望这期可以帮大家建立一些对私募行业的大概认知——大类策略啊、收费磨损啊、预期收益率啊啥的。 能对这个行业了解一些，祛魅一些，提防一些。不构成任何参考或建议，反正大家当八卦听就好。 我经常听程浩老师做的的路演台，没事儿听听各家私募的路演，白嫖了这么久，特此感谢下。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:28 私募更「私」，监管与投资者的顾虑错位 08:51 越发黑盒的现实下，私募管理人如何取信投资人 12:59 小私募面临的出清压力 16:25 投私募就像投公司 18:50 盘一下私募的大类投资策略⭐️ 主观策略股票策略中的主观多头 期货及衍生品策略中的主观 CTA 多资产策略中的宏观策略 量化策略股票策略中的量化多头 期货及衍生品策略中的量化 CTA、期权策略 多资产策略中的套利策略 21:35 深挖私募的差异化优势，有没有，在哪里？ 28:05 FOF需要自证价值 35:20 量化 FOF 的筛选金标准：风险收益比 40:24 主观私募的深度价值策略：逃出量化围猎圈 45:03 宏观配置：每种策略有自己的舒适环境 50:37 宏观对冲基金经理的能力来自对整个市场的认知，能力的证明就看有没有帮客户赚到钱 55:34 有点小钱但不多，买私募买什么？ 01:08:08 程浩筛选基金的两个标准： A 类：669 B 类：38301:18:10 放弃也是一种价值 01:25:59 一些人生经历的八卦 01:40:08 最后追问一下，慢牛为什么还是没有来？ 🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 本期主要聊两个话题—— 其一，延迟退休的影响和问题。 其二，还有养老投资的三大拦路虎：通胀、长寿、投资波动和收益顺序。 人生命题系列：中产 | 中年 | 幸福 | 养老 | 下海 | 时代 🎯时间轴： PART1：延迟退休 1:08俾斯麦发明退休金制度时，人们根本不知老龄化为何物 3:05本次延迟退休政策的5 个重点（很多人甚至还没完整看过改革内容） 5:26延迟退休为数不多，也是各经济体不约而同的必选项 7:09退休是个人意愿问题，发钱是政策意志问题，工作是个人能力和市场需求问题，这是三件事。⭐️ 延迟退休其实是延迟发钱。 8:02我看到的 60 后，退休初期都还想上班！ 9:40本次延退，两类群体受影响最大：女工人 和 灵活就业人员⭐️ 11:18学习其他国家养老模式的三点感慨： 环境参数不同导致了方方面面的差异 美国和中国都不是高福利国家，80后及以后得代际都是福利的供给方 管好自己，少操心他人14:36宏观层面，养老的一些问题 PART2：延迟退休 养老拦路虎之「通胀风险」 18:31抗通胀之财富的跨周期保存 18:59中美日的现金购买力 20:45数据通胀和体感通胀，后者受生活方式和收入购买力的影响 22:58美国老年人的通胀水平 23:26养老抗通胀：平滑自己的生活方式 养老拦路虎之「投资的收益顺序和波动率」 25:09DB模式典型代表就是社保，DC模式典型代表就是401k。 DB更偏向国家负责养老，DC更偏向自己负责养老。 26:0265岁退休，资产 100 万，每年取 5 万过日子，能花多少年？ 28:19为什么控制住波动率对养老投资如此重要？ 31:13退休之前的养老投资什么最重要？追求长期收益率，亏大本金。 养老拦路虎之「长寿风险」 31:47个体的死亡时间就像死神的抛硬币游戏，但这里是塔勒布口中「平均斯坦」主导的世界 33:39最能有效对冲长寿风险的资产：永续现金流 36:36年金险满足的需求是充分享受养老生活，长期投资满足的需求是遗产增值 39:16什么才是「真实的养老金」？它是一场有保证的双人舞 40:39国家的养老保险，就是「真实的养老金」 42:14注意，不是买年纪险，而是把自己的一部分资产年金化 44:12不同人群养老投资的首要目标 44:44一条养老资产的光谱 46:40羞耻彩蛋🥚 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📁本期内容相关资料： 2:17 处提及我国人均预期寿命：2:38 处提及各经济体退休年龄： 3:05 处提及本次延退的具体细则： 18:59 处提及不同通胀速度下，购买力的贬值情况： 19:13处提及中美日现金购买力的长期贬值情况： 23:15处提及美国老年人专属通胀指数： 26:02处提及假设：我65岁退休时有100万资金，做养老投资。 与此同时，我每年从其中提5万，做养老费用。 考虑到通胀，我还按照年化 2%的速度增加提取金额。 我的养老投资组合有以下几种可能性： ✔长期复合年化 4%，波动（标准差）±1%～3% ✔长期复合年化 7%，波动（标准差）±10%～30% 请问：我这100 万养老资金，随着年龄的增长，破产的概率是怎么变化的？ 32:49处提及个人养老金计算公示以及计发月数： 35:08处提及退休收入可持续性系数RSQ的公式RSQ=（收入中年金化的部分）×100%+（收入中没有年金化的部分）×（1-资产组合破产概率）% 35:16处提及《老有所养》📚，这本书也推荐给对养老投资感兴趣的朋友们 41:30处提及我国退休金涨幅：始终高于CPI🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。 星球促销 3 天，比平时便宜 50 元，定价 288 元，鼓励大家从盈利的基金账户里止盈一丢丢钱来购买，顺便感受下牛市止盈是一种什么体验。

🎤本期嘉宾： @周洛华｜著有《时间游戏》《估值原理》《市场本质》《货币起源》 ⏯️本期简介： 这期对我来说特别重要，感谢王永长老师帮忙牵线，我真的邀请到了周洛华老师来坐客面基！这让我有一种追星成功的兴奋。 去年第一次读到《估值原理》我就一发不可收拾，我也算看过一些金融类的书，但是目力所及，像周老师这样视角新颖，表达诚恳的，极其少见。 后来我又买来了周老师金融哲学系列的另外两本书《货币起源》和《市场本质》，今年又做了一期节目，介绍最新出版的《时间游戏》。 金融、哲学，两个字组合在一起，怎么看都像枯燥抽象的掉书袋之作，但读过才知道，不管有没有任何相关基础，这套书都可以很快上手，甚至感觉是在读侦探小说，这是周老师的原话。 如果你有一定的基础，科班出身，那就更好了，这套书提供了非常新颖的人类学和社会学的视角，引导我们重新思考诸多金融问题和现象，换个角度再看，总有豁然开朗的感慨。 我最近一次被周老师安慰到，是在9月27号周五这天，股市大涨，创业板指数甚至涨停。 股市凶猛的一周里，我确实赚了一些钱，很兴奋，一扫2022年至今连续熊市的阴霾。 但是，与此同时，我又隐隐地总觉得有些焦虑，总想看账户，有加仓冲动，想赚更多，尤其听到看到大家热情地讨论股市时，内心难免躁动。 然后我就想起了周老师在书里的话： 牛市里，大家没在投资。 大家只是以投资为抓手，在玩一场亲友同事之间的「收益率 PK 赛」和「财富排位赛」，这或许是赚钱了心情也不好的根本原因。 然后我一下子就好了，清醒了，甚至还卖掉了一些股票。 用周老师自己的话说，离开金融系后，他在「落榜考生心理咨询门诊」和「数学不及格的学术难民庇护所」里流浪了5年，然后动笔开始写作「金融哲学」系列，他期望能把金融学从诸多概念名词的语言迷雾、定价模型的公式、程序化交易的算法中解放出来，把它交还给有血有肉的人。 再看这四部曲： 货币是道德的补丁。市场是自由人的联合。估值是人的社会地位。时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是人的主观能动性。每一块金融大厦的基石，都从宏大抽象的概念，回归了人的范畴。 本期节目的标题，源自这次录制中，对我影响最深的一句话，周老师说： 首先要做到对自己虔诚。这句话，和听友们共勉。 欢迎收听本期节目，祝大家十一假期快乐，节后再见。 金融哲学系列：估值｜时间｜短中长期 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:25让金融回归到人的范畴 04:05我的两次思想解放的时刻 07:0592 年南巡讲话时，大家的那种状态，我一生难忘 14:20解放思想和实事求是 17:48聊维特根斯坦哲学：语言的迷雾，回到粗糙的生活中去，在游戏中理解游戏规则 22:23哲学究竟是如何启发人的？⭐️ 24:49无论人上人游戏，还是天外天游戏，你选了，就好好玩，不要老是回头看，不要纠结。 26:11我没（que）有（shi）看不起经济学家，我只想对默默无闻的天文学家表达敬意 28:10西方经典经济学本身脱胎于天外天游戏，重要的是游戏环境。 29:04对自己虔诚，不要去拜大师⭐️ 34:47如何让自己适应市场的随机性？ 为了去寻找大自然的随机性，开启了今生难忘的舟山渔场的田野调研 40:13在现实中理解「护城河」：这个生态里，谁的效率最高？⭐️ 44:19关于投资，周老师又给我提供了一个新角度：指鹿为马和 130-30 策略 49:47时间=近期的风险+远期的机会，那么，如何管理好近期的风险呢？⭐️ 52:05人上人游戏和天外天游戏的抽象总结：时间概率在空间上没有遍历性，反之亦然⭐ 54:03风险和成本，是两个概念。 57:02集体游戏的残酷性：集体游戏不是为你，也不是为我，它是为了解决问题，你只能被迫适应它。 1:00:05周老师下海创业的一段经历，他在上海创办了一家中介公司，还活着。 1:06:43周老师像讲述一件悬案一样，铺垫了下一本书，吊足了胃口。 📁本期内容相关资料： 恳请大家支持一下周老师的《时间游戏》，碍于盗版猖獗，这本书的正版销量并不尽如人意，而正版卖不掉，出版社也很难再帮他出版下一本书。购书🔗 52:05处提及：《The Logic of Risk Taking》, Nassim Nicholas Taleb🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。 别赞赏了，恳请大家支持下周老师的《时间游戏》。

⏯️本期简介： 本期是《中年，人生的第二座山》的续集，因为我后来又读到了两本书：一本叫《中年觉醒》，另一本叫《中年之路》，都很受启发，索性就再做一期。 这次的角度不太一样，更加向内求，聊聊在中年之路上跋涉时，每个人都必然迎来的智慧觉醒、观念觉醒、心态觉醒、关系觉醒。 欢迎收听本期节目。 📜 若将你内在的东西活出来，它们必能拯救你。 若不把你内在的东西活出来，它们必将毁灭你。 ——𝒯𝒽𝑒 𝒢𝑜𝓈𝓅𝑒𝓁 𝒜𝒸𝒸𝑜𝓇𝒹𝒾𝓃𝑔 𝓉𝑜 𝒯𝒽𝑜𝓂𝒶𝓈 人生命题系列：中产 | 中年 | 幸福 | 养老 | 下海 | 时代 🎯时间轴： 04:17智慧觉醒 再牛的人，也逃不开人生的下坡路 职业巅峰通常在多少岁到来？ 前额叶皮质的衰老 人生下坡路的三重打击和三种选择 没人会与你共情！ 好奇心，去看天外天，出来混先出来 不是转型，而是找点新乐子 流体智力与晶体智力 「中年危机」的发明者并不喜欢这个概念 要么是个好事，要么是个好故事29:40观念觉醒 成功的瘾 自我和符号化的我 努力拉长久期 我很乐观！ 确诊工作狂的三个问题 上进心不再是什么好词儿了 上瘾和斜率，白酒和啤酒，成长股和价值股 觉知的重要性 乐呵乐呵得了！ 给自己多找一些参考系 完美主义病和恐惧症48:43心态觉醒 荣格派的新视角 内心小孩和后台的大人 第一成年期和第二成年期 人格的自洽和稳固 由内而生的危机 从痛苦到意义 示弱、不设防、真诚58:55关系觉醒 什么样的人最幸福？ 哈佛大学 80 年的跟踪研究 良好的人际关系能让人更加快乐和健康 不要绝缘 重视关系的质量 爱家人，爱身边人 少年成长股，中年价值股，老年周期股❤️云鲸全新推出智能洗地机一S2 Island光辉版，创新推出多功能集成基站「自清洁灵动岛」，彻底解决行业内常见的各类洗地机自清洁问题，引领自清洁体验的全面革新，让清洁过程更添愉悦。 同时，云鲸首创的轻灵设计体系，实现了低重心、轻量化，操控感更轻巧。使用 S2 Island光辉版，即便是一次性完成全屋清洁，也轻松不费力，愉悦体验与情绪价值同步拉满。 云鲸致力于提供真正适合中国家庭的科学清洁解决方案，在全球更是超过300万用户青睐。 科学洗地，从自清洁开始。全新的家庭清洁体验，从S2 Island开始。 👉 点击了解 云鲸S2 Island 商品详情 📁本期内容相关资料： 关于第二曲线，推荐包括Paul Graham的这篇雄文《How to Do Great Work》（有知有行译） 📚《中年觉醒》购书链接 17:47处提及流体智力与晶体智力： 在外面看《中年之路》 陪我看书的狗子，姿势相当妖娆🎬后期制作、声音设计：Dong 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： @丁昶 | 自由投资人，国内首批CFA，曾在海通证券、兴全基金、韩国未来资产基金公司任职。著有《文明资本与投资》《买入银行股》 丁昶老师上一次坐客面基时录的节目：《宏观范式的转变：逆风期，进体制》 ⏯️本期简介： 本期是丁昶老师的返场，前端时间我去上海，又找他聊了聊他写《银行股》这本书的本意，效率向公平周期的转向和投资，如何更科学地以史为鉴，我们甚至还聊了聊要不要移民的话题，欢迎大家收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:00问：你担心投资界的出书魔咒吗？ 02:23buy and hold银行股，重要的是 hold，股息的兑现⭐️ 09:02三类人群对中国经济发展做出了额外贡献，夺笋呐... 09:38红利类策略成立的充分必要条件 16:12对三类投资机会的划分⭐️ 19:03微盘股轮动策略可能会逐渐失效了 23:42投资策略没有高下之分，有时候人生特别大的智慧就在于知道矛盾存在，但又假装不知道⭐️ 26:10以史为鉴，鉴的是轨迹，而不是位置。鉴的是趋势，而不是状态。鉴的是规律，而不是现象⭐️ 30:46 公平周期和效率周期是丁老师看待矛盾和未来趋势的抓手 目前效率周期➡️公平周期，就是得往百年前去看 35:50 历史的研究范式究竟是单体问题，双体问题，还是三体问题？ 单体和三体都没有太多指导意义，双体问题下的周期感是不错的抓手。 39:51 公平周期内的股市回报率高吗？ 看看美股的 1930～1980 年代就行了。 41:2610年期美债收益率是观察长周期特别好的观察抓手，一目了然 45:15《21 世纪资本论》出版后，《经济学人》破大防了，追着屁股后面骂了四五年 50:16 内卷时代，企业家最恨的其实是同行 54:48 效率vs.公平周期的转向不是几年就会结束的趋势，它会持续好多年，持续一代人的时间⭐️ 1:02:29 未来好不好，多问你自己，别管年轻人，也别管大家怎么样⭐️ 1:05:28 我现在每天坚持看新闻联播，以驯化自己的审美 1:08:42 对《经济学人》这种海外媒体祛魅了，他们是真不懂中国⭐️ 1:15:56 最近在读的两本书 1:18:33 聊房地产和通缩，其实中国是易通胀体质⭐️ 1:22:16 聊移民，很受启发⭐️ 📁本期内容相关资料： 推荐几篇丁昶老师的公众号文章，我都看过，很受启发：✔️《变局前夕的投资与研究》 ✔️《历史分析浅说》 ✔️《走向成熟》 ✔️《自由与现金流》 ✔️《房地产研究的几条心得》 41:26处提及：丁老师认为，同时包含政策意志和市场力量的 10y 美债收益率是观察历史的特别好的抓手： 45:15 处提及：《21 世纪资本论》通过美国不同人群的收入占比来勾勒公平与效率周期： 我又给大家找了一些更新的数据以便更好地感受公平与效率周期：数据来源：World inequality database 红线：前10%人群 蓝线：后50%人群 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 李颖迪@写作者，著有《逃走的人》 ⏯️本期简介： 大家好，欢迎来到情感播客「面基」。 这期嘉宾是李颖迪，她陆续聊过很多到鹤岗、鹤壁等等花几万块买下一套房子，然后在那里定居，以一种近乎隐世的状态生活的人们。 花了大概3年时间，完成了这本书，叫《逃走的人》。 出于某种直觉和我自己对这个话题的兴趣，我甚至还没有看到书，就开始拜托出版社老师去问，能不能来面基录一期。 鹤岗集合了好多种情绪—— 比如房子这个巨大的社会共识居然可以几万块就能实现，比如相当部分人都有过对脱离秩序的幻想，鹤岗又是一个足够远的远方，它首次出圈时正是疫情期间，这其中还有一层对自由且离群索居的想象。 如果我们非要再上升一下的话，改革开放以来中国人最紧迫的是安身，我们在流动中来到一个城市，寻求有自己的房子、有自己的生活，而有一天突然有人和你说，其实这一切的成本远比你想象的低，只要你能脱离那套习以为常的巨大秩序。 如袁长庚老师所说：「房子，教育，工作，自我都最好能高效地产生价值，都要增值。 它不光是社会时钟，也是过去40年高速发展，人人对未来有所期待的这套生活逻辑，或者说，社会的最大公约数，我们几乎无条件低接受了它。好像只有过上这样的生活才正常，才是出路。以至于，我们认为从中停下来都让人恐惧，你可能会失去生计。 可真的有人停下来了，真正有人在你身边这样生活，他们从这套称为主流的秩序里逃走了，你发现好像暂时这样一下也没有太大问题……我觉得这背后跟我们经济和社会发展逐渐放缓有关系。当身边有些人开始过非常规生活，我们开始思考，一个人活在这个世界上，我们的生活观念是不是可以更多样化？ 同时，在针对工作，针对年轻人的这些情绪里，父母一辈与子女一辈出现了严重的冲突。因为他们各自忠诚于自己的感受和历史经验。这也许说明，代际差异并非来自价值观，而是认识和体验上难以调和，是生活经验的不可通约，不可交流，不可共助。」 这些逃走，停下来的人，这种叫它生活方式也好，生活实验也罢，真的过得好吗？ 作者花了3年时间去接近、观察他们，寻找答案。相信你和我一样，也对此有些好奇。 欢迎大家收听本期节目。 ⚠️风险提示：一切人生的答案，只面向自己，任何一个人的视角都是片面的，想法和实践之间亦有距离。如果这期节目助推了你任何人生决定，还请一定一定先考虑自己的情况（和责任）。人生和幸福都是件很主观的事，绝无统一标准。《面基》不会也不该为此承担任何责任。 🎯时间轴： 00:39社会时钟咔嚓作响，有人悄然停下 03:46其实用隐居者、避世者、躺平的人、逃走的人、躲起来的人去概括他们好像都不太合适，因为每个个体都有一场别人一无所知的苦难或者战争 05:19虽然「原生家庭」这个词已经被说烂了，但它确实是人们逃走的一大原因 10:49林雯的故事⭐️ 19:51鹤岗这些城市，是中转站呢？还是终点站呢？ 21:32第一个让鹤岗火出圈的人—李海的故事⭐️ 27:40作者李颖迪的故事⭐️ 33:37老钱觉得「来北京值了」的两个瞬间，非常...文青 35:05作者：我想找一个答案：人可不可以停下来休息？ 38:53那些成为逃离目的地的城市，有哪些共性？ 40:22王浩的故事⭐️ 47:39对很多人来说，三四万的房子和七八万的房子，有本质区别。你会发现房子真的是消费品逻辑——得有，但是不能贵了 50:58逃走了，切断一些旧生活和线下身份，但仍然要在网上寻求一份存在感 55:09很多人都养猫，小猫是最稳定且普遍的情感价值供给方 1:00:14吃饭财政下，鹤岗很多体制内的人都有两份工作，一份体制内，一份体制外 1:05:46老钱学到了一个很重要的规律：逃走以后，大概率还是会延续原来的生活方式。所以，不管怎样，都得有把自己日子过好、过舒服的能力 1:09:59新学了一个词，大家可以上网搜搜：HYGGE，它是一种生活方式 1:12:29鹤岗也想努力多吸引一些年轻人来定居 1:14:59逃走了，就真的释怀了吗？一段冷酷的对话⭐️ 1:19:09问作者：你相信未来会更好吗？答：我不相信啊~ 大家丧的情绪并非无病呻吟或者吃饱了撑的，你得知道人家经历了什么。 1:24:45哎~呀妈呀！咋还唠上东北文学了捏！ 日本领先全球，东北领先全国 1:30:36老钱：但我还是喜欢有心气儿的人！⭐️ 1:34:22为期3年的观察写作的经历，在作者身上留下了什么呢？ 📁本期内容相关资料： 开头和结尾bgm：在你死后才想起曾经答应陪你去散步 ｜ 人物小传bgm：Eternity and a day:3. ｜ solitude 坂本龙一 欢迎大家购买📚《逃走的人》 黑龙江省内各市2023年GDP增速，鹤岗因为之前的高基数，增速为负： 李颖迪在鹤岗等城市拍下的一些照片： 以下图片均来自「正午故事」的文章《到鹤岗去：疗伤、避世或者安家 | 正午视觉》2022年9月12日，站在鹤岗的平安宝塔上，可见远处是一片棚户区改造房。平安宝塔是新近才建设好的网红打卡地，去年过年时，这里还上演了一次大型烟花秀。（摄影：小圆） 2023年1月7日，鹤岗，旧棚户区。小圆说，除了建成改造房，就是种上树，或是留下这样坑坑洼洼的土地。（摄影：小圆） 2023年1月7日，鹤岗的商场。（摄影：小圆） 2023年1月10日，鹤岗的超市。春节将近，这里也变得热闹起来。（摄影：小圆） 航拍鹤岗。 鹤岗航拍，选煤厂。 航拍鹤岗国家矿山公园。 鹤岗国家矿山公园。 航拍鹤岗居民楼。 鹤岗街头的房屋广告。 鹤岗街头，高层楼房。 鹤岗本地探店博主小杨手机里的草稿，记录下了鹤岗7屋地理位置的关系。 一套保障性住房内部。这类户型房屋的厨房都设置在阳台上。 航拍鹤岗。 来自广东的康叔展示了一套装修了80%的房子，本是康叔帮一个19岁女孩买下的，当时花了3万7千元。后来女孩一时冲动不要这套房了，康叔自己便把它买了下来，想把它们改成民宿。 鹤岗某小区住宅。 来自温州的静静也在鹤岗买了房。她在直播，男友在一旁摆摊。 鹤岗街景。 鹤岗的早市。 当早餐店老板听说摄制团队是上海来的，说：“远道而来的，好好招待招待。” 鹤岗菜场物价。 鹤岗公园里演奏乐器的人。 鹤岗街头。 鹤岗公园里跳舞的人。 鹤岗街头。 鹤岗风光。 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 陈超@清华大学五道口金融学院EMBA业界导师，著有《投资思维》、《经济波动与资产配置》、《谁在管理国家财富—主权财富基金的兴起》 ⏯️本期简介： 过去5年，陈超老师在清华大学五道口金融学院为金融EMBA项目开设了「全球财富管理」课程。最近他又把这门课的讲义写成了一本书，《投资思维—投资管理的多元视角与资产配置策略》。 接着这本书的契机，邀请到了陈超老师来面基聊聊。 我们从反直觉的「异象」说起，聊到对抗「异象」的多元思维，再到宏观范式的迁移和百年未有之变局的理解，最后落地到具体的资产配置。 欢迎大家收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:23未有“白嫖”不可辜负，听了这期节目，相当于和那些掏了大几十万上EMBA课程的人当同学了(bushi) 03:21水晶球与屠龙术，都不教，这玩意儿也不存在 04:08行业斜率决定老板心气，谁都一样 06:33老钱因为《投资思维》这本书被种草了好多书，各种下单 07:59投资世界的六大异象 所谓「异象」就是反直觉的、和我们平常所认知相悖的、又在暗中起着有着巨大的影响的条件参数或底层规律。 非线性的增长模式 非正态分布的金融世界⭐️ 非连续成长的现实世界 非独立个体的网络空间 非有序发展的熵增定律 非理性的人类社会31:15七个多元化的思维方式 对抗异象需要多元化的思维方式，学习这些是为了降维地处理问题。 历史思维 周期思维，我们还聊到了周金涛⭐️ 长期主义思维 网络思维⭐️ 心理学思维 价值思维 需求思维59:41不同资产，不同功能⭐️ 增值功能的资产 对冲通胀和通缩两种宏观风险的资产 分散功能的资产—独立于β1:06:01大家总说高净值人群的资产配置，那有没有中低净值人群的资产配置？⭐️ 答：中低净值做资产配置，意义不大，听陈老师说说原因。 1:08:51长期、中期、短期的主要矛盾，如何映射到资产配置上？ 1:13:58何为百年未有之大变局？ 就是宏观范式的迁移—— 大国兴衰的周期变局 全球财富分配的转折：效率→公平 货币金融周期的转换 人口 全球产业价值链的重构 能源周期与能源转型 技术创新周期的新起点 数字化1:20:03叙事泛滥的当下，我们应该如何应对各种叙事？⭐️ 📁本期内容相关资料： 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 ⏯️本期简介： 本期节目是存货，录制于5月份，当时去南京找老南录《E57.聊回购和分红》那期节目。 其实录完我就觉得，正事儿已经办完了。整个人就很放松，真的是当唠嗑了，老南也很放松，后面大家听节目也能听出来这期的气口挺多的。 所以我们也没啥主题，天马行空地唠了3小时左右，后来我从其中扒下来20分钟片段放到了《中年》那期节目里。 剩下的部分，就剪成了这期。 这期最好玩的一部分是这样的，我和老南第一次录节目聊了很多关于事实求是的内容，我当时觉得，实事求是的含义大概是说，首先你得认清市场及其客观规律，其次得对自己的水平、认知、性格啥的有点逼数，别高估自己。 但是这次聊天老南又给出了一个新角度，我觉得更偏对不同阶段的主要矛盾和主导力量的识别和尊重，如节目标题所说：短期重视市场的价格信号，中期重视大众和共识，长期重视规律和框架。 还有老南也提醒了我，在投资领域里，「实事求是」里的「是」，到底是科学道理的底层规律呢，还是，集体游戏里的共识呢？ 5月份录制这场节目时，我对此还不是很理解，但后来读了周洛华老师的《时间游戏》，接触到人上人游戏和天外天游戏的概念，瞬间有种串联上的感觉。我甚至还给老南寄了一本《时间游戏》。 哦对了，和老南聊完，我就跑玄武湖溜达去了，拍了很多照片： 《羡慕南京人有玄武湖可以发呆》 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 02:54过去一年在美股的感受 07:50美股的生态位 13:02前端时间有个让大家大跌眼镜的事儿：经济数据追溯调整，说白了，偷摸改数据，其实这是常规操作了 16:22两种集体游戏的最大审美：一个求有利于资本增值，一个求有利于集体认同 22:54聊聊新不可能三角（普通人，有好处，不排队）在投资领域的映射 26:05「实事求是」新解：短期重视市场，中期重视共识，长期重视框架和规律⭐️ 36:45在投资领域，实事求是里的「是」，到底是科学道理的底层规律，还是，集体游戏里的共识呢？ 40:14中期难在叙事的变化 42:25长期难在它客观上需求环境不发生改变 44:56增加看过的样本量，才能提高审美 48:32看错，做错，主观和客观不一致了，怎么办？ 53:00我真的很爱这一段❤️ 55:25环境变了，你浑然不知 📁本期内容相关资料： 08:46处提及的美债，以及美国企业的生态位：日经225和日本经济没什么关系，因为主要成分股的营收来源，海外占比很高。 其实美股也有比较类似的「曲折映射」——可能跟美股相关性更高的，是美债的增速。 美债是以美国的名义向全世界借钱（不是美国企业的名义），越借越多，美债的CAGR大概是7%。 借来的钱，由政府花出去，从大公司开始一层层分润，同时财政给全民提供各种支出。 整个生态里，企业占据着最好的生态位—— ✔️美债：和企业无关，那是政府代表美国人跟世界借的钱。 ✔️分润：无论政府支出，还是居民消费，企业总能优先分到水。 P.S. 美国GDP主要靠消费这架马车拉动。 ✔️税收：除了发美债，税收是美国政府最重要的收入来源。 从下图可知： 企业所得税占比只有9.5%，是的，只有9.5%，而且共和党上来可能还要进一步减税。 对比一下，个人所得税占比多少呢？49.0%。是的，高达49%。 总结一下美国企业的生态位： 美债不是我借的，但我能从中捞到好处。我的收入来源很稳定，甚至呈现出类似「订阅制」的逻辑，能不断抽到水。我的税负压力又很小。再加上回购和分红，又能进一步拔高股东回报。 r>g>w，资本回报率>GDP增速>工资涨幅 再考虑到标普500的海外营收占比，指数涨跌和经济好坏真的有很大关系吗？ 我如此喜欢并频繁提到✅图1. 就是因为它形象地展示了这套系统的运转逻辑。 屁股在老百姓你会觉得这套系统有点恐怖，屁股在股东你会觉得这无比美妙，符合塔勒布所说的「非对称风险」——好处归我，风险归你。 周洛华老师讲「天外天游戏」比作不断变化队形的椋鸟群，并一再强调，这个游戏的核心算法就是保证个体位置的随机性。 但现实里，有些巨鸟就是可以阶段性地一直占据着中心的位置。 10:25处提及《「金钱世界」是怎样运行的》——这是我2023年最满意的文章没有之一， 还专门发过播客公告给大家推荐过。 43:15处提及：每年因战争而死亡的人数统计（含军人和平民）：过去600多年每场战争的死亡人数（图中圆圈），折线为死亡率：下图为世界人口总量：这张图只是想告诉大家：过去死的人少，不代表不惨烈，因为还得考虑到基数问题，20世纪是全球人口大爆发的100年。 我们对和平叙事太多习以为常了，时间拉长到上百年的维度，人类杀戮不断，冲突不止。 事实上，1990~2020（图1）这30年的「和平叙事」在历史长河中才是一段特殊时期—— 世界格局稳定，一超多强。全球化浪潮下分工明确，大家搞发展，效率优先于公平。 超级强国美国可以用各种影响力和非战争的制裁手段来控制大规模热战的爆发，推进资本和经济的全球化进程。 当然了，矛盾、小规模战争、军火一直是美国的重要出口品，类似的商品还包括：还有美式价值观、美元/债、主粮。 但目前美国没有能力，也可能没有意愿再控制热战的爆发。 俄乌和巴以两场热战揭示了和平纪元已经成为过去式了，现在是新的大国博弈阶段：逆全球化阶段，公平优于效率。 最近达里奥也公开发布了一篇新文章《Another Step Toward International War》来分析亚欧大陆上的两场热战，它们都是大国博弈的一部分。 本期节目的一大核心内容就是对主要矛盾的识别，我们用下图做解释：✔️增量是最大的事实，没有增量，在通胀的世界中，人均资源会相对降低。增量是所有、组织、资本都渴求的。 ✔️三个圆圈就像三个太阳，构成了难以捉摸的三体运动—— ①客观世界的事实，其中一部分事实与增量相关 ②多数人的共识，是人类社会活动的观点，观念，它不一定与事实相关 ③少数人的自我（主见），个体在社会的独立意识和观点 三个圆圈两两取交集： ✔️没有增量事实支撑，则事物发展无序且短暂，需要主观预测共识的下一步。 ✔️无需共识支撑，则事物发展强大稳定有序，群体观点变化无法改变事实和发展轨迹，共识起伏并不影响结果。 ✔️个体观点无法起作用，事物发展快速迅猛，增量事实与共识互相强化，一切听从演化，放弃主观臆断。 实事求是，取交集。 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 杨天楠@播客「听懂涨声」主播，媒体人 ⏯️本期简介： 大家好，欢迎来到面基。这期是天楠老师来北京进货时，我们一起录的一期串台。 我们上次见面时，我还在节目里公开问过他，难道就没想过下海吗？当时他一本正经地说不会，但计划永远赶不上变化对吧，谁都说不好，再见面我看他搁海里游得也挺好。 其实以后也一样，真的，变化不以你的意志为转移，我个人的经验是，平均半年吧，就会有不小的变化。别看咱个体户，就一个人，按理说可变量已经非常少了，可还是抵不住变化。我想，那一个团队，一个组织，变化肯定更大了。 就像周洛华老师感慨的那样，这是自由吗？不！这只是对随机性的被迫应对。 我特别喜欢这张图： 它非常形象地揭示了，人生就像穿越迷雾，真不知道下一刻会走入什么样的平行宇宙，对你有利还是不利。这也是我们追求普适解的意义，看似美好的阶段性最优解在未来的平行宇宙里，注定是脆弱的。 天楠下海以后，有很多经历花在了陪聊业务上，陪那些付费客户们聊天，讲道理，我觉得这有点像心理咨询，能掏钱买这种服务的，用户画像也可想而知。天楠也借此机会看到了个体层面的诸多可能性和旺盛生命力，这些群像也是我们本期的主题。 还有一些我没能在节目里说出来的话，写了篇文章，同样分享给大家： 《中产到底是系统流动性的假象？还是个体努力的必然？》 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:28人生呐~ 揍是计划赶不上变化 02:24天楠下海，强度大大提升了，压力大大降低了，因为标准的定义权掌握在自己手里 05:57感谢队友，帮我扛下了很多家庭财务责任 07:39有两种时代能诞生非常多的个体户，一个好的，一个差的 10:45身处历史中，从来没有事后一目了然的那种清晰感 14:00现场有神明，天楠做陪聊业务，看到了各种个体的可能性，大部分付费客户都是女的——这再次验证了那条消费鄙视链 中产生存美学 15:36姿势一：持币租别墅买美债 （持多元配置，过体⾯⼈⽣，躺平等⻛来） ⽼公当⻜⾏员，⽼婆全职在家带娃，卖了房⼦租在学校边21:21姿势二：狗住党，混底薪+找兴趣（找职业第⼆曲线，换个⽅向卷） 曾经⼀年可以贴大几十万的发票，现在只能蹲底薪27:09姿势三：豪宅自耕农，穿拼多多，住⼤平层（赌资产价格回升，继续卷） 一代人有一代人的套32:43姿势四：闷头干老天爷赏的饭，趁着红利期尚在，攒够本钱，fire去县城 （卷是为了更好的躺） 夫妻加起来⽉收⼊超过10W，不打算买房，攒够⼏百万就去县城开店 日本的攒钱哥 躺平公式和一些提醒，躺几年可以，一直躺不现实38:53姿势五：躺平吃息等⻛来（躺） 吃利息，不上班，每天喝茶看项⽬机会，把钱放在⾼息/套利资产上42:09姿势六：放下功利心，先认真玩起来，机会能自己生长出来 「重要的不是绝对正确的⽅向，⽽是此时此刻，认真⽣活的⼈，都在践⾏他们的⼈⽣道路」 只要足够热爱，在家里养异宠都能成为生计44:08中年感慨：幸福就是没有负债（其实也是去杠杆时期的一种自我合理化的思潮） 哪有什么中产阶层，其实是中等收入+中等负债阶层45:32 不同代际的粗暴画像（瞎说的，不一定错）： 85后 有钱没房贷没⼯作 90后 有钱有房贷有⼯作 95后 没钱有房贷有⼯作 00后 没钱没房贷没⼯作49:46上坡路辛苦，赚一天乐一天 下坡路痛苦，乐一天赚一天 53:27对标日本：漫长的季节？不！是不断被打断的发展！从来没有宿命式的失去的30年，只有不断希望，不断失望的逐年确认 56:12宏观层面再如何如何，微观个体身上都有各种可能性和生命力。多和乐观的人接触，远离老登儿！ 58:23红利都只有一段，感谢它，享受它，送别它，这里面其实很多都是运气，而非努力的必然结果 📁本期内容相关资料： 中产家庭的反脆弱清单： 其实个人奋斗也没多重要...万般皆是命。啥是命？下图带🏠的年份意为房价大涨，带🐂的年份有股票牛市，带🌊的年份有货币宽松。虚实红圈意味着代际进入社会开始赚钱。 Timing is everything. 35:21处提及：日本老吗喽的攒钱日记，20年攒了一个亿（日元），初心是退休，结果惯性太强，还在上班： 54:10处提及：日本失去的30年期间的一些细节： 《中产到底是系统流动性的假象？还是个体努力的必然？》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 《时间游戏》是周洛华老师金融哲学系列的第四本，本期和大家聊聊这本书。 我是周老师的小迷弟，面基的第29期曾介绍过周老师写的上一本书《估值原理》，我当时看完受益匪浅，忍不住做了那期节目。 《时间游戏》看时同样惊喜连连，周老师的书里没有什么新理论，但是有大量的新视角。就像维特根斯坦所说，我没有发明新理论，而是给一大堆名词找到了新用法。 金融哲学四部曲基本都是这个路数，用人类学和社会学知识提供了看待金融问题的新视角。 有趣的是，摆脱掉科班语言和理论体系，重新审视这些经济和金融现象时，反倒理解得更深刻了。 《时间游戏》这本新书讨论了两个概念：其一是对时间的哲学性思考，其二是人们为了获得更多时间，转而组成了集体游戏。人们玩的集体游戏分为两种，它们可以被概括为「人上人」模式和「天外天」模式。 带着以上视角，周老师还给出了不同游戏场景和攻略。 时间、集体游戏、游戏场景和攻略，就是本期单口的结构。 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： PART1-时间 02:42时间的维度 05:12时间的构成⭐️ 10:55时间的形式⭐️ 15:07时间的创造 16:40时间的买卖 PART2-集体游戏 21:10为什么要参与集体游戏？ 26:33人上人游戏 36:35天外天游戏 PART3-游戏场景和攻略 50:01金融活动 54:56利率 58:35通胀 63:06金钱与效率 70:00房产游戏⭐️ 76:01股票游戏⭐️ 88:00捷径与大道 92:47债务危机 96:40货币政策 102:18企业家精神 107:52双轨制⭐️ 111:11老龄化社会与中等收入陷阱 116:36电力与算力 120:45人性与算法⭐️ 124:25面子、孝子与种子 130:34平等世界 📁本期内容相关资料： 面基介绍周洛华老师的上一本书：E29.《估值原理》：从没想过还可以这么看估值！ 93:22处提及的美国债务时钟网站：片头曲 Fabrizio Paterlini - Week #3 片尾曲 Hans Zimmer - Mountains ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些

🎤本期嘉宾： 钟雪冰@港大博士，全家旅港18年 | 黄茜@香港高才优才DIY双批 ⏯️本期简介： 前段时间我听了一个线下分享，是讲申请香港高才和优才计划的，我自己听完的感觉是，如果把优才计划换个名字大家会更熟悉一些，本质上它和新一线城市们这些年如火如荼的抢人大战没啥区别。 对于香港和港股，我听过的最妙的比喻是：它们就像维多利亚港，背靠内陆，面向太平洋。无论地理位置还是历史纠葛，香港定位特殊，是天然的沟通窗口。走在维港的星光大道，会不禁感叹，好山好水好风水。 据新闻报道，由于众所周知的种种原因，香港在2019年以后流失了约20万劳动力。由于劳动力流失叠加跟随美联储加息的缘故，香港楼市自2021年中高点回撤至今的下跌幅度也比北上广深四大一线城市大很多。 2022年12月28日，香港在优才通的基础上推出了pro版本的高才通，这是一个为期2年的临时性政策，定向吸引高学历和高净值人群落户。开关之后，香港用了一年半左右的时间通过各类人才政策吸引了接近20万人，基本回补了之前的人口流失。关于内地职场人把卷的风气带到职场等话题也在社交媒体上被频繁讨论。 坦白讲，能通过高才和优才计划拿到香港身份，甚至完成续签最终拿到永居资格的，个顶个都是大中产。那么，除了高收入和高房价，香港还凭借什么抢人？这是我录制这期节目时最想搞清楚的事，还是那句话，大家权当八卦就好，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 00:20本期节目的源起 02:27优才与高才计划详解⭐️ 09:20高才计划人才引进策略 15:36优才计划的细节与误区 22:18香港居民身份的教育优势 人少资源多参数下的低竞争烈度： 12年义务教育、副学士二次上升通道、港八大录取率高 35:49 DSE（香港高考）难度更低且成绩均受内地和海外认可、 46:05更低的个人所得税 53:03更低的企业所得税 55:40拿到香港身份并非一劳永逸，续签也有很多门道 66:21聊聊避不开的港险 72:48嘉宾聊为什么申香港身份：给自己和孩子多一份选择权和可能性 79:19人在大湾区却不利用香港，或者人在香港却不利用大湾区，都很亏 📁本期内容相关资料： 香港入境事务处官网 优才计划自我评分测试 香港税制在港的企业及个人可享有全球其中一个最有利营商的税务制度。香港只设有三项直接税（利得税、薪俸税和物业税），并设有丰裕的免税额和税项扣除，以减轻税务负担。另一方面，香港不征收销售税或增值税、预扣税、资本增值税、股息税和遗产税。 香港最新51项人才清单 香港八大今年录取了1.54万DSE高考学生，率职成功率39%，计算下来参加DSE考试的学生约4万人。 内地高考竞争烈度还要再卷10年： 北上广深港五大城市房价指数自高点回撤幅度：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 如果播客没听够，可以来@老钱日日谈 找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 恽雷@南方基金，基金经理，INFP ⏯️本期简介： 关注到恽雷比较偶然，是在刷一季报的时候发现的，恽雷写得特别好，印象深刻，我就主动联系了一下。 巧合的是，在聊天过程中发现他也是面基的听友。 标题中提到的「自由现金流」这个概念是恽雷投资框架中最核心的抓手，所谓两朵花，一朵是自由现金流的增长，一朵是自由现金流的释放。 恽雷的语速不快，不紧不慢地解释了围绕「自由现金流」形成的多元价值框架，以及这套方法在A股和港股市场中的应用。 这期节目我收益良多，如果你们看shownotes的话，会发现本期划重点的星标⭐️段落特别多，给我感觉就像上了一堂大课一样！ 也希望能给大家带来一些启发，当然，完全不构成任何参考或建议，欢迎大家收听本期节目。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:17INFP性格耽误投资吗？不耽误。 02:39投资决策中可能有六七成都是计算，剩下的部分有艺术的成分在里面需要你有耐心、要等待，要客观、要理性，甚至还要运气。 但艺术的部分，其作用往往是锦上添花。 06:05股市是个无常的复杂系统，那怎么应对无常呢？ 09:01这么多年，港股市场上长期有效的策略有两种：质量成长（外资定价）+ 看重股息（南下资金偏好） 14:07 两大策略，合并成哑铃，构成了多元价值策略，自由现金流将不同策略统一了起来。 20:10展开聊聊自由现金流和回收周期⭐️ 27:38价值投资其中包含了大量的计算题，只有护城河、能力圈这些定性结论是不够的，需要进一步深入研究定价。 30:26合理估值不是一个数，而是一组概率分布的区间 33:33自由现金流增长和现金流的释放在不同宏观环境里各有侧重，但两者是一根藤上开出的两朵花⭐️ 41:05DCF公式里的贴现率，到底假设多少合适？中国公司普遍就是8%。以及，如何在定量层面理解「安全边际」⭐️ 46:36现实世界中，有哪些要素是近乎永续增长的？⭐️ 货币、贸易、文化（数据）、技术 49:23如何发现错误定价的资产？⭐️ 55:38投研人员的三重境界 58:03对港股市场的理解⭐️ 延伸阅读：恽雷在二季报里写的《六个问题看懂港股市场》 62:30哥！你说恒生指数还挺难打败的！这话是不是有点埋汰人了？你展开唠唠！ 69:19我想成为一个底仓型的产品 71:11在投资时如何耐住寂寞？ 77:09M2增速可能是一个更好的业绩比较基准 83:27投资中的好想法何来？好想法如何映射到投资上？⭐️ 以及最近在思考的问题💡 95:23为何中国产业周期这么短？ 96:16历轮行情中，谁来掏钱？这是个特别重要的问题，必须有掏钱的那个人 98:52如何看待红利？警惕什么？⭐️ 103:05锤炼自己的肌肉记忆 104:18关于策略失效和自我怀疑的应对⭐️ 📁本期内容相关资料：

🎤本期嘉宾： 季凯帆，网名老K，著有《解读基金》，中国科学院云南天文台 ⏯️本期简介： 诶...其实这期我都有点犹豫要不要发出来，我和剪辑师商量了好久，还找了朋友提前听了，反复确认：会不会被骂？ 就，真的很怕大家觉得有说教味道。 这期聊什么呢？无论在网上还是看身边朋友，大家都挺丧的。 但季老师一直有种我难以理解的乐观，他经常给人一种「干就完了」的感觉。我很好奇，这种想法何来？ 前阵子他来北京，我就生拉硬拽地半推半就地和他录了这期节目。 一个人的想法很大程度上受他的经历影响，所以，就请季老师来聊聊，他一个60后，当年都经历过什么？遭遇了怎样的时代？ 他从新疆出发，走出戈壁，来北京求学，再奔赴昆明，远渡美国，体制内，体制外，象牙塔，研究所，创业，当老师，吃过哪些肉？挨过什么打？ 这期节目不代表任何人、也无意有任何说教，仅仅是向一位真诚的朋友，问点第一手的经验，欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:25季老师是我朋友圈里少见的乐观派 02:22季老师面临的时代性：只有10%的同龄人能去参加高考，这是时代红利？ 06:53以前是包分配啊！大学生，天之骄子，分配到新疆去。 09:04钱是指挥棒：以前流行下海，现在流行上岸。 12:17以前很苦，但是不觉得苦，因为不知道什么是甜的滋味，也因为目力所及大家都差不多，苦得很平均。 15:51时代性是个含义很丰富的词，赶上什么样的，都得挨着。 16:45不仅包分配，工资还统一呢！ 17:55季老师对下一代的婚恋看法 20:05中国初代基金大V最初的财富梦想：200万，搞定孩子教育和自己养老 21:14为什么乐观？因为相信拉长看，未来会比现在更好。 24:25现在的中科院博士生，什么精神状态？ 25:44老钱非常羞于被扣上「卷」的帽子 28:4360后和90后互换人生，愿意吗？绝对愿意！ 30:5290后在收入和财富上超越父母，还是相对容易的。那往后的代际呢？ 32:35所有对过去的总结，都是后视镜，未来如何并不是确定的，起码对个体而言，是这样的。 33:28当年学编程，完全是自发地出于兴趣，没想到后来因此改变命运了 35:41季老师：我有个很大的优势，凡是做过的选择，我不后悔。 39:53人生的二岔路口，三个选择：向左，左右，别人（命运）替你选一个。 42:13乐观是60后的底色吗？ 42:55季老师人生的巅峰和谷底时刻 45:49面对不确定性时什么感受？Exciting！这真的很强者思维！ 48:01老钱内耗的几件事——怕失去，怕失去手里的救命稻草；需要一次次的从外界寻找能证明自己价值的反馈。 50:01短期都很平淡，但短期拼凑出的长期，结果往往很惊人 51:26选了条职场路，问题是：赚钱少啊！咋办呢？ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 沈潜@私募基金经理，公众号「复利先生」主理人 ⏯️本期简介： 声明：纯纯标题党了，没有讽刺可转债投资者的意思。如有不适，鞠躬道歉，对不起对不起！ 本期我邀请了之前坐客过「面基」的嘉宾沈潜返场，聊聊可转债。 因为我们正在经历一轮可转债的债灾，尤其是低价转债的跌幅，相信是很多玩可转债老炮们没见过的。 提到可转债，大家最常说的一句话叫「下有保底，上不封顶」，但是这轮让大家不禁怀疑，虽然信用风险的暴露，可转债下有保底的信仰，真的还存在吗？ 红利的宿命是消亡，规律的宿命是失效。一方面，我们要重视那些根据过往经验归纳出的规律，但另一方面，我也要实事求是根据当下的主要矛盾和具体情况重视演绎。 从多元资产配置的角度看，可转债是一类非常重要的资产，理论上讲，它的预期回报率应该在债之上，股之下，而且每隔几年就有一轮较大的机会。 与此同时，它的定价又很复杂，纯债价值、期权价值、下修、回售、强赎，之前市场并未对信用风险充分定价时，它下游保底。小规模转债又很容易被游资盯上，它弹性极高，还能不花钱就申购打新，当小彩票来玩。凡此种种，导致可转债衍生出很多投资方法，并吸引了很多投资老鸟来这个市场里玩。 希望本期节目能给大家带来一切启发，欢迎大家收听。 因为本期节目不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示放到前面来： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:17规律多是归纳得出的，但也要重视根据当前情况的演绎 02:54快速过一遍可转债的核心概念和条款⭐️ 可转债兼具债性和股性，但本质上还是债 纯债价值 转股价值 到期收益率 溢价率 下修条款 回售条款 强赎条款 下有保底❌ 信用风险一债一议✅12:05一个例子感受投资转债的「安全边际」 14:01复盘可转债的一生：牛市几个月，熊市得几年 16:41观察可转债的抓手：价格中位数 其它指标都有一定迷惑性。 17:53想抓住转债的β机会，双低摊饼可能是最普适的抓手，当双低也得重视信用风险！因为很容易陷入价值陷阱。 19:55我唯一想承担的就是「利率风险」 20:52要看一眼转债的行业属性和质量 23:48复盘三轮可转债的三轮跌破票面值浪潮 2018：熊市+资管新规、去杠杆导致的信用收缩 2021：小市值风格结构性熊市+逃废债导致的信用收缩 2024：熊市+事实性违约、新国九条、信用评级下调、监管问询导致的信用收缩总结—要么是股性导致的，要么是债性导致的信用收缩，要么双杀 35:05绝大部分总结出来的规律，它成立都是有前置条件的。不能只对着结论刻舟求剑，却忽视了条件。可转债「下有保底」成立的条件是公司没有违约风险。 37:00溢价率和转债价格的四象限图，挨个捋捋： 39:01可转债的战略配置四象限，挨个捋捋： 40:48可转债有多少种玩法？ 44:24老说跌破纯债价值，啥意思？ 45:01转债市场的玩家结构 48:46我做投资更相信演绎法，而不是归纳法 53:35一些闲聊 📁本期内容相关资料： 🔗存量可转债数据列表 🔗已退市可转债数据列表 🔍根据概念查询对应可转债 🔗强赎公告更新 🔗下修公告更新 🔗回售公告更新 06:56处提及转债平均到期收益率 PK 10y国债收益率 14:01提及可转债生命期内最高价和最低价： 14:11提及可转债的生命周期： 16:43提及沈潜最爱用的观察转债市场的抓手： 23:48处提及，可转债市场的三轮大面积跌破票面值的时间段：📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 何潇@香橙资本，私募基金经理 ⏯️本期简介： 我第一次知道何潇是看了「远川投资评论」@沈晖老师写的《当一个私募老板决定空仓》，当时就关注了香橙。 何潇之前是公募基金经理，在公募想空仓是不可能的，因为有最低仓位要求。某种程度而言，这也是基金老将们长期收益会向年化10%区间回归的原因。 一方面，在熊市里，公募基金也是高仓位的状态下扛过去的，势必承受回撤，过去3年想必大家深有体会。 另一方面，时间是长期累计回报率的朋友，却是复合年化回报率的敌人。 仓位限制也是何潇最终离开公募的原因之一，因为他把挑战更高收益率作为投资目标，这是他选择的山。为此，摆脱仓位的硬约束，控制规模等等，都是为了攀登这座山做的准备。 空仓听起来是一种很极端的择时，而尤其在「择时无用」「择时往往无法贡献正回报」的主流叙事下，这听起来甚至有点离经叛道。 其实在周期性特征极其明显的A股环境下，做大周期的择时，我是完全同意的。但是港股和美股也是香橙的投资范围，这两个市场环境真的奖励择时吗？ 在聊天时我问何潇：被贴上空仓这个标签，给外界留下这种印象，你不介意吗？他说：这就是我的特征。 这次聊天主要也是围绕空仓话题展开，他是怎么形成这种投资思路的？明明是风险厌恶型的性格，却要挑战「更高收益率」这座险峰，要做哪些思考和准备？ 展示多样性是面基的一大目标，但并不构成投资参考或建议，欢迎大家收听本期节目。 另外本期还是把风险提示放到最前面，合规至上，李姐万岁！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:16因为空仓这个标签，关注何潇 02:45公募往事：分散、行业轮动、想择时但碍于仓位限制，自我反思「真的需要如此分散吗？」 09:04空仓是我的一个特征 10:02对挑战更高收益率的几点思考：斜率、时间、控回撤、规模 14:39几段空仓的实践—— 2019年3月~10月 2021年6月~11月 2022年7月 2023年8月~2024年2月16:43满仓时压力小，空仓时压力很大 17:30什么经历让何潇重视空仓？ 25:56先空仓，先加仓，需要连续对两次，这胜率能高？ 26:58逆向、前瞻 32:27看错了咋办？思考是宏观的问题、系统性问题、行业问题、还是个股问题？ 33:50投资就像期末考试，自上而下 和 自下而上 只是不同科目，都要写答案的 35:58所有好股票，最重要的定语其实是前面的时间段——要么是好业绩，要么是好价格。戴维斯双击和矫枉过正。 好业绩是选出来的，好价格是等出来的。 42:14问何潇：过往你都在哪些行业上赚过钱？ 43:53目前有哪些行业被矫枉过正了？ 46:50为什么不少私募基金都在战略性回避A股 48:12正视且解决在信息方面的相对劣势 50:17主要投港股，小比例地投A股和美股，而且持股集中度大幅提高 56:55投资成长股的心得 63:32识别判断主要矛盾的心得 64:26穷尽式地阅读财报和电话会，聊聊心得体会 75:21止盈和止损：因为风险厌恶，很多时候在高频地做止损——当年的投资收益率也影响止损决策，没办法，毕竟要做绝对收益 85:31风险收益比很高的机会总是很少 87:29业绩归因：主要还是贝塔的钱+部分自下而上的择股阿尔法 89:25跑题聊了下房子 94:51财富需要复利，复利需要绝对收益 95:42牛市熊市震荡市哪个最痛苦？答：牛市后半期 📁本期内容相关资料： @沈晖老师的稿子《当一个私募老板决定空仓》，也是本期节目的缘起 @何潇的播客「投资中的变与不变」 《全力挥杆的时刻》2024年5月 29:53提到的，真实世界是个混沌复杂系统，没办法直接观测和度量，大部分时候我们观测到的只是系统在某个维度的投影：📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️ 本期简介： 听完本期，和自己的中年和解。 🎯 时间轴： 00:01节目初衷 中国式中年所处的时代背景，我们何以至此？ 未来又会被哪些慢变量所影响？ 在职场和生活上有哪些出路？ 又如何在内心层面获得一些意义感？04:0735岁的叹息之墙 太多证据在显示35岁分水岭确实存在06:41为什么？为什么是35岁？ 2000年之后发生了什么？ 人力资本的影响要素：能力、经验、年限、产业、替代选择 产业快速变化消解了经验的价值 大学扩招提供了性价比更高的替代选择 替代中年人的年轻人本身也面临着很多不适14:23中年人的出路之一 DCF一下天选打工人的职场总收入（现值） 赚快钱不好吗？未必！ 上班是有限游戏 努力就会成功其实是一种傲慢 时代周期一粒灰，个体命运喜与悲17:42中年人的出路之二 服务业是中年人的收容所 服务涨价速度>商品涨价速度 服务业的几大特点 你我皆是平台工人 工人的判断标准和特有灾难 平台是邪恶的吗？ 唯手熟尔的肌肉记忆和同理心 服务业大有可为 土地财政和涨价26:01中年人的老板之一 健康26:23中年人的老板之二 人生的第二座山 第一座山关乎构建和定义自我 成功学、经营制度、优绩主义 山亦在凝视你 山谷塑造了一个人 山谷中的why和生活中的how 第二座山关乎放弃自我 不惑是没有困惑，也是不被诱惑36:27中年人的老板之三 家庭代际支出的削峰填谷 重要的放低预期，低预期是韧性来源 重新理解家族和集体主义 从群体社会到个体社会 反脆弱和可逆 家庭关系比财务规划重要 带动家庭飞轮正向地多运转几个年头 惯性、感性、理性 中年人应该成为一棵树，也应该是种树的人 独行快，众行远🎉本期节目由【泰诺氨酚拉明片】赞助播出！ 有需要的听友，可在美团搜索「泰诺夜间止痛」，即可购买。 点击跳转链接🔗：泰诺夜间止痛 另外，这次泰诺联合小宇宙的播客企划「夜间止痛站」也将在上海大学路举行线下快闪活动。泰诺联合老百姓大药房会举行一些有趣的科普互动，大家可以在7月8号至14号前来打卡！ 📁 本期内容相关资料： 感谢@青山资本年度报告@望岳投资南添、何佳对本期节目的智力支持 《35岁，中国式中年》丨青山资本2022年度消费报告 《平台工人》丨青山资本2023年中消费报告 07:24提到的对中国人力资本达峰年龄的研究论文：点击可下载论文原文🔗：《Golden Ages：A tale of the Labor Markets in China and the United States》，Hanming Fang，Xincheng Qiu 26:23提到的《第二座山》戴维·布鲁克斯 37:01提到的@南添早年做的家庭现金流图表：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 本期嘉宾有点特殊，是我老婆的姐姐和我连襟，两个人做了十来年留学中介，主要服务那些初高中阶段就把家里孩子送出去读私校的有钱家庭。 原来我以为，些富裕家庭付出这么高成本把孩子送出去就是冲着欧美光环，有钱烧的。这次被姐姐和姐夫科普了一番才明白过来，有钱人只是有钱，又不是傻。花了这么多钱，肯定有所图。 所以我拉上了他们两口子，聊聊出国留学这条拿钱铺就的路上，都有哪些弯弯绕。 但是！明人不说暗话，毕竟是自己家人的生意，我必须支持，我个人的观点仅代表个人，有听友认可这条路，感兴趣的，自己实力允许的，可以加微信dd_house101咨询任何问题，会得到耐心的解答。硬广哈！面基背书。 节目本身并非广告，都是自己家人，大家说话都很直接，我对这一条被称为「体制外」的路线是相当冷眼旁观的，在节目里也表露得很明显。反正跟出海那期一样，大家当八卦听就好，欢迎收听本期节目。 🎯时间轴： 02:11先科普下留学费用，英国1年大概要人民币50万左右 05:32家长花这么多年把孩子送出去，图啥？ 说白了，图个能更容易地去读QS排名更靠前的好大学 09:43海外著名艺术类院校，根本不考文化课，有作品集就行 14:34国内大学只留了高考这一道门，海外大学有好几道门——高考（ALevel）、预科、BTEC、IB 21:07一个国内只能上二本的学生，走体制外路线也许能读个比港中文还好的大学 23:30著名的QS大学排名，其实是一家商业机构发布的商业产品，而且随着骚操作，其权威性愈发收到质疑 27:40海外越好的大学，学费反而越贵。国内是越好的大学，学费反倒很便宜。 29:01姐姐家自己也有把孩子送出去的打算，一个孩子至少按照200万来准备 32:37教育是阶级军火，当教育高度产业化以后，昂贵的教育费用其实就是一种变相压制 36:50一个例子感受下：当好学生想走体制外路线，他的野心有多大 39:31200万的房子 VS. 送孩子去海外留学，你怎么选？ 42:57这世上最大的不公，是机会不平等⭐️ 45:47县城婆罗门跨城配置，城市婆罗门跨国配置⭐️ 49:25留学费用降序：英国50万>澳大利亚30万>新加坡20万 50:29中产们偏爱的国际学校，在留学圈是个什么生态位？其教育质量也就那样... 58:36如果想走体制外路线，应该做哪些准备？ 62:58聊聊留学行业的信息差，猫腻相当多 74:22这几年留学圈断供的多吗？ 75:36高考是真的公平⭐️ 78:49彩蛋🥚：海外大学也在扩招 📁本期内容相关资料 中英升学路线对比： 张雪峰在直播间对海外升学的短评（P.S.张老师女儿是走体制外路线的）： 最新一期QS排名（TOP20）：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾： 季凯帆，网名老K，著有《解读基金》，中国科学院云南天文台 ⏯️本期简介： 本期是一期串台节目，有知有行和季老师一起搞了个「合格基金持有人」的测试题。 季老师本职是天文学家，但同时也是中国最早的基金科普作者，他 2007 年出版的《解读基金》，咱爸咱妈要是买基金早的话，那肯定知道他的名字，这本书在当时可是人手一本。 季老师说过一句话「不求当个聪明投资者，只想做个合格持有人」，「面基」非常认可这一理念，以至于直接把它写进了节目介绍。 本期测试题就是想帮大家对什么是「合格的基金持有人」有个更好的体感，欢迎收听本期节目。 🏮合格基金持有人测评 · 特别场通常，这个测评定时定点开放，每周三晚上八点开考。但，本周不一样！ 为了让听友们第一时间能体验上，有知有行加开了特别场，从此刻到下周五（6 月 28 号）晚上 8 点，都可以随时进入考场。欢迎下载有知有行 App，点击屏幕右下方「我的」就能看到测试的入口。 🎯时间轴： 报幕 00:03 合格基金持有人测评上线：80 道题、做完平均用时 40 分钟！本期揭晓为啥费这么大劲搞这个？咱做了又能收获什么？ 第一部分：这套题到底做了有啥用？ 02:38 出题小组大喜：做完这套题，很多人都发现了「知识的缝隙」，开始关注理财路上必要的细节 04:22 回答一个应试考生的惯性提问：考多少分算高分段、考多少分算合格基金持有人？季老师的解读真好，已被出题小组采纳为官方答案 05:46 为什么要出 80 道题？我们坚信做 80 分投资者就可以了，更多的努力 ≠ 更多的收益 07:20 当我们投资理财时，一定要想清楚自己走在什么样的道路上：职业 or 业余爱好（编注：季老师此处的例子主要是为了阐释职业跟业余爱好的巨大差异，但，众所周知，投资跟普通的业余爱好不一样，这都是咱们的真金白银。代价是很高昂的，所以，更要慎重地区分开） 12:28 季老师那么早就开始研究基金投资，真的就没想过搞职业投资吗？「从来没有，但我深知不合格的代价很大」 14:41 别怕做错题！点亮这些盲区大有裨益（更重要的是，真实生活比这些题可难多了，不仅没有单选题，很可能亏损时连问题都不知道出在哪儿） 18:15 季老师认证：这个测评确实能反映考生们的真实水平（不愧是严谨的季老师，号召了身边一大群小伙伴一起考试） 19:41「市场大跌时，你并不坚信的知识点会一直折磨你」 第二部分：测完了？欢迎来跟出题小组对答案 27:21 你知道，年化收益率大概要达到多少才能实现「十年十倍」的回报吗？26% 30:11 又一道狡猾的数学题：你用 10000 元买了某支基金，买入后下跌了30%。请问这支基金大概涨多少你才能回本？很多朋友都直觉上以为，那再涨 30% 就回本了，其实，需要涨 43% 33:44 这道数学题，唉，在「中概互联」上亏损超过 60% 的人都懂 36:46 资金进出对收益的影响，很大，相当大！听完这道题你就明白了 尾声 39:36 搞这么大个工程，只是真心地祝福大家能更有信心地经受住市场的考验、拿到与认知匹配的收益 42:52「成为一个聪明的投资者对我影响甚微，但成为一个糟糕的持有人会让我损失巨大」 📁本期内容相关资料： 投资第一课 📖 投资ABC 🎧 中国大类资产 2023 年报 🗞 海外投资白皮书 📈 有理有据 🎨⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 时隔半年，面基房产话题的常驻嘉宾@Nick返场，继续更新他对这半年观察到的事实和趋势，表达观点。 本期节目录制于4月末，那时nick刚辞职不久，好吧，又一个朋友加入了个体户灵就宫大军。 当时他刚跑完几个旅居城市回到上海，正好我也在上海进货，抓住他录了一期。这之后，他又跑去西北开图了，本月底会在新疆呆一周，找时间还会邀请他来录，继续更新见闻。 本期我们聊了聊旅居见闻，过去几轮地产周期内部的主线复盘，天资产和地资产，以及关于当前卖房置换的观点。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:16有了小程序，看到一个楼盘就能查到它的前世今生 03:03聊聊辞职后的旅居见闻（资料区有很多图片） 成都、昆明、大理、北海、崇左、三亚 数字游民社区、旅居、二房东、文旅租售比等等 16:34目前趋势好的业态都是低共识甚至反共识的，匪夷所思 17:41香港踩盘见闻 21:46「趋势动物Pro」小程序可以查到租售比了 24:57大家可以投个票：周期决定政策or政策决定周期？⭐️ 28:10北上广深港的历史最大回撤（图片见资料区）⭐️ 32:51复盘过去几轮地产行情（图片见资料区）⭐️ 39:56同一个世界，不同的交易观 43:17天资产业态 46:06地资产业态 49:17Nick偏好「低共识+强趋势」的组合，说说理由 54:102024年不像过往的任何一年 57:00房价是货币现象，所以关注M1这个领先指标 59:28最近被问到比较多的关于房子的问题 60:53在市场最热的时候买房和市场最冷的时候卖房，本质上都是在顺着人性做当前难度最高的交易 68:12所有买卖本质上都是机会成本的决策⭐️ 69:07一个判断卖掉哪套的小方法⭐️👍🏻 📁本期内容相关资料： Nick的踩盘打卡图 随地大小班之三亚太阳湾 随地大小班之大理洱海西： 随地大小班之昆明度假别墅 随地大小班之老家县城 随地大小班之北海阿萨卡： 随地大小班之武威度假公园： 本期录制的地方 2006~2024房地产周期复盘，房价是货币现象 北上广深港最大回撤记录： 北上广深港房价走势 各城市租售比📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： Alice@播客「今天被alice骂了没」主播 ⏯️本期简介： 在我们把日本作为对照组，频频一厢情愿对号入座的过程中，发现在内需不足的背景下，出海，对企业和个体而言，都是一条不错的新路。 从去年开始，出海主题成了股市的主线之一，大家筛选那些既有品牌和成本优势，又不像新能源汽车这种事关他国经济命脉的非重要性赛道。 而个体出海，我个人理解，图两样东西—— 要么赚到更高的收入，比如程序员，蓝领，占住中外沟通桥梁中某个关键节点，再比如找到一些结构性供需错配或者所谓信息差的机会点。 要么，换一个不同参数的环境，感受不同工作伦理，不同风景人文，不同生活方式。我始终认为这东西冷暖自知，相当见仁见智。当然，多个对照组一定是好事！ 本期的嘉宾alice是是个非常雷厉风行的人，原来在互联网大厂的国际化部门，疫情期间去德国留学读研，工作，换赛道，现在在迪拜工作生活，接下来因为工作原因还要去美国小呆一段时间。 这次请她来聊聊个体出海，提桶跑路的见闻和感慨。因为原来在互联网工作，高基数的原因，她出海并没有在收入上比原来赚得更多，甚至还减少了。但是经验和体验都更富了，增加了很多对照组。包括应对生活和环境不确定性的能力，这很虚，但它非常重要，以为谁都不知道下一刻我们会跑入怎样的平行宇宙。 我问她后悔吗？她说不后悔，而且就算留在国内大厂搬砖，说不定也被裁了几次了。 总之，这期大家当八卦听就好，alice是个能量大的人，也希望能给大家带来一些能量和新思路吧~ 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:24引子，聊聊个体出海提桶跑路的见闻和感想 02:41内部转岗：争取在公司增速最快的盘子里呆着 04:35临阵磨枪3个月练英语冲雅思 08:01去德国留学，核心是便宜，德国对国际生不收学费 10:01不需要中介，全部自己申请，这个都需要中介帮忙，出去了可能也活不好 11:522020年初跑出去，坚定地出去。难是应该的，难才有机会。口罩期间都在德国。 13:53事前准备了100万，包括给爸妈留的生活费 16:12融入不进去，后来想通了，何必强求，在国内也不是主流人群啊。想通了就活开了。 20:44农耕文明 VS. 海洋文明 21:34在德国不能卷，多劳不多得，环境参数并不鼓励你努力奋斗，比如薪酬体系，税收体系。 理论每周工作时长不能超过8小时，加班需要申请，公司六点半断电断网锁大门。 一个完备的20㎡公寓，月租金小800欧。30:47越走出去，越发现自己真的是东亚人。但alice为这些东亚痕迹感到骄傲，应该展示出来，干嘛藏着掖着，这不是否定过去的自己嘛 32:56没有工作签证，在德国找工作很不容易 35:41对平权的看法：别跟我扯那些有的没的，我就看重薪资是否平等 38:21干了半年被裁员，要了n+3的补偿 41:27离开德国放下执念：为了税前5千多欧，我跟这拼什么劲啊！回国后继续去大厂找工作，要么岗位比原来低，要么领导比自己年轻 43:19内核稳定的优势：工作不理想？别人有眼无珠，关我什么事？ 46:23工作原因，再次出海：日本，土耳其，迪拜三选一，最后选了迪拜 51:12迪拜见闻，没什么生活，没什么历史文化，一切都死贵死贵的 54:36迪拜是出海桥头堡，都是一帮一心搞钱的小年轻，也没是学历门槛 57:09聊聊出海的回报：相比之前在大厂，没有超额收益。但现在我过了35岁，也未必有之前赚得多。 58:22老了一定要回国 61:42alice：我对自己很严格，所以也超爱自己 63:17一些寻找海外工作机会的心得 68:18一个27寸的箱子+一个手提包，这就是提桶跑路的全部家当 70:32这个世界很简单，只要伸出手来告诉世界，我有这个需求，就会找到办法。 📁本期内容相关资料： 德国公寓一角： 迪拜的公寓一角：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 荣膺@华夏基金、吴光静@国泰君安期货 ⏯️本期简介： 今年聊了几期资产配置的话题嘛，我就想找一些小众的，没什么共识的另类资产。出于几点很朴素的判断吧： 一是人少的地方好。二来另类资产可能与其它资产的相关性较低，而对资产配置而言，很重要的一点就是往组合里多加一些低相关性甚至负相关性的资产。三来我觉得播客天然适合小众资产，因为有足够长的时间去把这个事解释清楚，以及如果我能拿到一手资料，可以为后面再写这个话题的人提供很多素材。 我说下怎么关注到本期这个话题的，资产置，股、债、商，顺着前面的思路，我就想去找一些商品类资产，除了面基之前做过的黄金，民生牟一凌力推的资源股，还看了一些商品类的ETF比如有色50、上游资源、有色金属期货ETF、豆粕ETF，拉长下过去5年的走势，发现豆粕ETF的长期涨幅是第一的，而且有非常明显的超额。 正好豆粕ETF的基金经理荣膺老师之前也坐客过面基，这次又邀请荣膺老师返场，聊聊为啥一个商品期货ETF，能创下5年近20%的复合年化回报，跑赢了偏股混合，更离谱的是最大回撤不到20%，到底咋做到的？这里有没有幸存者偏差？能不能稍微线性外推一下？如果在资产配置的框架里看待它？ 欢迎大家收听本期节目。 另外本期我还是想把风险提示放到最前面，合规至上，李姐万岁！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 02:34无心插柳关注到豆粕ETF，结果越看越喜欢，浓眉大眼的业绩 03:40如何看待豆粕？ 大类资产配置→大宗商品→豆粕 06:00豆粕的定价：市场化定价，供给端主要在国外，承受价格的也是榨油厂和养殖业，并不在民间流通 11:17本想赶上15年底启动的大宗商品牛市，但是错过了，直到19年豆粕ETF才批下来 14:57大宗商品自带涨价抗通胀属性 18:06为什么豆粕ETF的表现这么好？这让人心里没底啊！ 22:11豆粕ETF的收益构成： ①价格波动（含抗通胀）②换合约的展期收益 28:46Contango升水结构和Backwardation贴水结构 Contango，近低远高，升水 Backwardation，近高远低，贴水30:55豆粕ETF大部分时间内都呈现Backwardation贴水结构 34:59过去几年，展期收益为豆粕ETF贡献了约16%的年化收益。但是拉长看，豆粕的展期收益在年化7%左右。 38:54豆粕的最大回撤主要是现货价格下跌带来的 40:56豆粕与其它大类资产的相关性较低 47:28荣膺老师总结发言：豆粕有贴水天然适合配置，但是搞清楚收益来源和风险点，明白为什么涨，为什么跌 54:26又请教了国泰君安期货研究吴光静老师几个问题 54:51为什么南北美洲的大豆亩产量比中国高这么多？ 答：转基因和机械化生产 56:36豆粕价格的季节性规律对展期收益的影响 59:34交割是打通期货和现货的重要手段，确保二者会收敛 61:23豆粕价格的3次最大跌幅记录： -44%、-46%、-33% 63:12天气对农产品价格的影响 65:11美国农业部之于大豆，有点像美联储之于美股 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 春晓@「交易门」主理人，私募基金经理，「不觉春晓」主播 ⏯️本期简介： 本期嘉宾是我期待已久的一位前辈，春晓老师16年就开始在交易门上写量化交易的内容，可以说是国内最高一批关注量化的人，后来做了量化私募FOF。 春晓老师的老公，品哥，我也非常喜欢，找机会一定邀请来面基坐客。可以说，他们两口子活成了我向往的中年模样—— 学院派爱情，两人是高中同学，一起考上了北大，然后一直在做自己喜欢的事，而且生活在成都这种舒服的二线城市。啊，我太羡慕了。 我很喜欢他们还有一个原因，就是虽然都是金融行业的从业者，但是对整个行业都挺冷眼旁观的，有一种很明显的抽离感。我特别喜欢这种做派。包括成都，我觉得作者城市对奋斗可能都挺不感冒的。 我绞尽脑汁写了一盘挺长的提纲，问了很多技术细节。结果春晓老师回复我说：「哎呀，我们别聊这些了，干这么多年我就搞人。人，才是这个行业真正的阿尔法。」 总之，这期很真诚，也很轻松，我们主要聊人。 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 00:21嘉宾活成了我羡慕的中年模样 04:27一个文艺女青年怎么就开始深耕量化了？ 财新驻华尔街记者→路透→南华早报→交易门 21:32交易门和中国量化行业相逢于微时，大家都很单纯，后来也都一期成长了。 23:44看了那么多家里有印钞机的天才们，听了那么多造富故事，如何处理好自己的ego呢？如何消化掉「眼看别人赚大钱」的情绪呢？ 27:55先是自己有了家庭理财的需求，买了不同团队的量化产品，最后下场做量化FOF方向的私募基金 30:02大量家庭财富配置在量化基金上，如何处理过程中的波动呢？ 30:53真正的阿尔法是人—人品，能力。 但量化这行真的太卷了，最聪明最努力的人去拼一个赛道，没有常胜将军。 34:03对量化的袪魅时刻：各种专业，各种尽调，最后还是亏钱 35:48选量化团队其实很像VC行业，可能人家打算从华尔街回来，就要开始建立联系了，这里其实有很多人情世故。 38:54国内量化圈子不大 40:22FOF就是渣男，苗头不退就撤 40:57量化的胜负手：纯智商，年轻能熬夜，有点运气，渴望赢。做了个梦，马上起来改代码。 但是还得有人品！ 44:24怎么搞人？会为了见一个人等几年时间，然后做自己，坦诚相待。 48:51拷问基金经理 57:11稳健类产品还是最符合广泛预期的，最适合入门的。 58:28什么样的人能从市场上赚到钱？ 61:03聊聊量化的几个大类策略 69:05聊八卦：今年2月的量化危机，亏得最多的其实是一批做DMA的量化大佬 75:38在量化领域，努力和回报的相关性高吗？ 📁本期内容相关资料： 节目开头我说站在黄浦江边矫情了一下，当时还拍了张照片：我就在想啊，到底什么资产才能穿越历史长河，经历各种历史周期，被信用和货币膨胀洗涤而屹立不倒；能作为财富传承的媒介持续成为硬通货；能在新财富崛起的必经之路上卡位；能被new money中的核心购买力所青睐... 时间：理解量化投资的隐秘钥匙 如何理解时间？ 问了1000人：什么是量化投资最重要的事？ 量化CTA风险剖析与底线思维应对 量化投资的底层逻辑⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资，私募基金经理 ⏯️本期简介： 前几天我跑去南京，逮着老南录了两期半播客，还是那句话，好大哥们从不让人失望。本期是第一期，我们聊了聊分红和回购的话题——这两年这成了大家越来越强烈的一种期盼。 而「国九条」也在回应和引导A股更加重视分红，在美股，回购和分红早已成了大家默认的规则，所以在美股，真正的回报率公式=EPS+分红+回购+估值乘数的扩张收缩。 分红和回购都不复杂，更重要的是，搞清楚什么环境会鼓励这些行为，以及它的代价是什么。希望能给大家带来一些启发，欢迎收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示和免责声明挪到前面。合规至上，李姐万岁！ ⚠️播客中主持人和嘉宾提到的股票均不构成投资参考或建议，仅作交流之用。提到的基金业绩为三年以上公开数据并且不代表其未来表现，提到的投资回报来源拆分不等于基金产品实际收益。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:28A股和美股，两种环境，两类审美，两套逻辑 A股重视增速，美股重视增速+回购分红增速 08:29一个视角来计算美股回购力度：计划全年回购金额/日均成交量 11:55灵魂之问：大把的真金白银，为什么要拿去回购注销股票呢？环境的重要性。⭐️ 16:43回购Plus：尽可能节省资本开支，把自由现金拿去回购。 回购Pro：低息融资借钱，然后加大回购力度。 17:59以苹果为例去理解回购⭐️ 19:57系统到底是重视效率还是重视公平？回购重视效率，分红重视公平。 22:08上市公司的回购已经成为美股最大的买方流动性来源了。 22:53社会是分层的，美股也是分层的，回购也是分层的。一定要分开来看，这点特别重要。 24:52日本股市的回购和分红，以及其背后的社会环境 28:10马太效应主导的世界下，大部分公司的宿命是价值毁灭，既然如此，为何还要回购一家注定消亡的公司的股票呢？⭐️ 34:00人性只有贪婪和恐惧两种状态，并不存在中间态。市场里什么最重要？信心？不！是价格要涨！无论美股还是中房，都同理。 38:54从投资的角度，看回购和分红的区别： 回购是自住房，分红是收租房。回购刺激贪婪，分红降低恐惧。 41:39回购并不会做大蛋糕，只是改变了蛋糕的切法。但是！贪婪会让蛋糕的奶油变得更蓬松了。 43:22东亚的底层伦理道德是集体主义，欧美的底层伦理道德是资本的保值增值。 48:49不当房东你就输了 VS. 不当股东你就输了 52:41老南对红利再投资的看法：分红的现金流很好，但从投资的角度，真正有价值的还是真正有增长的公司，同时还乐意给点分红。 65:02聊互联网公司的回购 68:36世界是复杂的灰色的，没有标准答案，所以识别不同阶段的主要矛盾，这是极其重要的抓手。 69:19again！市场里什么最重要？是价格要涨！涨了才有信心，涨了才有共识。 但回购和分红说到底还是长期慢牛的充分条件，并非必要条件。 📁本期内容相关资料： 高盛报告表示，今年美国企业预计将回购9340亿美元的股票，较去年增长13%。回购往往起到“减震器”作用，由于企业囤积了数万亿现金，发生崩溃的可能性非常小。回购也将提供足够推动力，在短期内将股市推至新高。 苹果是无可争议的回购之王。在过去十年中，它已经回购了6250亿美元的股票。这比标准普尔500指数中492家公司的市值还要大。转自@庄逸琪Ricky A股和美股，两种环境，两套审美 各市场全收益指数构成📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我，几乎日更。

🎤本期嘉宾： kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 以下内容来自嘉宾kevin： 投资的世界里，每过一段时间总有人会跑出来告诉你，他已经预见了未来。 所谓言之凿凿，如指诸掌。既有仙人指路，似乎我们最应该做的就是赶紧上车，然后指望这些预见的未来会成为真正的未来。 然而，事实证明投资的世界并不如我们期望的那样易于预测,过去几年，任何一个主流叙事最终都难逃随机性的魔咒。 2019-2020 年的核心资产，2021 年的景气度轮动，2022 年的债市，2023 年的微盘与红利，这个市场从不缺故事，也不缺讲故事的人。 但我们做投资，并不是为了来听故事，而是为了让自己的财富能够更好地保全与增长，是为了在给定风险的条件下获得更好地收益。 每个故事都有他合理的地方，但我们也很难避免这些故事在过程中被市场中过度演绎，再好的预见在市场的非理性面前都是无力的。 因此，我们可能最需要的知道的是，非此即彼的投资策略并不是一个正确的方式。因为万物皆周期，世界本身也并不是非此即彼，而是多元并存的。 刚兑时代，我们只需要比较一个产品的收益、期限与波动等寥寥几个指标就可以做出判断，但这套方法在净值化时代显然并不适用。 一方面，净值化背后的直接融资相对刚兑背后的间接融资，面临的波动天然就更大一些；另一方面，无论是短期经济的复苏、中期增长引擎的换挡，还是长期中美新型关系与再平衡这些问题也仍在回答之中；再者，投资者申赎行为的加入，也会使得整个系统变得更加复杂。 因此，我们需要知道的是，复杂性与随机性如影随形，不仅收益的分布不是均匀的，波动的分布同样也不是均匀的。 即便未来与预测的一致，也可能仅因为一次预期外的波动，造成本金不可修复的亏损。因此，如何面对波动、应对波动、控制波动某种程度上会比预测未来更重要，而显然单一资产并不能做到这一点。 所以，一切的最后唯有回归配置。唯有依赖更加多元的资产配置，不同资产之间的负相关性与定期再平衡才是控制波动最有效的方法。 假设我们将 2019 年作为净值化理财的元年，5 年过去，在风格轮动愈发加剧的当下，显然，每个投资者都应当重新补回资产配置这一课。 单一的行业不是资产配置，单一的策略不是资产配置，单一的资产也不是资产配置，多元资产配置必然是跨策略、跨资产、跨国别的。 资产配置的源点是识别资产与定义资产，每类资产分别对应了不同的敞口。 即便单就国内权益资产这一项，除了传统公募重仓、指数、量化与红利等细分策略在各自逻辑的驱动下，也愈发体现出不同的风险收益特征。 作为财富管理机构，我们有义务帮助投资者进一步拓展自己的投资视野，寻找更为分散、多元的收益来源，如此也才是回归财富管理的本意。 所幸这两年以 ETF 为代表的工具化品种的极大丰富，也为投资者多元资产配置的落地创造了条件，债券、黄金、红利、海外都应该成为我们为客户提供配置服务的工具箱。 与其选择敞口、预测敞口，不如锚定敞口、配置敞口。 我们认为，多元资产配置才是帮助投资者应对不可预知的世界的终点与起点。 🎯时间轴： 00:18为啥说2024年是全球多元资产配置的元年 ①看到了别人的β ②对主流叙事的袪魅 03:10本期节目算是SBBI报告那期的续集 04:23回顾过去几轮主流叙事的演绎，以及更重要的！为什么主流叙事的保质期总是很短？⭐️ 16:47我喜欢靠纪律投资的基金经理，有纪律才有复现的可能 19:46绝大部分人赚的都是β收益，但β不是每年都有，所以得保证它来之前，本金没有出现不可修复的损失，不能下牌桌。 20:31多元资产的几个分层 23:36哥！姐！您先买个100块试试嘛！ 25:49两个例子感受全球多元资产配置，逻辑自洽就好，其实没多复杂 29:16组合内资产的低相关性，以及相关性的分析工具 32:50风险偏好光谱的两端：干仓梭哈就是干的大爷，买理财强黄金的大妈 34:23多元资产配置最后靠什么赢？你没有赢！只是熬到其他人都犯错输了。 35:33排名考核机制下的畸形产物 38:19资产配置的必答题：应对波动，怎么解？ 40:13各类资产的风险收益比⭐️ 42:53资产配置就像做一盘自己爱吃的菜，但你得先尝过很多菜，才会清楚自己的口味。一上来就知道自己的口味，这不太现实。 46:15组合内部：核心资产，卫星资产，释放现金流的收入资产 47:47组合内的资产越多越好吗？怎么做跟踪和组合管理呢？ 55:22新公式！基民真实回报=基金净值损益+个人操作损益+基金公司操作损益 别什么屎盆子都往基民身上扣！ 60:56资产配置中的正面清单和负面清单 63:29几大有效的原子：成长、红利、海外、量化、黄金、债⭐️ 📁本期内容相关资料： 《2024多元资产配置报告》 《中国大类资产投资2023年报》 全球主要大类资产风险收益特征： 全球大类资产收益相关性（10年维度） 资产配置流程图 三类资产 多元资产工具箱⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 莽叔@券业星球主理人，金融行业从业者 ⏯️本期简介： 在短时间内，红利资产的表现取决于市场情绪处于进攻还是防御。在防御阶段，红利资产往往表现较好，而在市场反弹阶段，红利资产则表现偏弱； 在中长期维度，10年期国债利率，无风险收益率，社会回报率的升降，以及大家对资产回报的预期，这些锚都与红利有较强的比价效应，不管大家是否愿意承认。 而在更长期的维度，稳定分红和回购成了大家越来越强烈的期待——对于优秀的企业，通过这两种方式回报股东也是应有之义，而不是不断地从股东手中索取资本。 最后，我还想提醒大家，我们自己的投资预期非常重要，嫌弃红利的弹性转而压注成长无可厚非，想通过长期持有红利收租也知易行难，最终是我们自己的预期决定了对一项投资的满意程度，而如果我们老是想和其他资产进行比较的话，确实很难满意。 高股息策略长期回报偏贝塔，市场曾经高估过成长风格的持续性，同样的A股经验告诉我，也许我们也容易高估红利的长期稳定性。 希望这期节目能给大家带来一些关于红利的启发，观迎收听。 🎯时间轴： 00:17关于红利的小风险提示 02:22身在金融机构，其实并没有很多时间打理自己的投资。很多金融从业者收到工资会先去买债券型基金，最开始被红利吸引也只是因为胜率较高。 05:59阶段性地看，红利现在的关注度和热度有点过高了。 07:56老钱关注红利，主要是让自己老妈买了不少 09:15很多主动型基金经理相对红利指数还是能跑出较明显超额，大多赢在择股上 11:19风险偏好降低，人们决策是会本能地渴望近端的现金流，追求一鸟在手，而不是两鸟在林 12:01观察红利的两个维度：股息支付率+股息率 14:18高分红的企业是股票市场里的现金资产 20:04红利早晚会跑输的，这点请大家一定有个预期！只要成长风格开始反弹，红利的相对收益一定落后。 22:11红利是一种超越主题的主题，更像是一种长期的投资逻辑 25:28分散买几个不同的红利指数的做法跟更适合大家，它可以让行业分布更加均衡，包括一些偏红利风格的主动型基金经理，也是值得分散配置的。 28:33股息的上一层决定因素是自由现金流和分红意愿 31:29红利会在什么市场环境下跑输？⭐️ 35:50当前市场对红利的几个普遍质疑，莽叔怎么看？ ①红利过去几年涨得太好了 ②抱团PTSD，现在红利的共识是不是太强了？连「红马股」的外号都出来了 ③红利的行业暴露太明显 ④红利未来会跑输41:51把红利看成是资产配置的工具之一，不必all in 43:22红利会是养老的一个辅助工具吗？老钱正在实践尝试 47:42也许未来市面上会出现越来越多的月度分红策略的基金——这也是老龄化时代的产物 53:05大盘因子、低波因子与红利相结合，会更适合普通投资者。⭐️ 55:45在流动性稀缺的环境里，也许股息率才是真正有效的左侧指标 59:49经过驯化的行业，才会具有长期稳定分红的特征。这种循环的手段，就是供给侧改革。 60:48感兴趣的资产，可以买一点，建立一个观察仓，买了才愿意看。 📁本期内容相关资料： 《理解红利，超越红利》 04:11处提及对冲自己的人力资本特性 11:29处提及的投资光谱的右移 持有红利低波是一种什么体验？ 主要红利低波指数走势 43:43处提及人生三件大事的价格 51:11处提及《老后破产》、《老后两代破产》 居民部门财富储存器的变迁：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 张翼轸@EarlETF主理人，CFA ⏯️本期简介： 本期嘉宾是张翼轸老师，对我而言，他是绝对的前辈，我最开始入行的时候就有看他的公众号，想想那都是2016年了。现在做播客，张老师又给了我很多一针见血的建议。 这是我第一次和张老师线下面基，理财博主的好处是什么都能聊，我们唠了唠他一个10年博主、20年股民的心得、保险、黄金、风格切换、量化，我还有最感兴趣的，他的投资体系。 张老师是轮动派的，打个很粗暴的比方，轮动的思路就是莫得感情的墙头草，只跟随现阶段最强的带头大哥。因为轮动的一个底层假设就是，趋势会持续一段时间，所以跟踪强势的趋势，跟着大哥赚创新高的那段钱。 当然，任何一个策略都有它适应和不适应的环境，都有无可避免的代价，我们在节目里也都详细聊到了。 这也是面基一直想做的事，接触并展示多样性。欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 01:38向理财博主讨教经验：怎么实现日更？如何提高效率？选题何来？ 07:02金融投资行业的一大好处：以老为美，经历即优势 08:27一个上海local的城市观：规则清晰，不用太关注宏观其实是一种好状态 11:29亲历过很大宏大叙事，但身处其中时，很难意识到宏大，宏大是靠大家走出来的 13:53承认周期的存在，但也要带一点「不可知论」 16:57前保险条线记者聊保险行业：去刚兑的可能性不大⭐️ 22:25聊预定利率：为什么1999~2013年的预定利率这么低？ 24:43与分红险和解了，因为越来越透明 25:40年金是一种斗命长的产品，抵御长寿风险，不抵御通胀 28:41每一年都算数，08年的恐怖回撤彻底改变了投资框架 33:17我最喜欢张老师的一种状态：对市场冷眼旁观 35:59为何走上轮动这条有点小众的路？⭐️ 43:43轮动的奥义：只跟随当前最强的大哥，而且要随时抛弃大哥，只跟大哥赚创新高的那段钱。有纪律的追涨杀跌，低胜率*高赔率⭐️ 49:34轮动喜欢什么样的市场状态？不适应什么样的市场状态？⭐️ 52:47风格判断，以及短评了几位价值风格的主动型基金经理 55:08我一思考，账户就发笑 61:29聊黄金：金价以及实物金套利 72:19聊红利：买红利有两种预期要不得——①它很能打，②无论何时都可以买。以及红利的择时参考 86:32聊量化：公募量化值得配置，与主动型基金是很好的互补。 94:53荐书：《周期估值与人性》、燕翔老师的编年史系列—红绿蓝三本、《预期收益：投资者获利指南》、《预期收益：在不确定市场创造非凡回报》、《万亿指数》、CFA教材 📁本期内容相关资料： 22:14处提及我国保险预定利率 42:53处提及《预期收益：投资获利大百科》 66:25处提及《一个黄金套利的小思路》 67:13处提及中证红利的择时抓手： 85:14处提及大小盘风格切换问题，补充一些资料：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️本期简介： 本期节目参与小宇宙编辑部423世界读书日特别企划——「春日宜尝新」，一本入门小书，带你打开一个新领域。 继《金钱心理学》之后，morgan又出了一本新书《一如既往》，本期和大家聊聊这本书。 如果周期是一台精密运转的仪器，人性一定是其中最关键的一个齿轮。在周期中，趋势的自我强化，都是人性在助推。而人性本身又是一个很稳定的循环，本书就在用各种案例去勾勒这些人性循环。以上种种合成在一起的结果就是：历史不会重复，但它自然成韵。 🎯时间轴： 00:17引子-《金钱心理学》深刻影响了我和面基 05:24预料之外的才是风险 风险的新定义 中日房地产泡沫比较 置身事内的视角偏差 失去30年是逐年确认的 放弃预测，投资于准备11:54伤口虽愈，疤痕永在 难忘经历带来的PTSD 上瘾与恐惧 人性会给与最近发生的事以最高权重 2008-2021年或许才是历史的一段异常值17:14充满意外 黑天鹅家族 万般因果，因缘和合 人性中的Same as ever 霍华德·马克斯的预测窍门 灵魂四问 不与大众情绪为伍24:47完美陷阱 大自然喜欢冗余、喜欢多样性 面基也想努力多访谈展示一些多样性 性选择储备多样性，自然选择筛选多样性 系统的目标：最大熵 东亚式环境参数下的竞争 创造冗余，接受阶段性低效，接受不完美 库存周期源于企业冗余 投资中的冗余 放弃完美主义36:14预期与现实 现实-预期=幸福感 自我PUA=预期条件权 时代环境会影响幸福感 贫富分化较小的年代更容易幸福 60后父辈身上的时代性 我们真正想要的其实是感受现实和自我预期之间的差距 大家都在调节，图个内心自洽而已46:06稳定中蕴藏危机 时代与人的状态亦构成了一种循环 近距离观察牛逼人，确实能学到很多，哪怕只是看看 明斯基的金融不稳定假说 《末日总在咫尺间》 财富管理行业的残酷特点 顺风别浪 范蠡逃顶的故事53:34长期主义 这个策略适配什么样的环境？ 信长期，做长期，大家一起做长期，是三件独立的事 资源的约束 长期由无数个短期构成 关键时刻，它是取舍的优先级 投资和做生意都要先识别环境 A股的环境和港股的环境 《赚10倍比赚2倍容易》 信息获取和注意力分配层面应该长期主义61:53彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： 📚点击可购买《一如既往》 《生存、美和多样性》 《文明、资本与投资》丁昶 | 微信读书 中日房地产泡沫比较✔️为催生日本房地产泡沫的核心要素 ⚠️ 为我国应警惕的风险点 《那场史上最疯狂的泡沫》 霍华德马克斯的预测自查表 橡树资本7月备忘录《探知市场温度》 一段精彩观点： 《不与大众情绪为伍》 关于高度聚焦 关于多样性的看法：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 仝仝@有知有行记账大表姐 ⏯️本期简介： 我身边记账的朋友不少，本期的嘉宾仝仝是我心目中最厉害的一位，我给她起了个外号叫大表姐。仝仝不仅自己记，还给一家三口记，而且体验过非常多的记账软件。 其实我一直很想好好记账，但每次都被各种莫名其妙的负反馈干扰，始终也没多认真地记过。 这期仝仝给咱画了重点，并且传授了一些内功心法：记账的上一层是储蓄率，储蓄率的上一层是生活方式，消费效用，以及家庭资产配置。 希望我这次能正式拜入「账门」，欢迎大家收听！ 🎯时间轴： 00:16我好想拜入「账门」！ 03:44记账不是重点，实现储蓄率目标才是 07:36老钱的懒人记账法：所有开销全部用微信，而「微信记账本」会自动记账。但是给别人的「转账」成了我恐惧记账的堵点。 10:05大表姐仝仝的记账之路⭐️ 要定预算，也要调整预算，实现不了目标很正常，别苛责自己 只要储蓄目标能实现，其它都能接受 手动记账是为了让觉察和反思不滞后 历数几款记账工具 巧用亲属卡和小荷包拉上家属一起记账 给乱花钱一定容错空间：西八费用、傻瓜费用 消费账、投资账、家庭资产记账26:35咱就是说，有必要搞这么复杂吗？！ 30:41想坚持做一件事，有正反馈真的很重要 31:43每个人的经历都不一样，每个家庭的情况也不一样 33:54万事开头难，所以开头要「超量努力」，因为这个阶段的回报效用最大 36:57家庭CFO：通过记账增加「自由现金流」，再让它的效用增大⭐️ new money富在资产负债表，old money富在自由现金流 还有应急备用金——在极少数时刻，这是生死问题42:09记账是一种觉察，觉察后是对生活方式的探索，以及对家庭资产配置的调整 48:04接下来两轮周期对80后、90后特别重要 📁本期内容相关资料： 仝仝最新的年度表格： 这是仝仝每月发给队友的月报：X 年 X 月月报： 本月投资 X 元，结余 X 元，是否完成存款目标，本年度存款 X 元，本月储蓄率是 X% 本月一共花了 X  元，前 5 位的花销是： 1. 手机：X 元2. 保险：X 元3. 还款：X元4. 红包：X 元5. 衣服：X 元 34:07处提及Scotth young的「超量努力」的概念：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾： 孙蒙@华夏基金，主管华夏中证500指数增强、华夏智胜先锋、智胜新锐等产品 ⏯️本期简介： 就像上一期量化单口说的，我想努力多访谈一些量化的公私募基金经理。本期是量化系列的第一期，这是量化系列的第一期，嘉宾是孙蒙。 他从500指增做起，思路是在仓位与行业分布层面复制指数，同时着重挖掘基本面因子，在选股层面做出超额。打给比方就是给此刻的市场拍一张快照，然后对此刻的股票按照一些基本面指标打分排序，进而选股。 后来孙蒙又意识到，公募量化在交易层面所面临的限制本就要比私募量化严格得多，传统的指数增强型产品又只能在指数成分股内选股，这又多了一层限制。 于是他又做了新尝试，在仓位行业市值维度仍然复制指数，但选股层面可以突破指数成分股的限制，实现全市场选股。 此外我们还聊到了刚过去不久的2月份的量化风波等话题，欢迎大家收听本期节目。 因为本期节目不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示放到前面来： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:25机器决策，人来编程。攻在算法，守在人性。 02:22一个量化基金经理的市场观 04:13因子对全市场拍照，照片叫「截面」，再用某些维度对截面里的股票进行评分排序 05:43价值的内涵会随着时间的尺度而改变 07:45相信市场有效，因此无效性会被交易来修正—是为投资机会 09:15相信历史会阶段性的、局部的复现 11:15量化核心还是做阿尔法，寻觅阿尔法因子 13:16孙蒙的指增做法：淡化择时，淡化行业偏离，淡化价值观和风格判断，靠基本面选股去做超额 17:48对策略友好的市场状态是怎样的？ 19:56聊聊产品设计 22:28止步于中证1000不再继续做市值下沉，因为担心流动性风险 24:30亲历者视角下的2月份量化危机复盘和应对⭐️ 29:48关于长期持有和贝塔收益的讨论⭐️ 31:10Again！量化主要是核心还是做出阿尔法！对贝塔的判断需要投资者自己来 34:09量化投资到底是在贡献流动性还是在收割市场现有流动性？ 35:26为啥没看到过标普500指数增强，纳指100指数增强？ 36:20聊聊量化投资对AI这个新工具的应用 37:56量化基金经理真的了解自己模型给出的指令吗？ 39:56规模天花板的问题 41:11公私募量化，应该如何比较？ 📁本期内容相关资料： 孙蒙分阶段收益VS.中证500 （韭圈儿APP） 孙蒙最大回撤（韭圈儿APP） 孙蒙业绩指数VS.中证500 （韭圈儿APP） 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 评论尸@「虹线」主理人，著有《幸福的积分》、《互联网与中国后现代性呓语》 ⏯️本期简介： 这期节目缘起于评论尸老师的一篇年度稿件《幸福的积分》。 他一直是我很想认识的网友，大部分文章我都看过。 这些年他一直在校正自己的工作伦理，所谓工作伦理，其实就是「这个逼班到底为何而上」？ 这是一场相当耗时数年的追寻，他审视过自己从事过的行业：一级市场、互联网、传媒行业，并且去五环外没有滤镜的普通的真实生活中寻找答案，每年他都会写下一篇年度稿件作为阶段性回答，前三篇稿件都被「读库」收录出版成册，《幸福的积分》是评论尸的第四篇回答，把原本的问题上升了一下，回答了「如何才能幸福」？ 我想，这也一定是很多听友们困惑或者好奇的人生命题，所以鼓足勇气面基了评论尸老师，欢迎大家收听本期节目。 ⚠️风险提示：评论尸本人对《幸福的积分》也有些纠结，核心在于他的答案只面向自己，任何一个作者的视角都是片面的，理论和实践之间亦有距离。如果这篇文章助推了你任何人生重大决定，还请一定一定先考虑自己的情况。幸福是件很主观的事，绝无统一标准。 同样的，「面基」的视角和观点亦如此。 🎯时间轴： 02:47过往四篇年度稿件都在回答个人困惑——对我工作过的行业，对时代，对我个体的幸福。 2019年《互联网是人类历史的一段弯路吗》 2021年《垄断的困境》 2022年《互联网与中国后现代性呓语》 ⭐️ 2024年《幸福的积分》⭐️09:00元叙事的解释框架 10:50一个90后北京孩子的10年职场生涯和工作伦理的变迁 20:23当下正是打破社会时钟最好的时机，安全感也不是通过加高壁垒来实现的 27:37安全感如果安全感相对稀缺，谈幸福是不是有点奢侈了？比如断交社保的年轻人 32:13现代人的生活是围绕工作来构建的，但大部分工作都无法提供多少意义感，怎么办呢？ 35:26自我PUA或者说强行赋予意义很重要 37:30工作对个体时间的占用和对认知的戕害：目标导向、增长成瘾 42:21天职：在排序上，快乐>收入的工作，你甚至可以不擅长，但是得喜欢！ 48:10当高收入岗位越来越少时，发现天职反倒变得容易了。频繁跳槽是试错，并非坏事。还有去他的职场规划！ 54:49逃离苦役，对抗职场PUA规训的几句咒语 跳出隧道视野 架空奖励机制 拒绝个体命运与公司挂钩 现在吃苦，并不意味着以后“享福” 行业不好≠找不到工作了57:59关于时薪的一个小故事⭐️ 67:06关于副业：可能是第一个完全属于自己的劳动，也就是马克思意义上的劳动者完全拥有主体性的劳动。 69:36FIRE的集中形式，纯靠被动收入的不劳可能是最差的一种FIRE。 74:45时间+钱=生命能量。找到自己人生幸福来源的方法之一就是算账。 坐在奥森公园的长凳上待一下午，多巴胺回路同样会被激活。 80:11为了探索旅居，评论尸做了「明日故乡」这个项目。 以及，离开大城市没有那么可怕，真的！ 87:48亲密关系与幸福：大部分亲密关系中的双方都是情绪价值的索取者，而非供给方。中国情绪价值最大的供给来源是小猫小狗🐶🐱 📁本期内容相关资料： 评论尸的个人独立博客，收录了他的所有内容 📚节目中提到的两本书：《工作、消费主义与新穷人》@齐格蒙特·鲍曼、《金榜题名之后：大学生出路分化之谜》@郑雅君 《要钱还是要生活读书笔记》 《如此打工35年，能赚多少钱？》📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 介绍下量化的市场观和投资观，本期算作铺垫，后面想努力访谈一些公私募量化基金经理。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:36市场有效理论及推论 信息打入价格的过程分三步：信息→分析→交易 量化如何处理进行上述三个步骤 量化信仰图腾西蒙斯和他的大奖章基金 市场长期有效，但在某些局部和时段内无效 推论：市场不可预测 反身性原理 越有效的市场，越难以被击败 越无效的市场，越容易获取超额收益10:19量化相信历史会重复 「数据」来自历史上已经发生的事 数据→规律→策略→下注 量化的优势在于归纳，战场广度和胜率 主观的优势在于演绎和预判，战场在深度和赔率 量化善于做市值下沉，所以天然偏好小盘 模型概率≠现实概率 LTCM长期资本公司的故事 市场的报复16:38量化眼中的价值 时间尺度不同，价值的定义也多种多样 价格本身既是价值 任何指标都是高维经济系统的低维投影 《华尔街日报》、康波、库兹涅茨、朱格拉、基钦周期 没有错的价格，价格本身就包含市场行为轨迹22:56量化的投资观 能力圈和迭代 不进则退的残酷行业规律 想法→数据和分析→因子→模型→风险优化→交易落地验证→迭代 可归因！ 策略会随着认知越来越细分 市场状态选择了优势策略 从大类资产配置到大类策略配置28:46量化的风险 模型失效 尾部风险 政策风险 道德风险📁本期内容相关资料： 华尔街见闻大师课《搞懂量化FOF·罗山》 《经济周期实证理论及应用》@华泰金工林晓明 《量化投资的底层逻辑》、《时间：理解量化投资的隐秘钥匙》@交易门品哥 《雪球参考》VOL024、028 《CFA随笔：量化》、《CFA随笔：技术分析》@小鲜传丁昶📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 沈潜@私募基金经理，公众号「复利先生」主理人 ⏯️本期简介： 邀请沈潜来录这期节目，完全是出于我个人的好奇心—— 我对他最大的好奇在于，从他22年初出来发产品至今，始终没在股票上有过多少暴露，这让他的收益率相当平稳，也躲掉了过去两年的熊市大跌，这看起来实在有些异类。 对他而言，股票并非必选项，他的可选投资范围很丰富，A港美股、债券、商品、衍生品。 我特别好奇他这两年为何会做出这样的决策，以及更重要的，这些决策出自怎样的投资框架。 同时也这也是一场让我有点痛苦的对话，沈潜并不健谈，语调也很平，慢斯条理，全程几乎感受不到什么情绪波动，这当然不利于节目效果，但对于真心喜欢投资的人来说，我觉得这是个很不错的性格。 希望大家更多关注本期节目的内容而不是表达，同时也强烈推荐本期的shownotes，我个人受益良多，欢迎大家收听。 因为本期节目不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示放到前面来： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:19出于老钱的个人好奇，邀请沈潜做了这期节目 03:49预想的最坏结果：保守风格，牛市里严重跑输市场 05:37一句话总结投资体系：不局限于单一资产，在风险可控的前提下，寻找高胜率且有赔率优势的投资机会⭐️ 09:41货币的框架通过国债以及久期表达利率与汇率的观点 13:02债券和可转债的框架 25:35商品的框架 31:02股票的框架A股的波动性比成长性明显，为什么不做波动？ 长期持有能直接推导出的结论和成立前提 聊聊折现率 生意→公司→价格，哪个环节是胜负手？ 沈潜逐年复盘个人投资历史⭐️ 41:112015-的两次成功决策建立了信心 44:562016-高胜率的事件驱动型套利和对冲 46:592017-指数增强基金、A港美股个股 48:212018-下海前始终思考大类资产配置，回答遇到股票熊市怎么办的问题 50:342019-辞职后时间变多，延续持有个股，读了两遍巴菲特致股东信 52:272020-大量砍仓个股，仍在做事件驱动套利，精选可转债 55:022021年-资源型个股，精选可转债，清仓股票发私募产品57:53老钱最好奇的问题：为什么从22年至今始终没有在股票上有过多暴露？⭐️ 63:09对胜率和赔率的理解，股票低胜率高赔率，债券高胜率低赔率 66:00在A股并没有看到很明显的过往熊市的底部特征 68:14美股特征是高利率+高估值+高分化+低EPS增速 📁本期内容相关资料： 23:05提及的图 美股科技7巨头内部的股价分化： 68:14提到的利率和纳指100： 科技龙头偏离度的问题： 利率和标普500估值的问题： 75:25提到的不同经济体10y国债利率跌破2.5%以后📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： @陈鹏 独立投资人，曾担任晨星（Morningstar）全球投资管理部主席兼总裁，DFA亚太区CEO @陈金栋，有知有行数据组负责人，《中国大类资产投资2023年报》主要负责人 ⏯️本期简介： SBBI年报最初由Roger G. Ibbotson和Rex A. Sinquefield制作，这是历史上第一次严谨系统地统计基础资产类别的长期风险和收益，它用详实的数据揭示了投资最底层的规律。 报告发布后马上引起了全球学术界和金融投资领域的广泛兴趣和关注，并被CFA研究基金会收录，每年免费更新。 今年，陈鹏、有知有行团队、Roger G. Ibbotson 合作完成了SBBI中国版的首份年报，报告收集研究了2005~2023年中国股票、信用债、国债和通胀数据。为长期投资、资产定价、资产配置提供了基础数据——这份报告会持续每年更新。 本期节目，我邀请了这边报告的两位主要负责人，围绕报告中三张信息量巨大的图表聊了聊。 欢迎大家下载📑《中国大类资产投资2023年报》原文 主播对这份报告的个人解读📑《细说年报里的三张图》🎯时间轴： 01:58持有短期国债就能基本对冲掉通胀侵蚀，真假？那我可不焦虑了啊！ 09:19对下图的讨论： 11:47「再平衡」这个动作，表面看降低了收益，实际上提高了风险收益比 13:11对下图的讨论： 我愿称之为中国投资者的命运图，也是持有体验之图： 29:05穿越周期的三种姿势 ①大周期级别的择时 29:12 ②做一个资产配置组合 35:10 ③行业+个股层面双均衡 42:10其代价和难点分别是什么？ 46:01对下图的讨论： 53:32对押注「风格切换」的看法和忠告 57:23海外投资者如何使用SBBI报告？ 58:43搞了这么个大活儿，报告主要作者写完的感受如何？ 62:34聊聊市场的「肥尾」特性 📁本期内容相关资料： 24:31处提及的图片： 61:32处提及的尤金·法马的论文《Luck versus Skill in the Cross-Section of MutualFund Returns》 68:07处提及的图片：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 江岳@公众号「首席人物观」主理人 ⏯️本期简介： 和学姐一起聊了聊我们在春节期间的返乡观察。 「五环外的世界」一直都是我很想做的选题。 小宇宙的听友主要分布在一二线城市，我觉得一线城市的五环，二线城市的三环，就像个结界，里面充满了幸存者偏差，甚至呆久了会让我们误以为：中国就是这样子。 但一二线核心城市显然不能代表中国！ 四大一线城市加起来1亿人左右。 省会城市、计划单列市和部分经济强市构成的广义二线城市，常驻人口约为3.4亿人。 一二线城市加一起大概4.5亿人。 剩下9亿多人都生活在低线城市和县城乡镇中，某种程度而言，这里更能代表中国。 春节假期，各种外出劳动力集体回归，上学人口也集体放假，低线城市和县城迎来了每年中最热闹、最有活力的一段时间，这也成了我和学姐道听途说，走马观花的观察窗口期。 希望我们这期节目能打破一些低线城市的滤镜，但是，不可避免地又会加深一些刻板印象。 学姐的返乡观察：《返乡潮退去后的县城：遍地是人情》 老钱的返乡体验：《活在日常里，真的很幸福》、《躺平的日常》 强推华创研究所百名研究员联合撰写的《县城经济草根调研—街房厂岗》 一篇很棒的中国乡村的纵向历史沿革《故乡可安身》🎯时间轴： 02:11本期节目观察样本：长沙、浏阳、醴陵、大瑶、湖南某150万人口的县城、台州 06:00县城观察：从忙碌→松弛的戒断反应，意义感的缺失，低效率的恐惧 12:45生活方式和价值观的冲突：可以回到当地，但很难融入关系网络 17:39家族里公务员含量高会加强家族的关系维系 20:53体制内外的_ _隔离，相亲市场平等地物化每个人 22:11成年人的规则也很简单，明码标价 25:12县城叙事的变化：在大城市打工的小镇做题家已经没啥溢价和滤镜了 27:20外在的「体面」特别重要，你需要对外展示自己过得很好 29:21小镇贵妇 31:02幕强的底层文化：只要有钱有权，再也不合理也会被大家合理化 37:36县城房地产：买地盖房比买商品房高级 41:38县城的旺盛消费 45:20县城产业、教育和就业 48:09大城市生活的比较优势正在被快速拉平 51:32有一种幸福叫「干净的家庭资产负债表」 55:36当小镇青年回望过往人生 65:38人情往来是一笔巨大的消费支出项 68:29县城养老众生相 74:05如何维护家族关系也是一个巨大又无奈的难题 79:44人地分离的下一步：人和人之间的分离 82:30离开大城市，返乡的几个样本 89:00县城的AB面 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️ 本期简介： 听完本期，对养老有些底气和抓手！ 🎯 时间轴： 00:20感慨：赚钱最重要的事什么？电梯上行！ 02:06中国式养老的几大宏观背景和特点 三代人的共同命题和不同问题 压缩型的现代化 传统与现代生活方式和思想观念的交融 个体的巨大方差 孝的观念 被低估的「政策」的力量关于养老的几个重要观念 12:51替代率：适用范围有限的焦虑指标 18:48时光列车：给未来的自己送钱 25:12过程导向而非结果导向：结果不可避免，过程是唯一重要的事 25:54父辈没我们想象得那么弱：他们都是附近性里的一把好手，要相信他们能过好自己的日子32:19体面养老清单 房子 稳定现金流 人力 保险 风险41:31我国养老体系三支柱现状 结构性不均的第一支柱 无需担心的第二支柱 现实很骨感的第三支柱49:18个人养老金账户里能买的四类产品的注意事项 养老存款：推荐5年前，要注意看利率 养老理财：中规中矩，收益平滑机制是特色 养老保险：稳健型和进取型的介绍，本质还是年金险 养老FOF：至暗时刻聊聊预期和我个人的持有体验57:57用「养老金计算器」算算91年的北漂退休后能有多少现金流？ 60:38总结：养老是宏观的灰犀牛和个体的命题 63:29彩蛋🥚 📁 本期内容相关资料： 体面养老准备清单👇 关于房屋适老化改造的案例👇 北大李玲教授论文中的《老年人自理状态生命表》👇 我国养老三支柱现状 一个91年北漂退休后能拿到多少现金流？👇使用有知有行「养老金计算器」计算。假设条件如下： 91年生，工资1.5万，企业职工，北京参保，截止 22 年末缴费 82 个月，个人账户已积累 12 万，月缴费基数就是 1.5。平均缴费工资指数1.3，预期每年工资涨幅 3%，涨到 40 岁，预设社平工资涨幅 3%，个人账户记账利率 3%，退休前一直交社保，退休 60 岁，预期寿命 80岁。退休前每年顶格缴纳个人养老金账户。 一个中产一生的现金流👇 关于延迟退休👇 我国不同代际人口数量分布👇大家也可以想想：财富的代际分布是怎样的？哪个代际是财富的掌握主体？他们的风险偏好如何？更愿意买房？买股票基金？还是低风险的银行理财和存款？ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 朱宁@经济学家，在清北交大高金等高校任职任教，师从罗伯特·席勒，著有《刚性泡沫》等书。 ⏯️本期简介： 上期节目是我人生首次和作家聊天，本期节目又解锁了新体验，首次和经济学家聊天。感谢中信出版社可可老师的牵线帮忙。 不想节目落入俗套，我感觉自己说了挺多不合时宜的话，情商较低，冒犯较多，确实问了一些困惑我已久的关于经济学的疑惑，也感谢朱宁老师的包容和解答，他真的很nice. 某种程度上讲，朱宁老师2016年出版《刚性泡沫》也有点不合时宜，时值中国楼市最波澜壮阔的一轮牛市，前无古人，大概率也后无来者，本书却在提示风险。事后看，这些担忧和警示在过去几年均有所显现。 朱老师在行为金融学方面的造诣颇深，他在本期节目里也多次提到，我们对过去高增速的增长假设、永续假设，其实也像一场思维层面的「刚性泡沫」——基于过去的线性外推和高预期难免让人失落，经济增速换挡减速下台阶是所有经济体难逃的共同规律。 是个人都有路径依赖，过去弯道超车的手段，放到如今可能是加速出清的按钮。 高速发展时代的余晖仍在，在余晖消散的过程中，每个人都要为高质量发展做好准备，无论是资产负债表，还是投资策略。能守住高速发展时代红利的人，才算真正上岸了。 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 01:17时代和70、80、90、00后签订的契约好像不太一样啊！ 08:53道理我都懂，但如何才能心甘情愿呢？ 11:35当朱宁建议学生追寻激情和梦想，大家的反应是... 15:53现在的问题难道不比将来的问题重要吗？长期看我们都死了 17:50再K型分化下去，K就被撕开了 21:242016年和2024年，世界发生了哪些根本性的变化？ 24:16科技做大蛋糕，但分蛋糕的游戏，变过吗？ 30:57复利的残酷真相：现实里，得不断吸入资源才能维持增长 32:33拉长看，过去30年才是异常值，现在反而是正常值 35:31经过2023年的行情，也许大家现在能理解「全球多元资产配置」的重要性了 37:35《刚性泡沫·增订版》书里最让我头皮发麻的一句话 45:01关于「宏观杠杆率」的问题，听听朱宁老师的观点 50:21我们会奔向一个低利率的未来吗？ 56:56在市场的极值区域，舆论正确一文不值！不与大众情绪为伍是特别重要的投资性格 58:06美股难道不是刚性泡沫吗？国民性关键资产难道不该是刚性的吗？ 60:40绝大部分公募和私募基金，本质上卖的还是贝塔 61:59很多所谓大佬都太会表达了！别看他怎么说，看他怎么做的 63:11全球资产配置的理论基础与实操 67:26苟着是一种有效的策略，躺平也是一种休息 69:31我终于问出了那个困扰我已久，但非常尖锐且冒犯的问题！⭐️ 📁本期内容相关资料： 点击可购买朱宁教授的《刚性泡沫·增订版》，本书获得了2018年的孙冶方奖 05:48提到的那张房价涨跌统计图： 12:00提到的清北毕业生的去向 21:47提到的全球化的拐点 30:39提到的，我安利给朱宁老师的《金钱水厂》的策划，其实之前也专门发节目公告给大家安利过： 45:01提到的宏观杠杆率问题 47:22提到的中日房地产泡沫比较✔️为催生日本房地产泡沫的核心要素 ⚠️ 为我国应警惕的风险点 50:56提到的，低利率的未来⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 三胖子@《五爱街往事》作者，生意人 ⏯️本期简介： 作为一个东北孩子，但凡是跟「东北」沾边的文艺作品，我看到了都会多瞅几眼。 前阵子北京罕见地下大雪，我猫在家里，百无聊赖，窝在床上翻完了三姐写的短篇小说集《五爱街往事》，12个短篇小说，给我的感觉好像看遍了东北的人间。 三姐笔下的五爱街小老板们，人生方差极大，至少在我看来，每个人都过得很苦，跟莲子心儿似的，看得难受。但看了这些故事，反倒映衬得自己淡出个鸟来的庸碌日常也变得珍贵起来。 书看到一半，我就发愿说很想和三姐录一期播客，感谢@一知羊和@新经典的佳佳老师牵线帮忙，最终我和三姐在沈阳的一个小茶馆里唠了俩钟头。 我始终认为，每个听友能从节目里得到什么，全看自己。 对我而言，这期节目我记住了两件事： 第一，如节目标题所言，人生如戏，得飙演技，但别入戏太深，真别把人生太当回事，因为老天爷指不定就和你开个玩笑。 第二，生意人不抱怨大环境，难是常事。 所以，欢迎大家收听本期节目。 哦对了，合上这本小说后，我马上记录了几个当时的想法，发了条知识星球： 🎯时间轴： 00:10黄河路也好，五爱街也罢，其实时代和生活的内核从来都没变过 02:47三姐人生最好的10年都给了五爱街 04:01消化个体命运的悲剧，对谁都不容易 06:17小朵的故事⭐️ 13:31生活一直都是这样吗？always. 14:24二鬼的故事⭐️ 17:42很多命运的种子，仍播撒在下一代的土壤里 21:27人都活在自己的匮乏里 22:49郭晓慧的故事⭐️ 27:5220年前能混出来的个体户是一群什么样的人？ 29:49谁不是在时代中沉浮？ 34:47允许别人成为别人 35:31郑彩凤的故事⭐️ 39:44势不在眼前，边干边熬 41:51做选择的纠结，不是纠结哪个更好，而是怕失败⭐️ 45:47身后有余忘收手，眼前无路想回头 48:1240岁以后的人生是怎样的？ 50:22原生家庭的苦，怎么渡？ 55:21其实在乎你理解你的人极少，甚至没有 56:20陈丹和建平的故事⭐️ 60:2920年前的“沈漂”和小老板往事⭐️ 64:19生意人对「大环境不好」没啥感觉，难是常态，问题常在 67:08一个泡在生意场多年的老板，如何看待「人性」？⭐️ 69:05《重生之我带着1万块本金重返20年前的五爱街》 72:25顺便唠了唠东北文艺复兴 75:34你挺社会啊！ 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 许利明@华夏养老2035、2040、2045等FOF产品基金经理 ⏯️本期简介： 差不多去年这个时候，邀请到许利明老师来聊聊养老投资。主要我个人养老金账户就买了他的产品，这种感觉真的蛮奇妙——持有人面对基金经理，关键是他还给咱亏钱了哼！高低得埋汰他两句！必须硬气！管理费可不是白交的。 开玩笑，主要是请教问题，聊聊许利明老师在2023年的判断和应对，对当前一些热门议题和风格的观点。 所以，欢迎收听本期节目，资料区有不少内容，期待大家的阅读。 ⚠️风险提示：节目所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。本节目不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本节目不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 01:03心理按摩，先小来一下子！ 03:552023年的三点意外： 1️⃣中美周期错位和美债的高位虹吸 2️⃣外资减配中国叠加公募为当年的抱团还债 3️⃣利率在高位的持续时间 10:15上述三点意外在今年又会如何演绎？ 12:15上市公司们感受到的痛苦更多来自通胀的低迷 14:45楼市刺激政策的生效往往是滞后的，并非立竿见影 17:19许利明挨个季度复盘2023年的判断与应对 一季度17:46 二季度21:10 三季度25:55 四季度27:4929:49聊聊实事求是地认错这件事 34:26港股今年会好吗？以及港股最爱与最恨的宏观组合 35:09再次按摩：个人养老金是典型的定期定额的定投，请相信微笑曲线。 38:20老钱已经三次顶格买入个人养老金，说说自己的投资感慨 39:591️⃣重要的不是今年亏了，重要的是你65岁退休时，账户资金的增长情况 2️⃣前期规模很重要，后期投资水平很重要 3️⃣亏损难受就别看！阿Q但有用！ 42:322024年的主要矛盾是复苏进度和节奏（经济周期的位置） 45:42红利渐成显学，但红利的长期预期收益率就是年化5%～8%，别预期太高 50:49红利和小微盘有可能从「风格」进化为「赛道」 56:502024年的定性判断——周期位置、估值、市场情绪、政策、流动性 60:19茅指数和宁组合出清结束了吗？ 64:13警惕那些已经已经牛了两三年的行业 69:34打不过就加入这个叙事很容易就踩坑，要么早信要么别信 73:44替我妈问：红利适合养老不？ 答：还得搭配固收！ 76:38彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： 华夏养老2040持有体验 美债高位的虹吸效应 外商对中国投资骤降： 公募基金为当年的抱团还债 港股已经连跌4年 A股历年的估值和业绩驱动拆分 房地产刺激政策的滞后效应 新能源汽车真正做出了增量，但还不足以顶住房地产的熄火 定期定额定投和微笑曲线演示 价值与成长风格的轮回 大小盘风格的轮回 行业视角来看，A股极少有哪个行业能牛超过3年 持有红利是一种什么体验？📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾：俺妈 ⏯️本期简介： 我元旦假期回了趟沈阳，来都来了，贼不走空，跨年夜和老妈录了一期，聊了聊她2023年的烦恼快乐，还有理财情况。 🎯时间轴： 00:23搬新家了很开心，但是上一套房子卖不出去... 02:56老妈上次录播客的感受不错，以后当常驻嘉宾了 04:12去年的投资情况，股票、基金、理财 07:22老妈一生的劳动收入现金流图（资料区能看到） 13:23不服老的退休人士会是骗子们的重点关注对象 16:43我算了下自己退休以后大概能领多少钱，有点被吓到 20:32因为医保政策调整，老妈的医保账户变少了 22:31我买个人养老金，被嘲笑了 24:05我们甚至聊到了董宇辉哈哈 26:09开始PUA！忽悠老妈多健身，延长我打拼的窗口期 29:38继续忽悠！还得买基金！ 33:592024目标：卖房+增肌 38:02老妈：到了我们这岁数，已经不需要啥意义感了，但是真的很乐呵！ 📁本期内容相关资料： 专门给老妈做了一期养老理财的播客：「几个慢慢变富的小故事：写给亲妈的理财建议」 老妈一生的劳动收入现金流，这应该是2023年我最喜欢的图之一： 对上图的解析《如此生活30年》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 2023年的所有嘉宾们——永靖姐、许利明、老妈、张小乘、Nick、光芒、张景松、 孟岩、一知羊、雨白、张瑾、靳佳姐、胡靖明、南添、零零后小妹、王琼、北落的师门、高兰君、郭相博、大卫翁、胡超、季老师、丁昶、荣膺、郑永明、彭宗中、凌鹏、杨天楠。 感恩各位，鞠躬了！ ⏯️本期简介： 从过去39期播客节目中挑了一些我个人很喜欢的片段，做了这期回顾集锦。 回听下来，很感慨，也很满意，觉得自己这一年挺忙叨，挺充实的。 更感恩遇见各位耳边亲友！相逢是缘，happy就完了。 也特别期待大家如果愿意的话，可以在评论区说说自己这一年过得咋样？有什么经历？什么感慨？ 🎯时间轴： 01:27关于想买一支新基金应该怎么办？ 04:03关于个人养老长期投资的战略问题 04:47关于丁克选择和长辈的体检 07:51关于写书赚被动收入、下一代、老基民的投资观、贝叶斯主义者 18:03关于人生的松弛感、反焦虑、反努力 21:16关于一个房产投资者的卖房心得、周期观、趋势投资 29:44关于一个炒美股亏了100万的北京中产的复盘 34:24关于成长股投资的一些注意事项 37:34关于对公积金的一些批判 39:24关于对A股渣男本质的讨论、建立一个基金组合的必要性 42:07关于关键节点，公开发声，不怕打脸这个做法 44:03关于放下、勇气、着力即差 45:50关于MBA的同学资源有没有用 46:34关于家庭现金流、买基金的本质、实事求是、2023年的A股行情、投资光谱、存量环境的残酷 62:29关于指数基金无法规避掉的风险 63:00关于真正的财富、命运礼物的代价 65:17关于零零后的价值观排序、对躺平的新解 68:53关于在大城市看病的心得、自由职业者交社保的小TIPS、大城市打工的代价、每个人一生经营的两家公司、人生的负债 78:50关于如何阅读一张数据可视化图表 82:12关于中产阶级的生存美学 86:54关于高考加分的另辟蹊径、成长股投资的心得、组合管理的回撤控制 92:26关于错失了一大笔收益后如何自洽、理性决策的思路、万事留痕 97:27关于如何帮父母再造一条养老现金流、老年人的价值投资之路 103:14关于创业者、承担风险 105:55关于医药行业的投资心得、基金经理自己家如何理财 112:41关于精神缩表、提前还贷 113:32关于外资的屁股问题、海外投资抓贝塔 116:00关于时间的哲学解释、国民性关键资产的低换手率 120:49关于宏观范式的巨变、以及个人和投资应对这种变化的思路 131:26关于黄金的一段历史、当前投资黄金的性价比问题 136:26关于A港美股的流动性、A股和美股的成长性和周期性 142:22关于寻找适合自己的投资之路、价值投资的收益来源、投研到投资的落地、情绪稳定的重要性、底部众生相 152:33关于中年人的幸福指南、宏观视角下的代际关系 158:44关于「面基」这档情感播客，我想对听友们说的话 163:20彩蛋🥚 🎟️给各位精神股东和耳边亲友的2023年终汇报： 事实证明我挺适合做单口，单口除了掉头发哑嗓子，都挺好的... 我一度很被这东西绑架，非常在乎数据，这样很不好，重要的是开心！ XXLB！今年听友们打赏1536.95元，小宇宙服务费（应该含个税）扣461.16元，凑个整替大家攒一波好运。如果你明年遇到好事了，也许是面基发送的好运光波~ 小宇宙的评论区冠绝宇宙！但我还是拉黑了一些人，主动打造舒适信息茧房。做人重要的是开心，先让自己开心，再力所能及地让别人开心。 ❤️各位！无论你在哪儿！ 有24位100h听友还没加我微信！看到请加我微信（通知里有），送您一些小礼物。 你们5位是狠人！鞠躬！比❤️！ 感谢课代表@A嘟嘟，感谢几位笔友~ 这是年终述职报告的最后一页PPT，我讲完了！

🎤本期嘉宾： 一知羊@知行小酒馆、小张同学@有知有行 ⏯️本期简介： 我又去知行小酒馆串台了，这期从有知有行新出的「家庭资产记账」小工具说开去。 我真的很喜欢这个小工具（见下图），所谓起心动念，很多事，真的得做了、看了，才有动力去改变。 我们借此还聊了很多，比如：每个家庭这一生都得经营好两家公司、从财务三张表去理解底子、里子、面子和日子、家庭资产配置的一些思路和抓手、躺平学... 所以，欢迎你收听本期节目。 Part 1 你真的可以试试看，做一张（有口皆碑的）家庭财务报表！01:50 给我们带来很多惊喜的「家庭财务报表」，长啥样？ 04:38 关于家庭财富避免大脑处于随波逐流状态，一口气了解自己的里子、面子和底子 07:58 填完表，我们三个的第一感受是啥？ 12:12 有些表令我们羡慕，可是啊...讲真，家家都有本难念的经！🥺 Part 2 有了这张表之后，怎么办？每个主要的大类资产，咱们挨个聊一聊16:18 从大多数朋友表格里占最大头的🏠 房产 说起： 咋整啊，买还是不买、卖还是不卖？房贷所占的负债率，是否健康？要不要降低月供？... 20:10 这些🧮 家庭理财 的主流叙事变了又变，你数过自己经历了哪些阶段吗？现在又来到了哪里？ 25:39 有了这张图，也许你可以更好地思考：当 👑 黄金 涨了那么多，还应不应该买？ 28:42 当我们在说给日常生活留出足够的安全边际，我们其实是在审视这张表中（通常气若游丝的）👛 现金流 31:24 该按照什么思路，思考自己该存多少流动资金？来自老钱的建议：如果你有房贷，不妨按照 36 个月的月供去存你的流动性资产（为什么要留这么多？） 36:00 当我们看到🛡️保险 在家庭财务报表中的比例：我们付了这么多保费，真的值得吗？我买到的是什么？ 39:13 我们很容易忽视：随着年岁增长，我们的生命周期和「激素水平」都在变化！ 41:06 如何结合前面所说的内容、你现处的生命周期、下面这张图、专属于你的「家庭财务报表」，思考只有你才知道的隐藏知识，为将来的人生「未雨绸缪」？ 42:54 小调查：你认为，5% 的全资产收益率，高吗？什么样的人才能做得到？ 46:15 🌟 本期高光时刻：用经营两家公司的视角，经营自己的人生吧！「像打开考试试卷发现，突然所有答案都看得见」 50:09 扎心了！通过这张表，你其实能够透视自己一生的责任——未来两三年的负债率、下个人生阶段的开支、老年后的财务状况......（但好消息是，另一方面，你也能看到还有多久能卸下所有责任！） 54:25 另一个好消息：如果你总是感觉很难和伴侣、父母沟通财务问题，那没有比这张表更好的抓手了 60:43 🏮今年的春节作业：帮妈妈爸爸做好这张表！ 63:05 给忙碌者的收听提示：如果你实在没时间听播客，那就从这里听我们总结的「家庭财务报表」的门道吧 尾声69:03 主要提示：这张图不管它长什么样，都，先别攻击自己！ 69:54 如果还想有更深入的了解，可以看看老钱推荐的硬核冷门书——《理财经理基础与实务》 70:46 如果想更多地了解「人力资本 VS 金融资本」，可以听听我们的第 37 期节目（站内：youzhiyouxing.cn） 📁本期内容相关资料： 《对家庭资产负债表的解读》 家庭理财叙事的变迁： 中国家庭生命周期： 家庭财富统计表 我们一生经营的两家公司：人力资本和金融资⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。  

⏯️ 本期简介： 2017年我开始写公众号，2018年初辞职下海，成了一名个体户，至今已有7年，很幸运，小船没翻，还在风浪中打渔。 本期无关搞钱，聊聊这一路的感想、感慨、收获、懊悔，以及代价。 希望给或观望，或主动，或被迫下海的听友提供些参考。 🎯 时间轴： 00:18年底难免矫情，本期也是迟来的自我介绍 01:17下海之前，已经有了一条小船 成为个体户是一种什么体验？ 03:11时间自由：把握不住，还是得上B班！ 06:47选择自由：钱难挣！成本低是任性的基础 出来卖，只当不立！ 去他的增长叙事！谁规定明年必须比今年赚得多？别当PUA自己的老板！ 能干就干，不能干拉倒！11:26定价自由：硬币的两面，有多爽就有多残酷 12:57内容行业的不可能三角——1️⃣日更或者周更 2️⃣内容牛逼 3️⃣花钱少 每条边都有代价 我选了1️⃣3️⃣，说说考量17:30这注定是一段要说分手的旅程，相逢是缘，开心就完了 18:53下海最大的收获：学会了如何做生意，能和小老板们共情。 把命运交给市场，而不是他人，绝不依靠人性 活下去大于一切 让商业穿过自己 我供奉的「商业之神」21:36下海的底气 感谢东北大下岗，打小我就看过太多个体户 每个人都会用自己的姿势和时代相遇 家属财务独立，帮我扛了很多财务责任 有恒产者有恒心，虽然房价没涨...24:27个体户这条路能走多久？ 7年就是一辈子，如果不能干了我没有任何留恋 回首这7年，每一年都算数 兄弟听我一句劝：写微信公众号的都是下九流 时代赠我救命稻草，不收碗，一定吃完 我的终极目标是活成水木社区 对商业化胸无大志，但一定尝试31:29说说「面基」和播客这件事 播客治好了我的两大遗憾 「面基」真的是情感播客，我没开玩笑！说说理由！⭐️ 中年玄学：能量流！重点是能呼应上！40:17一些感谢的话 41:51老规矩：彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： 04:03提到的刚下海时的恐惧 27:37提到的彻底改变我的一篇文章：《写微信公众号的都是下九流》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： 这期是前阵子上海之行的最后一位嘉宾Nick，过去几个月他一直在开发一个相当复杂的小程序，检测全国→城市→行政区划→板块→楼盘的五个层级的房价数据，周度更新。 某些大家都在用的主流看房APP，更多在展示房源，但大部分中观级别的数据，一律不向购房者展示。在我看来，这是一种非常霸道且让人厌恶的行为，在做简单而错误的事。 我自己在写公众号时也有很强烈的感觉，房地产数据很难拿到，非常不透明！而Nick的小程序把楼市数据像股票行情软件一样展示了出来，随便找个楼盘给大家感受下： 下图中包含了好多角度的信息，重点看5点： 1️⃣趋势温度：打比方该楼盘考试得了多少分 2️⃣趋势相对强度：打比方就是该楼盘在班级里排名多少 3️⃣环比数据：刻画二阶导趋势 4️⃣同比数据：刻画相比去年同期的变动 5️⃣趋势曲线：展示城市、板块、楼盘走势本期我们还聊了聊Nick作为一个典型的趋势交易者的市场观和投资观。 欢迎大家收听本期节目。 🎯时间轴： 01:15一个趋势交易者的市场观 06:00这个流派，人性依然是个老大难的问题 11:05看宏观万物皆周期，看细节处处是意外⭐️ 其实人的状态也有周期！ 17:22趋势交易这条路的代价：善败⭐️ 27:52开发「趋势选筹」小程序背后 39:25收益的非线性——肥尾时间贡献大部分收益！⭐️ 趋势比价格重要！ 45:1490后买房人的一大困难是，后面接盘的人变少了 51:51学戏学全套，不要妄图融合或者躲避代价 53:54对买房而言，一笔交易包含了四个问题： 现在买不买？ 买哪个城市？ 买哪个板块？ 买哪个楼盘？59:17「趋势温度」就好比一个人考试考了多少分 「趋势相对强度」就好比一个人的考试分数在班级里的排名 64:55趋势温度的七个等级： 冻、寒、凉、平、温、热、沸 举例子： 76:10观点是个屁，决策看数据。 事实才是重点，故事只是让事实更好接受一些。 80:07以终为始的思考方式 85:41汇报几个当下的楼市新趋势： 别墅涨得好86:04 西部和小城市的趋势都很好86:51 核心城市核心地段的老破小趋势很稳87:53 文旅风格趋势也很好92:39📁本期内容相关资料： 买房爱好者们，真心推荐下「趋势选筹」这个小程序！ 趋势温度详解： 趋势相对强度详解： 趋势曲线详解： 现在全国楼市真的很差，上周甚至哪怕一个「温」的主要城市都找不到：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。 最近CPA给「面基」颁了个奖，非常感谢！但我还是很想和听友们说一下：「面基」的自我定位永远是情感播客——这绝非插科打诨开玩笑，而是严肃的路线问题！

🎤本期嘉宾： 杨天楠@播客「听懂涨声」主播，媒体人，证券从业者 ⏯️本期简介： 如何扮演好一个中年人——是我这几年的一个课题。 从而立到不惑，「而立」是能承担起责任，包括对自己事业的责任，对家庭的财务责任。「不惑」并非没有困惑，而是不被诱惑，知道哪些非自己可为，哪些是自己不喜欢的，应该坚决说不。 天楠老师无疑是个很好的学习对象，在中年人这条路上，他比我多走了一轮周期，多看过几轮周期——上海是中国经济的桥头堡，上海local的他身处其中，又有一份媒二代的敏感和自省，金句一堆，张口就来。 本期并非正式录制，其实就是一场闲聊，从「人到中年」说开去，我有被一些观点治愈到，也希望能给你们带来些共鸣。 所以，欢迎你收听本期节目。 🎯时间轴： 00:05好大哥们从不让人失望系列 01:432023年是大变化之年：换房、换工作、儿子上小学，全是重要的大项目 04:56中年人找工作，难吗？ 08:58⭐️人生中的「低频高价」式决策，不常遇到，影响巨大，经验有限，容易应激——这类重要但不紧迫的问题需要格外重视 比如：孩子教育和路线选择问题09:1712:29牛娃和牛校：小学靠家长，中学靠掐尖 15:19鄙视链无处不在，最好的学校里不拼努力，拼资源，拼chill的同时还能成绩好。看透鄙视链的可笑，才能放下差别心。 比如：行业选择问题，个体户、自由职业是中年的好出路吗？18:3919:11内容行业有红利，但是没有护城河，其实随时都可以干 20:59中年人其实...挺理解王自如的 22:54⭐️松弛chill的几个底气—— 1️⃣低预期，不在乎 2️⃣没什么家庭财务责任，低负债 3️⃣确实有足够的积累（背后是时间投入，工作量说明一切） 24:50「打安全牌」的策略 25:50 依附于平台的自由职业者的生命周期 33:50 自由职业者的代价 36:31⭐️三种职业路径的比喻—— 1️⃣价值股赚DCF 2️⃣成长股后期摘果子 3️⃣炒概念浑水摸鱼开张吃三年 人生如旷野，旷野上什么狼都有。 39:08中年众生相，一百多个样本现身说法 41:02中年人的苦都是每天一睁眼就要面对的，避无可避的。 42:58父辈给我们的经验教训 比如：房子问题51:15 比如：房子以外的家庭金融资产配置问题56:0163:48豪宅自耕农是个挺理想的中产状态 67:05做投资真的不拼勤奋！投资不是上班！ 69:01如何应对中年的无力感、疲惫感？ 送大家两句咒语！ 74:38中年人的快乐星球 79:16从跑步机上下来吧，别想着一直赢，得允许自己过好日子，给年轻人腾地方⭐️ 85:00彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： 中年众生相 中年众生相 人力资本与金融资产： 73:37提到的大学生毕业人数和他们所面临的时代： 64:31提到的上海和重庆两个房地产税试点城市的政策重点：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 凌鹏@荒原投资 ⏯️本期简介： 做「面基」之初我心里有几个响当当的名字，其实都不太相信自己能请到，凌老师是其中之一。 不夸张地说，我几乎看过凌老师的所有公众号文章，听过能找到的所有视频分享，以及他的两本书《策略投资方法论》和《周期、估值与人性》。 凌老师是那种相信也愿意厚积薄发的人，做冷板凳，踏实积累，承受负反馈，慢慢摸出路来——这可能是他最熟悉的通关模式。 我天然喜欢那些想推土机一样朝着目标前进的人。 本期我们主要聊了两个主题，也是凌老师新书的两大主题： 其一，以亲历者视角记录当时所思所想的A股20年口述史，注意是口述史而非编年史。 其二，千帆阅尽，多年思考，总结出三个不变的规律： 一切皆周期+估值终有效+人性永不变 所以，欢迎你收听本期节目。 📚凌鹏新书《估值、周期与人性》购买链接 🎯时间轴： 00:21欢迎凌鹏老师！ 08:54 五年冷板凳，专心磨一剑。 最后拿到新财富第一名，以及《策略投资方法论》这本经典 16:49 复盘一直是凌老师的标签，聊聊复盘心得 19:43 凌老师回顾自己的买方生涯 第一阶段：遍历、探索，不同方法都有代价，再好也得适合自己 第二阶段：2020年终于找到了自己的路28:18 紧接着就遭遇了巨大的逆风期，坚持自己还是随行就市？ 30:50 价值投资赚两种钱 33:30 无论是谁，在逆风期都是最考验自己和策略的时候⭐️ 任何投资体系都是断臂维纳斯，之所以能够在某个阶段有效，就是因为他在其他阶段是无效的，这点必须接受。 36:11从研究到投资，如何跨越鸿沟？⭐️ 40:19 凌老师的能力圈：利用周期波动，在不好的时候用好价格买入好东西 好东西又卖好价格，只可能在不好的时候。不好的时候，是周期性不好？还是永久性不好？ 42:47 投资的「本」是控制情绪，「末」是认知与投研。 44:05 A股市场中不变的事：《周期、估值与人性》⭐️ 46:02 A股20年，亲历者的口述史 第一阶段：2005年之前 第二阶段：2005-2009年周期为王 第三阶段：2010-2015年成长致胜 第四阶段：2016-2022年茅宁共舞56:16 不要总想着去押中主线！ 58:41 现在所谓的永恒，当下的显学最终都会消散在历史中⭐️ There are no new eras，excesses are never permanent.  @BobFarrell 59:44 宏观与策略的关系：策略是片海，宏观只是其中的一种 周期 周期从何而来？需求斜率与供给弹性65:34 估值变化总是领先于周期68:18 点评A股牛熊周期、美股周期、猪周期、银行周期、房地产周期、半导体周期69:01 穿越周期的心法与做法 74:38估值 估值高了未必跌，低了未必涨，那估值意义何在？76:54 估值与胜率的关系 78:16人性 底部的众生相 81:39 警惕刻舟求剑 83:21 市场是否可测？84:0685:03 荒原的投资方法 88:12 关于景气度：定义景气度要比定义低估值容易 📁本期内容相关资料： 凌鹏老师在2018年底部的发声《身在何处》 老钱在2018年底部的发声《过去20年A股大机会只有4次，这次就在眼前》 凌鹏老师的两本书：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 郑永明、彭宗中@圣狮投资、播客「置身其中」 ⏯️本期简介： 对「面基」来说，价值投资是个很想聊但又不太敢碰的话题，怕一不小心就落入俗套，变成了“念经”。 我在@靳佳姐举办的一次活动上偶然认识了本期的嘉宾之一郑永明老师，得知他师从Bruce Greenwald，在哥大价值投资项目学习过——这本课程来自格雷厄姆，自1930s以来，格雷厄姆开始在哥大商学院授课，年轻的巴菲特也是他的学生之一。 于是，我邀请了郑永明和他的合伙人、师兄彭宗中来聊聊他们所学到的科班的价值投资为何物，以及基于此在中国市场里的实践。 所以，欢迎你收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示和免责声明挪到前面。合规至上，理解万岁。 ⚠️播客中主持人和嘉宾提到的股票均不构成投资参考或建议，仅作交流之用。提到的基金业绩为三年以上公开数据并且不代表其未来表现，提到的投资回报来源拆分不等于基金产品实际收益。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:17两位嘉宾的经历 郑永明—在新加坡当基金经理 彭宗中—从美国教师退休保险基金，到标普全球市场财智，到企查查08:56价值投资的四个要素 1️⃣能力圈 何来？何用？11:54 圣狮给自己画的能力圈：消费、制造、互联网、金融12:39 价值投资赚的什么钱？17:42 问题清单和主要矛盾18:422️⃣竞争优势 从竞争格局的角度看，有些行业会宿命般的内卷19:38 ⭐️竞争优势的地图21:02 两个视角看竞争优势：投资视角+创业视角22:06 三种表现形式23:20 一、规模效应24:07 二、网络效应25:52 三、产品与组织形式26:303️⃣安全边际 内在价值是可以算出来的28:12 估值与价格28:55 不同估值乘数适用的场景29:24 DCF...确实不太实用34:13 ⭐️把公司各个部分的价值分拆来估值39:17市场观 A股像三峡水库，港股像维多利亚港，美股像太平洋48:07 A股的周期性明显强于美股，但两边的成长性其实差不多，甚至A股还要更好52:17 美股的周期跨度更长，为啥？53:22📁本期内容相关资料： 价值投资的起源 关于风险 三种答案：①能做，②不能做，③不知道。 落地：只做①，放弃②③ ⭐️竞争优势的地图21:02 业绩增长与估值乘数： DCF...确实不太实用34:13 ⭐️把公司各个部分的价值分拆来估值39:17 估值流程： 圣狮投资对价值投资的实践 圣狮关于A港美股周期性和成长性的一个洞察📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 荣膺@华夏基金，主管黄金ETF华夏等指数产品 ⏯️ 本期简介： 本期是单口和对谈的结合，聊聊人类到底在用黄金玩一场怎样的游戏？ 买黄金的正确姿势和预期，以及更重要的——站在史上第三轮黄金牛市的当下，投资黄金还划算吗？ 欢迎你收听本期节目。 另外本期我还是想把风险提示放到最前面，合规至上，李姐万岁！ ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯 时间轴： PART1.黄金的三大特性 人类成产率的极限-持续稀缺 01:31 穿越时间长河-很稳定不会减少 03:35 天然是货币-恒久远、可延展 07:00PART2.人类社会在用黄金玩什么游戏？ 19世纪的几件大事 07:39 中国长期贸易顺差 大自然才是全球央妈 马克思、《资本论》以及资本主义灭亡的预言 金本位时代的大放水 19世纪的贸易战和金银流出中国 欧洲贸易逆差激化矛盾 1895年《乌合之众》出版20世纪的几件大事 17:37 抢夺殖民地的一战 货币分野：金本位还是苏维埃？ 战败国德国出现恶性通胀开始民粹 美国柯立芝繁荣，房股双牛，加息浪潮 大萧条和二战 特里芬难题错了 戴维营三天和布雷顿森林体系崩溃1971年以后黄金的三轮牛市 28:09 巴菲特：黄金没价值 第一轮牛市：1970～1980 第二轮牛市：2000～2011 第三轮牛市：2019至今PART3.黄金投资的方方面面 33:09 买实物金的重点是溢价 实物金是绝佳的送礼选择 看待黄金的三大框架——➊长期驱动因素 ➋美国实际利率 ➌买入成本 为什么我国央行一直在买入黄金？42:15 黄金投资就是基于价格的博弈 48:49 黄金ETF基金尽力视角的三轮牛市复盘 现在上车风险挺大的... 68:19 短炒为啥非得挑黄金呢？70:54 长期持有黄金的关键 73:39 金豆组合 74:44 唠唠金矿股 77:56 关于黄金投资的三个数据回测 83:18⭐️ 羞耻彩蛋🥚（剪辑师傅你人还怪好咧！）85:08📁本期内容相关资料： 世界黄金协会官网 一个专门吹黄金彩虹屁的网站 地球上的所有黄金融成一个立方体： 近十几年的全球黄金供给： 近十几年的全球黄金需求： 1971年至今美元计价的黄金价格走势（简洁版）： 1915~2020年黄金价格走势及牛熊划分： 过去200年开采出的黄金都来自哪里？ 世界央行黄金储备自 2009 年开始回升： 央行黄金储备构成（数据截止2023Q1） 过去30年的三轮央行购金潮：第一轮土耳其+俄罗斯主力，第二轮俄罗斯主力，第三轮中国主力 央行购金行为成为国际金价长期支撑因素！ 复盘黄金投资： 1923年的德国恶性大通胀始末（👈点击超链接可跳转到文章） 美国贸易差额，1944~1970期间并未出现明显贸易逆差： 美国不同阶段的贸易差额占GDP比重： 黄金与其它大类资产的相关性统计： 金价的历史最大回撤统计： 黄金与其它大类资产的年化波动率统计，波动是入场门票：📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 南添@望岳投资创始人，私募投资经理 ⏯️本期简介： 好大哥南添老师返场，本期我们聊了聊投资光谱的右移。老南反复强调要尊重环境，寻找客观世界和主观判断的交集——这里才是仓位表达。 上一次他帮我找到了拷问基金经理的框架：从个人经历→市场观→投资观→投资方法。 这次他又帮我补上了一块重要拼图：复盘逐年行情下的思考和决策，梳理「来时路」。 和好大哥们聊天从来都是开心的，他们有种过来人的云淡风轻，也真心为你好。 所以，欢迎你收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把风险提示和免责声明挪到前面。合规至上，理解万岁。 ⚠️播客中主持人和嘉宾提到的股票均不构成投资参考或建议，仅作交流之用。提到的基金业绩为三年以上公开数据并且不代表其未来表现，提到的投资回报来源拆分不等于基金产品实际收益。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 🎯时间轴： 00:31 沪深300回到2020年，我不理解！ 老南：复利变单利就是这么残酷，但关键是这种变化并非事实，而是大家的预期。 08:30 外资脚底抹油很正常，因为美联储给了5%+的无风险回报，比价效应太明显了。 10:04 过去20年的A股何尝不是在比价效应里吃亏呢？ 13:06 本期重点！投资光谱的右移⭐️ 存量世界，现实世界和金融市场都会自发地向右迁徙，这是客观规律，但是也很残酷。 存量世界的通用法则——谁有现金流，谁赢。 23:43 一个观察角度：FCF/P=企业的票面，美债的票面是5%+ 企业的自由现金流/市值=现金流收益率 31:18 利率高位运行的逆风期，老南的应对思路—— 收缩品种，挑选那些在逆风期也能活下去的企业，存量环境真的很残酷。 40:21 光谱的左侧现在如何呢？ 41:41 今年表现好几类资产和策略：微盘、量化、石油、黄金，挨个唠唠 48:27 本期重点！老南回顾来时路：2016年至今的行情复盘与反思⭐️ 49:06 2016年：三段论和竞争优势/供给侧改革 53:49 2017年：基本面投资/地产10倍 54:50 2018年：加仓扛熊市 / 健身 / 体系开源 / 走出去链接世界 58:52 2019年：跌停板的茅台 / 反弹 / 平淡 1:01:04 2020年：巨浪时刻 / 规模效应的来源 / 开通收益互换，去美股太平洋里游泳 / 对放水的力量没有概念 / 每天都想卖 / 投研范式的转变 / 金融泡沫与技术革命 / 摩德纳 1:26:59 2021年：完美开局 / 算不过来账了  / 深挖规模效应  / 意识到世界是非理性的  / 决定减仓  / 开始看宏观 1:42:36 2022年：俄乌战争和加息  / 对抽水的威力没有概念   / 更加尊重宏观 1:52:17 2023年：加息风暴中，挑选坚强的选手活下去 1:57:09 深刻理解「价本位」和「量本位」——这是两片土壤的底层价值观 2:01:56 长期回报率的构成⭐️ 📁本期内容相关资料： 下图本期节目我认为最重要的一张图！如果们用一个光谱「新技术/需求－产能－销量－营收－利润－现金流－股息」来观察股市的情绪变化就不难发现：增量时代，easy money的阶段，市场乐观地在意新点子、销量、营收；存量时代，市场悲观地只看能拿到多少股息？而股息来自现金。 02:19提到的单利债券和复利债券的区别，举个例子： 13:10提到的美股估值见底所使用的指标： 26:06提到的标普500的估值很明显，红色区域1970s~1980s年代的状态是：美债利率高，美股估值低。 而现在美债利率高，美股估值却并未大幅降低。so... 1:01:09提到的，老南第一次看到换电的场景，弯腰那个是老南，刘姥姥既视感（开玩笑）： 1:19:17提到的Carlota Perez的个人独立站以及她的著作《技术革命与金融资本》中关于几轮技术-经济范式的变迁——科技成长产业主题投资的关键正是把握这种范式变化，其中「演化经济学」是重要理论基础。 此外，《技术革命与金融资本》这本书属于中国人民大学出版社的「演化与创新经济学译丛」系列，这个系列中的另一本《演化经济学与创造性毁灭》同样推荐给大家。核心解决两个问题：①资本市场单纯围绕技术如何进行定价 ②哪些企业会被技术淘汰，而哪些会胜出 📚望岳投资的书单 圣塔菲研究的100多种技术曲线1:30:31提到的圣塔菲研究所的统计：人类社会的100多种技术曲线，像这样： 1:39:55提到的每年因战争而死亡的人数统计（含军人和平民）事实上，1990~2020（图1）这30年的「和平叙事」在历史长河中才是一段特殊时期——世界格局稳定，一超多强。全球化浪潮下分工明确，大家搞发展，效率优先于公平。超级强国美国可以用各种影响力和非战争的制裁手段来控制大规模热战的爆发，推进资本和经济的全球化进程。 1:45:28提到的「加息的本质就是要让失业率上升」，那我们就来看下加息和失业率之间的关系，见下图。图中灰色区域为「经济衰退期」，加息（图中红色），加到失业率（图中蓝色）进入上升通道，等经济衰退了，再降息刺激经济。 1:50:17提到的为什么说「本轮加息的力度和速度是史上没见过的」，看图就明白了： 1:52:47提到的那篇关于马太效应的研究报告：《6.4万只股票揭露的真相：A股、美股及全球股市的马太效应》📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我，几乎日更。

🎤本期嘉宾： @丁昶 | 自由投资人，国内首批CFA，曾在海通证券、兴全基金、韩国未来资产基金公司任职。著有《文明资本与投资》《买入银行股》 ⏯️本期简介： 本期节目是面基首次外地录制，为了嘉宾丁昶老师去了上海，无他，太喜欢他的两本书了！既然有机会见面，再社恐也得走一趟。 丁老师的两本书《文明资本与投资》和《买入银行股》给了我很多启发，他的公众号「小鲜传」我也几乎一篇不落。 录制时他说准备用5~10年时间酝酿第三本，最终写成三部曲。《文明资本与投资》不只是书名，也是他的三层投资框架。 本期节目我请教了几个自己很关心的问题比如： 如何理解宏观范式的转变？这种背景下个体如何应对？为什么看好银行股？阅读和投研思路等等... 所以，欢迎你收听本期节目。 🎯时间轴： 01:00 嘉宾是中国第一批CFA，兴全基金最早的一批研究员 10:10 离开温室，去太平洋里游泳 15:37 自由投资人，有闲心，才能读闲书 目光越过日K线，年K线，从2000年前开始读到现在，最终有了《文明资本与投资》的思路 19:01 模糊感受到了宏观范式的巨变 文明→资本→投资，这其实是套三层研究框架，最终是为了指导投资 27:31 果然牛逼人士都爱写三部曲 32:47 投资范式的升维： 从价格到价格→从基本面到价格→从社会到基本面到价格 36:01 宏大叙事的弊端：传导链条太长，中间很脆弱，但还是想从宏大叙事中感受时代脉搏——并将其落地为投资主题，这也是研究的升维 42:35 每个主要经济体都有自己的「特色估值体系」：中特估、美特估、日特估，是社会决定了特色估值 45:04 投研的笨功夫：日拱一卒，用一年的时间研究一个主题 47:47 谈美特估Magnificent Seven：苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta，纳斯达克可能已经临近顶点，但有点大而不能倒的味道 52:22 宏观范式的巨变，从10y美债说起💡 康波周期也是人心周期，单边30年恰好是一代人活跃的周期。新的范式开始更加注重公平了，这是世界不约而同的选择。K型分化，再分就撕开了。 1:13:16 准备迎来高通胀的世界 1:15:36 个体的应对思路：人力资本和金融资产都进体制 1:18:27 基金经理的成长周期和时代性，有意思 1:22:11 关于银行股的系统性思考💡 看好银行股不是因为银行股好，而是它更不差 1:36:29 从「对通胀敏感性」的视角看巴菲特的投资，很受启发！ 1:42:46 什么情况下美股估值会被系统性地压低？ 1:51:37 过去两年我们见证了几场惊心动魄又黑色幽默的共识瓦解 1:54:19 对辜朝明「资产负债表衰退」的不认同💡 2:08:27 投研时，多用舞台思维，少用链式思维💡 📁本期内容相关资料： 15:17提到的「地效飞行器策略」：这个策略的名字来自一种特殊的飞行器，它的外形类似于飞机，但是不像普通飞机那样在高空飞行，而是贴近地面或水面飞行。因为存在一种“地面效应”的流体力学现象，所以地效飞行器可以享受到远远高于普通飞机的升力。相比于普通飞机，地效飞行器的能耗小、成本低，机翼短而腹舱大，看上去样子很奇怪。 地效飞行器策略的内容很简单：等额买入全市场市值最小的30只、50只或100只股票，每隔一段时间进行观察，如果有股票明显上涨就将它卖出，换回市值更小的股票，以保证持仓名单永远是全市场市值最小的，就像贴着“地面”飞行一样，如下图： 地效飞行器策略从2008年开始跑赢市场，2013年IPO暂停后进一步加速，直到2016年中期时，最高跑赢沪深300指数大约30倍。这一成绩远远好于任何一只基金，也优于绝大多数个股。 某种程度而言，今年很火的微盘股指数就是一种地效飞行器策略，像这样： 《在A股捡垃圾》 33:06提到的利弗莫尔成为投资教父的时代，如下图。没有XXX的时代，只有时代的XXX。能和时代、环境共振共振的策略都是好策略。此处无个人好恶，但求实事求是。1900~1940年期间，美股由周期主导，波动大，频率窄，波动规律，该阶段的显学是趋势交易的利弗莫尔。 类似的，1977~1990年期间，80年代美国大通胀见顶，美债利率进入长时间下行周期，伴随居民人均可支配收入和信贷扩张，居民消费异军突起，大消费造就了彼得林奇。 38:35提到的，主动型基金相对指数明显跑出超额收益的阶段发生在2020年以后，像这样： 47:47提到的美股今年的Magnificent7行情（数据截至2023年9月26日）： 1:40:08提到的巴菲特的投资回报率，上世纪60年代~80年代通胀上行时期恰好是巴菲特超额业绩最明显的阶段。因为伯克希尔的负债端对利率不敏感，但资产端对通胀很敏感。 52:34提到的10y美债收益率长期走势图 52:54提到的康波周期，如下图： 56:20提到的，关于公平与效率的关系的讨论： 1:35:57提到的「名义利率」和「实际利率」名义利率-通胀=实际利率 以银行业为代表的金融部门更看重「名义利率」 私人部门在决定资金是用于即期的消费/储蓄还是远期的投资时，考虑的是实际利率的期限结构。 下图展示了名义利率和10y实际利率 1:29:14提到的银行股3次上台阶⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 季凯帆，网名老K，著有《解读基金》，中国科学院云南天文台 ⏯️本期简介： 对我个人而言，这期节目真的非常奇妙，因为我去中科院听了季老师讲课，课程又是我个人非常感兴趣的贝叶斯思想在机器学习领域的一些应用，还见到了很多位中科院的科学家。 季老师帮我推开了新世界的大门，我扒着门缝朝里面看了一会儿，那儿既神秘又性感。 所以，请在下图中找到老钱： 在投资理财方面，季老师对我影响最大的一点是，他让我完全搞清楚了自己的定位，如标题所说： 不必去当什么聪明的投资者，能做个合格的基金持有人，挺好！ 没人要求我必须在投资理财这条路上精进，不当成功的投资者对我影响甚微，可如果成了糟糕的基金持有人，那我可亏大了。 同样的，现实世界中大家对苦尽甘来百炼成钢的剧情喜闻乐见。但投资世界是另外一套逻辑，它从不会因为你跨越了一个更高的栏杆而给予更高的奖励。投资世界吸引人的地方在于，它不奖励最优解！这里的世界观是： 先努力把10里面高的栏杆跨过去才是更好的策略。费尽心思获取下一个昂贵的 alpha 之前，不如先榨干你所能得到的每一个便宜的 beta 可能会更有效。 于是，我拉着季老师列了一份「成为合格持有人的关键原则」清单。 这份清单老生常谈，平平无奇，甚至我自己读起来都有些失望，这些话我真的看过太多遍了。 但就像很多投资策略一样，理念和方法似乎很简单，每个人都知道，但为什么这个策略在长期依然拥有一定的超额收益呢？原因就在于这项策略具体执行的过程中，可能会遭遇许多无聊、苦等、自我怀疑、谁谁谁更牛逼等等...恰恰是这些痛苦让许多人没有办法坚持下去，从而使得它的超额收益在长期持续存在。而少数愿意坚持下去的人，也就有了机会获得那些额外的奖励。 容我再啰嗦一遍： 投资世界并不奖励最优解，也没有哪个策略会一直处于顺风期。 此外，本期节目还谈到了一些「贝叶斯哲学」，我第一次从南添老师那听到这个概念时大受震撼，它帮我减少了很多谨慎内耗，也提供了几个非常坚实有效的原则。 虽然有些羞于承认，但我确实在努力让自己一点点成为一个贝叶斯主义者，也很想听过这期节目把它介绍给大家。 所以，欢迎你收听本期节目。 🎯时间轴： 00:41科学世界的大门，季老师帮我开了道门缝 不禁感慨：还在学校的听友们，要珍惜这段时光啊！多看点儿书！多谈恋爱！ 07:18都说畅销书是最好的「睡后收入」之一，季老师躺赚了十几年的睡后收入，什么体验？ 17:50丁克老钱向季老师请教了孩子的问题 24:19一个会10种编程语言的60后盘算起自己的退休，也有些纠结和迷茫 27:19如何成为一名合格的基金持有人？⭐️ 我们罗列了一些关键点和原则。这段连续性比较强，不宜再分段，真心推荐对基金投资感兴趣的听友们听下。 56:09每一轮周期都是宝贵的财富，每一轮都算数都值钱，因为它会让你下一轮做得更好 季老师的思想钢印：怎么涨上去的就会怎么跌下来 1:02:15贝叶斯哲学的起源 1:04:21贝叶斯思想：没看到样本，就当它不存在。 看到了新事实，要调整自己的认知而不是否定新事实。 1:05:58没人能确定100%的真相，未来是一种概率分布 1:08:30放弃追求最优解，转而追求普适解，躲避最差解 1:09:57如何在生活中践行贝叶斯哲学？⭐️ 真的很缓解精神内耗！ 01:15:52用贝叶斯的视角：改主意改认知是应有之义，再正常不过的事！ When the facts change, i change my mind. 1:20:12很多老话里都暗含着贝叶斯哲学，比如：摸着石头过河、听人劝吃饱饭、三人成虎... 1:23:53从马尔科夫链的角度理解「性格决定命运」背后的数学原理 世界不在乎你是怎么想的，它只奖励你做没做对。 1:26:55从贝叶斯的角度理解「这次不一样」 1:31:39新思考：自洽真的是一件好事吗？ 📁本期内容相关资料： 欢迎大家阅读《解读基金》，平实诚恳的语言，穿越16年时间长河却愈发有效的基金科普。 季老师的文章《如何把自己活成贝叶斯公式》 南添老师从一个投资经理的角度分享了他对贝叶斯思想的理解和应用，同样强烈推荐《用贝叶斯大脑区分事实和表达》 贝叶斯的数学表达式：后验概率正比于先验概率*似然函数 翻译翻译：我们最新的认知，来源于我们过往的知识及所看到的事实。 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

⏯️ 本期简介： 原来分析估值不止有PE、PB、PS、DCF这些指标，还可以从哲学、人类学、社会学的角度入手。 这很跨学科！也给了我非常多的启发。 🎯 时间轴： 02:32 估值游戏论 女人在用钻石玩一场什么游戏？ 创业融资的那笔钱意味着什么？ 不同时代在用估值玩不同的社会游戏 国民关键资产的换手率一定会被系统性地压低20:43 估值任责论 每次金融危机之前社会总是一篇繁荣 估值是一部分人在对另一部分人任责 通胀是社会矛盾的结果，而非原因 人们在用茅台玩一场什么游戏？ “淘汰”背后的残酷真相 不同时期的社会需要不同的美德37:12 估值时限论 时间的三种表现形式：1️⃣有限的生命 2️⃣有成本的资金 3️⃣3有风险的机会 如何才能拥有更多时间？ 时间的价格永远比时间的价值贵 时间就是个体克服不确定性的能力 此刻的报价，亦是对未来的报价 真正决定利率的，是央妈吗？ 价值投资是一种关乎时间的游戏51:40 估值效率论 一把尺子：企业是否提高了社会运行效率？ 估值源自社会，市场只是显示屏 基金经理的「巫术」 房地产和工时1:05:56 估值生态论 圈子社会的特征与识别 比特币的估值 碳排放权的估值 护城河新解1:26:01 总结 📁 本期内容相关资料： 巴菲特致股东的信官网原版下载 本期节目中提到的四本书：《涛动周期论》《技术革命与金融资本：泡沫与黄金时代的动力学》《市场本质》《货币起源》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾：胡超@天弘越南市场股票基金经理 ⏯️本期简介： 和主投越南的基金经理聊聊越南的八卦和「穿越式投资」的感受。 🎯时间轴： 00:00 开头就整活儿！ 01:39 东南亚那么多国家，为啥独独选了越南？ 08:17 越南房地产也流行调控 10:00 接下来我们讨论了越南的方方面面—— 工资、大城市、人均GDP、年龄、买房、杠杆率、存款利息、股市... 22:06 带着中国经验去越南投资是一种什么体验？ 25:22 我们看待越南的真实感受，其实就像外资看待A股。 28:31 比A股更加散户化的股市，韭菜，啊不股民还有很大增长空间 33:45 A股的独特之处：很容易短时间内透支掉一个行业 37:37 对越南，当前主要看好金融+地产 39:51 越南经济的三驾马车 45:43 水大鱼大，池子有限，只能集中押大鱼 1:04:09 越南的首富长期都是同一个人 1:10:53 发现了越南自己的「伊利」，却迟迟赚不到钱 1:15:00 投资海外的几个关键原则 1:23:29 汇率风险是海外投资绕不开的环节 1:26:11 跟中国一样，越南老百姓主要还是买房 1:27:35 胡超和老钱分别回答：如果明天穿越到越南了，如何像爽文一样发财？ 📁本期内容相关资料： 对本期投资部分的一些讨论👉 《通过越南理解外资和海外资产配置》 请大家重点先看我的小标题！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 雨白@知行小酒馆、大卫翁@起朱楼宴宾客 ⏯️本期简介： 从比较自上而下的视角和两位好朋友聊了聊对本轮房地产宽松周期的观察和思考。 🎯时间轴： 01:23 不同年龄层对房子的思考 03:57 现金流量表受损→精神缩表→提前还贷减少负债端 04:53 本轮救的是房地产？还是救房价？ 08:06 金融与房地产：银根连着地根 14:27 来自上一轮房地产牛市的记忆 16:24 大卫翁带来的海外视角的观察 19:20 本轮地产宽松周期就像一台精密的手术 20:45 本轮宽松周期和2015年那轮的不同 25:39 老钱(90后)和大卫翁(85后)介入地产周期的时间和精力不同，导致想法上有很多差别 30:34 我们预测房地产的三种走向： ①乐观情景 ②中性情景 ③悲观情景 三种情况分别给多少概率？ 34:36 最近观察到的一些现象：挂牌量增多，抛压很大，成交边际趋弱 37:32 本轮购房动力不足背后，大家的顾虑是啥？ 41:32 希望本轮房地产能稳住，也希望房价上涨别透支 44:35 越南房地产市场越来越像中国了？ 47:11 日本的作业抄不得，中国房地产市场遇到的困难是没有先例的 48:23 如果未来房地产市场要硬着陆，那保交楼这件事能得到解决吗？ 55:29 针对三种不同的未来预期，我们买房者分别应该采取什么样的行动？ 56:42 老钱的重点观察对象：刚需房的共识是否会在这一轮破灭 1:06:05 给买房者的实用建议：月还款额不超过税前工资的 30%；算清自己的现金流能否扛过 5～8 年的周期 1:10:36 卖房者看这里：针对三种不同的未来预期，卖房者又该采取什么样的行动？ 1:12:25 总算打起来了！超一线限购是否会放开，大卫翁和老钱打了个赌！你支持哪一边？ 1:19:01 二三线和更低线城市，这一轮买卖房产有哪些需要特别注意的地方？ 📁 本期内容相关资料： 「过去这么多年，我一直在强调买房自测表格的重要性，其实是想请大家算明白，不要再像上一轮那样哪怕背负着 5%～6% 的房贷利率也要去硬上车。请大家务必算好安全边际。」 如果你只是有个模糊的买房念头，这份表格能帮忙落地——有没有资格买？谁来买？目前能买多少钱的房子？月供压力大不？生活状态的改变源自现金流变动，而买房就是个长期影响现金流的决策。 如果一个决定要让你负债十年以上，最好做决定之前就把影响计算清楚，而不是之后。 「其实，从 2018 年就开始稳杠杆了，或者是去杠杆。然后，到 2020 年大家说卓有成效，放假又开始小涨了一批。但是，到 2020 年的第三季度，居民部门杠杆率一直稳到了今天。那也就是说，接下来一轮能『扛鼎』的又是居民部门，那居民部门能扛的也就是房子。」 「那如果回顾一下过去，还发生了几件事。第一个就是居民部门的宏观杠杆率快速提升到了 62%，然后从 2020 年一直稳到了今年。那接下来，可能还要由居民部门去加杠杆。这个杠杆水平，我们可以横向比日本、美国，看看还有多少加的空间。」 「房价上涨本身是一个量价关系。 如果我们参考 2016 年那轮上涨的细节，它是这样的：成交量先起来，这就是所谓的『量在价先』👉 这个成交量把当时市面上诚心卖的、没有硬伤的、有性价比的房源快速扫掉了 👉 这个时候，你会发现市面上没有太好的房源了 👉 大家开始涨价，越涨买房人越慌，他越要求他越想快点上车 👉 那房东就可以坐地起价，或者说一天一个价。这也是 2016 年那轮非常常见的新闻，这个过程把大家的房子的价格给拉起来了，因为房价和股价一样，它都是边际成交去定价的。 这是我们看到的那一轮上涨，那也就是说，如果量不起来，价是不太可能起来的。从 2020 年至今，我们看到的一线城市的房价是K型分化的。以北京为例，学区房涨得是很好的。然后，以上海和深圳为例，改善型住房或者是高总价住房的涨幅是很高的。」 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 郭相博@天弘基金医药主题基金经理 ⏯️本期简介： 医药行业是2022年A股表现最差的行业之一，今年8月上旬再遭「院内反腐」，雪上加霜。 但另一方面，「喝酒吃药」在A股是类似致富代码一般的存在，没人会否认医药行业的投资价值。 前段时间我偶然在韭圈儿APP上看到网友转发了本期嘉宾郭相博老师对院内反腐的点评，像这样： 说来你们可能不信，我就是看了这个帖子，立刻找天弘的朋友问：有没有可能邀请郭老师来面基唠唠？ 其实我自己和那位天弘的朋友都很没底，就现在医药这个德行，谁愿意这节骨眼上出来啊！ 万万没想到郭老师居然是「面基」的听友，很爽快就答应了。 这期节目从横向（大医药的子版块）+纵向（历史主线行情）复盘了医药行业的格局和历史，并且给出了一些这行的投资方法论。 🎯时间轴： 02:24 一个赛道型基金经理怎么会阶段性看空自己的行业呢？说说考量。 04:21 2019~2021是一轮轰轰烈烈的医药牛市，但是！假如没有口罩会怎样？ 14:47 这个行业，主动型基金很容易跑出超额收益来，而且是稳定、大幅跑赢指数。 18:29 梳理医药行业的子版块—— 原料药 18:54 化学制剂 20:54 中药 22:22 生物药 24:0126:01 跑题！减肥药司美格鲁肽好使吗？长寿药NMN呢？ 医药商业 27:53 医疗服务28:31 医疗器械 30:4432:24 对医药行业而言，没有哪个板块能够长期一直赚钱比较容易 33:29 这么多细分板块，但对景气度的识别并非胜负手 36:09 行业遭遇负贝塔时，行业型基金经理怎么办？ 41:58 纵向复盘医药行业过去的几轮主线行情—— 第一轮周期：2012年之前 42:3144:36 跑题！当前医药指数的估值幻觉。以及为何这行需要一个主线？⭐️ 第二轮周期：2012~2018年 47:38 第三轮周期：2018年至今 49:3556:44 每次谈医药行业，想象空间都对标美国，有可比性吗？没有！⭐️ 59:10 买医药行业，预期收益率的锚是什么？ 1:01:12 郭相博三支产品的定位和考量 1:06:28 行业研究现状——大药企都在卷，小药企无人问津 1:11:24 港股医药股，回报是弹性巨大，代价是为了高弹性得长期挨打 1:12:52 聊聊这次院内反腐以及为什么阶段性看空⭐️ 1:18:01 当基金经理自己下场演示：如何定投自己的产品 1:22:15 牛市里，大家在玩一场「与投资没啥关系的」游戏！⭐️ 1:24:30 「面基」不想让大家成为「聪明的投资者」，只想大家成为「合格的基金持有人」❤️ 1:26:27 基金经理自己家咋理财？🎤 📁 本期内容相关资料： 本期部分内容概览： 44:37 提到的医药生物指数的走势： 1:16:04 提到的偏股基金历史上没有连续两年是负的，该指数今年至今的涨跌幅为-9%，这个规律是否会打破？我们拭目以待。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： judy@IT桔子分析师，关注一级市场多年 ⏯️本期简介： IT桔子是一家成立多年的创业投资项目信息数据库公司。 Judy是这家公司分析部的老员工了，这么多年一直以第三方的视角，置身事内、既远又近地见证了中国一级市场的兴衰，和这个行业的各个角色都有交流，是见过大样本量的人。 我对一级市场完全不熟，这次邀请她来给扫扫盲。 这次聊天对我最大的启发是意识到了「创业已经离普通人远去了」，为此我还写了一篇公众号的推送👉 《创业叙事正离普通人越来越远》。 听起来有点悲观，其实不然，融资创业虽然远去，但小生意常在。 当个小老板、个体户，做点小买卖，服务好金主们，赚两年钱，不也挺好嘛！ 别搞拉估值，做大做强，再创辉煌那套了，时代变了！ 我当然也是怀念那段人傻钱多的双创时光的，很多80后90后的命运齿轮在那一刻开始转动得直冒火星子。但事后再看，那只不过是美好而短暂的时代片段。 别老留恋往日荣光，还得往前看，什么年景，过什么日子。 🎯时间轴： 01:29 大白话解释解释：啥是一级市场啊？ 02:09 老钱和一级市场的两次交集 04:33 这行的牛鬼蛇神多吗？赚得多不？ 08:44 嗨！原来所谓LP就是更高级一些的「基民」呀！ 12:52 低赔率*高概率≈一级市场的游戏逻辑 14:51 一级市场→二级市场（股市），就像个漏斗 18:52 双创浪潮改变了很多80后和第一批90后的人生轨迹 21:57 几个关键年份：2015、2016、2018、2021 24:57 呼吁大家说「美元」，不要说「美金」 28:04 互联网叙事已经过去了，现在舞台中央是泛科技、高端制造 31:09 轮到一级市场迎来供给侧改革了 32:32 细数过去几年的融资「风口」 39:44 创业叙事离普通人越来越远了，现在拿融资式的创业越来越倾向庙堂式的精英创业者 44:04 整个一级市场的所有从业者加起来，还不如一家大厂的人数 46:43 年轻人进入一级市场的诱惑和代价 53:05 其实MCN反倒有点像以前的VC了 54:45 当一二级市场估值倒挂 1:02:51 创业者始终是社会里的那一小撮爱冒险的人 📁 本期内容相关资料： 注意下图标红的几个关键年份：2015、2016-双创浪潮、2018-移动互联网里的好项目需要融下一轮、2021-美联储QE4 互联网大厂的无边界扩张叙事在21年初戛然而止，出手次数陡然下降。卖给大厂的退出路径又少一条： 互联网行业不再是一级市场的主流了，那些更符合国家战略的硬科技行业更受青睐，比如下图中的标红的先进制造、医疗健康、汽车交通行业。 现在的主流创业者往往更偏「堂庙化」——专家、技术骨干、技术背景的高管、高校教授和他的学生们...他们所在的行业、要做的事，也不是靠PPT拉来几百万就能搞定的，普遍要求的融资额更高。 美联储B|S的资产侧的主要构成是长期国债+MBS，跟黄金有毛关系？成天美金美金的... 本国加息周期，各国央行都在增持黄金，像这样： 我们的央妈也在增持黄金： 一些去美元化的现象：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️ 本期简介： 本期分享几个理财故事，其中有两位主人公堪称巴菲特的二姨和二舅。 通过节目里的个案展示出长期投资、慢慢变富的具体路径和代价。 还有个私心：希望我妈能走上这条路，成全我想当个富二代的夙愿。 🎯 时间轴： 00:36 引子：为什么老一辈人更容易慢慢变富？突然意识到，我妈是长期投资的天选老太太！ 10:06 故事一：身价2200万美元的普通税务局公务员Annie Shaber37岁时倾家荡产，但一生囤股，踏实上班，51岁退休，101岁去世，临终时投资组合高达2200万美元，年收股息75万美元。 20:40 复盘60后老妈一生的现金流 22:02 50万本金养老一辈子的三个思路养老资产的关键：长久期，资产质量好，分红稳定，保值增值——这并非天方夜谭，真的存在！ 26:00 故事二：身价800万美元的保安Ronald Read是个典型的中低收入者，当过加油站保洁和技工，退休后当保安，当他去世时，人们发现这老头居然捐了600W美元，轰动全国。 30:00 故事三：靠攒钱中年就买下3栋楼的日本房姐一个月收入仅17万日元的小姐姐，18岁开始攒钱，最终买下三栋楼的狠人！ 34:58 故事四：带着600支股票退休的大叔一个在日本相当有名的正能量中二老股民，退休只做三件事：炒股！薅羊毛！当舔狗！啊不是，追求爱情！ 39:54 我眼中的慢慢变富？不同经历的人，很可能致富的路径也不一样 40:20 我们的父辈都有很大的发财潜力 42:14 有一种自由叫「没啥家庭财务责任」42:53 美国故事的主人公门不约而同地选择了「高股息策略」 43:36 需要注意的两个细节 44:07 财富前期需要空间，后期需要时间 51:01 写给老妈的话 51:32 53:05 彩蛋：我遇见的一位扫地僧级别的基金持有人👉 欢迎下载有知有行APP，体验长钱账户和《投资第一课》 📃 本期播客逐字稿📁 本期内容相关资料： 下载有知有行APP，体验长钱账户 10:06 提到的Annie Shaber 12:16 提到的1930年出生的baby巴菲特 15:44 二战时期的美股表现 17:46 提到的两次美股股灾19:26 提到的Annie的股票持仓 19:48 提到的后人对Annie投资生涯的净值回测 21:54 提到的老妈一生赚到的现金流，这张图真的感动到我了！ 24:55 提到的三个类养老金资产的股息率 26:23 提到的Ronald Read 28:21 Read的部分股票持仓 30:39 提到的日本居民部门的财富构成 日本人就是爱持有现金 日本几类资产的长期回报率 31:29 日本房姐 第一套房 第二套房 第三套房 房姐开的梦想猫咖 房姐自己的屋子 34:59 桐谷广仁大叔 桐谷被赠品堆满的家 老哔登求爱现场 日本的街头传说 70岁老的飙车特写 47:43 提到的美国移民流入数量。很明显最后拜登(紫色)时期加速了，将移民引进拉回到正常增速轨道。 48:09 提到的美国人力成本支撑了通胀的黏性 49:05 提到的西格尔教授的大类资产长期回报率⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 崇旭@价值阅读群主理人、有知有行一块砖、即刻网友 ⏯️本期简介： 录这期节目之前，我和崇旭几乎没说过话，甚至微信好友都刚加上不长时间。 但我常看他的即刻账号——这是一条信噪比极高的信息流，常常给我启发。甚至追更崇旭成了我偶尔打开即刻的一大动力。 不出意外地，我们聊上就发现很对脾气，一见如故，俩人掏心掏肺地唠了三个小时。对此我并不意外，本就预期会聊很久，以至于我怕他饿，还特意跑去711给他买了俩面包。 其实这几年我极少与人说起过一个「内容从业者」的个人感受，一来我本就不太社交，二来这些感受太过个人，不足为外人道也。但崇旭就像一面镜子，我愿意和他说。 当然，因为聊得很嗨，过于私密，有2/3的内容都被剪掉了。最终展示出来的，是一些关于如何打造信息流的思考，我们喜欢的作者，以及对理财、FIRE方面的感受。 今天，8月28号，对崇旭来说也算一个有些纪念意义的日子，我也想把这期播客作为一个礼物送给他。 🎯时间轴： 00:16 一段有点啰嗦的开场白 04:49 把想法写下来是一种很不错的思考方式 哪怕只是把「疑问」写下来，思考也会自然地开始 07:55 内容就是内容，把它和收入挂钩，很容易「着力即差」 10:20 史铁生、《金钱心理学》、项飙、崔庆龙大火背后的时代背景 13:01 回看「老钱日日谈」公众号这些年 崇旭回看自己维护的几条信息流： 信息流1：AppSo往事 16:17 信息流2：苹果App Store往事 22:3528:09 FIRE并不是被很多人共情的叙事，什么样的人会践行这个理念？ 29:37 如何从白白错过好大一笔钱的情绪中走出来？⭐️ 信息流3：价值阅读群 34:5335:38 勇敢承认！俩人都蛮喜欢李笑来 42:46 什么机缘下开始观照内心，把自己放到更靠前的位置 信息流4：知行此刻 50:4851:19 一条投资信息流里哪些信息是有价值的？ 54:43 互联网上还需要一条个人向的、高效的信息流吗？ 56:51 个人输入体系的搭建：母题→标签→学习曲线 1:01:29 我们一天中能用来浏览信息的时间太有限了 服务在乎自己时间，在乎信息质量，追求高信噪比的人 1:05:37 第一代移民的苦：抗下所有，把上下代际的现金流掰正 1:08:14 去年的一大进步：取关同行！自己探索 1:12:40 自由职业者，真正的重点是「职业」，自由是最大的坑 1:17:05 一个让我很受益的咒语——万事留痕 播客里提到的内容： 心理咨询师 @崔庆龙（微博） 摩根·侯赛尔《金钱心理学》（豆瓣） 面基 E15.《金钱心理学》，它真的好会！更适合普通人的 “宝典” 崇旭自述《当我决定从苹果辞职》 崇旭 FIRE 过程中的记账心得：《记了 35 个月资产账的心得体会》 崇旭的「价值阅读」社群 Traders' Talk #19 对话崇旭：信息泛滥时代下的「价值阅读」探索  李笑来《七年就是一辈子》（后更名为《新生》） 李笑来《财富自由之路》（得到专栏 | 豆瓣） Stratechery by Ben Thompson 崇旭对错失苹果股票收益的复盘：⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 高兰君@中泰资管基金经理 ⏯️本期简介： 又是一期基金经理访谈。 前阵子我看到了一张统计图（下方有），有点震惊，惊讶之余，我把它加到了自己的《市场观list》里。这张图透露的关键信息是： 在主观股票这个池子里，大部分基金经理都在卷「成长风格」。 当然，不同基金经理对「成长」都有自己的定义和方法论，但说到底，对业绩增速（一阶同比）和增速趋势（二阶环比）的判断仍是这场游戏的关键。 本期嘉宾高兰君也是一位成长风格的基金经理。在公募圈，她并不特殊。在但中泰资管，她又相当不同，因为在她之前，中泰资管的两位基金经理都是价值风格的。 我们聊了3个小时，让我印象深刻的是，尽管需要卷（业绩、预判），但在此之前，挑个人少、好赢的跑道会直接影响这场竞争的难易程度——这种思路贯穿了高兰君的整个成长和投资经历，她总在刻意识别那些“没那么难”的游戏。而且虽然贴上了「成长风格」的标签，她却在用「杠铃策略」，在另一头加了几片高分红的杠铃片。 包括她的投资生涯（大概是这一轮牛熊周期），19年初市场好的时候，她在公募卷赛道做业绩，然后在21年高点转身离开。市场不好的时候，她在险资控回撤扩能力圈。今年市场情绪冰点期，她又回到公募发产品。 在聊天过程中，我特别想让她说出「我在择时」，但是她拒不承认，把一切归因于运气。 我们还聊了聊基金经理自己家的理财方案，相当诚恳。 希望本期节目能给大家带来一些启发。 🎯时间轴： 00:47 第一次选赛道—— 北京孩子+象棋比赛+女子组+努力+好运=清华大学 P.S. 家长们要不要研究下棋类兴趣班（我瞎说的） 10:05 这是我第一次对「慕强」这个词有些好感 11:30 考研、就业也在选赛道 而且因为没凑热闹，躲掉了一个巨大的「时代负贝塔」 一个人生议题：有优势，就一定能赢吗？没有贝塔加持的阿尔法，力量会很强吗？ 17:13 医药行业里的细分赛道，咱们挨个说说—— 周期的、科技的、消费的、零售的 26:10 在险资的经历，一些控制回撤的思路 32:04 有一个版本的「投资不可能三角」，还是要比较 33:15 21年在公募时，很不舒服，因为下不去手，啥都贵，认知无法支撑赚钱 37:54 不自知的「逃顶」，离开公募，再回险资，向制造业拓能力圈。制造业真是苦生意啊！ 39:57 公募看相对收益背后——每年业绩大排名，年年高考 46:35 中泰是怎么考核基金经理的？ 考核你是否真正知行合一，考核你的3年业绩 49:15 市场冰点募产品是一种是什么体验？ 50:52 高兰君的市场观⭐️ 57:11 高兰君的投资观⭐️ 在A股做成长：会卖的是师傅！1:00:12 中长期只能赚到业绩增长的钱1:00:46 2条个人的小纪律1:03:59 先选赛道，挑有性价比的地方卷 1:06:08 怎么兼顾胜率？1:06:43 杠铃策略，两头怎么押？ 1:08:43 Gartner曲线，吃哪段？1:16:36 面对个股的随机性，等权重下注1:21:40 成长视角下的业绩和估值1:27:35 高兰君的三层打分系统1:34:05 鱼多是好事，人多是坏事 1:41:09 我理解的成长风格投资是跑好2千米1:44:551:49:31 唠唠大小盘风格未来一段谁占优？这也是最近总被讨论的事 1:55:59 八卦一下：你一个基金经理，自己家是咋理财的？ 重点瞬间回到了房子上😂... 2:04:00 中泰的规矩：基金经理自购下限200万 不能全押自己的风格啊，得买和自己完全不一样的风格 📁本期内容相关资料 57:15 提到的那张图⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 听完本期，和中产这个概念说拜拜！ 🎯 时间轴： 02:45 中产阶级诞生的宏观背景 经济处于中高增速发展阶段+优势产业崛起带来高薪岗位和产业机会+房子股票等财富储存器发展完善，缺一不可。07:22 中产阶级又会因何消亡？ 经济进入低增速阶段 优势产业式微或向海外转移 经济危机期间，资产价格大跌，财富缩水10:39 中产的偶然性：历史进程下的个体奋斗 中产的幸存者偏差在于：低估了时代贝塔的力量，又过分往个人能力上归因 用一张图勾勒出「历史进程」的具体含义 Timing is everything23:25 中产阶级的分布和划分标准 居民部门三大阶层分布比例—1%富人：9%中产：90%中等和中低收入群体 我心中的中产：可以从容应对住房+医疗+教育+养老四座大山29:15 一个县城中产的样本 一个县城普通家庭的孩子，在县城这个环境里，白手起家，不靠坑蒙拐骗，不靠接近权力，靠街头智慧、靠非常高的风险偏好，靠本分经营成为了一名县城中产，路径如何？有啥代价？37:39 时代红利、产业红利、流量红利 红利将我们变成中产，但红利都有窗口期 一条成为中产的隐秘路径42:58 中产阶级生存美学之一 识别无处不在的万恶的鄙视链47:14 中产阶级生存美学之二 中产作死三件套背后的道理 现金流是一切问题的答案51:33 中产阶级生存美学之三 人力资本+金融资产 小老板和个体户的经营性收入58:38 中产阶级生存美学之四 消费的两条大原则59:40 中产阶级生存美学之五 家庭财富资产配置 房子的原则 权益投资和个人的财富观、市场观、投资观 家庭风控和保障体系 负面清单和三种应对思路1:05:28 中产阶级如何与自己和时代共处？ 识别周期和斜率 灵活一些 拒绝进入鄙视链，以为为主 积极心理学📁 本期内容相关资料： 本期节目逐字稿 图1. 图2. 图3. 发达经济体和发展中经济体的中产感受 图4. 图5. 图6. 图7. 图8. 图9. 图10. 图11. 图12. 图13. 节目中提到的「晚点LatePost」的那篇县城中产的报道：《在县城，从无名之辈到奶茶大亨》 ，作者：朱凯麟。 节目中提到的「虎嗅」的那篇报道：《中产阶级消亡史》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： @北落的师门 | 韭圈儿创始人 ⏯️本期简介： 本期拉上北落和大家唠唠指数基金投资中有关择时、指数选择、组合管理等方面问题。 另外就是给大家薅个羊毛，免费领取两张长度超过1米的指数基金地图。没有套路，因为有客户赞助，所以是完全免费的。 添加下图中的微信号，留下收件信息就可以了： 🎯时间轴： 00:21 先说白嫖的事！两张《指数基金作战地图》，免费送！ 03:10 指数基金两件重要的事：低位构建更多买点，高位要有止盈。说白了，得择时。 07:08 长期的择时抓手——股债性价比，详细解释一下！ 14:29 确定股票仓位的中枢也很重要。 15:38 最好在最悲观的时候去审视自己的风险偏好 17:44 短期的择时抓手——恐贪指数，具体怎么用？ 20:17 当 股债性价比+恐贪指数 双双进入极值区域，一定要高度关注！往往意味着大级别的买卖区间到了。 22:07 在A股抄底容易，但能否止盈，本质上是每个人的「市场观」决定的。 26:57 韭圈儿针对军工、证券、新能源、光伏、芯片、恒科几大典型的渣男赛道都开发了专门的恐谈指数，用来衡量情绪。 28:35 择时说完了，说说选择指数 31:28 根据市值规模编制的宽基指数 34:21 根据行业/赛道来定义的行业指数 36:03 根据策略因子来定义指数 39:24 可以往组合里加入一些海外的指数 41:50 审视基金组合时最好能穿透到行业上 44:49 如果跟投别人的组合、别人的投顾，需要确定那个人的投资框架是完备的——这非常难考察，这样的管理人也很稀缺。 45:52 基金组合要不要走绝对收益的思路？ 50:01 基民的迷思：带着绝对收益的预期进来，又在相对收益中忘了初心。 53:08 韭圈儿神奇指标，A股的本质是不是周期，一眼便知！ 56:13 构建指数基金组合的几个关键步骤和思考抓手 01:09:54 彩蛋 📁本期内容相关资料： 本期节目提到的择时工具： 本期节目提到的从PEG和PB-ROE角度看各行业的估值状态✅ PEG=预测市盈率/预测净利润增速，侧重寻找估值与业绩的匹配甚至错配 ✅ PB-ROE 侧重寻找净资产溢价较小，同时盈利质量强的行业 26:07 提到的北落根据恐贪指数在白酒ETF上做波段： 39:27 提到的，印度股市和汇率 53:08 提到的韭圈儿神奇指标，A股的周期感跃然纸上： 57:22 提到的不同类型资产的长期回报率和波动率⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾王琼@镝数图表创始人、武汉大学新闻系副教授 ⏯️本期简介 一直以来，我都把做图视为自己做内容的「核心竞争力」，以至于有些同行来问「你用啥做的图」时，我都顾左右而言他... 哈哈哈，是我格局小了！ 本期节目主要是公开安利下我一直在用的做图工具「镝数图表」，嘉宾是创造出这个工具的王琼老师，前主持人、现武汉大学新闻系副教授，她跨学科做了这个数据可视化工具，在教书的同时又在创业。我太喜欢武大的氛围了！ 另外，谨以本期节目纪念@安静的大猫老师，谢谢你带我走上数据可视化这条路。 数据可视化看起来高大上，但做图工具从来不是真正的竞争力，「折柱饼」三种简单的图表几乎可以满足80%的做图需求了。 以我个人的经验，数据可视化真正分出胜负手的是以下几点： 数据来源的积累 对数据的洞见——不同的切入角度、对相关性的挖掘、新颖的解读 主观且充满情绪化的标题，充满同理心的注释和标注 远超同类的美工水平镝数会是个很好的帮手，掌握即可，以上修炼才是努力的方向。就像chatGPT，真正分高下的是Prompt水平。 本期节目更多是讨论「道」的层面，比如关于数据可视化的一些关键原则。「术」的层面，需要大家自己去镝数图表网站里探索，其实花上2个小时左右就差不多了，用这么短的时间点亮如此重要的「技能点」，性价比极高。 🎁 复制这个链接 http://t.cn/A6pgfo79 有「面基」听众的福利——15天的会员资格，这期间可以感受下是否是你需要的工具。 🎯时间轴 00:41 武汉大学新闻系的教师，一边教书，一遍创业 本期节目在5月份录制，正式开始录制之前，王琼老师还在给学生提论文的修改意见 03:47 武汉大学的就业情况咋样？ 还不错，但卷，特别卷！ 05:39 老钱想起了一位故人，是他给老钱打开了数据可视化的大门 08:43 老钱的第一份副业，也是数据可视化给的 12:04 数据可视化是学科交叉，文理相融，太性感了 18:31 文科生需要尽可能多地点亮一些「技能点」，数据可视化就是其中性价比极高的一个 20:40 不少同行都来问老钱「你的图是咋做的？」 25:27 哪些可视化模版是最常用的？这里也存在二八定律 27:54 什么样的人会频繁使用数据可视化？ 30:05 怎么才能让自己的图更有个人特色？ 32:29 数据可视化的几个最重要的原则 34:47 这个领域一定会被AI改造的，事实上已经开始了！ 35:55 看图也需要技巧，展开讲讲 39:50 数据世界和现实世界截然不同 41:26 数据可视化的几种职业路径 44:28 王琼老师的高光和至暗时刻 51:29 在二线城市创业是一种什么体验？ 📁本期内容相关资料 下面几个链接里有我近期用「镝数图表」做的比较满意的图： 新型饼图、复杂柱状图 面积图 热力图推荐我常用的几个数据查询网站： choice CEIC 理杏仁 trading economics IMF FRED finance.Yahoo.com tushare.org akshare.xyz大家平时也可以多储备，数据源不是用来看的，而是你需要时知道在哪能找到。 推荐几个我常学习的数据可视化媒体 DT财经 网易数读 visualcapitalist money.visualcapitalist wealth.visualcapitalist statista howmuch.net appeconomyinsights⚠️风险提示：本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾Nick@「趋势动物Pro」小程序主理人 ⏯️本期简介 朋友们，Nick返场了，他上一次来录的节目《E05.一个技术派买房者的自白》，是自传播收听量和收藏量最高的一期。 在房产方面，我给了Nick非常高的置信度，有四个原因： nick的数据远比房V的信息密度要大非常多。 nick有一套AI和机构加持的信源搜集系统，他一直在遍览事实！而不是渲染放大情绪。 不同于主流的基本面和价投式自住叙事，nick的思想钢印是趋势，这个视角尤其稀缺。 nick的本职工作是用趋势的思路做股票量化交易，他知行合一地同时在工作、股市、楼市中践行趋势投资。这不是打嘴炮，人家饭碗和身价都押进去了。当然，以上观点仅代表我个人，完全不构成参考和买房建议。 本期节目主要探讨了两个主题： ❶ 我们正处于楼市周期的什么位置？ ❷ 二线城市巡礼——主观点评，识别主要矛盾。 其实本期节目比较随意，nick来北京出差，顺便找我面基，结果我说那干脆录一期吧！两个人都没准备，纯闲聊录音。 另外，本期shownotes里有大量付费级的资料，一定要看！ 🎯时间轴 01:18 清华学霸的行业监控方法论—— 遍览优质信源，分类打分，汇总成RSS信息流，AI整理文章重点。 抓取数据→分析→数据可视化，全部自动完成。 老钱都听傻了... 06:15 我们正处于新一轮楼市周期的底部蛰伏期 以M1为抓手，勾勒出过去几轮货币和楼市周期 12:26 周期的启动，量在价先，量的本质是筹码换手 16:05 先搞清楚市场真实发生了什么，让数据和事实告诉我们，少一些「我觉得...我感觉...」 18:04 周期轮动的顺序 货币→趋势→经济→信心 19:13 炒房客的画像 23:25 不好意思，有点聊跑题了。我们扯了扯美国、日本的楼市和见闻 🌆二线楼市巡礼 33:16 楼市的主线和轮动次序 35:54 西部：成都、重庆、西安、银川、乌鲁木齐 47:04 华北：北京、天津、石家庄、济南、青岛——点状的机会 57:54 东北：算了吧... 58:38 中部：武汉、长沙、南昌 1:01:15 华东：上一轮太热，涨幅充分，投机度高，套牢盘多，本轮不太看好 01:06:06 大湾区：广佛肇好于深莞惠 01:07:21 老钱的疑惑——本轮的共识会不会太强了？ Nick的疑惑：产品类型和县域楼市，还有很多盲区。 01:13:11 🥚彩蛋：一个共识估算出不同城市主流购买力的价格天花板 如何定义城市主流购买力的天花板？ 逻辑是：估算城市高收入家庭所能负担的月供极限—— Step1-百度出你所在城市的「人均可支配收入」 Step2-估算高收入家庭的收入上限=「人均可支配收入」*2*2主流是两口之家，所以*2； 城市购房主力是高收入家庭，我们定义高收入家庭是城市平均水平的2倍，所以再*2 Step3-估算高收入家庭可负担的月供上限=家庭可支配收入*0.6银行规定月供极限是税前月收入的一半，考虑到还有公积金的辅助，拍脑门给个0.6的系数 Step4-通过月供上限反推得出总贷款上限百度：「房贷算计算器」，可以通过月供金额计算出总贷款金额 Step5-城市主流购买力的价格天花板=总贷款上限/0.6逻辑是：假设城市平均4成首付+6成按揭买房。 总结——买的房子总价在城市价格天花板之下+热门板块+次新/新房+户型无硬伤的房子，关注度和流通性都有较好的保障，因为符合主流审美。 📁本期内容相关资料 M1与M2的关系： 06:39 提到的货币周期与楼市周期的耦合关于上面两张图片的详细解释，可以看这篇文章👉 《都在看空房地产，然而周期永存》 23:18 提到的我国利率周期 24:00 提到的美国房价走势图 主要楼市最近两次下跌的回撤复盘 全国供地趋势 二线楼市巡礼中提到的各城市多周期房价走势图⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️ 本期简介： 朋友们，本期是串台节目，和友台主播@雨白和@一知羊两位学习搭子一起汇报下新的学习成果，本期学习的是医保。 我一开始对本期还挺不屑，心想医保能聊出来啥... 结果一研究（我甚至还陪家属去看了个病）发现，好家伙，全是盲区，每个问题都一知半解。 于是我们逐一攻克了下。延续之前的风格，这一期也会是非常实用的节目，欢迎大家收听。 🎯时间轴： 第一部分 社会新鲜人：做好准备，打好基础 03:29 学生时期的「居民医保」和社会人时期的「职工医保」最大区别是什么？「新农合」是什么？ 06:02 试用期，公司不给缴纳社保，这不合法吧？此处提醒用人单位别给自己挖坑 08:33 HR 给的入职文档里，你必须必须必须理解的词语！「定点医院」「补充医疗险」「病历注意事项 & 发票」 09:22 定点医院有多重要？如果在你的城市需要自己手动设置，怎么选最合理？ 11:04 继个人所得税 APP 之后，每个社会人都应该考虑安装的国家医保服务平台 APP 12:47 社区医院值得你的关注！找一家社区医院实地勘察，一看环境，二看它能不能开药打针 15:41 如果公司配有补充医疗险，那真是太香了！找 HR 看看保险产品介绍，一看保障范围，二看怎么报销 16:51 一定要记得打印病历和发票！以及，去看病的话，一要认真看医生的描述，二要记得带两只以上的塑料袋儿 第二部分 成熟务工人：祝你和家人平平安安，但如果要用上，希望你知道这些 21:03 暂时不想听这期，也要记住：平时看病一定要记得刷医保卡！ 21:49 看病第一步其实是先确定去哪个等级的医院 22:17 就医体验圆桌大讨论：为什么在大城市看病，有时候高效得不行，有时候再高效也还是不太行？ 28:18 对于想要好一点就医体验的普通人来说，特需部仿佛也没有那么触不可及 29:16 医保卡使用体验圆桌小讨论：你是否也曾在医院感到彷徨，也想叩问这医保卡的作用究竟是啥...... 30:59 先来了解一下职工医保里的个人账户！你给自己缴的看病钱都存这儿呢 31:57 看一次病，医保会给我们出多少钱？老钱两分钟划完你需要知道的重点 36:55 退休了的话，还需要交医保吗？哇，发现一个关于提前退休的知识盲区 38:17 除了买药，个人账户还有一个大家未必知道的用法：家庭共济——如果有一天需要的话，你最亲的人也能用你医保卡里的钱 40:55 要注意亲情账户 ≠ 个人账户家庭共济，但我们认为很有必要设置一下 43:59 短暂离开现在的城市，去别的城市工作，你也是可以用医保的哦！了解一下异地备案 47:37 不买医保，行不行？商业保险能完全替代医保吗？ 49:55 换城市工作，我的医保该怎么办？年限能够累计吗？在哪里办理这些手续？ 第三部分 我，不干了！ 50:57 裸辞的话，医保断缴有什么后果？ 52:13 自由职业者缴纳医保的三种方式 尾声 56:41 同学们！听完这一期，请完成这 3.5 个作业，春节统一收卷 🔍 医保学习资料基础知识 全国社保统一查询电话：12333 全国统一的社保 App：国家医保服务平台 缴费和登记，请在微信搜当地人社、医保的公众号（例，北京人社、北京医保），或者在你常用的银行 App 上搜索「社保」这个关键词，或者在线下找你所在行政区域的医保服务中心、街道办事处进行询问 医保的所有基础信息，我们都很推荐按照上述方式进行查询。下面以北京医保为例，为大家展示两种医保费用的数额和报销待遇的差别。 北京市职工医保费用：统筹账户的单位缴费费率为 9.8%。9.8% = 8.8%（医疗保险和生育保险费）+ 1%（大额医疗费用互助资金）；个人账户的个人缴费费率为 2% + 3元（大额医疗费用互助资金）。 待遇：门诊报销比例 70%（医院）、90%（社区），超出两万 60%，没有封顶线。住院报销比例 85% 以上，封顶线 50 万。男满25年、女满20年，可以办理、享受退休待遇。 北京市居民医保费用：学生儿童每人每年 345 元，劳动年龄内居民每人每年 665 元，城乡老年人每人每年 370 元。 待遇：门诊报销比例 50% / 55%，起付线 100 / 550，封顶线 4500。住院报销比例 75%～80%，起付线 150～1300，封顶线 25 万。交一年保一年。 *注：职工医保和居民医保既不能合并，年限也不可以累积，看病也无法重复报销。 定点医院 在很多城市，我们都必须在自己的定点医院持社保卡就医，才可以进行报销。以北京为例，你可以在「北京医保」公众号更改自己的定点医院。我们是这么选的： 一家离家最近的社区医院，可以去看感冒发烧，挂号费比较便宜； 一家离家最近的有急诊的医院； 一家离公司最近的医院； 一家「如果生病了，想去看病的不在「免选定点医院列表」的医院，比如，301 医院、安贞医院，周末号源比较多）*「免选定点医院列表」又名「A类定点医院名单」，在这个列表上的医院，无需选为定点即可按照本市基本医疗保险规定，直接持卡（码）就医报销。感谢菲菲传授的定点医院选择攻略！ 个人账户 个人账户是职工医保特有的东西，个人账户资金主要用于支付参保人员个人负担的医疗费用，之前可以用它在药店买药、给自己买惠民保。 目前拓宽了个人账户使用范围，参保人员的个人账户资金可由家庭成员共济使用。以北京为例，直系亲属（配偶、父母、 子女）可以在他们的个人账户的资金消耗完之后，用你的个人账户里的资金。但前提是，他们也在北京交医保。 北京医保：流程篇 | 在定点医院，如何使用个人账户？ 北京医保：流程篇 | 在定点药店，如何使用个人账户？ 北京医保：流程篇｜办理个人账户家庭共济备案操作流程 *特别提示：亲情账户不是共济帐户、亲情账户不是共济帐户、亲情账户不是共济帐户！ 自由职业者的社保 如果你想给自己交居民医保，请在微信搜当地人社、医保的公众号（例，北京人社、北京医保），或者在你常用的银行 App 上搜索「社保」这个关键词，或者在线下找你所在行政区域的社保服务中心、街道办事处进行询问：（*注：需要在户籍所在地才可以缴纳居民医保） 如果你想交灵活就业人员医保，可以参考社保官网的指引：灵活就业人员/个体社保缴费（*注：需要在户籍所在地才可以缴纳灵活就业人员医保，以及，在部分城市，灵活就业三险只用选一项缴纳） 如果你想开一家公司给自己交社保，你需要到你所在行政区域的社保服务中心了解详情（例，北京朝阳社保中心），大概会经历这么个流程：www.bjchy.gov.cn（链接打不开的话，请复制到浏览器访问） 医保相关的术语封顶、三目录、两定点 医保报销「自付一、自付二、自费」有什么区别？ 一文读懂门诊收费票据 能报销的发票长这样 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️ 本期简介： 朋友们，不怕你们笑话，我长这么大还是头一次和活的零零后聊天。不太符合预期的是，本期嘉宾虽然是04年的，比我小了一轮有余，我却感觉在和同龄人说话... 你们能想象吗？我们甚至讨论了经济周期！ 总之我学到很多啦！我相信《面基》的听众里应该没啥零零后，你们也听听，感受一下。 📚 时间轴： 01:22 这是俺第一次和零零说话 03:09 第一次实习堪称抄底逆行者！ 因为是在2022年11月份的北京... 谁懂啊？ 07:57 老钱的第一份实习，从保定跑到北京，霸面！ 10:29 零零后听播客吗？平时都用啥APP？ 16:14 零零后喜欢不确定性，中年人追求确定性 17:07 幸福感，安全感，成就感，让零零后做个排序 20:34 有同龄人送对象特斯拉，宿舍楼下还停着玛莎拉蒂... 零零后如何评价这种现象？ 23:04 谈同辈竞争的压力、努力和回报 24:49 一代更比一代强？不过是追求最优解的效率更高了而已... 26:14 谈价值观：活着很重要，活得好更重要 28:13 谈躺平：万一我躺平是在另辟蹊径呢？ 30:39 来来来！听零零后谈谈经济周期。 34:17 谈考公和央国企：我感觉我没机会 39:27 谈日常生活 44:51 谈收入预期 50:20 谈未来工作：已经总结出了多条职场路径 54:46 留北京还是回老家？哎呀，来都来了！ 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️ 本期简介： 很想给基友们推荐这本书！很多理财投资中的朴素道理，大家听完可能相当无感，那不过是一堆“正确的废话”罢了。 但这本书的说服效果却很好——旁征博引，一发入魂。 面对投资理财，我们都太过重视「正确」了，却忽视了自己的感受。如果自己都不舒服，又怎能期待长期的好结果呢？ 本书有助于帮我们慢慢塑造出一套适合自己的「金钱观」。 本期节目2小时，可以带大家粗略地过一遍《金钱心理学》，希望对基友们有益，更推荐大家去阅读原书。 后续：Morgan后来又出了第二本书《一如既往》，我也做了一期节目，欢迎大家收听《历史不会重复，但它自然成韵》 📚 时间轴： 00:28 序言-为什么强烈推荐本书？ 04:20 第1章-没人真的对钱失去理智 历史进程对个人风险偏好和投资决策的影响 券商也报和图表分析的局限性11:35 第2章-随机性的两面：运气和风险 生活中大部分事件都只是相关，并非因果 贝叶斯思维 市场的随机性和最优解的谬误19:26 第3章-永不知足 知足是一种风控手段，它减少了贪的风险 多巴胺并不主导快乐，而是主导欲望 一个有关「错误的参考系」的故事24:57 第4章-复利之谜 复利的奥义：除非万不得已，否则不要打断 时间是关键：巴菲特大部分财富来自65岁以后的积累28:13 第5章-发财vs.守财 创造财富和守住财富，两者并没啥关系 发财需要承担风险，守财的关键是活下去 投资的负面清单 守财和养老投资41:38 第6章-尾部的胜利 马太效应本质是一种分布结构 失败是大概率事件，成功是小概率事件 抓住小概率事件的思路：广撒网，一直玩47:45 第7章-自由 对时间的掌控就是幸福的来源 时间也是度量衡54:45 第8章-豪车悖论 一个例子感受虚荣心的可笑 我们更想要别人的尊重，而非羡慕56:06 第9章-财富是那些你看不见的东西 真要攀比，咱们比比「三张表」 财富的衍生品恰恰是积累财富的敌人58:43 第10章-存钱 储蓄是理财的核心原则，储蓄≈自由度 储蓄的好处，远比想象的多01:03:59 第11章-合乎情理胜过绝对理性 你不是机器！你是有七情六欲的人！ 正确和幸福往往是矛盾的，选哪个？ 我不要你觉得！我要我觉得！01:06:30 第12章-意外 每个历史拐点，其实都是黑天鹅01:11:31 第13章-安全边际 概率世界的生存法则：安全边际 如何让买房这件事更安全一些？ 远离杠杆01:20:43 第14章-人都会变 无常是常，但不变尤其珍贵 针对「变化」，如何给自己留点安全边际？ 有内在记分牌的人尤其性感01:25:03 第15章-没有免费的午餐 选择都有代价，命运在暗中给一切标价 相比回报，先问代价01:27:04 第16章-每个人的情况都不一样 先识别环境，搞清楚在玩什么游戏 玩自己的游戏，别被别人影响01:30:54 第17章-悲观主义的诱惑 悲观总被乐观更有市场，看起来也更智慧 悲观是流量密码01:33:55 第18章-当你开始相信 割韭菜秘籍：沿着「最小阻力路径」说服他人 投资是认知的变现，那认知盲区咋办？ 01:37:34 第19章-总结一下 01:41:10 第20章-我家的理财方案⭐️ 本章尤其精彩！强烈推荐！01:51:26 羞耻的彩蛋🥚 📁 本期内容相关资料： 下载有知有行APP ，体验「长钱账户」 38:45 提到的养老投资组合测算 42:35 提到的创业板成分股的回报率分布 01:12:30 提到的《买房自测表格》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾叶力舟@「华夏创新研选」基金经理 ⏯️本期简介中概互联和恒生科技两个指数今年的走势太烂了，很多概帮弟子又想起了去年被它支配的恐惧。 于是，我找了一位相关行业的基金经理，请教请教，争取加深下理解，充值一波信仰。 另外本期的shownotes相当精彩，花了很多时间做了几张图，我自己觉得还是挺有用的，都能和节目内容呼应上，也推荐大家去看看。 🎯时间轴00:29 行情太差！赶紧找人问问！ 04:17 互联网公司还是有长期看好的逻辑在的 05:44 持有的基金遭遇了巨大回撤咋办？老钱的答案。 09:41 持有的基金遭遇了巨大回撤咋办？叶老师的答案。 12:13 恒生科技和中概互联两个指数很不一样！请大家注意！ 13:30 恒生科技还要收到港股市场的影响，这又涉及港股的定价逻辑。 15:38 看待互利网行业的框架：从看需求，到看供给 23:25 政策风险，还大吗？怎么应对？ 27:38 跨过香江，夺回定价权！夺回来了吗？ 28:18 头部互联网公司未来的业绩，还有增速吗？ 33:30 为什么这些知名互联网公司今年几乎没增到AI行情？ 35:26 AI是新的增长曲线吗？感觉大家的预期有点太高了。 39:55 那条著名的「技术走向社会」的N型曲线，AI目前仍处于导入期。 45:30 每轮产业周期都能跑出大牛股，港股和A股的相关机会都挺多的。 51:03 为什么比较看好短视频公司？ 56:25 以后市场还会重新看好那些造血能力依然不足，依赖融资和讲故事的公司吗？ 58:02 缩减资本开支对互联网公司是好事 1:02:17 为什么比较看好那家本地生活公司？ 📁本期内容相关资料 恒生科技的估值： 中概互联的估值： 恒生科技和中概互联两个指数的成分股，其实差异蛮大！ 恒生科技更分散，而且不只有互联网，还包括很多「新经济」公司： 中概互联的持股集中度则罕见地高！所以，如果你想在腾讯阿里上有足够暴露的话，可以看看它： 还有节目中提到的「港股定价权」问题。 下图是机构VS散户口径： 下图是不同地区的口径： 还有港股的定价逻辑，非常...受气包！基本面、流动性、汇率都会影响港股的定价。像这样： 最后给大家统计了一些互联网公司业绩的全景速览，本来节目里说只统计净利润增速，后来我合计，算了，都弄了吧！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 南添 @望岳投资创始人，私募基金经理 ⏯️本期简介： 在我心目中，这期应该是目前为止最喜欢的一期。 本期节目创下了《面基》的时长记录：3小时。 而在此之前，我听老南的分享时长妥妥超过100小时，包括线下的青训营分享，线上的B站直播（我常在洗澡时听）。 老南是金融行业的异类，他中专毕业后开着一辆捷达车在长三角地区跑了多年的化工销售，后来因为看了一本写巴菲特的书，转行进入金融行业，从一家券商地方营业部的柜员一路干到副总，再到券商资管公司的投资主办人，最后回到南京，创办私募基金「望岳投资」。 望岳的地理位置、投资观、方法论、甚至销售模式，都区别于金融行业的主流。 我今年常常在想一个问题：三观都没稳固的情况下，能做好投资吗？ 别说面对财富了，我连面对自己、他人、世界都有很多困惑。如果自己的三观都弱不禁风，怎敢说在此基础上建立的财富观、市场观、投资观完备且稳固呢？ 涉及三观这种神叨叨的问题总是难以开口，能问谁呢？ 借着这期节目，我向老南问了几个心中的困惑。 事实证明，好大哥们从不让人失望，也总是真心为你好。我应该给《面基》单独开个小专辑，就叫#好大哥系列#，哈哈哈。 🎯时间轴： 00:47 一个例子窥见投资经理和普通投资者的差别 01:47 老钱面对南添有种小学生遇到班主任的恐惧 04:57 《面基》的诞生还要感谢老南 07:54 当一个中专生开始闯荡金融行业，这是什么剧本啊！ 21:29 老南最可爱的一点，也让我理解了什么叫「受托责任」 25:29 把「我」放小点儿，觉得自己重要太耽误事！ 33:44 私募基金到底有啥特殊的地方？关键在于双向奔赴 41:04 老钱也买了私募，感受如何？ 46:49 一个例子感受为什么说投资是一场马拉松： 南添成立私募时，市场上有2.4万支产品，到现在，那批私募只剩4千多支了。 49:46 划重点！本期精华—— 家庭理财的本质，是用劳动赚来的现金去交换优秀公司们的长期现金流。 我们不是在投资，而是在交换，用自己的小溪去换公司的大江大河。 1:01:38 老钱理财的起点始于毕业第一年1.8万的结余 但对理财而言，1.8万和180万真的没有什么区别！ 1:04:39 老父亲的爱： 我一定要帮我孩子垫上第一笔投资自己的资本开支 1:09:51 投资理财中的很多事都可以从「现金流」的角度再解释一遍 1:11:28 净值走势以外的背景，我们处在什么环境、什么市场里投资？ 1:36:09 美股的顶部很确定，但偶有暴跌，底部不确定； A股的底部有经济发展支撑，但偶有估值暴拉，顶部不确定； 1:41:02 拷问南添的投资观——你凭什么跑赢指数？ 1:52:14 先实事求是，再去投资！ 对自己、对现实坦诚，走什么路都行，都能赚到钱。 1:54:28 关于「自下而上」和「自上而下」的抉择问题： 研究宏观的目标是为了避险，而不是以此谋利。 2:03:11 美联储加息的巨变时刻，南添当时是怎么应对的？ 宝贵的一课：除了书本的理论知识，街头智慧也非常重要！ 2:09:56 投资这么多年，南添投资观的变化过程和投资清单 2:26:08 小建议：大家平时看行情，可以试试「对数坐标」视角，你会发现新世界的。 2:29:45 收股息的奥义：如何手动构实现复利？ 2:42:25 从基金经理和研究员的标准思考如何学习投资，如何决策 2:46:14 用现金流视角来做做企业分类，不同阶段，关注重点也不一样 2:51:13 朋友们，别怕成为异类！ 2:55:55 老钱和南添都想活成一家慢公司，不求大，但非常想活得久一点。 📁本期内容相关资料： 如果本期节目你还没听够，欢迎大家关注老南的B站账号@南添的求真之路 ，如前面所说，这个账号是我的洗澡伴侣。 1:22:13 提到的观点： 1:38:06 提到的图： 2:26:08 提到的「对数坐标」视角，给大家举个例子感受下： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 事情是这样的，我突然发现MBA在我朋友圈里的渗透率还是挺高的，这两年身边一下子冒出来好多个在读MBA的朋友。 而我对这个事一直是怀着很大偏见的，说白了就是花钱买title。但是我又好奇啊，于是邀请了一个专门从事MBA中介的朋友给我说说这里面的门道：读MBA要花多少钱？到底有用不？值不值？为啥那么多人愿意掏钱花时间搞个MBA？ 🎯时间轴： 01:19现场给MBA学生打电话采访：你为啥读MBA啊？ 03:12MBA和EMBA，最主要的区别还是钱和人脉 04:48MBA就是研究生的一个子集 08:39两类典型用户： ①央国企、事业编、金融行业里受限于学历不够的职场人，上非全日制MBA ②想考公、拿校招身份的年轻人，上全日制MBA 12:14人脉这玩意有用不？只能说弹性比较大... 13:05「全日制」和「非全日制」的门道 20:37一线城市读MBA的新思路：省2年房租、省饭钱、还白送一个MBA学历。 24:35到底要花多少钱？三类费用：①培训费 ②学费 ③社交和生活费 27:41面试比笔试重要，而面试的水...很深。 34:49MBA也在扩招，而且扩得非常猛，所以这个学历也在通胀。 42:14当MBA联合会主席是一种什么体验？ 56:17来！讲讲北大清华的MBA项目 1:00:54MBA的备考流程 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播 ⏯️本期简介： 《面基》这期的嘉宾是孟岩，事出突然，其实我并没有准备好，按我的性格，重要的事，必须事先充分准备，不把自己累得精疲力尽，心里没底。 但这次录制没有提纲。我挺怂一人，扛不住事儿——就这一点，我闹心了两天。孟岩是好大哥，他说带带我，这才没那么害怕。 对我来说，这期播客其实是一次心理咨询，孟岩是心理医生，而问诊过程同步给了兄弟们。 我们没聊投资理财，主题大概是富足和勇气。 富足并不光指财富，也包括身心健康、欲望可控、对自己和周围满意、财务压力不大。 勇气是指坦然面对现实世界，以及它呈现给你的随机性（好运/风险是随机性的两面），识别出内心的恐惧并全然接受，用内在记分牌对抗外部共识，就连善良、利他都需要勇气。 节目中，孟岩又发明了几个咒语，我记下来了。 面对现实的随机性，尤其是负反馈时，你可以默念： 内心自我否定、攻击、怀疑时，你可以默念： 当你踌躇不前、瞻前顾后、不知所措时，你可以默念： 录制结束后的日子里，极偶尔地，我也会心里念几次，夸张点说，法力无边。说明孟岩这个心理医生水平是可以的，有疗效。 因此，也推荐兄弟们收听。 本期播客在有知有行的录音室录的，这也是个让人很舒服很放松的「场」。 🎯时间轴： 02:48好大哥带我走一段，感受下。 05:12如何处理自己情绪大起大落的时刻？ 08:14「困扰你的东西未必一定是真的」 12:34我们很容易忘记，「不确定性是两面的」 17:58新咒语：99%都是假的 21:36「要么是个好事，要么是个好故事」，接受它，允许奇迹发生 23:28「富足」的状态 27:38年轻时「因为看见所以才相信」，中年时「因为相信所以熬到看见」 31:52人都是环境的产物，不同的「场」下，人有不同的反应。所以给自己打造一个舒服的场，会不知不觉地变好。 35:44老钱的至暗时刻，突然发现孟岩早就送来了很多本「解药」 41:28新咒语：最重要的就是走，往哪走都行 46:34新咒语：哦 50:54突然的暖心时刻：有些深度影响是悄然发生的。 56:28人没有办法创造出不属于自己的东西。 62:37苏东坡说「着力即差」，不妨让一切自然发生。 70:40在孟岩看来，有知有行的用户是怎样的群体？ 📁本期内容相关资料： 感谢@柯霖老师的精彩剪辑。 下载有知有行APP 《投资第一课》购书链接 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我，几乎日更。

🎤本期嘉宾： @靳佳Claire | 真呈会客厅主播 ⏯️本期简介： 北京时间5月6号，一年一度的伯克希尔股东大会又要开始了，今年92岁的巴菲特和99岁的芒格又将向股东们分享公司这一年的经营情况，以及两位老人的智慧。 本期播客，我邀请了曾亲赴现场参加2019年伯克希尔股东大会的靳佳聊聊她的见闻和感想，包括硅谷见闻、对奥马哈的印象、早起排队抢座、会场见闻、现场答疑、被参会人带去现场调研等经历... 相信本期节目会增加你对伯克希尔股东大会的颗粒度。以及，本期「哈哈哈」的浓度很高，请听众老爷们有个心理准备。 🎯时间轴： 01:00 突然意识到去现场看巴芒组合的机会不多了，于是安排了一场说走就走的旅行 02:47 老钱羞于提巴菲特，但热点该蹭还得蹭... 03:55 其实早年间巴菲特并非显学，而是一个比较小众的流派 08:11 去奥马哈朝圣之前，靳佳被做一级市场的朋友先拉去硅谷朝圣了 15:44 大会前一天的会场简直是伯克希尔旗下公司的展销会 15:06 在巴菲特家门口开直播的东北大哥 16:49 大会当天凌晨爬起来赶去排队，还碰到了校友和老师 20:34 嗨起来！一大早现场就放起了迪吧劲曲 21:11 库克、盖茨等等被投公司的1号人物都来现场了 22:26 俩90多岁的高龄老头，吃炸鸡喝可乐讲一天都不用上厕所的... 22:49 一个11岁的中国小男孩问巴菲特怎么看待人性🚩 27:10 有惊无险的现场调研之旅 33:06 这趟奥马哈之行花了多少钱？ 34:36 shownotes里给大家准备了历年的巴菲特致股东的信🚩 35:46 再推荐几个自带时间轴的宝贵投资资料🚩 37:27 每年记录自己其实需要很大的勇气🚩 📷奥马哈之行的一些照片 股东大会现场照片： 股东大会现场照片： 巴菲特股东大会5公里跑纪念章： 伯克希尔持有的铁路公司在会场里的展厅： 节目中提到的那个排队吃烤肉的地方： 下图是耶鲁大学捐赠基金办公室的照片： 📁本期内容相关资料： · 伯克希尔 VS 标普500指数，历年涨跌PK： · 巴菲特致股东的信1957-2022年 · 巴菲特致股东的信官网原版下载 1977-2022年 大家可以把下载好的PDF文件上传到🔗chatpdf.com 等AI识别后你们就可以就上传的文件内容展开对话了，你可以就细节提问、让它帮你总结、和它讨论概念等等。 · 推荐几个自带时间感的投资资料：陈启宗致股东的信、燕翔《追寻价值之路》《美股70年》《全球股市启示录》、橡树资本-霍华德·马克斯《投资备忘录》 、罗振宇《时间的朋友》跨年演讲系列 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： @北落的师门 | 韭圈儿创始人 ⏯️本期简介： 这次专门跑去天津滨海新区和@北落的师门 线下面基，我请教了很多问题和八卦，比如： 为什么辞职创业？为什么不甘心只做理财博主非要开公司？为什么把base选在了天津？基金大V的组合靠谱吗？投资宽基ETF、行业ETF、主动型基金时有哪些要点？如何更好地使用韭圈儿APP等等... 北落给了很多洞察和启发，聊得也很嗨，总之是我自己很满意的一期。希望你也喜欢！ 🎯时间轴： 00:38 北落的师门这个网名啥意思啊？ 04:24 韭圈儿的前身就是一个公众号 12:43 朋友们，在二线城市是真的香！⭐️ 18:49 韭圈儿赚钱吗？咋赚钱？ 20:58 不觉得韭圈儿APP的功能太重了吗？ 21:46 公司所有部门都在研究chatGPT 26:24 买基金需要很多工具吗？ 27:21 基金工具能解决这三类问题就行了⭐️ 30:04 北落个人最喜欢用哪个基金工具？ 32:35 那些涨得最好的基金，靠的是什么？ 33:30 在一个渣男市场，薄情寡义些挺好 34:47 提高对每个年份的认知颗粒度 38:50 基金大V的投顾组合，靠谱吗？⭐️ 45:53 just keep buying 47:07 投资宽基指数基金的关键⭐️ 54:34 投资主题/行业类指数基金的关键⭐️ 56:56 投资主动型基金的关键⭐️ 1:01:14 我这两年买主动型基金遇到的两个问题⭐️ 1:03:52 主动型基金就是一波行情一波神 1:05:18 偏股型积极指数是一把很好的尺子 1:07:27 怎么搭建一个自己的基金组合？ 1:09:27 回测都很轻松，持有都很痛苦 1:10:19 建基金组合最大的意义是你敢不断地买入⭐️ 1:14:26 家庭理财应该如何看待买基金这件事？ 📁本期内容相关资料： 在韭圈儿的直播间里和北落录制的本期节目： 下图是韭圈儿APP的全部工具，标红的三个是北落在节目中特意提到的： 节目 50:07 提到的宽基指数的回测数据： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

这是一期串台节目，我和@知行小酒馆的两位主播组成了学习小组，一起研究了下公积金制度，结果非常出乎意料——我们仨都是公积金的受益者，看清现状后，却不约而同地认为应该取消公积金。 具体理由我们也会在本期节目里详细解释，欢迎大家收听。 🎯时间轴： 02:06 三位主播都是公积金制度的受益者，但都认为应该取消公积金 07:00 公积金的盘子有多大？ 07:32 大陆房地产的两个老师：新加坡和香港 11:15 公积金的由来 14:05 公积金和年终奖成了很多打工人的「第一桶金」⭐️ 15:57 只有40%的就业人口享受到了公积金 19:06 作为自己缴纳五险一金的个体户，我就特别不情愿交公积金 20:34 为什么我们认为应该取消公积金？因为不公平！⭐️ 24:57 怎样能把公积金取出来？ 29:34 公积金贷真的很友好！ 35:13 公积金可以有效环节房贷的月供压力⭐️ 36:25 公务员群体也受益于公积金制度⭐️ 37:45 公积金这东西，谁用，谁受益 39:42 网上对公积金的争论 46:13 闲置的公积金大幅跑输通胀和房价 50:51 总结：公积金能用则用，应取尽取⭐️ 53:14 彩蛋🥚 📁本期内容相关资料： 住房公积金制度覆盖率、住房公积金缴费率、各地参保率等相关数据，引用自中国收入分配研究院于 2017 年发布的《住房公积金制度若干重要问题研究》 住房公积金结余等相关数据，引用自住房和城乡建设部、财政部、中国人民银行联合于 2017 年发布的《全国住房公积金 2021 年年度报告》 新加坡中央公积金的普通账户、特殊账户和医疗账户的存贷款利率等相关数据，引用自新加坡中央公积金管理局官网 公积金缴存、管理、机构职能等相关事实信息，引用自《住房公积金管理条例》；劳动者权益等相关事实信息，引用自《劳动法》《社会保险法》 北京、杭州、重庆、海口等地公积金贷款额度 & 年限 & 存贷利率、租房提取事由 & 方式 & 额度，等相关事实信息，引用自对应城市的住房公积金管理中心官网 我国的保障性住房实践：由「MAD建筑事务所」设计的百子湾公租房（燕保·百湾家园）📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： 华夏基金基金经理张景松 ⏯️本期简介： 我有个小计划，想就「成长」和「价值」两大风格分别找一些基金经理，请教他们在这两大风格下的投资观和方法论。本期的嘉宾是主做成长风格的张景松，我们聊了聊成长是不是时间的朋友？为什么「环比增速」在成长投资中如此重要？ 聊完我不禁感慨，相比价值策略，成长策略的投研门槛更高，难度更大，需要对企业/行业发展过程中的各种不确定性和边际变化做出判断。这真不是普通投资者能干好的事，比如我就心安理得地放弃了... 🎯时间轴： 00:59 嘉宾一年写了四百多篇报告，哈，基金经理果然很卷... 05:25 好的报告应该是什么样的？ 07:20 基金经理和研究员之间的关系：一个开车，一个看路 10:57 A股里的成长风格，其实是在说这几大行业 13:46 成长风格的估值一般都很高，为什么？ 19:37 研究成长风格，门槛不见得高，但累是真的累 21:11 作为一个普通投资者，我心安理得地放弃了「我也行」的妄念 24:07 什么阶段成长会跑赢价值？ 29:10 没有长赢的赛道，轮动才是成长风格的主题 31:35 做成长，二阶导比一阶导重要，环比增速比同比增速重要，增长速度的斜率比增长重要！⭐️ 32:52 别说二阶导了，预期变差都会抢跑... 34:08 成长风格是时间的朋友吗？成长意味着一直成长，其实都是周期成长股。⭐️ 35:15 一个很有意思的规律：为什么渗透率的早期回报率往往很肥美？ 40:57 中观框架的四个层次： 产业生命周期位置→需求景气度→短期业绩兑现度→估值性价比 45:55 冠军基金的魔咒为什么会生效？⭐️ 49:06 说说今年很火的「数字经济」概念吧 58:02 新一轮半导体周期可以入场了吗？ 展开讲讲！ 📁本期内容相关资料： ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

⏯️本期简介： 上周我在小红书看到个帖子，讲的是一位叫@光芒的博主分享了自己重仓「3倍做多纳斯达克ETF」，最后在2022年亏损15.5万美元（合人民币108.5万）的故事。 光芒的股票账户截图： 而这笔钱其实是他给自己小孩买学区房准备的首付... 我被这个故事深深吸引了，并很顺利地和光芒约了线下面基，聊得非常开心，很多共鸣，甚至有种互述衷肠的感觉（为什么用这么奇怪的词...） 光芒故事的非常精彩，也是很多北漂的缩影——穷小子，教育独木桥，婚姻，互联网，融资创业，房子，股票，十几年的时间，命运彻底改变。 🎯时间轴： 00:52 嘉宾的故事是我心中的「中国梦」样本 03:32 因为iphone4 毅然决定北漂 11:49 那时的互联网招聘很友好，英雄不问出处 13:53 时代红利就是22-40岁阶段的时代背景 14:36 2018年拿了几百万融资下海创业 22:02 对自己的人生进行归因：原生家庭50%：婚姻20%：工作15%：买房15% 25:16 感谢老丈人支持，在大涨前在北京上车了 34:10 两个穷小子的爱情体验 35:59 十几年时间，从村里狗剩到大厂产品经理 37:16 有娃高贷家庭：房贷两万八，日子苦哈哈 40:25 西二旗式生活方式的代名词：苦逼！ 42:33 放养长大的孩子，更容易长出自洽独立的人格 46:43 年龄焦虑这个事还是不太好躲掉的 50:30 海淀式的教育资本支出：35岁加杠杆买学区房 54:05 2020年开始三倍做多纳斯达克，赚嗨了！ 2022年开始了三倍亏损，又因为买学区房被迫割肉... 1:00:46 100万亏损换来的投资教训 1:04:09 从此我更关注现金流和粉分红，而非利润 1:05:58 知识和经验的区别在于「我信不信？」 1:07:59 决策就像一场比赛，一定想尽办法赢！ 1:10:46 两个中年男人聊起了「提前还贷」 1:16:05 接着俩人又聊起了彼此心中的「财务自由」 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期嘉宾： Nick@公众号「趋势动物」，全国楼市数据小程序「趋势动物 Pro」主理人 ⏯️本期简介： Nick是我去年偶然发现的一个异类，他是个很专业的房产投资客，完全把房子当成「资产」或「标的」人很多，但我从未见过像他这样的框架——其基础是代码、趋势、低杠杆、快进快出。 完全理性，对房子没有任何感情，所有决策都构建在不同城市的房价周期之上，而且有一套完整且自洽的操作准则。 于是我邀请Nick来《面基》做客，聊聊自成一派的他，到底经历过什么？有何种思想钢印？以及这套框架的逻辑何在？怎么玩？ 🎯时间轴： 00:21 诚恳开场白：到底还要不要参与买房这场游戏？以下是我的观点。 04:50 在房企投资部的就业经历让我看到了业内人的视角，也彻底改变了对房子的三观。 08:38 数据，数据，大量的数据！ 09:58 看过了楼市周期的数据后发现，房子是脉冲式涨起来的。 13:37 莫谈多空，耽误赚钱，把自住的需求解决干净。 16:19 我们正处于新一轮房地产宽松周期的起点 17:16 16年地产牛市前无古人，大概率也后无来者 17:49 城市的β涨幅，楼盘的α涨幅 19:21 一段80%的亏损让我刻上了对「趋势」的思想钢印 21:56 其实房产收益都来自5个方面 22:51 做趋势的几个好处和难处 27:18 别和央妈对着干 28:02 房子的流动性问题怎么解决？ 28:49 时机比价格重要，timing is everything. 30:12 每一轮牛市，深圳都是排头兵，但这轮可能是北京。 31:23 长三角和珠三角太爱炒房了 32:09 贪婪是做趋势的心魔 33:25 播客必问的问题：人生的低谷和高峰是啥时候？ 39:45 多角度论证「为什么现在是地产牛市周期的起点」 43:56 识别周期很多时候就是要与大众情绪和共识为敌 45:34 如果每个家庭只能持有两套房，应该怎么选？怎么置换？ 49:12 未来什么样的盘会涨幅更大？ 54:14 总价约束下，地段和产品的取舍。 56:40 如何更高效地踩盘？几个实用的建议 1:02:12 越看重房子，越要接受「投住分离」 1:08:18 应该什么时候卖房？几点建议 1:11:32 我对杠杆率的容忍度很低 1:12:34 趋势这套体系适用于两个场景 1:14:50 炒房的人，一般死在什么坑里？ 1:16:21 别把买房当做解决自己焦虑的手段！ 1:17:21 买房表格，强烈安利大家用起来！ 1:24:25 刚需和改善，未来谁更好？ 1:25:37 京沪老破小的价值 1:35:40 如何利用好这套房价趋势的工具？ 📁本期内容相关资料（多图警告）： 关于房贷利率的择时 买房自测表格（用来定量分析买房这件事） 小区分析雷达图 过去四轮楼市周期全图 各个城市的楼市全周期划分 全国趋势强度定量分析 楼市beta图 楼市alpha图 单个城市房价趋势图（以北京为例）⚠️风险提示：本期所有内容和资料仅以交流个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况、居住需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

🎤本期主播： 张小乘 @张小乘的玩转世界 老钱 @老钱日日谈⏯️本期简介： 松弛感是当下非常少见的人生状态，不同于佛系躺平，它是一种更积极的内心状态折射：从容、没什么大不了的、允许一切如其所是、自洽、物质上的富裕、内心的自信安定、欲望的可控——这点对理财爱好者而言，尤其困难，因为我们都对钱太感兴趣了，总是不自觉地在其上投入很多不合理的预期。 说实话，处于松弛状态的人凤毛麟角，我身边是没看过几个这样的朋友，但本期嘉宾绝对算一个，甚至每次提到松弛感，我都能想到她。 一分钟介绍嘉宾：张小乘同学，声音有点像林志玲，抓住过很多时代红利，因为不想上班，大学时问家里要钱买房做日租房，只为兴趣工作，做过房地产编辑，在华尔街见闻做过制作人，写过两本理财书，连锁健房@嘿凤梨股东，买过很多房子又全卖了，通过量化选股的方式把大部分身家压在A股，全国各地刷博物馆和古建筑... 🎯时间轴： 03:47 一切都要从不想上班说起... 05:16 从二房东到房东 09:09 男朋友创业，还没我买房赚得多 12:06 志不在房子，否则会更有钱 18:53 重注押过一阵子黄金，又押中了 22:04 因为黄金，又跑去华尔街见闻上班 23:21 松弛式上班—我上班比较懒散，所以别给我高工资，不想升职加薪，学不到新东西我就撤 28:07 玩嘛！有好奇心有执行力，就是会不自觉地抚摸过很多时代红利 30:33 其实女生做财经理财博主远比男性有优势 33:08 鹰眼狮心女人手 34:50 一段海外买房的经历和教训 38:46 我把房子都卖了，现在租房住 42:59 因为想健身，尝试着入股了健身房 53:16 播客必问：人生中的低谷和巅峰阶段 56:13 我现在大部分身家都在股市里 56:54 非常硬核地帮爸妈管钱：刚兑+保底 1:01:18 为了更具体地感受宏观，所以全国各地跑 1:12:00 为什么敢在某类资产上下重注？ 1:14:40 为了量化选股，新的兴趣是学习数学 1:16:07 会玩=好奇心+执行力 1:23:06 人生的松弛感何来？ 1:24:38 好像我们都对低效率很恐惧 📁本期内容相关资料： 买黄金的一段历史： 非常硬核的帮爸妈管钱： 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

之前在友台「知行小酒馆」录过一期养老话题的播客，结束后我和雨白说：「为啥不请真正在养老的人亲自过来聊聊呢？」 于是，趁着这次春节返乡，我邀请自己老妈一起聊了聊她的中年，以及当前自洽的养老生活。 一分钟介绍下我老妈：AKA我杨姐，老独立女性，一条中华田园犬的奶奶，做家务爱好者，12年瑜伽老炮，撸铁、芭蕾、徒步爱好者，有马甲线，可徒手倒立，做饭极其难吃，渴望再就业发挥余热，干了一辈子会计，现任我的自媒体运营义工。 【时间轴】 01:38 老娘像我这么大时，也挺卷呐！ 04:39 东北大下岗，我躲过去了 06:07 买的第一支股票就涨了3倍 08:00 那时候真没人愿意在体制内呆着 14:09 我家第一套房子花7万买的 18:33 我们在一个工作上干一辈子很正常 19:51 不必执着于追求人生最优解 21:16 人生中的低谷和高潮时期 22:32 变老是一种什么体验？ 23:33 为什么总把去养老院挂在嘴边？ 26:29 妈，咱能别再找工作了吗？ 31:10 养老生活典型的一天是这么过的 33:00 三个60后儿女给40后老爹养老 34:30 每个子女都是模仿父母的天才 36:51 我怎么看待亲人离世 41:10 儿子丁克我没意见 42:52 和谐的母子关系的秘诀 49:08 父母为什么一定要为子女而活呢？ 52:39 老妈炒股：我就喜欢刺激的！ 56:21 养老省钱的秘诀 58:00 老妈自述：体检很重要 1:04:17 当初被逼着买保险，买对了 1:07:52 为什么中老年男性总是容易过得很惨？ 【📁本期资料】 上图2022年8月，老妈的开销明细，根据记账软件的分类： 食品酒水：518.30元，含肉蛋奶及蔬菜水果支出 其中有两个月的牛奶和一箱虾、还有一袋木耳，木耳估计可吃半年 行车交通：248.16元，加油和月票卡 宠物支出：95.8元，含给狗子打疫苗 人情费用：70元，为扫墓花销，三儿女AA 居家生活：65.5元，水电费 购物消费：56元 其他杂项：18元，退票手续费 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

这一期我邀请了在华夏基金管理养老FOF的基金经理许利明，我请教了很多问题，比如养老FOF的特点、乐观估计我的个人养老金账户能攒多少钱、为什么A股现阶段总呈现几年一轮的牛熊周期而非类似美股的慢牛、风格在A股投资中的重要性、投资中的思想钢印等等。 【时间轴】 03:45 人生中的低谷时刻和巅峰时刻 06:14 未来很难再有类似07那种级别的波峰波谷体验 08:32 我大概管理了30万人的养老金 09:36 中国只有2875万人享受到了企业年金 12:35 养老投资，控制回撤的优先级非常高 17:07 我管理养老FOF的投资框架 22:24 一个31岁的男人至少还要工作1万多天才能退休 24:29 个人养老金账户的几种预期收益率假设 26:47 对养老金账户，可以乐观一些 28:24 那么多的养老FOF，决定收益率的胜负手是什么？ 30:26 所谓主动投资，就是做偏离 33:40 风格对超额收益的贡献是最大的 35:51 为什么风格在A股变得如此重要？ 38:36 当FOF基金经理看好一个赛道，会如何投资？ 41:24 基金经理没有能力圈 45:12 炒股像股票型基金经理，养基像FOF型基金经理 48:49 中美养老投资的重点还是很不一样的 50:36 对择时的一些观点 51:55 我的择时框架 1:05:27 市场不会等业绩增长来消化高估值 1:08:56 循环往复螺旋式上升 1:11:38 好的时候多想想运气，坏的时候多想想自己能力 1:13:42 什么样的人适合目标风险型养老FOF 1:23:26 彩蛋！🥚 【📁本期资料】 【📢一个广告】 欢迎大家关注我的微信公众号【老钱日日谈】，几乎日更，解闷陪聊。与养老话题相关的文章：《当年轻人工资和父母退休金倒挂》 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。

《面基》有两层含义，一是想以此为契机多和新老朋友深度地唠唠正经嗑，二是想多聊聊基金投资方面的内容。 第一期我请来了有知有行的投研负责人永靖姐，和她一起聊聊我们在面对单支基金、基金组合时应该注意哪些事。我相信很多人对「基金组合」挺无感的，其实它离我们很近，因为绝大部分投资者都会持有多支基金，如此一来，你的基金账户就已经是个投资组合了——这是很多人的盲区，希望这期节目能帮大家照亮它。 【时间轴】 01:32 没有以组合视角看待账户是我们的盲区 04:26 本期结构：如何看待单支基金→如何管理自己的组合 05:25 给基金经理的风格贴标签 09:52 不同年份，逐年审视基金经理的表现 15:21 发现基金经理漂移了，怎么办？ 22:14 年化收益率背后的门道 27:04 业绩排名背后的含义 28:56 给基金经理找到更准确的业绩比较基准 30:54 主动型基金经理最大的原罪：菜！ 32:58 「最大回撤」是持有基金的至暗时刻 38:37 规模确实是超额收益的敌人 43:58 购买主动型基金前的check list 47:48 基金组合的配置思路 51:54 持有多少支基金就差不多够了？ 53:01 关于指数基金的一点心得 55:00 主动基金被动投，被动基金主动投 1:04:25 投资指数基金的三个重点 1:07:59 我又对某支基金一见钟情了，咋办？ 1:10:54 有没有一个工具能提醒我们不忘初心 【📂本期资料】 【📣一个小广告】 欢迎大家关注一下我的微信公众号「老钱日日谈」，几乎日更，解闷陪聊。 代表性文章：《当长期持有遇上A股》 ⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。 📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。 也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。